Sự ra đời của siêu ứng dụng DeFi

Khi thị trường crypto ngày càng phát triển, các nhà đầu tư đang tìm kiếm manh mối từ các đợt bùng nổ công nghệ trong quá khứ để dự đoán xu hướng lớn hoặc điểm uốn tiếp theo.

Văn bản gốc: DeFi đang đi theo hướng của SaaS và Fintech (Ark invest)

Bởi Lorenzo Valente

Biên soạn bởi: Bibi News

Khi thị trường crypto ngày càng phát triển, các nhà đầu tư đang tìm kiếm manh mối từ các đợt bùng nổ công nghệ trong quá khứ để dự đoán xu hướng lớn hoặc điểm uốn tiếp theo.

Lịch sử, tài sản kỹ thuật số rất khó so sánh với các chu kỳ công nghệ trước đây, khiến người dùng, nhà phát triển và nhà đầu tư khó dự đoán được quỹ đạo dài hạn của chúng. Tuy nhiên, xu hướng này đang thay đổi.

Theo nghiên cứu của chúng tôi, "lớp ứng dụng" trong không gian crypto đang phát triển, giống như các chu kỳ tách và đóng gói lại của các nền tảng SaaS (Phần mềm dưới dạng dịch vụ) và FinTech.

Trong bài viết này, tôi sẽ mô tả cách thức chu kỳ tách và tái đóng gói (unbundling) trong SaaS và Fintech diễn ra trong DeFi (tài chính phi tập trung) và các ứng dụng crypto. Mô hình này diễn biến như sau:

Khái niệm “Khả năng kết hợp” là chìa khóa để hiểu chu kỳ tách và đóng gói lại.

Đây là một thuật ngữ phân tích được sử dụng trong cộng đồng công nghệ tài chính và crypto để chỉ khả năng tương tác, tích hợp và xây dựng liền mạch của các ứng dụng và dịch vụ tài chính hoặc phi tập trung - đặc biệt là ở tầng ứng dụng - như những khối Lego. Với khái niệm cốt lõi này, chúng tôi sẽ mô tả sự thay đổi trong cấu trúc sản phẩm trong hai tiểu mục sau.

Từ dọc hóa đến mô-đun: Sự tách rời vĩ đại

Năm 2010, Andrew Parker của Spark Capital đã đăng một bài viết trên blog nêu rõ cách hàng chục công ty khởi nghiệp tận dụng cơ hội tách rời của Craigslist, một thị trường internet theo chiều ngang khi đó cung cấp mọi thứ từ căn hộ đến công việc tự do cho đến bán hàng hóa, như thể hiện trong hình ảnh bên dưới.

Parker kết luận rằng nhiều công ty thành công—Airbnb, Uber, GitHub, Lyft—đã bắt đầu bằng cách tập trung và chuyên sâu hóa một phần nhỏ chức năng rộng lớn của Craigslist và cải thiện đáng kể chức năng này.

Xu hướng này mở ra giai đoạn lớn đầu tiên của "phân tách thị trường", trong đó thị trường đa năng, được đóng gói hoàn chỉnh của Craigslist nhường chỗ cho các ứng dụng đơn năng. Những ứng dụng mới này không chỉ cải thiện trải nghiệm người dùng (UX) của Craigslist mà còn định nghĩa lại trải nghiệm. Nói cách khác, việc phân tách đã chia nhỏ một nền tảng rộng lớn thành các ngành dọc độc lập, được định nghĩa hẹp hơn, Sự lật đổ Craigslist bằng cách phục vụ người dùng theo những cách độc đáo.

Điều gì đã tạo nên làn sóng tách rời đó? Những thay đổi cơ bản trong cơ sở hạ tầng công nghệ, bao gồm những tiến bộ trong API (giao diện lập trình ứng dụng), điện toán đám mây, trải nghiệm người dùng di động và thanh toán nhúng, đã giảm bớt rào cản gia nhập để xây dựng các ứng dụng tập trung với trải nghiệm người dùng đẳng cấp thế giới.

Sự phân tách tương tự cũng đang diễn ra trong ngành ngân hàng. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng đã cung cấp một bộ dịch vụ tài chính trọn gói - tất cả mọi thứ từ tiết kiệm, cho vay đến bảo hiểm - dưới một thương hiệu và ứng dụng duy nhất. Tuy nhiên, trong thập kỷ qua, các công ty khởi nghiệp fintech đã dần dần tách rời bộ dịch vụ này, mỗi công ty tập trung vào một ngành dọc cụ thể.

