Đây có thể là thời kỳ thân thiện nhất với các quy định pháp lý đối với ngành công nghiệp crypto hiện nay.
Bài viết bởi: Mach, Foresight News
Ngày 29 tháng 5, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã thực hiện hai động thái mang tính bước ngoặt trong cùng một ngày: chính thức phê duyệt hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin do KalshiEX, LLC (Kalshi) đệ trình. Ngoài ra, CFTC đã gửi thư cho Coinbase từ chối hành động cưỡng chế, cho phép Coinbase cung cấp một số sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh cửu nhất định cho khách hàng Hoa Kỳ thông qua công ty con của mình.
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã ban hành "Tuyên bố Chính sách về Niêm yết Hợp đồng Vĩnh cửu", cung cấp một khuôn khổ rõ ràng cho việc niêm yết các sản phẩm vĩnh cửu trên các thị trường được quản lý. Chuỗi hành động này đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc điều chỉnh thị trường phái sinh crypto của Mỹ, chuyển từ một vùng xám tồn tại lâu nay sang một con đường thực sự tuân thủ pháp luật đối với các hợp đồng vĩnh cửu.
Cả Kalshi và Coinbase đều đã nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý.
Đánh giá của CFTC xác định rằng các hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin của Kalshi tuân thủ Đạo luật Giao dịch Hàng hóa và các nguyên tắc cốt lõi của Thị trường Hợp đồng Được Chỉ định (DCM), bao gồm độ sâu và thanh khoản của Thị trường Spot Bitcoin cơ sở, thiết kế hợp đồng và khả năng quản lý rủi ro. Lệnh phê duyệt yêu cầu Kalshi tiếp tục hoạt động tuân thủ và làm rõ rằng thiết kế hợp đồng vĩnh cửu "có thể không nhất thiết áp dụng cho tất cả các loại tài sản ", khuyến khích các bên tham gia thị trường khác liên hệ với cơ quan quản lý và đệ trình các sản phẩm vĩnh cửu cho các tài sản cơ sở khác nhau thông qua quy trình phê duyệt chính thức.
Ngoài ra, Bộ phận Tham gia Thị trường của CFTC đã ban hành thư giải thích và thư không hành động đối với công ty môi giới hợp đồng tương lai đã đăng ký Coinbase Financial Markets (CFM), cho phép công ty này cung cấp cho người dùng Hoa Kỳ các quyền chọn crypto và hợp đồng vĩnh cửu được niêm yết trên sàn giao dịch nước ngoài liên kết của mình , Deribit FZE. Bức thư xác nhận rằng các hợp đồng vĩnh cửu này có thể được phân loại là hợp đồng tương lai nước ngoài theo Quy tắc 30.1 của CFTC. Trong một số điều kiện nhất định, CFTC sẽ không khuyến nghị hành động thực thi pháp luật chống lại CFM vì đã chuyển các hàng hóa kỹ thuật số và stablecoin thanh toán của khách hàng cho các công ty môi giới nước ngoài liên kết của mình cho mục đích tiền ký quỹ, và các công ty liên kết đó có thể thực hiện quyền sử dụng lại đối với tài sản của khách hàng này.
Trước đây, thị trường Mỹ thiếu các hợp đồng vĩnh cửu thực sự (không có ngày hết hạn). Coinbase Derivatives đã ra mắt một hợp đồng tương lai "kiểu vĩnh cửu" tự chứng nhận (với thời hạn hợp đồng lên đến 5 năm) vào tháng 7 năm 2025, nhằm mô phỏng các đặc điểm của một nền kinh tế vĩnh cửu, nhưng vẫn giữ nguyên ngày hết hạn. Việc phê duyệt ngày hôm nay và việc không có hành động cưỡng chế nào cung cấp một con đường tuân thủ kép cho "tính vĩnh cửu thực sự": Kalshi đang theo đuổi con đường hợp đồng tương lai tiêu chuẩn DCM, trong khi Coinbase tiếp cận khách hàng Mỹ thông qua các hợp đồng tương lai nước ngoài cộng với tài sản thế chấp crypto .
Mike Selig
Trong tuyên bố của mình, Chủ tịch CFTC Mike Selig nhấn mạnh rằng hợp đồng vĩnh cửu là một công cụ quan trọng để quản lý rủi ro và hình thành giá trên thị trường tài sản crypto toàn cầu. Việc ra mắt các hợp đồng vĩnh cửu thực sự tại Hoa Kỳ là một bước tiến đáng kể hướng tới việc biến Hoa Kỳ thành trung tâm crypto toàn cầu. Ông chỉ ra rằng CFTC đã thiết lập một khuôn khổ pháp lý khả thi cho các hợp đồng vĩnh cửu tài sản crypto và sẽ duy trì trật tự thị trường bằng cách hạn chế đòn bẩy quá mức, biến động thị trường và rủi ro hệ thống.
