Giám đốc điều hành MetaEra Jessica và Manny đã thảo luận về logic cốt lõi của mô hình crypto Tài sản(DAT), giá trị chiến lược của hệ sinh thái TON và tác động sâu sắc tiềm tàng của mô hình kinh doanh này đối với toàn bộ ngành công nghiệp crypto.

Tác giả bài viết: Lesley

Nguồn bài viết: MetaEra

Chiến lược và kế hoạch Web 3.0 của các công ty niêm yết đã trở thành chủ đề điểm nóng thu hút sự quan tâm ngày càng tăng của công chúng. Trong bối cảnh đó, MetaEra chính thức ra mắt sê-ri "Phỏng vấn Giám đốc Điều hành Cổ phiếu Crypto điện tử" . Chúng tôi sẽ trò chuyện với các nhà lãnh đạo tiên phong trong chuyển đổi số. Dưới góc nhìn của những người ra quyết định, chúng tôi sẽ đi sâu vào các kế hoạch chiến lược, đổi mới việc kinh doanh và đổi mới tài chính của họ, đồng thời cung cấp những hiểu biết sâu sắc, hướng đến tương lai cho những người tham gia trong ngành.

Vào ngày 4 tháng 8, Verb Technology Company (Nasdaq: VERB) đã công bố hoàn tất khoản tài trợ quỹ đầu tư tư nhân trị giá khoảng 558 triệu đô la thông qua sáng kiến ​​vốn cổ phần tư nhân (PIPE). Công ty dự định hợp tác với Kingsway Capital để thành lập công ty quản lý quỹ Toncoin($ TON) niêm yết công khai đầu tiên, đổi tên thành TON Strategy Company. Tiếp nối chiến lược quản lý quỹ Bitcoin tiên phong của Strategy, mô hình Crypto Tài sản Treasury Treasury (DAT) đã được mở rộng một cách có hệ thống sang hệ sinh thái chuỗi công khai công khai mới nổi lần đầu tiên, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một kênh đầu tư tuân thủ vào hệ sinh thái TON .

Verb Technology công bố quỹ đầu tư tư nhân giá 558 triệu đô la, có kế hoạch thành lập công ty quỹ TON niêm yết công khai đầu tiên

Nhân vật chủ chốt trong giao dịch lần là Manny Stotz (còn được gọi là Manuel Stotz, sau đây gọi tắt là Manny). Là nhà sáng lập Kingsway Capital, Manny quản lý khoảng 5 tỷ đô la tài sản , tập trung vào các khoản đầu tư vào thị trường cận biên. Ba năm rưỡi trước, ông đã trở thành một trong những nhà đầu tư lớn nhất vào token TON và tham gia hội đồng quản trị của Quỹ TON kể từ khi thành lập. Ông giữ chức Chủ tịch Quỹ từ đầu năm nay cho đến hôm qua. Hiện tại, ông là Chủ tịch Điều hành của Công ty Chiến lược TON (Nasdaq: VERB).

Trong buổi trò chuyện trực tuyến lần , Giám đốc điều hành MetaEra Jessica và Manny đã thảo luận về logic cốt lõi của mô hình Kho bạc Truy tài sản crypto (DAT), giá trị chiến lược của hệ sinh thái TON và tác động sâu sắc tiềm tàng của mô hình kinh doanh này đối với toàn bộ ngành công nghiệp crypto . Dưới đây là tóm tắt nội dung buổi trò chuyện.

Cơ sở lý thuyết và logic thực tiễn của tài sản hình kho bạc crypto

Với việc Trump khởi xướng Quỹ Dự trữ Chiến lược Quốc gia Bitcoin và sự thúc đẩy của Michael Saylor đối với làn sóng tích trữ Bitcoin của các công ty đại chúng, mô hình kho bạc tài sản crypto đang ngày càng phổ biến trong các công ty niêm yết. Ngày càng nhiều nhà xây dựng Web 3.0 tham gia hoặc hợp tác với các công ty đại chúng để phát triển mô hình mới nổi này. Là công ty kho bạc TON đầu tiên, chiến lược của TON Strategy Company được lấy cảm hứng sâu sắc từ các chiến lược kho bạc crypto tiên phong như Strategy, từ đó tạo nên mô hình kinh doanh độc đáo của riêng mình.

