Đây là một khoảnh khắc vĩ mô hỗn loạn: lạm phát đang nóng trở lại, dữ liệu thị trường lao động đang phát đi những tín hiệu trái chiều, và cuộc tranh luận về tính độc lập của Fed đang ngày càng gay gắt. Với khả năng cắt giảm lãi suất đang được xem xét, tôi đã ngồi lại với Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack để thảo luận về lý do tại sao tính độc lập lại quan trọng, những gì bà thấy trong dữ liệu khiến bà vẫn nghiêng về việc hạn chế một cách khiêm tốn, và cách AI đang định hình lại lực lượng lao động mới vào nghề cho sinh viên mới tốt nghiệp. Chúng tôi cũng tìm hiểu những gì Fed thực sự làm ngoài chính sách tiền tệ, những gì bà nghe được từ các doanh nghiệp, và tại sao thị trường có thể đang định giá thấp rủi ro lớn nhất sắp tới.
Bản ghi này đã được chỉnh sửa nhẹ để rõ ràng và mạch lạc hơn. Dưới đây là phiên bản âm thanh, bạn cũng có thể nghe ở bất kỳ đâu.
Đây là ấn phẩm được độc giả hỗ trợ. Để nhận bài viết mới và ủng hộ công việc của tôi, hãy cân nhắc trở thành người đăng ký trả phí.
Được ghi lại vào thứ sáu, ngày 29 tháng 8 năm 2025 .
Tại sao sự độc lập của Fed lại quan trọng
Kyla : Thưa Tổng thống Hammack, xin ông chia sẻ về tầm quan trọng của sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)? Đó là một trong những yếu tố chính tạo nên uy tín của Fed ở cả trong và ngoài nước. Vậy xin ông chia sẻ về ý nghĩa của điều đó đối với thị trường, và nói chung là đối với nền kinh tế.
Chủ tịch Hammack: Đối với tôi, mối đe dọa đối với sự độc lập của Fed cũng chính là mối đe dọa đối với lạm phát thấp. Đạt được lạm phát thấp có thể đồng nghĩa với việc phải đưa ra những lựa chọn khó khăn. Điều đó có nghĩa là đôi khi chúng ta phải duy trì lãi suất cao hơn để đảm bảo lãi suất thấp hơn trong dài hạn và trung hạn.
Vậy lãi suất là gì? Đó là chi phí vay tiền. Nếu lãi suất cao hơn, điều đó sẽ khiến các hộ gia đình và doanh nghiệp nản lòng khi vay tiền, và điều đó sẽ giúp giảm lạm phát. Nhưng những đánh đổi khó khăn đó có thể thực sự khó chịu.
Nếu chúng ta không có sự độc lập, điều đó có thể đồng nghĩa với việc lạm phát và chi phí sẽ cao hơn. Theo thời gian, các nhà lãnh đạo doanh nghiệp và chính trị gia ở cả hai đảng đều đồng ý rằng sự độc lập của Fed là rất quan trọng để đảm bảo chúng ta có thể hoàn thành nhiệm vụ kép mà Quốc hội đã giao phó. Nhiệm vụ đó là hỗ trợ tối đa việc làm và ổn định giá cả trong trung và dài hạn.
Cục Dự trữ Liên bang chịu trách nhiệm trước Quốc hội. Chủ tịch Jerome Powell họp Quốc hội hai lần một năm để thực hiện phiên điều trần Humphrey-Hawkins. Điều này cho phép ông giải thích với các nhà lãnh đạo dân cử về tình hình kinh tế hiện tại và những thách thức tiềm ẩn.
Có được sự độc lập cho phép chúng ta thoát khỏi áp lực chính trị ngắn hạn khi chúng ta tìm cách điều hướng nền kinh tế theo mục tiêu kép là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả.
Kyla : Vẫn còn một số ảnh hưởng chính trị trong việc đề cử các thống đốc Fed và những thứ tương tự - nhưng nhiều người sẽ gọi Fed là "những quan chức không được bầu". Ông có thể nói về điều đó không?
Tổng thống Hammack: Tôi cho rằng chúng ta độc lập, nhưng phải chịu trách nhiệm. Vì vậy, hệ thống Dự trữ Liên bang được cấu thành từ hai bộ phận chính.
Một là Hội đồng Thống đốc tại Washington D.C. Những người này được Tổng thống bổ nhiệm và Thượng viện phê chuẩn.
