Lễ hội và mối quan tâm về token hóa kho bạc Hoa Kỳ

Những bí mật vận hành và khó khăn phát triển nào ẩn giấu trong trò chơi kỹ thuật số trị giá 7,4 tỷ đô la này?

Văn bản gốc: : : [Số báo] Những điều tôi học được từ việc phân tích 12 trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa

Tác giả: @100y_eth

Biên soạn bởi Saoirse, Foresight News

Ghi chú của người dịch : Trong làn sóng tài sản thực tế (RWA), trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ chắc chắn là một trong đó những tài sản nổi bật nhất, và hoạt động token hóa của chúng khá sôi động. Đằng sau điều này là thanh khoản, tính ổn định, tỷ suất lợi nhuận tương đối cao, cũng như sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức và tính dễ dàng của token hóa.

Bạn có thể thắc mắc liệu token hóa này có liên quan đến các cơ chế pháp lý phức tạp hay không. Thực tế là không. Thay vào đó, nó dựa vào đại lý chuyển nhượng chịu trách nhiệm quản lý sổ đăng ký cổ đông chính thức để sử dụng blockchain thay vì cơ sở dữ liệu nội bộ truyền thống.

Để phân tích rõ hơn token trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, bài viết này xây dựng ba khung phân tích: tổng quan về token bao gồm chi tiết giao thức và khối lượng phát hành, khuôn khổ pháp lý và cấu trúc phát hành, và các kịch bản ứng dụng Chuỗi. Cần lưu ý rằng vì token trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là chứng khoán kỹ thuật số và tuân theo luật chứng khoán cùng các quy định liên quan, đặc điểm này ảnh hưởng đáng kể đến khối lượng phát hành, số lượng người nắm giữ và các kịch bản ứng dụng Chuỗi. Những yếu tố tưởng chừng không liên quan này thực ra lại tương tác động qua lại với nhau. Hơn nữa, trái với quan niệm phổ biến, token trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ cũng có nhiều hạn chế. Hãy cùng tìm hiểu sâu hơn về sự phát triển và tương lai của lĩnh vực này.

Token hóa mọi thứ

“Mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ, mọi tài sản đều có thể được token hóa.”

— Larry Fink, Giám đốc điều hành của BlackRock

Kể từ khi Đạo luật GENIUS được thông qua tại Hoa Kỳ, sự quan tâm toàn cầu đối với stablecoin đã tăng vọt, bao gồm cả Hàn Quốc. Nhưng liệu stablecoin có thực sự là đích đến cuối cùng của tài chính blockchain?

Stablecoin , đúng như tên gọi, là token được neo giá vào tiền tệ fiat trên blockchain công khai. Về cơ bản, chúng vẫn là tiền tệ và cần được ứng dụng. Như đã được đề cập trong Báo cáo Stablecoin của Hashed Open Research x 4Pillars , stablecoin có thể được sử dụng trong nhiều lĩnh vực, bao gồm kiều hối, thanh toán và quyết toán. Tuy nhiên, lĩnh vực hiện đang được tranh luận sôi nổi, được coi là "tiềm năng tối thượng mà stablecoin khai phá", chính là tài sản thực tế (RWA).

RWA (Tài sản thế giới thực) đề cập đến tài sản hữu hình lưu hành trên blockchain dưới dạng token kỹ thuật số. Trong ngành công nghiệp blockchain, RWA thường đề cập đến tài sản tài chính truyền thống như hàng hóa, cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản.

Tại sao RWA lại trở thành tâm điểm sau stablecoin? Bởi vì blockchain không chỉ có thể thay đổi hình thức tiền tệ mà còn có tiềm năng định hình lại cấu trúc cơ bản của thị trường tài chính truyền thống.

Thị trường tài chính truyền thống ngày nay vẫn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng cực kỳ lạc hậu. Trong khi các công ty công nghệ tài chính đã cải thiện trải nghiệm người dùng cá nhân bằng cách tăng khả năng tiếp cận các sản phẩm tài chính, mô hình giao dịch hậu trường vẫn giậm chân tại chỗ trong nửa thế kỷ qua.