Ba logic cốt lõi của mô hình kho bạc tài sản crypto thành công

Manny chỉ ra rằng Michael Saylor và chiến lược của ông đã đóng một vai trò quan trọng trong thị trường Bitcoin, thậm chí còn thay đổi quỹ đạo của chu kỳ thị trường crypto này. Hiệu suất mạnh mẽ đặc biệt Bitcoin được động lực dòng vốn từ các tổ chức - bao gồm cả quỹ ETF Bitcoin được ra mắt năm ngoái và chiến lược Kho bạc Bitcoin do Saylor dẫn đầu. Nếu không có nguồn vốn từ các tổ chức này, Bitcoin sẽ khó có thể duy trì hiệu suất mạnh mẽ hiện tại.

Ông cũng đề cập rằng các công ty quản lý quỹ của Ethereum cũng có tác động sâu sắc đến xu hướng thị trường Ethereum, đẩy giá spot tăng và thúc đẩy hệ sinh thái. Manny cho rằng rằng việc phân tích hiện tượng này là rất quan trọng. Dưới đây là ba lý do Manny nêu ra cho sự thành công của mô hình quản lý quỹ tài sản crypto .

1. Mô hình kho bạc tài sản crypto giúp thu hẹp khoảng cách đáng kể trong khả năng tiếp cận vốn. Manny chỉ ra rằng nguồn vốn toàn cầu có sẵn để đầu tư vào cổ phiếu Mỹ vượt xa nguồn vốn có sẵn để tham gia vào thị trường crypto. "Có khả năng nguồn vốn toàn cầu đổ vào crypto . Ngay cả token hàng đầu như Bitcoin và Ethereum cũng gặp phải những hạn chế tương tự", Manny nói.

Ông chỉ ra thêm rằng, trong trường hợp của TON , khoảng cách này có thể tăng lên gấp 1.000 lần. " Token TON vẫn chưa được ra mắt trên bất kỳ sàn giao dịch spot lớn nào của Hoa Kỳ —không phải Coinbase, Robinhood, Gemini , hay thậm chí là sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc, Upbit ."

Kết quả là, thanh khoản thị trường của TON và khả năng tiếp cận các quỹ của tổ chức bị hạn chế, điều này cũng giải thích tại sao nhiều công ty liên quan từ lâu đã giao dịch ở mức cao hơn giá trị sổ sách và giá trị tài sản ròng (NAV).

2. Mô hình Tài sản crypto là Chén Thánh của Đầu tư

Manny phân tích thêm rằng cốt lõi của cái gọi là "vốn vĩnh cửu" nằm ở đầu tư dài hạn và lãi kép dài hạn, vốn là "chén thánh" của đầu tư và về cơ bản khác biệt so với cấu trúc ETF truyền thống. Ông giải thích: "Nếu nhà đầu tư bán một ETF, ETF đó cũng phải bán token mà nó nắm giữ. Tuy nhiên, nếu nhà đầu tư bán cổ phiếu Strategy hoặc VERB, giá cổ phiếu có thể giảm, nhưng token vẫn được giữ an toàn trong kho bạc của công ty."

Theo quan điểm của ông, lợi thế về mặt cấu trúc này không chỉ tránh được rủi ro bán thụ động mà còn mang lại cho nhà đầu tư không gian để tận dụng những biến động của thị trường. "Bằng cách phát hành cổ phiếu với giá cao và mua lại token với giá chiết khấu, công ty có thể liên tục tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (BVPS)." Ông gọi mô hình này là "thu hoạch biến động", về cơ bản là tận dụng những biến động của thị trường để tạo ra giá trị, một phương pháp quản lý vốn lâu đời của Michael Saylor.

Manny cũng nhấn mạnh những lợi thế bổ sung của việc sử dụng giao thức PoS: "Đối với tất cả các mạng lưới Bằng chứng cổ phần(PoS), bạn có thể đặt cược và được đưa vào chỉ số, điều mà ETF không thể làm được. ETF không thể giao dịch ở mức giá cao hơn hoặc thấp hơn, không thể là vốn vĩnh viễn và buộc phải bán tài sản khi được mua lại."

3. Mô hình kho bạc tài sản crypto có hiệu ứng quy mô người chiến thắng sẽ giành được tất cả

Saylor luôn nhấn mạnh rằng việc dự trữ tài sản crypto là một cuộc cạnh tranh "kẻ thắng được tất cả", và người chiến thắng cuối cùng sẽ nắm giữ thị phần lớn thị phần. Manny đồng tình, cho rằng chìa khóa thành công nằm ở khả năng tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp - một lợi thế về vốn không chỉ tạo ra quy mô kinh tế mà còn tự củng cố, giống như hiệu ứng mạng lưới.