Sau đó, bạn có 12 ngân hàng Dự trữ Khu vực trên khắp cả nước, một trong số đó nằm ở Cleveland. Các chủ tịch ngân hàng dự trữ khu vực này được bổ nhiệm bởi Hội đồng Quản trị địa phương. Hội đồng Quản trị này được tuyển chọn từ các thành viên cộng đồng và lãnh đạo doanh nghiệp để giúp đại diện cho khu vực đó.
Vậy là bạn có một hệ thống liên bang. Chúng tôi cùng nhau thành lập Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), tất cả 19 người chúng tôi. Bảy thống đốc bỏ phiếu tại mỗi cuộc họp. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York bỏ phiếu tại mỗi cuộc họp. Ông ấy là Phó Chủ tịch FOMC, và sau đó bốn chủ tịch ngân hàng sẽ bỏ phiếu tại bất kỳ cuộc họp nào theo cơ chế luân phiên.
Kyla : Nhiệm vụ của anh với tư cách là một tổng thống là phải hòa nhập với cộng đồng. Anh thực sự quan tâm, lắng nghe nhu cầu của cử tri và sau đó truyền tải thông tin đó. Đó có phải là cách diễn giải đúng đắn về vai trò của anh không?
Tổng thống Hammack: Tôi cho rằng có hai lý do.
Một là chúng tôi phải thu thập thông tin về tình hình kinh tế và hiểu được trải nghiệm thực tế để khi tôi đến Washington, tôi có thể mô tả chính xác tình hình của người dân trên khắp Ohio, Đông Kentucky, Tây Pennsylvania và một số khu vực của Tây Virginia, và tôi có thể đảm bảo rằng mình đang làm mọi thứ có thể để giúp thiết lập một nền kinh tế phù hợp với tất cả mọi người.
Một cách khác là chúng tôi phải ra ngoài cộng đồng và tìm hiểu những rào cản mà người lao động có thể gặp phải khi tham gia lực lượng lao động. Chúng tôi dành nhiều thời gian cho công tác phát triển cộng đồng, tìm hiểu những gì đang diễn ra trong lĩnh vực phát triển lực lượng lao động với các doanh nghiệp nhỏ và nhà ở giá rẻ.
Đó là ba trụ cột mà chúng tôi dành nhiều thời gian đào sâu để hiểu rõ điều gì đang hiệu quả và điều gì chưa hiệu quả. Chúng tôi không triển khai các chương trình, nhưng chúng tôi nghiên cứu những chương trình nào đang hiệu quả và cố gắng nâng cao và kết nối, vì vậy chúng tôi tập hợp các bên liên quan từ các nhóm khác nhau để cùng nhau tìm ra giải pháp cho một số vấn đề cốt lõi này.
Duy trì sự hạn chế vừa phải
Kyla : Có vẻ như ông đã xem xét một số dữ liệu kinh tế và nói rằng điều quan trọng hơn lúc này là duy trì các biện pháp hạn chế vừa phải. Và dĩ nhiên, Chủ tịch Powell đã có bài phát biểu tại Jackson Hole và nói rằng có lẽ đã đến lúc cắt giảm - hoặc ít nhất là ám chỉ điều đó. Ông có thể chia sẻ thêm về những dữ liệu ông thấy ủng hộ quan điểm cho rằng tốt nhất nên duy trì các biện pháp hạn chế vừa phải lúc này không?
Chủ tịch Hammack: Đây là thời điểm đầy thách thức đối với chính sách tiền tệ. Chúng ta đang chứng kiến áp lực từ cả hai phía trong nhiệm vụ của mình. Nhưng với tôi, điều tôi thấy rõ nhất hiện nay là lạm phát đang quá cao và đang có xu hướng đi sai hướng.
Lạm phát
Các báo cáo gần đây cho thấy giá hàng hóa cốt lõi đang tăng cao và điều này có thể là do thuế quan 1 .
Có một số tranh luận về việc liệu đó sẽ là một động thái nhất thời hay kéo dài hơn, nhưng điều đáng lo ngại hơn là lạm phát dịch vụ cũng đang tăng lên. Điều này ít có khả năng bị chi phối bởi thuế quan. Đó là điều chúng ta cần theo dõi sát sao.
Khi tôi nói chuyện với các doanh nghiệp trong khu vực, tôi nghe họ nói rằng họ đã cố gắng hết sức để ngăn chặn việc các cá nhân tăng giá làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của họ, nhưng điều đó sẽ không kéo dài mãi mãi.