Lấy thị trường giao dịch cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ làm ví dụ. Cấu trúc hiện tại của chúng bắt nguồn từ những cải cách trong những năm 1970 sau "cuộc khủng hoảng giấy tờ" cuối những năm 1960. Đạo luật Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán và các sửa đổi của Đạo luật Chứng khoán đã được ban hành, dẫn đến sự ra đời của các tổ chức như ủy thác tín nhiệm Lưu ký (DTC) và Tổng công ty Bù trừ Chứng khoán Quốc gia (NSCC). Hệ thống phức tạp này, hoạt động hơn 50 năm, vẫn đang gặp phải những vấn đề như dư thừa trung gian, chậm trễ quyết toán, thiếu minh bạch và chi phí quản lý quá mức.

Blockchain được kỳ vọng sẽ cách mạng hóa căn bản tình hình này và tạo ra một hệ thống thị trường hiệu quả và minh bạch hơn: bằng cách nâng cấp phần cuối của thị trường tài chính thông qua blockchain , nó có thể đạt được các chức năng như quyết toán tức thì, tài chính có thể lập trình được thúc đẩy bởi hợp đồng thông minh, sở hữu trực tiếp mà không cần trung gian, tính minh bạch cao hơn, chi phí thấp hơn và đầu tư phân mảnh.

Vì lý do này, nhiều tổ chức công, tổ chức tài chính và doanh nghiệp đang tích cực thúc đẩy token hóa tài sản tài chính blockchain . Ví dụ:

• Robinhood có kế hoạch hỗ trợ giao dịch chứng khoán thông qua mạng lưới blockchain riêng của mình và đã đệ Đề án lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) kêu gọi thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang cho token hóa RWA;
• BlackRock hợp tác với Securitize để ra mắt BUIDL, một quỹ thị trường tiền tệ token hóa 2,4 tỷ đô la;
• Chủ tịch SEC Paul Atkins đã công khai ủng hộ token cổ phần và nhóm làm việc crypto nội bộ của SEC đã chính thức hóa các cuộc họp định kì và thảo luận bàn tròn liên quan đến RWA.

(Nguồn: rwa.xyz)

Bất chấp sự cường điệu, thị trường RWA đang tăng trưởng nhanh chóng. Tính đến ngày 23 tháng 8 năm 2025, tổng giá trị RWA được phát hành đạt 26,5 tỷ đô la, tăng trưởng tăng trưởng % so với một năm trước, 253% so với hai năm trước và 783% so với ba năm trước. Tài sản tài chính token hóa rất đa dạng, trong đó trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và tín dụng tư nhân tăng trưởng nhanh nhất , tiếp theo là hàng hóa, quỹ đầu tư tổ chức và cổ phiếu.

Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ

(Nguồn: rwa.xyz)

Trên thị trường RWA, token hóa trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ diễn ra sôi động nhất. Tính đến ngày 23 tháng 8 năm 2025, quy mô thị trường RWA trái phiếu Hoa Kỳ đạt khoảng 7,4 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 370% so với năm trước, cho thấy tăng trưởng bùng nổ.

Đáng chú ý, cả các tổ chức tài chính truyền thống và các nền tảng tài chính phi tập trung(DeFi) trên toàn thế giới đều đang tích cực đầu tư vào lĩnh vực này. Ví dụ, quỹ BUIDL của BlackRock dẫn đầu với 2,4 tỷ đô la tài sản. Các giao thức DeFi như Ondo đã ra mắt các quỹ như OUSG, dựa trên token RWA được bảo đảm bằng trái phiếu như BUIDL và WTGXX, với tổng giá trị tài sản khoảng 700 triệu đô la.