Ông đưa ra một ví dụ: "Công ty của Saylor lớn gấp 30 lần công ty quản lý quỹ Bitcoin lớn thứ hai. Mặc dù công ty lớn thứ hai có thể hoạt động tốt, nhưng lợi thế cạnh tranh về vốn chi phí thấp cho phép Saylor củng cố vị trí chủ đạo của mình thông qua quy mô kinh tế, khiến các công ty khác khó có thể bắt kịp."

Thực tế đã chứng minh điều này. Thông qua việc phân bổ vốn hiệu quả, Saylor đã gián tiếp thúc đẩy giá Bitcoin tăng gấp mười lần trong năm năm qua, đồng thời khiến giá cổ phiếu Strategy tăng vọt gấp 30 lần, thậm chí vượt trội hơn cả Nvidia trong thời kỳ bùng nổ AI. Hiệu suất này được thúc đẩy bởi hiệu ứng đòn bẩy giữa hiệu quả vốn và biến động thị trường.

Về phần TON Strategy Company, Manny tin rằng thông qua phương pháp phân bổ vốn chiến lược tương tự, công ty có tiềm năng vượt qua thị trường trong tương lai, đặc biệt là khi tài sản crypto trưởng thành. "Tất nhiên, mọi thứ đều phụ thuộc vào hiệu suất của chính tài sản cơ sở", ông nói thêm. "Nếu bạn không tin tưởng vào tài sản cơ sở này, chẳng hạn như nghi ngờ về triển vọng của TON , thì đừng mua cổ phiếu của chúng tôi. Nhưng nếu bạn lạc quan về TON, chúng tôi tin rằng thông qua việc phân bổ vốn thông minh, chúng tôi có thể vượt qua Strategy."

Xây dựng kho tiền crypto bất khả chiến bại: Ba nguyên tắc vàng

“Các chiến lược quản lý quỹ tài sản crypto đòi hỏi thiết kế cấu trúc rất chi tiết và chu đáo”, Manny nhấn mạnh. “Thị trường tràn ngập các công ty quản lý quỹ tài sản crypto với cấu trúc lỏng lẻo và thiếu tư duy độ sâu ”, Manny thẳng thắn chỉ ra, “và một số dự án chất lượng thấp cuối cùng có thể thất bại”.

Nguyên tắc vàng 1: Tránh xa đòn bẩy, duy trì tài chính vốn chủ sở hữu

Manny trích dẫn câu nói nổi tiếng của Charlie Munger: "Ba thứ khiến người thông minh phá sản: phụ nữ, rượu và đòn bẩy tài chính. Ngay cả khi bạn cho rằng hai điều đầu tiên không quan trọng, hãy tuyệt đối tránh đòn bẩy tài chính." Manny nhấn mạnh: "Chiến lược của chúng tôi là tài trợ 100% bằng vốn cổ phần phổ thông, và chúng tôi không bao giờ sử dụng đòn bẩy tài chính cứng nhắc."

Tầm quan trọng của nguyên tắc này đặc biệt rõ ràng trong bối cảnh biến động cực độ của thị trường crypto. Việc không sử dụng đòn bẩy đồng nghĩa với việc công ty không có rủi ro bị buộc phải thanh lý ngay cả trong những đợt suy giảm nghiêm trọng nhất của thị trường.

Nguyên tắc vàng 2: Đảm bảo dòng tiền dương và tận dụng quy mô kinh tế

"Nghe có vẻ hơi lỗi thời, nhưng tôi luôn tuân thủ một nguyên tắc: thu nhập trừ chi phí phải lớn hơn 0, ít nhất là về mặt lợi nhuận dòng tiền", Manny cho rằng chắc như vậy. Anh lấy ví dụ về việc kinh doanh quản lý đầu tư của mình tại Kingsway: "Chúng tôi chỉ cần năm hoặc sáu người để quản lý tài sản 5 tỷ đô la. Khi quy mô tăng từ 100 triệu đô la lên 10 tỷ đô la, vốn tăng trưởng gấp trăm lần, nhưng chi phí không tăng gấp trăm lần cùng lúc. Tất nhiên, chúng tôi có các hoạt động vận hành và hỗ trợ hậu hoàn thiện hơn, nhưng tổng chi phí vẫn nằm trong tầm kiểm soát."