Chúng ta đã thấy điều đó thể hiện rõ trong dữ liệu CPI tháng trước , chỉ tăng nhẹ. Nhưng PPI thậm chí còn tăng mạnh hơn . Tôi dự đoán rằng điều này có thể sẽ hội tụ vào một thời điểm nào đó và áp lực giá cả mà chúng ta đang thấy có thể sẽ tác động đến người tiêu dùng.
Thị trường lao động
Hiện tại, khi tôi nhìn vào thị trường lao động, tôi thấy nó khá cân bằng.
Chúng ta đã thấy một số thay đổi về mức tăng trưởng đáng kể trong bảng lương đang được tạo ra. Nhưng phần lớn sự thay đổi đó có thể được thúc đẩy bởi những gì đang diễn ra trong nguồn cung lao động. Vì vậy, với những thay đổi về nhập cư , bạn sẽ mong đợi rằng cần ít việc làm hơn được tạo ra để duy trì cùng mức thất nghiệp.
Chúng tôi đã có một báo cáo vào đầu tháng 8 , báo hiệu rằng có thể có một số dấu hiệu chậm lại trên thị trường lao động do số liệu việc làm.
Nhưng mặt khác, chúng ta vẫn có tỷ lệ thất nghiệp thấp và ổn định, gần với mức thất nghiệp tối đa theo ước tính của tôi.
Với tôi, khi nhìn vào sự cân bằng giữa hai mặt của nhiệm vụ này, tôi nghĩ điều quan trọng hơn là chúng ta phải tiếp tục gây áp lực để đưa lạm phát trở lại mục tiêu. Tôi nghĩ chúng ta cần duy trì chính sách hạn chế ở mức vừa phải để làm được điều đó.
Liệu Fed có thể đã quá muộn?
Kyla: Báo cáo thị trường lao động gần đây khá yếu . Những việc làm thực sự được tạo ra chỉ là trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe . Có nguy cơ tất cả những điều này sẽ diễn ra nhanh hơn - thị trường lao động sẽ suy thoái rất nhanh. Khi đó, Fed sẽ rơi vào tình huống phản ứng quá chậm trễ. Ông nghĩ sao về việc quản lý loại rủi ro này?
Chủ tịch Hammack: Vấn đề thực sự nằm ở sự cân bằng rủi ro khi chúng ta nhìn vào bức tranh tổng thể và cách chúng ta thiết lập chính sách tiền tệ. Như ông đã chỉ ra một cách chính xác, chính sách tiền tệ hoạt động theo cái mà chúng ta gọi là độ trễ dài và biến đổi , nghĩa là đôi khi phải mất một khoảng thời gian dài giữa thời điểm chúng ta thay đổi lãi suất và lượng tiền thực sự chảy vào nền kinh tế.
Chúng tôi không biết chính xác điều đó sẽ mất bao lâu. Chúng tôi cố gắng thiết lập chính sách không dựa trên vị thế hiện tại hay vị thế của một tháng hay một quý trước, mà dựa trên hướng đi mà chúng tôi nghĩ mình sẽ đạt được trong trung và dài hạn. Vì vậy, đối với chúng tôi, điều đó đòi hỏi phải thực sự xem xét các dự báo về hướng đi mà chúng tôi có thể đạt được.
Hiện tại, về mặt lao động, việc hình dung những dự báo đó sẽ như thế nào là khá khó khăn vì chúng ta đang chứng kiến rất nhiều thay đổi về mặt cấu trúc trong nền kinh tế. Nhưng khi nhìn lại tình hình hiện tại, tôi thấy nhìn chung chúng ta vẫn đang ở một thị trường lao động khá lành mạnh. Chúng ta có thể thấy số lượng việc làm được tạo ra giảm xuống, nhưng nguồn cung lao động cũng đã giảm về mặt cấu trúc.
Một vài yếu tố khác mà tôi xem xét là tỷ lệ (1) việc làm trống/thất nghiệp. Con số này nhìn chung khá ổn định quanh mức một, nghĩa là số lượng người thất nghiệp gần bằng số lượng việc làm có sẵn. Đôi khi, mọi người cần thời gian để tìm được cơ hội phù hợp. Đối với tôi, đó là dấu hiệu cho thấy mọi thứ đang cân bằng.
Một điểm khác mà chúng tôi tìm hiểu ở Cleveland là (2) chúng tôi đã phân tích các thông báo của người lao động, tức là các thông báo Điều chỉnh và Đào tạo lại Người lao động (WARN) được ban hành cần được nộp trước khi có đợt sa thải lớn. Những thông báo này không có xu hướng tăng. Chúng đã tăng nhẹ, nhưng vẫn nằm trong phạm vi lịch sử.