Tại sao trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lại trở thành lĩnh vực token hóa năng động và lớn nhất trên thị trường RWA? Dưới đây là những lý do:

• Thanh khoản và ổn định : Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thanh khoản cao nhất thế giới và được coi là " tài sản an toàn" không có rủi ro vỡ nợ, có độ tin cậy cao.
• Cải thiện khả năng tiếp cận toàn cầu : Token hóa hạ thấp ngưỡng đầu tư, cho phép các nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng tham gia đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hơn;
• Mở rộng sự tham gia của các tổ chức : Các tổ chức hàng đầu như BlackRock, Franklin Templeton và WisdomTree đang dẫn đầu thị trường bằng cách phát hành các quỹ thị trường tiền token hóa và các sản phẩm trái phiếu kho bạc, cung cấp cho các nhà đầu tư sự chứng thực đáng tin cậy;
• Lợi nhuận ổn định và đáng kể : Tỷ suất lợi nhuận kho bạc Hoa Kỳ ổn định và tương đối cao, trung bình khoảng 4%;
• Token hóa rất dễ dàng : Mặc dù không có khuôn khổ pháp lý cụ thể nào dành cho RWA, nhưng token hóa cơ bản trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là khả thi trong phạm vi các quy định hiện hành.

Quy trình token hóa trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ

Chính xác thì token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trên Chuỗi như thế nào? Mặc dù có vẻ liên quan đến các cơ chế pháp lý và quy định phức tạp, nhưng quy trình này thực sự khá đơn giản, miễn là tuân thủ luật chứng khoán hiện hành. (Cấu trúc phát hành của token khác nhau rất khác nhau, vì vậy ở đây chỉ mô tả phương pháp đại diện.)

Trước tiên, cần làm rõ một điều: " Token RWA dựa trên trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ" hiện đang được phát hành không trực tiếp token hóa trái phiếu mà token hóa các quỹ dựa trên trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hoặc quỹ thị trường tiền tệ.

Theo truyền thống, các quỹ quản lý tài sản công, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, được yêu cầu chỉ định một "đại lý chuyển nhượng" đã đăng ký với SEC. Loại hình tổ chức tài chính hoặc công ty dịch vụ này được bên phát hành ủy thác quản lý hồ sơ sở hữu của nhà đầu tư cho quỹ. Về mặt pháp lý, đại lý chuyển nhượng đóng vai trò trung tâm trong việc lưu trữ hồ sơ chứng khoán và quản lý quyền sở hữu, chịu trách nhiệm chính thức trong việc bảo vệ thị phần của nhà đầu tư quỹ.

Quy trình token hóa cho quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ rất đơn giản: token đại diện cho thị phần quỹ được phát hành trên Chuỗi , và đại lý chuyển nhượng quản lý sổ đăng ký cổ đông chính thức thông qua các hoạt động nội bộ trên hệ thống blockchain . Tóm lại, cơ sở dữ liệu lưu trữ hồ sơ cổ đông chỉ đơn giản được chuyển từ hệ thống sở hữu tư nhân sang blockchain.

Tất nhiên, vì Hoa Kỳ vẫn chưa thiết lập khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho RWA, nên hiện tại, người nắm giữ token không đảm bảo quyền sở hữu 100% thị phần quỹ được pháp luật bảo vệ. Tuy nhiên, trên thực tế, các đại lý chuyển nhượng quản lý thị phần quỹ dựa trên hồ sơ sở hữu token trên Chuỗi . Do đó, trừ khi bị hacker hoặc các trường hợp bất khả kháng khác, quyền sở hữu token thường có thể gián tiếp bảo vệ quyền sở hữu thị phần quỹ.