Trong mô hình kho bạc tiền crypto, staking trở thành một nguồn thu nhập ổn định. "Chi phí lớn nhất là chi phí nhân sự, nhưng bạn có thể dễ dàng chi trả bằng cổ phiếu, và nó không được tính là dòng tiền ra. Nếu tất cả thu nhập đến từ staking, bạn có thể xây dựng cơ sở hạ tầng staking của riêng mình hoặc kiếm lợi nhuận thông qua staking ủy quyền - ngay lập tức tạo ra một nguồn thu nhập khổng lồ. Ngay cả khi bạn chỉ tính một tỷ lệ nhỏ phí staking, một khi cơ sở đủ lớn, kết quả cuối cùng vẫn là một nguồn thu nhập đáng kể." Chiến lược xây dựng cơ sở hạ tầng riêng này giúp tránh phụ thuộc quá nhiều vào thu nhập bên ngoài, đồng thời kiểm soát hiệu quả chi phí thông qua lợi thế kinh tế theo quy mô.

Nguyên tắc vàng số 3: Duy trì nguồn tiền mặt dự phòng và xây dựng biên độ an toàn vững chắc

Manny nhấn mạnh: “Trong thế giới crypto, tiền pháp định thường bị định giá thấp, nhưng việc nắm giữ tiền mặt dự trữ luôn là một động thái khôn ngoan”.

Ông khuyến nghị các công ty nên duy trì ít nhất hai năm chi phí hoạt động làm dự trữ tiền mặt để vượt qua bong bóng thị trường hoặc suy thoái đột ngột. "Một khoản dự phòng tiền mặt sẽ giúp bạn không bị rơi vào cảnh trắng tay khi thị trường suy thoái - hãy nhớ rằng, đừng bao giờ để bản thân không có phương án dự phòng."

Manny kết luận: “Nếu bạn tuân thủ ba nguyên tắc vàng này, bạn có thể hoạt động mà không cần đòn bẩy tài chính, vẫn có lãi và duy trì được nguồn tiền dự phòng. Ngay cả khi hoàn cảnh bên ngoài biến động mạnh, công ty vẫn có thể duy trì biên độ an toàn cơ bản.”

Sức mạnh thực sự của những chiến lược này thường bộc lộ trong các chu kỳ thị trường. Trong thị trường gấu tiếp theo, phí bảo hiểm thị trường ban đầu sẽ giảm xuống bằng 0, và sau đó có khả năng chuyển thành chiết khấu. "Điều gì sẽ xảy ra nếu giá cổ phiếu giảm 20%, 30%, hoặc thậm chí 50%?" Câu trả lời của Manny rất đơn giản:

"Trước tiên, hãy chờ xem. Tuân thủ Nguyên tắc Vàng có nghĩa là công ty sẽ không nợ và có lãi, và ban quản lý thậm chí có thể đi Phishing ở Alaska và quay lại sau một hoặc hai năm mà không có vấn đề gì xảy ra.

Thứ hai, chủ động mua lại cổ phiếu. Sử dụng nguồn dự phòng tiền mặt để mua lại cổ phiếu với giá chiết khấu không chỉ ổn định niềm tin thị trường mà còn làm tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu một cách hiệu quả.

Thứ ba, tính linh hoạt. Trong những trường hợp cực đoan, bạn có thể lựa chọn—nhưng không bị ép buộc—bán một số token rồi mua lại cổ phiếu, qua đó kéo lên thêm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu.”

Ông nhấn mạnh rằng chìa khóa nằm ở việc nắm bắt cơ hội. "Tránh trở thành người bán ép buộc chính là điểm mấu chốt thực sự để tồn tại." Theo quan điểm của ông, bộ nguyên tắc này cho phép các công ty vừa tấn công vừa phòng thủ giữa những biến động theo chu kỳ, cho phép họ phản ứng linh hoạt với những cú sốc ngắn hạn đồng thời vẫn vững vàng tiến lên trong dài hạn.

Vị thế chiến lược và giá trị sinh thái của Công ty Chiến lược TON

Manny chia giá trị của VERB thành hai chiều cốt lõi: bánh đà vốn và bánh đà tường thuật. Ông cho rằng rằng VERB không chỉ là trung tâm vốn của TON , mà còn là bộ khuếch đại thúc đẩy quá trình toàn cầu hóa các câu chuyện sinh thái.

