Hợp đồng tương lai phi tập trung đang định hình lại giao dịch tiền điện tử thông qua nhiều mô hình khác nhau như sổ lệnh, nhóm thanh khoản, nhóm nợ và chuỗi ứng dụng.
Hyperliquid chiếm ưu thế với hơn 60% thị phần, trong khi DYDX, GMX, Synthetix và Aevo đi theo những con đường khác nhau với những điểm mạnh và rủi ro riêng.
Tương lai của ngành này phụ thuộc vào việc cân bằng giữa tốc độ, phân cấp và tuân thủ để trở nên thiết yếu như điện hoặc nước.
SAU KHỦNG HOẢNG, MỘT GIAI ĐOẠN MỚI
Mùa đông năm 2022, sự sụp đổ của FTX đã giáng một đòn mạnh vào thị trường phái sinh tiền điện tử như một trận động đất, làm lung lay niềm tin chỉ sau một đêm. Các nhà giao dịch nhận ra nỗi sợ lớn nhất của họ không phải là sự biến động giá, mà là việc tiền có thể bị đóng băng và không bao giờ được rút ra. Từ đống đổ nát này, các hợp đồng tương lai phi tập trung đã bước lên sân khấu. Chúng trở thành những phòng thí nghiệm thử nghiệm, cố gắng trả lời cùng một câu hỏi: liệu đòn bẩy, tốc độ và thanh khoản có thể cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung mà không có rủi ro lưu ký hay không?
DYDX khởi đầu với một Sổ lệnh trên Ethereum Layer 2, GMX đơn giản hóa việc tạo lập thị trường thông qua một nhóm chung, và Synthetix sử dụng một nhóm nợ làm đối tác. Sau đó, Hyperliquid tiến xa hơn, xây dựng chuỗi hiệu suất cao của riêng mình với sổ lệnh gốc, trong khi Aevo kết hợp hợp đồng vĩnh viễn với quyền chọn để thiết kế một bộ công cụ cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Mỗi cuộc khủng hoảng đều trở thành một bước ngoặt: thiết kế " Slippage (Trượt giá) bằng không" của GMX bị khai thác, DYDX giải quyết các điểm nghẽn trong quá trình di chuyển lên Cosmos , và sự cố của Mango trên Solana cho thấy một oracle bị trì hoãn có thể tiêu tốn hàng trăm triệu đô la. Ngành mà chúng ta thấy ngày nay là kết quả của việc những vết sẹo này được chuyển hóa thành mã nguồn mạnh mẽ hơn.
NĂM CON ĐƯỜNG TRONG CÙNG MỘT CUỘC ĐUA
Nếu các giao thức vĩnh cửu là những chiếc xe đua, DYDX sẽ là một sản phẩm lai được tinh chỉnh để cân bằng giữa hiệu suất và hiệu suất nhiên liệu—vừa theo đuổi tốc độ vừa phi tập trung. GMX trông giống một chiếc xe buýt công cộng hơn: tất cả người dùng (người nắm giữ GLP) cùng nhau đóng góp vào quỹ, chia sẻ rủi ro và lợi nhuận. Hyperliquid là một cỗ máy tốc độ thuần túy, chạy trên một đường đua tự xây dựng với độ trễ 0,2 giây, gần bằng Binance. Synthetix giống một thành phố-quốc gia hơn: quỹ nợ được hỗ trợ bởi các staker SNX đóng vai trò là Treasury của nó, phân phối lãi lỗ cho người dân.
Aevo là chiếc xe được cải tiến đa năng, có thể chạy hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn và chiến lược có cấu trúc trên một tài khoản. Những lựa chọn này xác định điểm mạnh và điểm yếu: Hyperliquid cung cấp tốc độ và độ sâu vô song nhưng lại bị chỉ trích về tính phi tập trung; DYDX duy trì sự cân bằng nhưng phải trả giá cho việc khởi động lạnh hệ sinh thái; GMX đơn giản và dễ dàng nhưng phụ thuộc nhiều vào Oracles; Synthetix cung cấp phạm vi tài sản tổng hợp rộng nhất nhưng gắn rủi ro trực tiếp với Token của mình; Aevo cung cấp sự đa dạng nhưng vẫn dựa vào trình sắp xếp tập trung. Dữ liệu thị trường khá rõ ràng: đến tháng 8 năm 2025, Hyperliquid đã chiếm hơn 60% khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn on-chain , đẩy GMX và DYDX xuống vai trò thứ yếu, trong khi Synthetix và Aevo vẫn giữ được người dùng thích hợp.