Các giao thức chính và khuôn khổ phân tích RWA

Token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là lĩnh vực sôi động nhất trong ngành RWA, và do đó, nhiều giao thức đã phát hành token RWA liên quan. Bài viết này phân tích 12 token chính theo ba khía cạnh:

(1) Tổng quan về token thông báo

Phần này bao gồm phần giới thiệu ngắn gọn về giao thức phát hành, khối lượng phát hành, số lượng người nắm giữ, số tiền đầu tư tối thiểu và phí quản lý. Vì mỗi giao thức khác nhau về cấu trúc quỹ, phương pháp token hóa và tiện ích trên Chuỗi, việc phân tích giao thức phát hành có thể nhanh chóng nắm bắt các đặc điểm cốt lõi của token.

• Khối lượng phát hành: phản ánh quy mô quỹ và sự chấp nhận của thị trường;
• Số lượng người nắm giữ: Điều này cho thấy cấu trúc pháp lý của quỹ và các kịch bản ứng dụng trên Chuỗi. Số lượng người nắm giữ thấp có thể là do luật chứng khoán yêu cầu nhà đầu tư phải là nhà đầu tư được công nhận có giá trị tài sản ròng cao hoặc người mua đủ điều kiện. Token này thường bị giới hạn trong các ví được liệt kê trắng, khiến việc nắm giữ, chuyển nhượng hoặc giao dịch trong các giao thức DeFi trở nên khó khăn.

(2) Khung pháp lý và cơ cấu phát hành

Làm rõ các quy định quản lý quốc gia mà quỹ tuân theo và phân loại các thực thể khác nhau tham gia vào việc quản lý quỹ.

Sau khi phân tích 12 token RWA dựa trên quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, khuôn khổ quản lý của chúng có thể được chia thành các loại sau dựa trên vị trí đăng ký quỹ và phạm vi gây quỹ:

• Quy định D Mục 506(c) + Đạo luật Công ty Đầu tư Mục 3(c)(7)

Khuôn khổ được sử dụng rộng rãi nhất. Mục 506(c) của Quy định D cho phép huy động vốn công khai từ một số lượng nhà đầu tư không xác định, nhưng yêu cầu tất cả nhà đầu tư phải là "nhà đầu tư được công nhận", và các bên phát hành phải xác minh danh tính một cách nghiêm ngặt thông qua các tài liệu như hồ sơ thuế và xác minh tài sản. Mục 3(c)(7) của Đạo luật Công ty Đầu tư miễn trừ các quỹ quỹ đầu tư tư nhân khỏi yêu cầu đăng ký với SEC, nhưng yêu cầu tất cả nhà đầu tư phải là "người mua đủ điều kiện" và quỹ phải duy trì cấu trúc quỹ đầu tư tư nhân. Sự kết hợp của cả hai có thể mở rộng cơ sở nhà đầu tư đồng thời tránh được các gánh nặng pháp lý như đăng ký và công bố thông tin, và áp dụng cho các quỹ đủ điều kiện của Hoa Kỳ và nước ngoài. Các đại diện bao gồm BUIDL, OUSG, USTB, VBILL, v.v.

• Quy tắc 2a-7 của Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940

Khung pháp lý cho các quỹ thị trường tiền tệ đã đăng ký với SEC yêu cầu chúng phải duy trì giá trị ổn định, chỉ đầu tư vào các công cụ tín dụng ngắn hạn, có độ tin cậy cao và duy trì thanh khoản cao. Không giống như khung pháp lý đã đề cập, khung pháp lý này cho phép phát hành công khai cho các nhà đầu tư thông thường, dẫn đến số tiền đầu tư tối thiểu thấp và điểm vào hợp lý cho token này. Các ví dụ điển hình bao gồm WTGXX và BENJI.

• Luật Quỹ tương hỗ Quần đảo Cayman

Áp dụng cho các quỹ tương hỗ mở được đăng ký tại Quần đảo Cayman (với điều kiện phát hành và mua lại linh hoạt), yêu cầu mức đầu tư ban đầu tối thiểu là 100.000 đô la Mỹ. Đại diện bao gồm USYC.