Capital Flywheel: Xây dựng kênh tuân thủ cho đầu tư tổ chức

Giọng điệu của Manny toát lên sự tự tin khi thảo luận về tầm quan trọng chiến lược của việc niêm yết trên Nasdaq. "Vào tháng 3, chúng tôi đã công bố vòng gọi vốn 400 triệu đô la TON , và số tiền VERB huy động được cho TON chỉ trong một tháng đã vượt quá tổng số tiền mà hệ sinh thái TON huy động được trong hai năm qua", ông nói. "Chúng tôi đã có thể phát triển từ con số không thành một công ty niêm yết trên Nasdaq với giá trị vốn hóa thị trường thị trường 1 tỷ đô la chỉ trong một tháng. Điều này là nhờ lợi thế quy mô độc đáo và thanh khoản độ sâu của thị trường vốn Hoa Kỳ."

Sự chênh lệch về khả năng tiếp cận vốn này đã mở ra cho VERB một cơ sở nhà đầu tư mới. Ông giải thích: "Chúng tôi có cả các cổ đông hiện hữu đã đầu tư vào TON và các quỹ mới, bao gồm người nắm giữ Telegram và các tổ chức tài chính truyền thống lớn. Họ quen thuộc với Telegram, nắm giữ trái phiếu chuyển đổi và đã phân tích và bảo lãnh cho các khoản vốn chủ sở hữu liên quan."

Theo quan điểm của ông, quy mô vốn của các nhà đầu tư này quyết định tiềm năng của thị trường. Một số tổ chức đặt lệnh lệnh mua lớn tới 30 triệu đến 50 triệu đô la, nhưng đối với các quỹ quản lý 30 tỷ đô la, đây chỉ là một "khoản đầu tư nhỏ". Manny kết luận: "Quỹ phòng hộ và nhà đầu tư tổ chức này không thể mua vào token trực tiếp, nhưng họ có thể dễ dàng mua vào cổ phiếu."

Khi được hỏi liệu mua VERB có tương đương với việc mua "cổ phiếu Telegram" hay không, Manny thận trọng trả lời: "Tất nhiên là không. Telegram là một công ty tư nhân, nhưng nếu bạn muốn tiếp cận Telegram thông qua vốn chủ sở hữu, VERB phải là lựa chọn duy nhất trên thế giới."

Đây chính là giá trị của chiến lược kho bạc tài sản crypto - nó chuyển đổi nguồn vốn ban đầu không thể tham gia vào thị trường crypto thành bánh đà thúc đẩy hệ sinh thái TON .

Bánh đà tường thuật: Định hình lại tiếng nói toàn cầu của hệ sinh thái TON

Theo quan điểm của Manny, tầm quan trọng của VERB vượt xa việc chỉ là một công cụ phân bổ vốn; nó đóng vai trò như một công cụ khuếch đại cho câu chuyện của hệ sinh thái TON . Ông thẳng thắn thừa nhận rằng những nỗ lực kể chuyện của TON còn lâu mới đủ. Ông nói: "Crypto kho bạc tài sản tiền điện tử không chỉ thúc đẩy bánh đà vốn - liên tục huy động vốn và mua vào thêm TON, khiến bánh đà quay ngày càng nhanh hơn - mà còn thúc đẩy bánh đà câu chuyện, kể câu chuyện của TON một cách mạnh mẽ hơn."

Ông đặc biệt nhấn mạnh sức mạnh được nhận thấy của câu chuyện "siêu ứng dụng"TON tại châu Á. "Tencent đã trở thành công ty nghìn tỷ đô la đầu tiên của châu Á nhờ WeChat, cổng kết nối của họ, và sự tích hợp các hệ sinh thái thanh toán, tài chính, quỹ thị trường tiền tệ và trò chơi. Ngày nay, WeChat Pay và Alipay đã lớn mạnh hơn cả Visa và Mastercard."

Theo quan điểm của ông, đối thủ thực sự của Telegram không phải là Ethereum hay Solana, mà là các nền tảng siêu lớn như Meta (giá trị vốn hóa thị trường 1,9 nghìn tỷ đô la), Tencent, ByteDance và Snap. "Telegram có thể không lọt vào 'Big Seven' của Thị trường Chứng khoán Hoa Kỳ, nhưng rất có thể sẽ lọt vào top 15 hoặc 20. Xét cho cùng, đây là nền tảng phân phối mở lớn nhất thế giới, với 1 tỷ người dùng hoạt động và con số này vẫn tăng trưởng." Do đó, sự hiện diện của VERB trên thị trường vốn không chỉ đóng vai trò là một kênh tài chính mà còn là "công cụ khuếch đại" để câu chuyện của TON tiếp cận các nhà đầu tư toàn cầu.