Vì vậy, để theo dõi thị trường lao động, chúng tôi cố gắng xem xét tổng hợp các số liệu đó. Sau đó, tôi kết hợp điều này với các cuộc trò chuyện với các doanh nghiệp trong quận. Tôi nghe nói rằng họ đã mất rất nhiều thời gian để tìm được nhân tài mà họ cần. Họ không muốn để nhân viên ra đi trừ khi họ thấy một sự suy thoái đáng kể hơn. Vì vậy, hiện tại, theo tôi, thị trường lao động có vẻ khá lành mạnh và ổn định. Nhưng như bạn đã biết, chắc chắn có một số điều chúng ta cần tiếp tục theo dõi chặt chẽ để phát hiện các dấu hiệu tiềm ẩn của sự chậm lại.
Thị trường lao động chậm tuyển dụng và chậm sa thải
Kyla: Thị trường lao động này chậm tuyển dụng, chậm đào tạo. Trong các cuộc trò chuyện với mọi người, tôi cũng nghe thấy lưu ý rằng rất khó tìm được những người được đào tạo bài bản cho công việc. Khi bạn đội chiếc mũ Fed lên đầu, bạn nghĩ sao về điều đó? Những hạn chế đối với thị trường lao động có thể chỉ là những thứ như đào tạo.
Chủ tịch Hammack: Có thể là đào tạo. Tôi nghĩ đó chính là nơi mà một số hoạt động phát triển lực lượng lao động mà chúng ta đã nói đến sẽ phát huy tác dụng. Tôi nghĩ cũng có những thay đổi lớn hơn trong bức tranh như AI và các công nghệ mới khác sắp ra mắt, những công nghệ sẽ thay đổi cách chúng ta suy nghĩ về mọi thứ. Nơi mà tôi nghe thấy mối quan tâm lớn nhất trong việc tuyển dụng thực sự là những sinh viên mới tốt nghiệp đại học.
Chúng tôi nghe nói rằng họ đang gặp khó khăn hơn nhiều khi gia nhập thị trường lao động. Môi trường này tuyển dụng ít, sa thải ít - ai đó đã đặt ra thuật ngữ "ôm việc" phải không? Thay vì tìm kiếm việc làm, những người có việc làm đang cố gắng giữ chặt công việc hết mức có thể vì họ muốn đảm bảo mình có thể duy trì được nó.
Nhưng những người không có việc làm đang gặp khó khăn. Chúng tôi đã tổ chức một sự kiện, được gọi là Hội nghị Thượng đỉnh Chính sách, vào tháng 6 , nơi chúng tôi quy tụ một nhóm các chuyên gia và nhà lãnh đạo phát triển cộng đồng trên khắp cả nước để thảo luận về một số thách thức này. Họ đã nói về việc ứng tuyển việc làm trong môi trường công nghệ trực tuyến hiện nay có thể thực sự khó khăn vì bạn gửi hàng trăm hồ sơ xin việc và thường chỉ nhận được hai hoặc ba phản hồi. Có rất nhiều thứ thậm chí không phản hồi khi bạn gửi hồ sơ xin việc để cố gắng tiếp cận. Đó là một môi trường thực sự khó khăn cho các cá nhân.
Tác động của AI lên thị trường lao động
Kyla: Có vẻ như AI đang dần chiếm lĩnh các chiến lược tuyển dụng và thay thế lực lượng lao động mới vào nghề. Bạn nghĩ sao về sự thay đổi công nghệ to lớn mà tất cả chúng ta sẽ phải đối mặt? Điều đó ảnh hưởng thế nào đến cách bạn nhìn nhận về nền kinh tế?
Tổng thống Hammack: Chắc chắn sẽ có một sự thay đổi lớn, và ý nghĩa thực sự của nó vẫn chưa rõ ràng vào thời điểm này. Tiến bộ công nghệ thực sự quan trọng để nâng cao mức sống, và chúng ta đã chứng kiến rất nhiều khoảnh khắc tiến bộ công nghệ khác nhau trong vài trăm năm qua, dù là sự chuyển dịch từ ngựa sang ô tô, động cơ hơi nước, máy tính, Internet, hay mỗi khi những công nghệ mang tính chuyển đổi mới này xuất hiện, bạn đều thấy sự thay đổi đáng kể trong việc làm. Có những việc làm đang bị mất đi, nhưng cũng có những việc làm mới được tạo ra. Điều thực sự quan trọng là phải theo dõi tốc độ thay đổi đó.