Các gói dịch vụ ngân hàng truyền thống bao gồm:

• Thanh toán và chuyển tiền
• Tài khoản vãng lai và tiết kiệm
• Sản phẩm sinh lãi
• Lập ngân sách và lập kế hoạch tài chính
• Cho vay và tín dụng
• Đầu tư và quản lý tài sản
• Bảo hiểm
• Thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ

Trong thập kỷ qua, nhóm ngân hàng đã được phân chia một cách có hệ thống thành sê-ri các công ty công nghệ tài chính được đầu tư rủi ro, nhiều trong đó hiện là kỳ lân, mười kỳ lân hoặc gần trăm kỳ lân:

• Thanh toán và chuyển tiền : PayPal, Venmo, Revolut, Stripe
• Tài khoản ngân hàng : Chime, N26, Monzo, SoFi
• Tiết kiệm và Lợi nhuận : Marcus, Ally Bank
• Quản lý tài sản cá nhân và lập ngân sách : Mint, Truebill, Plum
• Vay vốn và tín dụng : Klarna, Upstart, Cash App, Affirm
• Đầu tư và Quản lý Tài sản : Robinhood, eToro, Coinbase
• Bảo hiểm : Nước chanh, Rễ cây, Hà mã
• Quản lý thẻ và chi phí : Brex, Ramp, Marqeta

Mỗi công ty tập trung vào một dịch vụ mà họ có thể hoàn thiện và cung cấp tốt hơn đối thủ hiện tại, kết hợp bộ kỹ năng của mình với các đòn bẩy công nghệ và mô hình phân phối mới để cung cấp các dịch vụ tài chính ngách hướng đến tăng trưởng theo mô hình mô-đun . Trong cả SaaS và FinTech, việc tách rời không chỉ Sự lật đổ các công ty hiện tại mà còn tạo ra các danh mục hoàn toàn mới, cuối cùng là mở rộng tổng thị trường mục tiêu (TAM).

Từ mô-đun trở lại với sự đóng gói: Sự tái đóng gói vĩ đại

Airbnb gần đây đã ra mắt Dịch vụ & Trải nghiệm mới và thiết kế lại ứng dụng. Giờ đây, người dùng không chỉ có thể đặt phòng mà còn có thể khám phá và mua các dịch vụ bổ sung như tham quan bảo tàng, tour ẩm thực, trải nghiệm ẩm thực, tham quan phòng trưng bày, lớp thể dục và các liệu pháp làm đẹp.

Airbnb, từng là một thị trường chỗ ở ngang hàng, đang phát triển thành một siêu ứng dụng du lịch - kết hợp du lịch, phong cách sống và các dịch vụ địa phương thành một nền tảng thống nhất, liền mạch. Hơn nữa, trong hai năm qua, công ty đã mở rộng danh mục sản phẩm của mình ra ngoài dịch vụ cho thuê nhà và hiện đang tích hợp thanh toán, bảo hiểm du lịch, hướng dẫn viên địa phương, các công cụ hỗ trợ khách hàng và trải nghiệm được tuyển chọn vào dịch vụ đặt phòng cốt lõi.

Robinhood cũng đang trải qua một quá trình chuyển đổi tương tự. Công ty này, vốn Sự lật đổ ngành môi giới chứng khoán với dịch vụ giao dịch chứng khoán miễn phí hoa hồng, hiện đang tích cực mở rộng thành một nền tảng tài chính toàn diện và đang tái cấu trúc nhiều lĩnh vực trước đây bị các công ty khởi nghiệp fintech tách rời.

Trong hai năm qua, Robinhood đã:

• Ra mắt tính năng thanh toán và quản lý tiền mặt (Thẻ Robinhood Cash)
• Tăng cường giao dịch crypto
• Ra mắt tài khoản hưu trí
• Ra mắt dịch vụ đầu tư tiền ký quỹ và thẻ tín dụng
• Đã mua lại Pluto, một nền tảng tư vấn tài sản và nghiên cứu được hỗ trợ bởi AI

Những động thái này cho thấy Robinhood, giống như Airbnb, đang kết hợp các dịch vụ trước đây từng phân mảnh để xây dựng một siêu ứng dụng tài chính toàn diện.

Bằng cách kiểm soát nhiều hơn các dịch vụ tài chính—tiết kiệm, đầu tư, thanh toán, cho vay và tư vấn—Robinhood đang tái tạo chính mình từ một công ty môi giới thành một nền tảng tài chính tiêu dùng cung cấp đầy đủ dịch vụ.

Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy động lực tách rời và tái cấu trúc này đang tác động đến ngành công nghiệp crypto. Trong phần còn lại của bài viết này, chúng tôi cung cấp hai nghiên cứu điển hình: Uniswap và Aave.

