Cơ học DAT Phần 1 Một số người nói điều này vào kỳ LUNA tiếp theo (không phải vậy). Những người khác lại nói rằng không có gì để tháo gỡ (thực ra là có). Hãy suy nghĩ kỹ về cơ chế hoạt động. Nhiều DAT này không có đòn bẩy nên sẽ không có bất kỳ lực bán bắt buộc nào do bị thu hồi nợ. Tuy nhiên, vẫn có động lực để bán tài sản cơ sở và mua lại cổ phiếu để nắm bắt ARB và đẩy mNAV lên. Nhưng động lực ở đó lớn đến mức nào và mNAV nên tăng đến mức nào. Điều này phần lớn phụ thuộc vào tài sản cơ sở. Trong trường hợp của BTC, có một người chơi rất lớn (MSTR) và nhiều người chơi nhỏ hơn nhiều. Vì vậy, bạn có thể nói rằng riêng MSTR với tư cách là DAT thúc đẩy giá BTC . Vì mNAV ở đây là lành mạnh và vì đòn bẩy được kiểm soát tốt, nên bạn có thể sẽ không thấy nhiều người bán tài sản cơ sở ở đây. Như một lưu ý bên lề, có lý khi khoản nợ ở mức an toàn vì Saylor đã có được một thỏa thuận tuyệt vời so với những người mua của những người chuyển đổi sớm vì anh ta là người chơi duy nhất trong thị trấn bán tiền điện tử tăng giá cho các bàn thu nhập cố định. Bây giờ hãy tưởng tượng một tài sản cơ sở mà sự phân bổ nắm giữ DAT không bị lệch quá nhiều về phía một holder lớn. Nếu có một số ít DAT lớn cho một tài sản cơ sở duy nhất, thì đây sẽ trở thành một trò chơi phối hợp Thế tiến thoái lưỡng nan của người tù, trong đó kết quả tốt là có thể ở một mức độ nào đó. Ở mức 0,9 hoặc 0,95 mNAV, có thể không có người chơi nào tham gia vào ARB. Ngay cả khi không có sự phối hợp hoàn toàn, tất cả họ đều có thể chọn (3,3). Bây giờ giả sử mNAV giảm xuống 0,5 như một ví dụ cực đoan. Lúc này, lợi nhuận ARB lớn hơn nhiều và có thể vượt xa những hậu quả tiêu cực của việc nén vốn hóa thị trường cơ sở, hiệu ứng bán phản xạ và các cân nhắc về uy tín. Vì vậy, chúng ta có thể thấy rằng việc có sự đảo ngược cơ sở hay không phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố bao gồm cả số lượng người chơi lớn đang chạy DAT trên tài sản cơ sở đó. Nói cách khác, mức tăng giá trị ARB là riêng lẻ trong khi việc nén vốn hóa thị trường cơ sở và do đó tất cả vốn hóa thị trường DAT cho cùng một tài sản cơ sở được xã hội hóa. Mọi thứ khác đều như nhau, nhiều DAT lớn còn tệ hơn là ít DAT lớn đối với trò chơi này. Nhân tiện, tôi đang giả định ở trên rằng hầu hết các DAT cho cùng một tài sản cơ sở đều có mNAV tương tự nhau. Nếu không phải vậy, chúng ta có thể thấy 1) các mức độ khuyến khích khác nhau để thực hiện giao dịch chênh lệch ARB và 2) một DAT mua cổ phiếu của một DAT khác. Bài tập này dành cho độc giả. Bây giờ, hãy cùng đưa thêm tính phức tạp vào mô hình đồ chơi này. Mỗi nhà quản lý của một DAT cho cùng một tài sản cơ sở có xu hướng chấp nhận ARB) khác nhau. Điều này phụ thuộc vào việc nhà quản lý đó là người dùng crypto native hay tradfi native. Người dùng crypto native không muốn nhạc chậm lại. Đối với người dùng tradfi native, ai bán trước sẽ bán được nhiều hơn. Ngoài ra còn có những cân nhắc về uy tín. Ai nổi tiếng hơn sẽ có những cân nhắc cá nhân hơn ngoài việc quản lý DAT. Những cân nhắc này có thể đẩy Threshold chấp nhận chênh lệch giá lên hoặc xuống.