• Đạo luật Việc kinh doanh Chứng khoán và Đầu tư Quần đảo Virgin thuộc Anh năm 2010 (Quỹ chuyên nghiệp)

Luật cốt lõi quản lý các quỹ đầu tư được đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI). "Quỹ Chuyên nghiệp" dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp (không phải công chúng) và yêu cầu mức đầu tư ban đầu tối thiểu là 100.000 đô la Mỹ. Lưu ý: Việc huy động vốn từ các nhà đầu tư Hoa Kỳ phải tuân theo các yêu cầu bổ sung của Mục 506(c) của Quy định D. Đại diện bao gồm JTRSY và TBILL.

• khác

Tùy thuộc vào địa điểm đăng ký quỹ, các quy định địa phương sẽ được áp dụng. Ví dụ: USTBL, do Spiko phát hành tại Pháp, tuân thủ Chỉ thị về Cam kết Đầu tư Tập thể vào Chứng khoán Chuyển nhượng của EU và Quy định về Quỹ Thị trường Tiền tệ; ULTRA, do Libeara phát hành tại Singapore, tuân thủ Đạo luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai năm 2001.

Cơ cấu phát hành quỹ bao gồm bảy bên tham gia cốt lõi:

• Thực thể quỹ: Thực thể pháp lý tập hợp các quỹ của nhà đầu tư, thường sử dụng cơ cấu quỹ ủy thác tín nhiệm thác của Hoa Kỳ, Quần đảo Virgin thuộc Anh hoặc Quần đảo Cayman;
• Người quản lý quỹ: Đơn vị thành lập quỹ và chịu trách nhiệm về toàn bộ hoạt động của quỹ;
• Quản lý đầu tư: Thực thể thực sự đưa ra quyết định đầu tư và quản lý danh mục đầu tư, có thể là cùng một thực thể với người quản lý quỹ hoặc một thực thể riêng biệt;
• Quản lý quỹ: chịu trách nhiệm về các hoạt động hậu cần như kế toán, tính giá trị tài sản ròng và lập báo cáo cho nhà đầu tư;
• Người giám sát: Lưu giữ an toàn tài sản của quỹ như trái phiếu và tiền mặt;
• Đại lý chuyển nhượng: quản lý sổ đăng ký cổ đông, ghi chép hợp pháp và duy trì quyền sở hữu các quỹ hoặc thị phần;
• Kiểm toán: Một công ty kiểm toán độc lập chịu trách nhiệm kiểm toán bên ngoài các báo cáo tài chính và tài khoản của quỹ, đây là yếu tố quan trọng để bảo vệ nhà đầu tư.

(3) Các kịch bản ứng dụng trên Chuỗi

Một trong những lợi ích lớn nhất của token hóa quỹ trái phiếu nằm ở tiềm năng ứng dụng của nó trong hệ sinh thái Chuỗi . Mặc dù việc tuân thủ quy định và các hạn chế về danh sách trắng cản trở việc sử dụng trực tiếp token quỹ trái phiếu trong DeFi, một số giao thức đã khám phá các ứng dụng gián tiếp. Ví dụ: các giao thức DeFi như Ethena và Ondo sử dụng BUIDL làm tài sản thế chấp để phát hành stablecoin hoặc đưa chúng vào danh mục đầu tư, cung cấp các kênh gián tiếp cho người dùng bán lẻ tham gia. Trên thực tế, BUIDL đã nhanh chóng mở rộng việc phát hành thông qua việc tích hợp với các giao thức DeFi chính thống, trở thành token trái phiếu lớn nhất.

Các giải pháp chuỗi Chuỗi cũng rất quan trọng để cải thiện tiện ích Chuỗi. Hầu hết token quỹ trái phiếu được phát hành không chỉ trên một mạng lưới duy nhất mà còn trên đa chuỗi để tăng sự lựa chọn cho nhà đầu tư. Mặc dù thanh khoản của chúng không nhất thiết phải đạt đến mức stablecoin, nhưng chức năng chuỗi Chuỗi giúp cải thiện trải nghiệm người dùng và cho phép chuyển token liền mạch qua nhiều mạng lưới.