Chu kỳ tách và tái đóng gói của DeFi: Hai nghiên cứu điển hình

Nghiên cứu tình huống 1: Uniswap— Từ AMM nguyên khối đến Lego thanh khoản và trở lại ứng dụng siêu giao dịch

Năm 2018, Uniswap ra mắt trên Ethereum với tư cách là một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đơn giản nhưng mang tính cách mạng. Trong giai đoạn đầu, Uniswap là một ứng dụng tích hợp theo chiều dọc: một cơ sở mã hợp đồng thông minh nhỏ với giao diện người dùng chính thức do đội ngũ của nó quản lý. Chức năng cốt lõi của AMM — trao đổi token ERC-20 trong một nhóm sản phẩm cố định — tồn tại trong một giao thức Chuỗi duy nhất. Người dùng chủ yếu truy cập nó thông qua giao diện web riêng của Uniswap . Thiết kế này đã chứng tỏ rất thành công, với khối lượng giao dịch tích lũy Chuỗi của Uniswap tăng trưởng lên hơn 1,5 nghìn tỷ đô la tính đến giữa năm 2023. Với nền tảng công nghệ được kiểm soát chặt chẽ, Uniswap mang đến trải nghiệm người dùng mượt mà cho việc hoán đổi token , định hướng cho sự phát triển của DeFi trong những ngày đầu.

Vào thời điểm đó, Uniswap v1/v2 đã triển khai toàn bộ logic giao dịch trên Chuỗi, không yêu cầu oracle giá bên ngoài hoặc sổ lệnh ngoài Chuỗi . Giao thức xác định giá nội bộ trong một hệ thống khép kín, sử dụng dự trữ nhóm thanh thanh khoản của nó (công thức x*y=k). Đội ngũ Uniswap đã phát triển giao diện người dùng chính ( Uniswap) để tương tác trực tiếp với các hợp đồng Uniswap . Ban đầu, hầu hết người dùng truy cập Uniswap thông qua giao diện người dùng chuyên dụng này, tương tự như một cổng sàn giao dịch độc quyền. Ngoài Ethereum, Uniswap không dựa vào bất kỳ cơ sở hạ tầng nào khác. Nhà cung cấp thanh khoản và nhà giao dịch tương tác trực tiếp với các hợp đồng Uniswap , không có nguồn cấp dữ liệu bên ngoài tích hợp sẵn hoặc các móc cắm plug-in. Hệ thống này đơn giản nhưng biệt lập.

Khi DeFi mở rộng, Uniswap đã phát triển thành một tập hợp các "khối Lego"thanh khoản thể cấu thành thay vì một ứng dụng độc lập. Tính chất mở, không cần cấp phép của giao thức cho phép các dự án khác có thể tích hợp các nhóm của Uniswap và thêm các lớp. Uniswap Labs dần từ bỏ quyền kiểm soát một số phần của ngăn xếp, cho phép cơ sở hạ tầng bên ngoài và các tính năng do cộng đồng xây dựng đóng vai trò lớn hơn:

• Tích hợp Ví và Tích hợp sàn giao dịch phi tập trung (DEX) : Phần lớn khối lượng giao dịch của Uniswap bắt đầu được chuyển qua các trình tổng hợp bên ngoài như API 0x và 1inch, thay vì thông qua giao diện riêng Uniswap . Đến cuối năm 2022, ước tính 85% khối lượng giao dịch hoán đổi Uniswap được chuyển qua các trình tổng hợp như 1inch khi người dùng tìm kiếm mức giá tốt nhất trên nhiều sàn giao dịch . Các ví như MetaMask cũng tích hợp thanh khoản Uniswap vào chức năng hoán đổi của họ, cho phép người dùng giao dịch trên Uniswap từ ứng dụng ví của họ. Việc chuyển hướng bên ngoài này đã giảm sự phụ thuộc vào giao diện người dùng gốc Uniswap và biến AMM trở nên giống một mô-đun-đun cắm và chạy hơn trong ngăn xếp DeFi.
• Oracle và Trình lập chỉ mục dữ liệu : Mặc dù các hợp đồng của Uniswap không và vẫn không yêu cầu oracle giá để giao dịch, nhưng hệ sinh thái rộng lớn hơn được xây dựng xung quanh Uniswap thì có. Các giao thức khác sử dụng giá nhóm của Uniswap làm oracle Chuỗi , và bản thân giao diện Uniswap dựa trên các dịch vụ lập chỉ mục bên ngoài. Ví dụ: giao diện người dùng của Uniswap sử dụng các biểu đồ con từ The Graph để truy vấn dữ liệu nhóm ngoài Chuỗi , mang lại trải nghiệm giao diện người dùng (UI) mượt mà hơn. Thay vì xây dựng nút lập chỉ mục riêng, Uniswap tận dụng cơ sở hạ tầng dữ liệu do cộng đồng điều khiển—một phương pháp mô-đun -đun giúp chuyển giao gánh nặng truy vấn dữ liệu cho các trình lập chỉ mục chuyên biệt.
• Triển khai đa chuỗi : Trong giai đoạn mô-đun, Uniswap mở rộng ra ngoài Ethereum, bao gồm nhiều blockchain và rollup, bao gồm Polygon, Arbitrum, BSC và Optimism . Cơ chế quản trị của Uniswap yêu cầu triển khai giao thức cốt lõi trên các mạng lưới này, coi mỗi blockchain như một plug-in lớp cơ sở cho thanh khoản của Uniswap . Chiến lược đa chuỗi này nhấn mạnh tính khả thi của Uniswap : giao thức có thể tồn tại trên bất kỳ Chuỗi nào tương thích với Máy ảo Ethereum (EVM), thay vì bị ràng buộc vào một hoàn cảnh tích hợp theo chiều dọc duy nhất.