Bạn có thấy số lượng việc làm mới được tạo ra nhiều như số lượng việc làm bị mất đi, điều này có giúp thị trường lao động cân bằng không? Tất nhiên, cần phải có một số giải pháp vì những người mất việc có thể không có đủ kỹ năng cho những việc làm mới được tạo ra. Sẽ cần một lượng đào tạo lại lao động nhất định, và chúng tôi tại Fed không thực hiện việc đó, nhưng chúng tôi có thể hỗ trợ nghiên cứu và giúp xác định những chương trình nào đang hiệu quả, những chương trình nào có tác động lớn nhất, những chương trình nào hiệu quả nhất, và giúp mở rộng những chương trình đó để hy vọng nhiều người hơn có thể quay trở lại thị trường lao động, nếu đó là cách mọi việc tiến triển.
Kyla: Bạn đã thấy chương trình đào tạo lại nào hiệu quả chưa?
Chủ tịch Hammack: Chúng tôi đã thấy một vài điều. Có một tổ chức ở Cleveland mà chúng tôi đã dành thời gian làm việc cùng, tên là Magnet , tức Mạng lưới Vận động và Phát triển Sản xuất Phi lợi nhuận. Họ thực sự nỗ lực giải thích tại sao sản xuất là một ngành nghề tuyệt vời và tại sao chúng có thể là những công việc lương cao. Họ hợp tác với các doanh nghiệp địa phương để cung cấp cho họ những ý tưởng về robot và cách triển khai AI cùng các loại hình học máy khác, nhằm hỗ trợ và cải thiện hoạt động kinh doanh của họ.
Cũng có những nơi như cao đẳng cộng đồng. Tôi đã đến thăm Cao đẳng Cộng đồng Quận Lorain , nằm hơi chếch về phía tây Cleveland. Họ đã xây dựng các phòng sạch, nơi đào tạo những cá nhân vừa tốt nghiệp trung học, trải qua chương trình 10 tuần và kết thúc chương trình với một công việc lương khá cao cùng con đường học vấn liên tục, tiếp tục phát triển và không ngừng cải thiện mức lương họ nhận được trong các vai trò họ đảm nhận.
Đó là về xu hướng, không chỉ là dữ liệu tại một thời điểm
Kyla : Năm ngoái khi Fed cắt giảm lãi suất, dữ liệu có vẻ tệ hơn một chút. Bạn nghĩ sao về việc so sánh giữa hiện tại và thời điểm đó?
Chủ tịch Hammack: Đối với tôi, vấn đề không chỉ nằm ở dữ liệu tại một thời điểm, mà thực sự là xu hướng và hướng đi của chúng ta. Năm ngoái, khi chúng tôi giảm lãi suất 100 điểm cơ bản bắt đầu từ tháng 9, tỷ lệ thất nghiệp đã ở mức gần như vậy. Tỷ lệ này khá ổn định trong khoảng từ 4% đến 4,3% trong 12 đến 18 tháng qua . Lạm phát đã giảm từ trên 7% xuống dưới 3% và đang có xu hướng giảm dần.
Nền kinh tế hai tốc độ
Tôi nghe nói về những người ở đỉnh cao của sự giàu có đang cảm thấy rất tự tin. Có lẽ họ đang cảm thấy được hỗ trợ bởi giá cổ phiếu trên thị trường , vốn đang hỗ trợ tài khoản IRA hoặc 401k của họ.
Nhưng rồi tôi nghe những người có thu nhập thấp ở cuối bảng xếp hạng và lạm phát tiếp tục thực sự ảnh hưởng đến họ. Điều đó có nghĩa là tiền lương của họ chủ yếu dành cho nhà ở và thực phẩm, và thực sự không còn nhiều tiền để mua quần áo mới đi xem phim hay gọi đồ ăn về nhà cho một buổi tối.
Chúng ta thực sự có sự khác biệt về những gì đang diễn ra trong nền kinh tế.
Bất bình đẳng giàu nghèo
Kyla: Khi bất bình đẳng giàu nghèo xuất hiện như vậy, có lẽ rất khó để đưa ra quyết định. Nền kinh tế đang ngày càng bất bình đẳng. Cục Dự trữ Liên bang nghĩ gì về việc quản lý một vấn đề như vậy?