Khải Huyền

Sau khi nghiên cứu 12 token RWA của quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn, tôi nhận thấy những hiểu biết và hạn chế sau:

• Tính thực tiễn hạn chế trên Chuỗi : Token RWA không được sử dụng miễn phí sau khi token hóa; chúng vẫn là chứng khoán kỹ thuật số, chịu sự điều chỉnh của các khuôn khổ pháp lý thực tế. Tất cả token quỹ trái phiếu chỉ có thể được nắm giữ, chuyển nhượng hoặc giao dịch giữa các ví được liệt kê trong danh sách trắng đã hoàn tất KYC. Rào cản này khiến chúng khó có thể được áp dụng trực tiếp vào không gian DeFi không cần cấp phép.
• Số lượng người nắm giữ ít : Do các hạn chế về quy định, số lượng người nắm giữ token quỹ trái phiếu nhìn chung còn thấp. Các quỹ thị trường tiền tệ nhắm đến nhà đầu tư cá nhân, chẳng hạn như WTGXX và BENJI, có số người nắm giữ tương đối lớn. Tuy nhiên, hầu hết các quỹ yêu cầu nhà đầu tư phải là nhà đầu tư được công nhận, người mua đủ điều kiện hoặc nhà đầu tư chuyên nghiệp, điều này hạn chế nhóm đủ điều kiện và khiến số lượng người nắm giữ khó có thể đạt đến con số hai chữ số.
• Các ứng dụng trên Chuỗi chủ yếu là B2B : Do những lý do đã đề cập ở trên, token quỹ trái phiếu hiện không có ứng dụng DeFi trực tiếp nào cho người dùng bán lẻ và thường được các giao thức DeFi lớn áp dụng. Ví dụ: Omni Network sử dụng USTB của Superstate để quản lý kho bạc, và Ethena phát hành stablecoin USDtb sử dụng BUIDL làm tài sản thế chấp, gián tiếp mang lại lợi ích cho người dùng bán lẻ.
• Quy định phân mảnh và thiếu chuẩn hóa : Các đơn vị phát hành token quỹ trái phiếu được đăng ký tại nhiều quốc gia khác nhau và tuân thủ các khuôn khổ quy định khác nhau. Ví dụ: BUIDL, BENJI, TBILL và USTBL, mặc dù tất cả token quỹ trái phiếu đều chịu sự điều chỉnh của các chế độ quy định khác nhau, dẫn đến sự khác biệt đáng kể về tiêu chuẩn nhà đầu tư, số tiền đầu tư tối thiểu và các kịch bản ứng dụng. Sự phân mảnh này làm phức tạp thêm sự hiểu biết của nhà đầu tư, và việc thiếu các tiêu chuẩn thống nhất cản trở việc tích hợp toàn diện các giao thức DeFi, hạn chế tính thực tiễn của chúng Chuỗi.
• Thiếu khuôn khổ quy định chuyên biệt cho RWA : Hiện tại, chưa có quy định rõ ràng nào cho RWA. Mặc dù các đại lý chuyển nhượng đã ghi lại sổ đăng ký cổ đông trên blockchain, quyền sở hữu token trên Chuỗi vẫn chưa được pháp luật công nhận tương đương với quyền sở hữu chứng khoán trong thế giới thực. Cần có các quy định chuyên biệt để kết nối quyền sở hữu trên Chuỗi với quyền sở hữu hợp pháp trong thế giới thực.
• Giải pháp chuỗi Chuỗi chưa đủ : Mặc dù hầu hết token quỹ trái phiếu đều hỗ trợ phát hành đa chuỗi, nhưng rất ít giải pháp chuỗi Chuỗi được triển khai. Cần tiếp tục thúc đẩy công nghệ chuỗi Chuỗi để tránh phân mảnh thanh khoản và cải thiện trải nghiệm người dùng.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ phản ánh quan điểm tác giả và khách truy cập, không đại diện cho lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay ưu đãi đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.