Gần đây, Uniswap đã quay trở lại với mô hình tích hợp theo chiều dọc, dường như với mục tiêu nắm bắt nhiều hơn hành trình của người dùng và tối ưu hóa ngăn xếp cho các trường hợp sử dụng. Các phát triển chính trong việc tái tích hợp bao gồm:

• Ví di động gốc : Năm 2023, Uniswap ra mắt Trong đó Uniswap — một ứng dụng di động tự lưu trữ — kèm theo tiện ích mở rộng trình duyệt, cho phép người dùng lưu trữ token và tương tác trực tiếp với các sản phẩm Uniswap . Việc ra mắt ví này là một bước tiến quan trọng hướng tới việc kiểm soát lớp giao diện người dùng, thay vì nhường nó cho các ví như MetaMask. Với ví riêng, Uniswap hiện tích hợp theo chiều dọc quyền truy cập của người dùng, đảm bảo rằng các giao dịch hoán đổi, duyệt token không thể thay thế (NFT) và các hoạt động khác diễn ra trong hoàn cảnh được kiểm soát của nó và có khả năng được chuyển hướng đến thanh khoản Uniswap .
• Tích hợp Tích hợp (Uniswap X) : Thay vì dựa vào các đơn vị tổng hợp bên thứ ba để tìm giá tốt nhất, Uniswap cũng đã giới thiệu Uniswap X, một lớp tổng hợp và thực hiện giao dịch tích hợp sẵn. Sử dụng một mở mạng gồm các "người lấp đầy" ngoài Chuỗi , Uniswap X lấy thanh khoản từ nhiều AMM và nhà tạo lập thị trường tư nhân, sau đó quyết toán các giao dịch trên Chuỗi . Kết quả là, Uniswap đã chuyển đổi giao diện của mình thành một cổng giao dịch một cửa, tổng hợp các nguồn thanh khoản vì lợi ích của người dùng—tương tự như các dịch vụ do 1inch hoặc Paraswap cung cấp. Bằng cách chạy giao thức tổng hợp riêng, Uniswap Labs đã tích hợp lại chức năng này, giữ người dùng ở lại trong nội bộ đồng thời đảm bảo mức giá tốt nhất. Quan trọng hơn, Uniswap X được tích hợp vào chính ứng dụng web Uniswap —và có khả năng tích hợp tích hợp ví trong tương lai—vì vậy người dùng không cần phải rời khỏi Uniswap để sử dụng đơn vị tổng hợp nữa.
• Chuỗi ứng dụng cụ thể (Unichain) : Năm 2024, Uniswap công bố blockchain Lớp 2 của riêng mình — được gọi là "Unichain" — như một phần của Siêu chuỗi Optimism . Đưa tích hợp theo chiều dọc lên cấp độ cơ sở hạ tầng, Unichain là một gói tùy chỉnh được thiết kế riêng cho giao dịch Uniswap và DeFi, nhằm mục đích giảm phí người dùng Uniswap khoảng 95% và độ trễ xuống còn khoảng 250 mili giây. Uniswap sẽ kiểm soát hoàn cảnh blockchain mà các hợp đồng của mình hoạt động, thay vì hoạt động như một ứng dụng trên một Chuỗi khác. Bằng cách vận hành Unichain, Uniswap sẽ có thể tối ưu hóa mọi thứ cho sàn giao dịch, từ chi phí gas đến việc giảm thiểu giá trị rút tối đa (MEV) và giới thiệu tính năng chia sẻ phí giao thức gốc với người nắm giữ UNI. Sự chuyển đổi toàn diện này phát triển Uniswap từ một ứng dụng phi tập trung (dApp) phụ thuộc vào Ethereum thành một nền tảng tích hợp theo chiều dọc với giao diện người dùng độc quyền, lớp thực thi và blockchain chuyên dụng.