Bối cảnh bởi cả vốn lẫn lời kể, Manny đã đưa chủ đề này tiến xa hơn trong tương lai. Anh không chỉ định vị VERB là trung tâm vốn và công cụ khuếch đại lời kể của TON , mà còn thể hiện tham vọng vượt qua những kinh nghiệm trước đây.

Bối cảnh bởi cả vốn và lời kể, Manny đưa chủ đề này tiến xa hơn trong tương lai.

Ông thẳng thắn tuyên bố rằng ông không chỉ muốn đi theo con đường của những người tiền nhiệm mà còn muốn hành động nhanh hơn và quyết liệt hơn. Ông chỉ ra rằng Michael Saylor đã dành trọn năm năm, sử dụng hầu hết mọi phương tiện có thể - xuất hiện trên mọi podcast Bitcoin, điều hướng thị trường gấu và phát hành các công cụ tài chính chưa từng có - để tích lũy 3,5% lượng cung ứng Bitcoin . Trong lĩnh vực Ethereum , Bitwise, một công ty hàng đầu về chiến lược kho bạc, chỉ có mục tiêu tham vọng nhất là một ngày nào đó sẽ sở hữu 5% lượng cung ứng Ethereum . Manny nói: "Nhưng tỷ lệ lượng cung ứng token TON do Công ty Chiến lược TON sở hữu đã vượt quá tỷ lệ Bitcoin của Strategy, và vượt xa chiếm tỷ lệ Ethereum hiện tại của Bitwise."

Ông tin chắc rằng “chúng ta có thể trở thành DAT quyết liệt nhất, hướng tới mục tiêu 4%, 5%, 6%, 7%, thậm chí 8% lượng cung ứng. Nếu làm đúng, điều này sẽ tác động sâu sắc đến bối cảnh thị trường.”

Điều khiến Manny phấn khích hơn nữa là cơ hội to lớn mà stablecoin mang lại. Anh ấy nắm bắt sâu sắc mức định giá cao của Circle trên Nasdaq và lợi nhuận của Tether vượt qua Goldman Sachs. "Câu hỏi cốt lõi là, ai thực sự nắm giữ quyền lực? Ai sở hữu các kênh phân phối? Câu trả lời là Telegram."

Dựa trên điều này, ông đề xuất "kịch bản 100 tỷ" của mình: giả sử mỗi người dùng Telegram gửi 1.000 đô la stablecoin, điều này sẽ tạo ra 1 nghìn tỷ đô Tài sản đang quản lí. Tính toán với biên độ lãi ròng 3%, con số này tương đương với 30 tỷ đô la dòng tiền hàng năm. Ngay cả khi một nửa được phân bổ cho Telegram, 15 tỷ đô la còn lại, được định giá gấp 20 lần tỷ lệ giá trên thu nhập trên thị trường vốn, vẫn sẽ tương ứng với giá trị vốn hóa thị trường 300 tỷ đô la.

"Con số có thể còn lớn hơn chúng ta tưởng tượng," Manny kết luận. "Câu chuyện về kho bạc crypto có hai chương: chương đầu tiên là giai đoạn đầu, tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu thông qua tài chính và phân bổ tài sản; chương thứ hai phức tạp hơn, bao gồm staking, các cơ hội lợi nhuận đa dạng hơn, việc kinh doanh stablecoin , và thậm chí niêm yết tại Hồng Kông hoặc UAE để thu hút vốn nhà nước. Bước tiếp theo thực sự hoành tráng hơn mới chỉ bắt đầu."

Rủi ro và Thách thức: Mối quan tâm và Phản ứng Tiềm ẩn trong Việc Mở rộng Tài sản hình Kho crypto

Mặc dù mô hình kho bạc tài sản crypto đã mang lại nguồn vốn và cổ tức chưa từng có cho TON , nhưng mô hình mới nổi này không phải không có những lo ngại tiềm ẩn. Đằng sau sự gia tăng vốn, vẫn còn nhiều rủi ro và thách thức như thanh khoản , quản trị và tuân thủ.

Rủi ro 1: Liệu việc tập trung quá mức vào việc nắm giữ token TON có gây ra áp lực bán không?

Sự tập trung quá mức của token TON thường được xem là một rủi ro tiềm ẩn, với lo ngại rằng nó có thể gây ra áp lực bán ra trên thị trường. Đáp lại, Manny, Chủ tịch Điều hành của TON Strategy Company, tuyên bố: "Bất kỳ người nắm giữ token TON người nắm giữ muốn bán lượng lớn token có thể liên hệ với tôi ngay bây giờ. Tôi là người mua lớn nhất trên thị trường."