Tổng thống Hammack: Vâng, chúng ta thực sự có một công cụ, và công cụ đó chính là chính sách tiền tệ, chủ yếu là thiết lập lãi suất. Chúng ta cũng có bảng cân đối kế toán và chúng ta sử dụng truyền thông để giúp giải thích tình hình hiện tại và hướng đi của mình. Nhưng chính sách tiền tệ chưa thực sự được trang bị tốt để giải quyết các vấn đề bất bình đẳng thu nhập. Đó thực sự là việc mà chúng ta để cho các nhà hoạch định chính sách tài khóa thực hiện.
Có lẽ đã đến lúc nói về bốn chức năng khác ngoài chính sách tiền tệ mà chúng ta đang thực hiện. Chính sách tiền tệ là điều mà hầu hết mọi người biết đến chúng ta - điều chỉnh lãi suất - nhưng chúng ta còn có bốn chức năng khác thực sự góp phần vào cách tôi nhìn nhận chính sách tiền tệ cần được thiết lập.
Ổn định tài chính: Đây chính là lý do chúng tôi thành lập - để đảm bảo chúng tôi có thể giám sát toàn bộ nền kinh tế, nhận biết những rủi ro và bất ổn, đảm bảo chúng tôi có đủ công cụ cần thiết để duy trì hoạt động của hệ thống tài chính, và một hệ thống tài chính thực sự vững mạnh và lành mạnh sẽ cho phép chúng tôi thực hiện chính sách tiền tệ. Nếu thị trường không hoạt động hiệu quả, việc truyền dẫn lãi suất vào thị trường sẽ trở nên phức tạp hơn nhiều đối với chúng tôi.
Giám sát và quản lý: Chúng tôi giám sát các ngân hàng và tổ chức tài chính trong khu vực của mình. Trong khu vực Cleveland, chúng tôi hợp tác với khoảng 250 tổ chức, đảm bảo rằng đây là những ngân hàng vững mạnh, ổn định, cho phép họ cung cấp tín dụng cho cá nhân và doanh nghiệp, vốn thực sự là động lực tăng trưởng của nền kinh tế.
Hệ thống thanh toán: Chúng tôi xử lý và phát hành tiền mặt cho các ngân hàng. Tôi thích hình dung Cục Dự trữ Liên bang như một ngân hàng của các ngân hàng. Chúng tôi là nơi các ngân hàng thương mại tìm đến khi họ muốn gửi tiền. Chúng tôi phải đảm bảo hệ thống đó hoạt động trơn tru và tiền có thể được chuyển giữa các cá nhân, doanh nghiệp và tổ chức tài chính.
Bảo vệ người tiêu dùng và phát triển cộng đồng: Đây là nơi chúng tôi thực sự nỗ lực phục vụ các khu vực mà chúng tôi đại diện, tìm hiểu tình hình kinh tế của họ, giúp nêu bật những ý tưởng và giải pháp khác nhau về hướng đi hiện tại. Khi trò chuyện với người dân trong khu vực, điều tôi nghe được hàng ngày là lạm phát vẫn tiếp tục gia tăng, tiền lương không theo kịp, và họ cảm thấy ngày càng khó khăn.
Tôi đã làm việc tại một doanh nghiệp ở Wooster, một thị trấn đại học nhỏ ở đông bắc Ohio, và trò chuyện với một số người làm việc trong một nhà máy. Họ kể rằng họ luôn có một quỹ khẩn cấp [400 đô la], nhưng số tiền 400 đô la đó không đủ để chi trả cho những chi phí trước đây. Trước đây, nó chỉ đủ để trang trải việc thay máy lạnh và một số thay đổi nhỏ trên xe. Giờ thì nó không còn đủ để chi trả nữa. Một khi bạn tiêu hết số tiền đó để xây dựng lại, việc này sẽ mất rất nhiều thời gian và khiến họ rơi vào tình thế bấp bênh hơn.
Những gì thị trường chứng khoán có thể không nhìn thấy
Kyla: Vậy là anh đang nói về những lo ngại mà người bình thường đang phải đối mặt, nhưng khi nhìn vào thị trường, anh thấy nó cứ liên tục biến động. Chỉ số S&P 500 đang tăng vọt. Anh có nghĩ thị trường chứng khoán đang bỏ sót điều gì không?