Nghiên cứu tình huống 2: Aave— Từ thị trường vay mượn hàng đến triển khai đa chuỗi và trở lại ứng dụng siêu tín dụng

Nguồn gốc của Aave có thể bắt nguồn từ ETHLend vào năm 2017, một ứng dụng vay mượn độc lập, sau đó mở đường cho một thị trường vay mượn ngang hàng phi phi tập trung , được đổi tên thành Aave vào năm 2018. Đội ngũ đã phát triển các hợp đồng thông minh cho vay mượn và cung cấp giao diện web chính thức để người dùng tham gia. Trong giai đoạn này, ETHLEND/ Aave đã kết nối người cho vay và người vay bằng phương pháp sổ lệnh và xử lý mọi thứ, từ logic lãi suất đến kết nối khoản vay.

Khi phát triển theo mô hình vay mượn gộp tương tự như Compound , Aave đã trải qua quá trình tích hợp theo chiều dọc. Các hợp đồng Aave v1 và v2 trên Ethereum đã tích hợp các cải tiến như Khoản vay nhanh— một tính năng trong giao thức cho phép vay không thế chấp với các khoản hoàn trả trong cùng một giao dịch — cũng như các thuật toán lãi suất. Người dùng chủ yếu truy cập giao thức thông qua bảng điều khiển web Aave . Giao thức quản lý các chức năng chính, chẳng hạn như tích lũy lãi suất và thanh lý, nội bộ, với sự phụ thuộc tối thiểu vào các dịch vụ của bên thứ ba. Tóm lại, thiết kế ban đầu của Aave là một thị trường tiền tệ đơn khối: một dApp với giao diện người dùng riêng xử lý tiền gửi, khoản vay và thanh lý tại một nơi duy nhất.

Aave là một phần của sự cộng sinh DeFi rộng lớn hơn, tích hợp stablecoin Dai của MakerDAO làm tài sản thế chấp và vay mượn quan trọng ngay từ đầu. Trên thực tế, khi ra mắt với tên gọi ETHLend, Aave đã ra mắt đồng thời với Maker và ngay lập tức hỗ trợ Dai, phản ánh sự kết hợp chặt chẽ giữa những người tiên phong tích hợp theo chiều dọc này và chứng minh ngay từ đầu rằng không có giao thức nào là độc lập. Ngay cả trong giai đoạn "dọc", Aave vẫn được hưởng lợi từ sản phẩm của một giao thức khác — stablecoin— để hoạt động.

Khi DeFi phát triển, Aave đã tách rời và áp dụng kiến ​​trúc mô-đun, thuê ngoài một số phần cơ sở hạ tầng và khuyến khích các bên khác xây dựng trên nền tảng của mình. Một số thay đổi minh họa cho bước chuyển hướng Aave sang khả năng kết hợp và phụ thuộc bên ngoài:

• Mạng lưới Oracle bên ngoài : Thay vì vận hành nguồn cấp dữ liệu giá riêng, Aave sử dụng oracle phi tập trung của Chainlink để cung cấp giá tài sản đáng tin cậy cho việc định giá tài sản thế chấp. Oracle giá rất quan trọng đối với bất kỳ giao thức cho vay, vì chúng xác định thời điểm các khoản vay trở nên thiếu tài sản thế chấp. Ban quản trị Aave đã chọn Nguồn cấp dữ liệu giá Chainlink làm nguồn oracle chính cho hầu hết tài sản trên Aave , thuê ngoài cơ sở hạ tầng định giá cho một mạng lưới bên thứ ba chuyên biệt. Mặc dù phương pháp mô-đun này cải thiện tính bảo mật — ví dụ: Chainlink tổng hợp nhiều nguồn dữ liệu— nhưng điều đó cũng có nghĩa là tính ổn định của Aave phụ thuộc vào các dịch vụ bên ngoài.
• Tích hợp ví và ứng dụng : Pool thanh khoản của Aave đã trở thành nền tảng cho nhiều tích hợp dApp khác. Các nhà quản lý danh mục đầu tư và bảng điều khiển như Zapper và Zerion, các công cụ tự động hóa DeFi như DeFi Saver và các trình tối ưu hóa lợi nhuận đều truy cập các hợp đồng của Aave thông qua bộ công cụ phát triển phần mềm mở (SDK) của nó. Người dùng có thể gửi hoặc vay thông qua các giao diện của bên thứ ba có giao diện với Aave , nhưng giao diện chính thức Aave chỉ là một trong số nhiều điểm truy cập. Ngay cả các nhà tổng hợp DEX cũng gián tiếp tận dụng Khoản vay nhanh của Aave cho các giao dịch phức tạp, nhiều bước được thực hiện bởi các dịch vụ như 1inch. Bằng cách mã nguồn mở thiết kế của mình, Aave cho phép khả năng kết hợp: các giao thức khác có thể tích hợp chức năng của Aave —ví dụ: sử dụng Khoản vay nhanh Aave trong bot chênh lệch giá Uniswap —tất cả đều được điều phối bởi các nhà tổng hợp bên ngoài. Là một mô-đun đun thanh khoản hơn là một ứng dụng độc lập, khả năng kết hợp của nó mở rộng ảnh hưởng Aave trong hệ sinh thái DeFi.
• Triển khai đa chuỗi và mô hình biệt lập : Tương tự như Uniswap , Aave được triển khai trên nhiều mạng lưới—chẳng hạn như Polygon, Avalanche, Arbitrum và Optimism —về cơ bản là mô-đun Chuỗi . Aave v3 đã giới thiệu các tính năng như thị trường biệt lập cho một số tài sản nhất định— mô-đun hóa kiến ​​trúc—tạo ra các thông số rủi ro khác nhau cho mỗi thị trường, đôi khi hoạt động riêng biệt với nhóm chính. Aave cũng ra mắt các biến thể được cấp phép, chẳng hạn như "Aave Arc" dành cho các tổ chức Hiểu Khách hàng (KYC), về mặt khái niệm là các "phiên bản mô-đun " độc lập của Aave .

Những ví dụ này minh họa tính linh hoạt Aave trong việc vận hành trong nhiều hoàn cảnh khác nhau, chứ không chỉ trong một môi trường tích hợp hoàn cảnh. Trong giai đoạn tách rời này, Aave dựa vào một nền tảng cơ sở hạ tầng rộng hơn: Chainlink oracle cho dữ liệu, The Graph cho lập chỉ mục, ví và bảng điều khiển cho người dùng truy cập, và token từ các giao thức khác—chẳng hạn như Dai của Maker hoặc ETH được staking của Lido—làm tài sản thế chấp. Phương pháp mô-đun làm tăng khả năng kết hợp của Aave và giảm nhu cầu phải phát minh lại bánh xe. Sự đánh đổi là mất Aave phần quyền kiểm soát đối với các phần đó của nền tảng, cũng như rủi ro liên quan đến việc dựa vào các dịch vụ bên ngoài.

Gần đây, Aave đã cho thấy dấu hiệu quay trở lại tích hợp theo chiều dọc bằng cách phát triển các phiên bản nội bộ của các thành phần chính mà trước đây họ dựa vào bên khác. Ví dụ: vào năm 2023, Aave đã ra mắt stablecoin, GHO. Lịch sử, Aave đã tạo điều kiện cho vay mượn nhiều tài sản khác nhau, đáng chú ý là stablecoin Dai của MakerDAO, đã mở rộng đáng kể trên Aave . Với GHO, Aave hiện có một stablecoin gốc trên nền tảng của mình, hoạt động như một kênh phân phối cho stablecoin giao thức khác. Giống như Dai , GHO là một stablecoin phi tập trung, phi tập trung quá mức và được neo theo USD. Người dùng có thể đúc GHO bằng tiền gửi của họ trên Aave V3, cho phép Aave mua lại một phần theo chiều dọc trước đây được thuê ngoài của ngăn xếp vay mượn— phát hành stablecoin. Do đó:

• Aave là đơn vị phát hành tài sản —không chỉ là nơi vay mượn stablecoin hiện có —và trực tiếp kiểm soát các thông số và thu nhập của stablecoin . GHO là đối thủ cạnh tranh của Dai , vì vậy giờ đây Aave có thể tái sử dụng các khoản thanh toán lãi vào hệ sinh thái của riêng mình. Lãi suất GHO có thể mang lại lợi ích cho những người đặt cược token Aave thay vì gián tiếp làm tăng phí MakerDAO.
• Việc giới thiệu GHO cũng đòi hỏi cơ sở hạ tầng chuyên dụng. Aave có các "người hỗ trợ" - bao gồm cả nhóm Aave chính - có thể đúc và đốt GHO, đồng thời thiết lập các chính sách quản trị. Bằng cách kiểm soát lớp chức năng mới này, Aave đã xây dựng một phiên bản nội bộ của sản phẩm MakerDAO để phục vụ cộng đồng của mình.