Sự tự tin của ông bắt nguồn từ năng lực huy động vốn trên thị trường vốn của TON Strategy Company, một công ty niêm yết trên Nasdaq. Manny thừa nhận: "Việc huy động thêm 100 triệu đô la, 200 triệu đô la, hay thậm chí 500 triệu đô la cũng không thành vấn đề đối với chúng tôi." So với các công ty crypto truyền thống vốn phụ thuộc vào nguồn vốn nội bộ, lợi thế của VERB nằm ở các kênh tài chính tuân thủ quy định và kinh nghiệm vận hành vốn của đội ngũ chuyên gia.

Quan trọng hơn, ông đã tiết lộ tác động sâu sắc của mô hình kho bạc tài sản crypto lên tâm lý thị trường: "Khi thị trường tin rằng giá sẽ tăng, ngay cả khi ban đầu có người dự định bán 50 triệu đô la giá trị token , sau khi tôi hứa sẽ tiếp quản, họ có thể chọn giữ lại."

Hiệu ứng "mua thì có nhưng bán thì miễn cưỡng" này khiến mô hình kho bạc tài sản crypto có chức năng kép trên thị trường: nó không chỉ cung cấp hỗ trợ thanh khoản mà còn định hình lại cấu trúc kỳ vọng của nhà đầu tư.

Trước đây, Alameda đã hứa sẽ "bảo hiểm" cho FTT trước khi FTX sụp đổ, nhưng do thiếu hụt nguồn vốn trầm trọng, những lời hứa này đã trở thành lời hứa suông, trở thành một ví dụ điển hình về những lời hứa suông trong lịch sử crypto. Manny đã chỉ ra sự khác biệt với VERB: "Lời hứa của Alameda về cơ bản là sai lầm—nó không có sự hỗ trợ về vốn và vi phạm các nguyên tắc về thanh khoản và đòn bẩy. Chúng tôi là một công ty niêm yết công khai và phải thực hiện bằng tiền thật." Những lời hứa tuân thủ này của các công ty quản lý quỹ tài sản crypto hoàn toàn trái ngược với những kế hoạch "tay không" của ngành công nghiệp crypto trước đây.

Rủi ro 2: VERB có phải chỉ là nỗ lực tài chính hóa của những người trong TON không?

Đối diện những nghi ngờ từ bên ngoài rằng VERB chỉ là một thí nghiệm "tài chính hóa quá mức" do những người trong TON thúc đẩy, Manny đã đưa ra phản hồi có hệ thống từ góc độ kinh tế.

“Bản thân thuật ngữ tài chính hóa không phải là một thuật ngữ mang tính miệt thị,” ông nói. “Tiền bạc đóng địa vị quan trọng trong mọi giao dịch. Việc bạn mua một tác phẩm nghệ thuật bằng tiền mặt không có nghĩa là bản thân tác phẩm nghệ thuật đó đã được tài chính hóa.”

Theo quan điểm của ông, vấn đề thực sự không phải là liệu nó có được tài chính hóa hay không, mà là liệu hệ thống tiền tệ có đủ uy tín hay không. Trích dẫn dữ liệu, ông lưu ý: "Tỷ lệ lạm phát hàng năm của đồng đô la Mỹ là khoảng 7%, trong khi đồng đô la Zimbabwe lên tới 1.000%. Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát của TON chỉ là 45–50 điểm cơ bản (0,45%-0,50%), khiến nó ổn định hơn."

Quan điểm cốt lõi của Manny là tài chính hóa không đồng nghĩa với đầu cơ, mà là một phương tiện tạo ra giá trị và phân bổ nguồn lực. Chìa khóa thành công hay thất bại của tài sản chiến lược kho bạc crypto không nằm ở việc nó có được tài chính hóa hay không, mà là liệu cấu trúc của nó có vững chắc và có thể tạo ra tác động tích cực lâu dài cho hệ sinh thái hay không.

Thách thức: Sự mở rộng nhanh chóng của mô hình kho bạc tài sản crypto sẽ kích hoạt sự sống còn của những kẻ mạnh nhất trong ngành

Manny giải thích thêm về cách chiến lược kho bạc tài sản crypto đang truyền năng lượng tích cực vào hệ sinh thái TON . Ông giải thích rằng Công ty Chiến lược TON sẽ tài trợ cho các sự kiện trong ngành như Tuần lễ Blockchain Hàn Quốc và TO KEN2049, tài trợ cho các dự án phát triển và tìm hiểu cách phân bổ token tốt hơn cho các giao thức TVL và DeFi để tăng cường sức sống của hệ sinh thái.