Chủ tịch Hammack: Thị trường tài chính định giá rủi ro, đó là công việc của họ. Đó là sự đánh giá chung của rất nhiều cá nhân khác nhau, nhưng đôi khi họ vẫn bị bất ngờ. Tôi cho rằng có hai điểm cụ thể mà tôi đặc biệt tập trung vào, nơi tôi nghĩ thị trường có thể bị bất ngờ trong tương lai gần.
Đầu tiên thực sự liên quan đến tính độc lập của Fed.
Thứ hai là về triển vọng chung của nền kinh tế.
Trong 40 năm qua, những gì chúng ta thấy là lãi suất dài hạn tiếp tục có xu hướng giảm và lạm phát nhìn chung ở mức thấp và khá ổn định. Một phần là do có niềm tin rộng rãi rằng Fed, với tư cách là một cơ quan độc lập, sẽ có thể giảm lạm phát và kiểm soát được lạm phát. Nếu chúng ta mất đi sự độc lập về chính sách tiền tệ, điều đó có thể đe dọa khả năng kiểm soát lạm phát của chúng ta. Điều đó có thể đồng nghĩa với việc lãi suất dài hạn sẽ tăng và duy trì ở mức cao hơn một cách bền vững hơn. Chắc chắn, nó có thể tác động đến những yếu tố như lãi suất thế chấp, [lợi suất trái phiếu kho bạc] kỳ hạn 10 năm và phần cuối dài hơn của đường cong lợi suất. Điều đó có thể khá khó khăn để nền kinh tế điều chỉnh khi bạn ổn định với trạng thái bình thường mới đó.
Về mặt cơ bản hơn của nền kinh tế, tôi nghĩ rằng chính sách tiền tệ đang đối mặt với thách thức thực sự vì chúng ta đang chứng kiến những luồng ý kiến trái chiều về vấn đề lạm phát và vấn đề việc làm trong nhiệm vụ của mình.
Cả hai đều có thể chịu áp lực trong ngắn hạn, vì vậy chúng ta cần theo dõi sát sao cách cân bằng. Như bạn đã chỉ ra, có vẻ như có một sự khác biệt thực sự giữa những gì tôi thấy trên thị trường tài chính, với việc S&P 500 đạt mức cao mới, và khi tôi ra ngoài nói chuyện với các doanh nghiệp địa phương và lắng nghe họ nói về cách họ nhìn nhận về cơ sở khách hàng của mình.
Thị trường chứng khoán có vẻ rất lạc quan về biên lợi nhuận và khả năng các doanh nghiệp tiếp tục có nhu cầu mạnh mẽ, trong khi khi tôi nói chuyện với các doanh nghiệp trên Phố Chính, điều tôi nghe được là sự thận trọng và lo ngại nhiều hơn rằng có lẽ họ không thể đẩy giá lên cao hơn nữa. Chi phí của họ đang tăng lên. Họ cảm thấy cần phải tăng giá để duy trì biên lợi nhuận, nhưng họ lo ngại nhu cầu sẽ giảm nếu làm vậy. Những gì tôi nghe được từ Phố Chính có nhiều sắc thái và căng thẳng hơn những gì tôi nghĩ chúng ta đang thấy từ giá cả trên Phố Wall.
Kyla: Bạn có nghĩ rằng họ biết điều gì có khả năng gây nguy hiểm không?
Chủ tịch Hammack: Thị trường đã có phản ứng khá im ắng. Tôi nghĩ những người tham gia thị trường hiểu rõ điều này. Đó là những gì tôi có thể đánh giá tốt nhất từ đường cong lợi suất dốc nhẹ mà chúng ta đã thấy , với phần đầu vẫn ở mức thấp và phần cuối tăng lên, điều này là điều bạn có thể mong đợi nếu sự độc lập của chính sách tiền tệ bị đe dọa vì bạn có thể chịu nhiều áp lực hơn để hạ lãi suất ngắn hạn.
[Fed] không kiểm soát phần cuối của đường cong lợi suất, nhưng nếu thị trường bắt đầu dự đoán lạm phát cao hơn - và nguy cơ lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát cao hơn - điều đó có thể gây áp lực lớn hơn lên lợi suất ở phần cuối của đường cong lợi suất. Tôi nghĩ đó là điều bạn có thể thấy nếu có nhiều lo ngại hơn về tính độc lập của Fed.
Như chúng ta đã nói, chúng tôi độc lập nhưng phải chịu trách nhiệm. Tôi nghĩ có rất nhiều hiểu lầm về cách thức hoạt động của Fed. Chúng tôi cố gắng công khai và giải thích chúng tôi là ai và chúng tôi làm gì. Nhưng tôi hiểu rằng mỗi người đều có rất nhiều việc phải làm trong cuộc sống và chúng tôi có thể không phải là mối quan tâm hàng đầu của họ.