Trong một động thái đáng chú ý khác, Aave đang tận dụng Định tuyến Giá trị Thông minh (SVR) của Chainlink , hoặc một cơ chế tương tự, để thu hồi MEV (giá trị tối đa rút , tương tự như thanh toán cho luồng lệnh trong cổ phiếu) cho người dùng Aave . Việc kết hợp chặt chẽ hơn với lớp oracle để chuyển hướng lợi nhuận chênh lệch giá trở lại giao thức đang làm mờ ranh giới giữa nền tảng Aave và các cơ chế blockchain cơ bản. Động thái này cho thấy Aave quan tâm đến việc tùy chỉnh ngay cả cơ sở hạ tầng cấp thấp hơn, chẳng hạn như hành vi oracle và thu hồi MEV, vì lợi ích riêng của mình.

Mặc dù Aave vẫn chưa ra mắt ví hoặc Chuỗi riêng như Uniswap và các công ty khác, nhưng các dự án khác của nhà sáng lập cho thấy mục tiêu của ông là xây dựng một hệ sinh thái tự duy trì. Ví dụ: Giao thức Lens, một mạng xã hội, có thể được tích hợp với Aave cho tài chính dựa trên uy tín xã hội. Về mặt kiến ​​trúc, Aave đang hướng tới việc cung cấp tất cả các nền tảng tài chính cốt lõi: vay mượn, stablecoin(GHO) và danh tính xã hội phi tập trung tiềm năng (Lens), thay vì dựa vào các giao thức bên ngoài. Theo tôi, chiến lược sản phẩm này hướng đến việc đào sâu nền tảng: với stablecoin , cho vay và các dịch vụ khác, khả năng giữ chân người dùng và thu nhập giao thức của Aave sẽ được hưởng lợi.

Tóm lại, Aave đã phát triển từ một dApp vay mượn vòng kín thành một nền tảng LEGO mở kết nối với DeFi và dựa trên các nền tảng khác như Chainlink và Maker, và hiện đang quay trở lại với một bộ công cụ tài chính tích hợp theo chiều dọc mở rộng hơn. Việc ra mắt GHO, đặc biệt, nhấn mạnh ý định Aave trong việc tái tích hợp lớp stablecoin mà trước đây họ đã thuê ngoài cho MakerDAO.

Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy hành trình của Uniswap, Aave, MakerDAO, Jito và các giao thức khác minh họa cho các mô hình chu kỳ rộng hơn trong ngành công nghiệp crypto . Trong những ngày đầu, tích hợp theo chiều dọc - xây dựng một sản phẩm đơn khối, duy nhất với mục đích rất cụ thể - là cần thiết để tiên phong trong các tính năng mới như giao dịch tự động, vay mượn phi tập trung , stablecoin hoặc thu thập MEV. Những thiết kế độc lập này cho phép lặp lại nhanh chóng và kiểm soát chất lượng tại các thị trường mới nổi. Khi lĩnh vực này phát triển, mô-đun và khả năng kết hợp trở thành ưu tiên hàng đầu: các giao thức tách rời các phần trong ngăn xếp của chúng để ra mắt các tính năng mới hoặc cung cấp nhiều giá trị hơn cho các bên liên quan bên ngoài, trở thành "Lego tiền" bằng cách tận dụng thế mạnh của các giao thức khác.

Tuy nhiên, sự thành công của mô-đun và khả năng kết hợp đã mang đến những thách thức mới. Việc dựa vào mô-đun bên ngoài sẽ dẫn đến rủi ro phụ thuộc và hạn chế khả năng nắm bắt giá trị được tạo ra ở những nơi khác trong giao thức. Hiện nay, những công ty và giao thức lớn nhất có sự phù hợp mạnh mẽ giữa sản phẩm và thị trường (PMF) và nguồn thu nhập đang chuyển hướng chiến lược của họ trở lại theo hướng tích hợp theo chiều dọc. Mặc dù không từ bỏ phi tập trung hoặc khả năng kết hợp, các dự án này đang tích hợp lại các thành phần chính vì những lý do chiến lược: ra mắt Chuỗi, ví, stablecoin, giao diện người dùng và cơ sở hạ tầng khác của riêng họ. Mục tiêu của họ là cung cấp trải nghiệm người dùng liền mạch hơn, nắm bắt các nguồn thu nhập bổ sung và bảo vệ khỏi sự phụ thuộc vào đối thủ cạnh tranh. Uniswap đang xây dựng ví và Chuỗi, Aave đang phát hành GHO, MakerDAO đang fork Solana để xây dựng NewChain và Jito đang hợp nhất staking/ reStake với MEV. Chúng tôi cho rằng rằng bất kỳ ứng dụng DeFi nào đủ lớn cuối cùng cũng sẽ tìm kiếm giải pháp tích hợp theo chiều dọc của riêng mình.

kết luận

Lịch sử không lặp lại, nhưng nó vẫn có vần điệu. Thế giới crypto đang ngân nga một giai điệu quen thuộc. Giống như các cuộc cách mạng SaaS và thị trường trong thập kỷ qua, DeFi và các giao thức tầng ứng dụng đang tập trung vào các nguyên lý kỹ thuật mới, kỳ vọng ngày càng thay đổi của người dùng và mong muốn nắm bắt giá trị lớn hơn, đồng thời chuyển động theo quỹ đạo tách rời và tái cấu trúc.