Ông đã sử dụng phép ẩn dụ về sự phát triển đô thị để giải thích logic này: "Mọi người thích chuyển đến một thành phố nơi có dòng cư dân mới liên tục đổ về, các cơ sở thương mại mới mở cửa và giá bất động sản tăng, vì ở đó có động lực tăng trưởng mạnh mẽ. Các công ty quản lý tài sản crypto đóng nhân vật là động lực tăng trưởng này trong hệ sinh thái blockchain ."

Theo quan điểm của ông, tài chính hóa không đồng nghĩa với đầu cơ, mà là một công cụ tạo ra giá trị và phân bổ nguồn lực tối ưu. Rủi ro thực sự nằm ở sự vững chắc của tài sản cấu quỹ tài sản crypto . Manny cảnh báo: "Nếu một đội ngũ thiếu kinh nghiệm sử dụng đòn bẩy tài chính cao để nhồi nhét một token thử nghiệm được xếp hạng 75 về vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường vào một công ty vỏ bọc trên sàn Nasdaq, chắc chắn sẽ nảy sinh vấn đề."

Về phương pháp vận hành, ông đặc biệt nhấn mạnh đến hiệu quả và tính tuân thủ: "Nhiều đội ngũ đã chọn SPAC, nhưng họ quá chậm trong việc chứng khoán hóa tài sản crypto . Chúng tôi ưu tiên mô hình PIPE+sáp nhập ngược, có thể tăng từ 0 lên 1 tỷ đô la giá trị vốn hóa thị trường trong vòng một tháng và tiếp tục mở rộng trên thị trường đại chúng."

Quan điểm này cho thấy logic thị trường vốn có tài sản mô hình quỹ đầu tư crypto : những người chiến thắng ban đầu chắc chắn sẽ thu hút một lượng lớn người theo dõi, nhưng cuối cùng chỉ đội ngũ có nền tảng cơ bản vững chắc và khả năng quản lý rủi ro mới có thể tồn tại qua chu kỳ này. Như lịch sử tài chính đã nhiều lần chứng minh, mỗi làn sóng đổi mới đều đi kèm với bong bóng, xáo trộn và tái cấu trúc. Các quỹ đầu tư tài sản kỹ thuật số (DAT) cũng sẽ tuân theo quy luật tiến hóa này — thị trường sẽ tự nhiên loại bỏ các dự án thiếu hỗ trợ giá trị hoặc phụ thuộc quá nhiều vào đòn bẩy, để lại những mục tiêu chất lượng cao với giá trị đầu tư dài hạn thực sự.

Tóm tắt: Một bước ngoặt trong việc định hình lại tài chính crypto

Chiến lược Kho bạc TON của Công ty Chiến lược TON đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong ngành công nghiệp crypto. Từ việc Michael Saylor tiên phong trong mô hình kho bạc Bitcoin cho đến việc mở rộng có hệ thống các chiến lược kho bạc tài sản crypto vào hệ sinh thái chuỗi công khai đang nổi lên hiện nay, chúng ta đang chứng kiến ​​sự xóa bỏ dần dần các rào cản giữa vốn tài chính truyền thống và tài sản crypto gốc. Đây không chỉ là một thử nghiệm sáng tạo trong phân bổ vốn, mà còn là một cuộc khám phá độ sâu về cách thức tích hợp tài sản crypto vào hệ thống tài chính chính thống.

Khi các nhà đầu tư tổ chức tiếp cận token TON thông qua các công ty niêm yết công khai được quản lý, và khi mô hình vận hành "vốn vĩnh cửu" bắt đầu được nhân rộng trên toàn hệ sinh thái blockchain, một cơ sở hạ tầng tài chính crypto trưởng thành hơn đang dần hình thành. Tuy nhiên, như Manny cảnh báo, sự mở rộng nhanh chóng của mô hình này chắc chắn sẽ dẫn đến một cuộc cách mạng trong ngành - những người chạy theo xu hướng, thiếu giá trị thực và phụ thuộc quá nhiều vào đòn bẩy, cuối cùng sẽ bị thị trường đào thải.

Đối với hệ sinh thái TON , VERB vừa là kênh rót vốn vừa là nền tảng khuếch đại câu chuyện. Trong thử nghiệm lớn này, kết hợp các gã khổng lồ internet truyền thống với sự đổi mới crypto , VERB có thể chỉ là sự khởi đầu.