Kyla: Các thể chế khá khó hiểu. Nghe có vẻ như mối lo ngại về lạm phát cao hơn. Bạn đang theo dõi thị trường lao động rất sát sao và sự độc lập của Fed là ưu tiên hàng đầu. Đó là điều bạn sẽ thực sự chú ý trong vài tháng tới, ba điều đó.
Tổng thống Hammack: Tôi nghĩ điều đó tóm tắt rất hay.
Kyla: Bạn còn muốn bổ sung thêm điều gì hoặc muốn nói đến điều gì nữa không?
Chủ tịch Hammack: Tôi chỉ muốn nói lời cảm ơn rất nhiều. Tôi thực sự trân trọng cơ hội được trò chuyện với anh và cảm ơn anh vì tất cả những nỗ lực anh đang làm để giúp những người trẻ tuổi hiểu được tình hình tài chính của họ và những gì đang diễn ra trên toàn bộ nền kinh tế. Tôi nghĩ điều này cực kỳ quan trọng. Tôi cũng dành thời gian để nói chuyện với hai con tôi, 19 và 22 tuổi, về vấn đề này. Nhưng tôi cảm thấy việc trình bày theo định dạng của anh có lẽ sẽ dễ tiếp thu hơn.
Kyla: Cảm ơn bạn rất nhiều vì tất cả những gì bạn đã làm.
Bốn điều cần ghi nhớ
Có bốn điều nổi bật trong cuộc trò chuyện này với Chủ tịch Hammack:
Sự độc lập thực sự quan trọng. Nếu chính trị chi phối Fed, lãi suất dài hạn có thể tăng vọt và duy trì ở mức cao - lãi suất thế chấp và vay mua ô tô sẽ đắt hơn - và điều này có thể làm suy yếu cách thế giới nhìn nhận đồng đô la. Nếu chúng ta không có sự độc lập của ngân hàng trung ương, điều này có thể dẫn đến lạm phát và chi phí cao hơn, như Chủ tịch Hammack đã nói.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn chưa thống nhất về những bước đi tiếp theo. Trong khi Chủ tịch Powell bóng gió về việc cắt giảm lãi suất tại Jackson Hole, Hammack lại muốn duy trì chính sách hạn chế để chống lại lạm phát đang dần tăng trở lại ( Odd Lots đã phỏng vấn một số Chủ tịch Fed khác tại Jackson Hole và họ cũng nói điều tương tự). Con đường kinh tế phía trước thực sự không chắc chắn.
Có một sự khác biệt thực sự giữa việc thị trường tài chính đạt đỉnh cao mới và những gì doanh nghiệp thực sự đang trải qua. Chỉ số S&P 500 giả định các công ty có thể tiếp tục tăng giá và duy trì biên lợi nhuận, nhưng các doanh nghiệp Main Street lại nói với Hammack rằng họ lo ngại sẽ đẩy khách hàng ra xa nếu họ tiếp tục tăng giá. Thị trường có thể đang đánh giá thấp hai rủi ro - sự xói mòn tính độc lập và dòng chảy hỗn loạn giữa lạm phát và việc làm.
Sinh viên mới tốt nghiệp đang gặp khó khăn trong việc tìm việc làm vì nhiều lý do. Thị trường lao động dường như đang hạ nhiệt - nhưng theo Tổng thống Hammack, lạm phát mới là vấn đề cần quan tâm lúc này. Dịch vụ vẫn đang ngày càng đắt đỏ, và mức giá mà doanh nghiệp phải trả (giá sản xuất) đang tăng nhanh hơn. Áp lực đó thường ngày càng lớn.
Nhìn rộng hơn, dữ liệu kinh tế đang trở nên mơ hồ hơn khi rủi ro ngày càng cao. Những câu hỏi về sự độc lập của Fed, lo ngại về lạm phát và những biến động trên thị trường lao động đều diễn ra cùng một lúc. Con đường phía trước đòi hỏi phải cân bằng những rủi ro kéo theo những hướng ngược nhau.
Cảm ơn bạn đã đọc.
Chúng tôi đã quay phim vào sáng thứ sáu, ngày 29 tháng 8, trước khi tòa phúc thẩm liên bang ra thông báo phán quyết thuế quan là bất hợp pháp