Vào những năm 2010, các công ty khởi nghiệp chuyên về các phân khúc thị trường ngách của Craigslist đã thực sự phân chia nó thành các công ty riêng biệt. Sự phân tách này đã tạo ra những gã khổng lồ như Airbnb, Uber, Robinhood, Coinbase - tất cả đều đã bắt đầu hành trình tái cấu trúc của riêng mình, tích hợp các ngành dọc và dịch vụ mới vào các nền tảng gắn kết và bền vững.

Không gian crypto đang đi theo con đường tương tự với tốc độ mang tính cách mạng.

Những gì bắt đầu là các thử nghiệm theo chiều dọc được giới hạn chặt chẽ Uniswap với tư cách là một AMM, Aave với tư cách là một thị trường tiền tệ, Maker với tư cách là stablecoin mô-đun thành các khối Lego không cần cấp phép, mở ra thanh khoản, thuê ngoài các chức năng chính và cho phép khả năng kết hợp phát triển mạnh mẽ. Giờ đây, khi mức sử dụng đã được mở rộng, thị trường đang phân mảnh và con lắc đang dao động trở lại.

Ngày nay, Uniswap đang trở thành một siêu ứng dụng giao dịch với ví, Chuỗi, tiêu chuẩn liên Chuỗi và logic định tuyến riêng. Aave đang phát hành stablecoin riêng, tích hợp các nguyên lý vay mượn, quản trị và tín dụng. Maker đang xây dựng một Chuỗi hoàn toàn mới để cải thiện việc quản trị hệ sinh thái tiền tệ của mình. Jito hợp nhất staking, MEV và logic xác thực thành một giao thức full-stack. Hyperliquid hợp nhất sàn giao dịch, cơ sở hạ tầng L1 và EVM thành một hệ điều hành tài chính (OS) liền mạch trên Chuỗi.

Trong crypto, các nguyên mẫu được tách rời theo thiết kế, nhưng trải nghiệm người dùng tốt nhất — và việc kinh doanh có khả năng phòng thủ tốt nhất — ngày càng được đóng gói lại. Đây không phải là sự phản bội khả năng ghép nối, mà là một sự triển khai của nó: xây dựng những viên gạch Lego tốt nhất có thể và sử dụng nó để xây dựng lâu đài tốt nhất có thể.

DeFi đang nén toàn bộ chu kỳ chỉ còn vài năm. Bằng cách nào? DeFi hoạt động theo một cách hoàn toàn khác:

• Cơ sở hạ tầng không cần cấp phép làm giảm sự cản trở của quá trình thử nghiệm : bất kỳ nhà phát triển nào cũng có thể fork, sao chép hoặc mở rộng một giao thức hiện có chỉ trong vài giờ thay vì vài tháng.
• Việc hình thành vốn diễn ra ngay lập tức — Với token, đội ngũ có thể tài trợ cho các dự án, ý tưởng hoặc khích lệ mới nhanh hơn bao giờ hết.
• Thanh khoản thanh khoản cao . Tổng giá trị khóa (TVL) di chuyển với tốc độ khích lệ, giúp các thử nghiệm mới dễ dàng thu hút sự chú ý và các thử nghiệm thành công mở rộng theo cấp số nhân.
• Quy mô thị trường lớn hơn . Các giao thức có quyền truy cập vào nhóm người dùng và vốn tính toàn cầu, không cần cấp phép ngay từ ngày đầu tiên, thường đạt được quy mô nhanh hơn so với các giao thức Web2 bị giới hạn bởi địa lý, quy định hoặc kênh phân phối.

Các siêu ứng dụng DeFi đang mở rộng nhanh chóng theo thời gian thực. Chúng tôi cho rằng người chiến thắng sẽ không phải là các giao thức có ngăn xếp mô-đun nhất, mà là những giao thức biết chính xác phần nào của ngăn xếp cần sở hữu, phần nào cần chia sẻ và khi nào nên chuyển đổi giữa hai phần.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ phản ánh quan điểm tác giả và khách truy cập, không đại diện cho lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay ưu đãi đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.