Thiên Nga Đen và Phép Thuật Của Tính Thanh Khoản
Bài kiểm tra thực sự đến trong thời điểm thiên nga đen. Hãy tưởng tượng Bitcoin giảm 15% chỉ trong một phút: trên DYDX, người thanh lý phải hành động nhanh chóng, nếu không sổ sách sẽ mất cân bằng; trên GMX, khoản lỗ ảnh hưởng trực tiếp đến nhóm GLP, làm giảm giá trị ròng của nó; trên Hyperliquid, quỹ bảo hiểm phải hấp thụ các khoản chênh lệch ký quỹ lớn để duy trì niềm tin; trên Synthetix, giá SNX giảm làm gia tăng áp lực lên nhóm nợ, tạo ra cú sốc kép; trên Aevo, nếu bộ sắp xếp chuỗi bị lỗi, người dùng có thể bị kẹt và không thể đóng vị thế.
Mỗi mô hình đều có điểm yếu riêng, nhưng tất cả đều cố gắng khắc phục chúng thông qua kỹ thuật: Oracles tần suất cao hơn, quỹ bảo hiểm dày đặc hơn, quy tắc thanh khoản linh hoạt hơn. Đồng thời, tính thanh khoản hoạt động như một phép màu: sổ sách dày hơn thu hút các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, Slippage (Trượt giá) thấp hơn thu hút các quỹ định lượng, và động lực thu hút các nhà giao dịch bán lẻ.
Hyperliquid đã tận dụng bánh đà này để trở thành "Binance của DeFi", trong khi GMX chứng kiến dòng tiền chảy ra khi lợi suất GLP giảm. Synthetix dựa vào ngoại hối tổng hợp và hàng hóa để duy trì nhu cầu ngách, trong khi Aevo thu hút những người chơi theo chiến lược với sự kết hợp quyền chọn + hợp đồng tương lai. Những công ty khác như Drift trên Solana sử dụng Vault với lợi suất hai chữ số, và Orderly Network đã cố gắng hợp nhất thanh khoản phân mảnh trên các chuỗi. Tất cả đều là những nỗ lực để trả lời một câu hỏi: nếu không thể chiến thắng về quy mô, liệu bạn có thể chiến thắng về thiết kế sản phẩm?
TƯƠNG LAI CỦA HÀNG HÓA CÔNG CỘNG
Cuối cùng, người chiến thắng có thể không phải là "ai thay thế ai" mà là "ai biến hợp đồng tương lai thành tài sản công cộng". Về mặt công nghệ, các trình sắp xếp phi tập trung, các lớp sắp xếp thứ tự được chia sẻ và Oracles tần số cao sẽ thu hẹp khoảng cách giữa hiệu suất và tính tự chủ, giúp sổ lệnh có thể hoạt động mà không cần chuỗi cấp phép.
Về mặt quy định, các stablecoin tuân thủ và danh tính on-chain sẽ xác định ai có thể giao dịch tài sản nào, ở mức đòn bẩy nào và theo quy định nào. Kinh tế Token sẽ tiếp tục phát triển: GMX định vị mình là cổ phiếu cổ tức của DeFi, Hyperliquid thúc đẩy câu chuyện khan hiếm thông qua mua lại và giảm phát, DYDX tăng trưởng đều đặn thông qua quản trị và Staking, Synthetix cân bằng giữa rủi ro nợ và mua lại, và Aevo vẫn đang tìm kiếm động lực.
Theo thời gian, các hợp đồng tương lai phi tập trung có thể trở nên vô hình nhưng thiết yếu như điện hoặc nước máy, một cơ sở hạ tầng nền tảng hỗ trợ thị trường. Đối với các nhà giao dịch, khoản đầu tư không chỉ nằm ở đường cong giá mà còn ở độ tin cậy của chính các cơ chế. Bất kỳ ai xây dựng được độ tin cậy đó một cách vững chắc nhất sẽ nắm giữ van khi làn sóng thanh khoản tiếp theo ập đến.
〈 Perpetuals phi tập trung: Trận chiến của tốc độ, độ sâu và niềm tin 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