Ông Selig cũng thừa nhận rằng lập trường quản lý hiện tại của CFTC vẫn chưa hình thành các quy tắc chính thức, lâu dài và các chính sách trong tương lai có thể vẫn được điều chỉnh khi hoàn cảnh pháp lý thay đổi.
Một chiếc bánh thị trường trị giá nghìn tỷ đô la
Vậy tại sao CFTC vẫn chưa phê duyệt hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin thực sự trước đây?
Hợp đồng vĩnh cửu được coi là một sản phẩm "mới" trong khuôn khổ hợp đồng tương lai hàng hóa truyền thống. Chúng không có ngày hết hạn và giao hàng cuối cùng, điều này mâu thuẫn với cách hiểu thông thường về hợp đồng tương lai truyền thống theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa rằng chúng "phải có ngày hết hạn và cơ chế thanh toán". Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã tranh luận nội bộ về việc phân loại chúng là hợp đồng tương lai hay hợp đồng hoán đổi, vì các phân loại khác nhau sẽ dẫn đến các yêu cầu pháp lý hoàn toàn khác nhau (bao gồm thanh toán bù tiền ký quỹ và nghĩa vụ báo cáo). Sự mơ hồ về địa vị pháp lý này khiến các nền tảng khó đạt được lộ trình tuân thủ ổn định.
Ngoài ra, tính chất đòn bẩy cao và rủi ro đầu cơ, cũng như những lo ngại về thao túng thị trường, luôn khiến CFTC phải thận trọng.
BTCPERP là một hợp đồng vĩnh cửu theo dõi giá spot của Bitcoin . Nó không có ngày hết hạn cố định và thanh toán định kì giữa quyết toán mua và bán thông qua cơ chế tỷ lệ phí tài trợ để duy trì sự tương quan chặt chẽ giữa giá hợp đồng và spot .
Trên thị trường phái sinh crypto toàn cầu, hợp đồng vĩnh cửu từ lâu đã giữ vị trí thống lĩnh. Theo báo cáo dữ liệu năm 2025 của CoinGecko, tổng khối lượng giao dịch phái sinh crypto sàn giao dịch tập trung trên toàn thế giới đạt khoảng 85,7 nghìn tỷ đô la, trong đó hợp đồng vĩnh cửu chiếm tỷ lệ khoảng 78%. Năm 2025, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu sàn giao dịch phi tập trung đạt khoảng 6,7 nghìn tỷ đô la (tăng 346% so với năm trước).
Trớ trêu thay, trong khi những người theo chủ nghĩa truyền thống về quy định ở Washington đang vướng vào các cuộc tranh luận về tuân thủ, các nền tảng giao dịch vĩnh viễn phi tập trung ở nước ngoài, điển hình là Hyperliquid, đã mở rộng phạm vi hoạt động của mình sang chỉ số S&P 500, dầu thô và vàng thông qua tài sản tổng hợp Chuỗi . Tính đến cuối tháng 5 năm 2026, khối lượng giao dịch vĩnh viễn của Hyperliquid đã đạt 586,12 tỷ đô la, và theo dữ liệu Chuỗi của Allium, tổng lượng phái sinh Hyperliquid khối lượng mở cũng đạt mức cao lịch sử gần 60 tỷ đô la vào cuối tháng 5, với số lượng cá nhân và tổ chức lựa chọn giao dịch trên nền tảng của họ ngày càng tăng.
Khối lượng mở mới nhất của Hyperliquid
Sự chấp thuận chưa từng có lần của CFTC không chỉ là một sự thỏa hiệp với thị trường crypto, mà còn là một "biện pháp phòng thủ trong nước" cần thiết của giới tuân thủ pháp luật đối diện sụp đổ mới về " tài sản vĩnh cửu" từ các thực thể nước ngoài.
Ngược lại, trong khi các hợp đồng tương lai Bitcoin được quản lý chặt chẽ như của CME cung cấp cho các tổ chức các công cụ phòng ngừa rủi ro ổn định, thì đòn bẩy và đặc điểm giao dịch của chúng lại khác với các sản phẩm vĩnh cửu được các nhà giao dịch nhà đầu tư bán lẻ/ chuyên gia giao dịch ưa chuộng.
Việc CFTC chấp thuận lần chắc chắn mở ra một chiến trường mới cho Kalshi trên thị trường dự đoán, làm mờ ranh giới giữa thị trường dự đoán và thị trường thị trường phái sinh crypto truyền thống. Kalshi có thể tận dụng logic quyết toán dựa trên sự kiện tuân thủ quy định để phá vỡ các nhóm thanh khoản vĩnh viễn trước đây thuộc về sàn giao dịch tập trung. Đối với Coinbase, khối lượng giao dịch và thu nhập từ các hợp đồng vĩnh viễn của họ có thể sẽ được phản ánh trong báo cáo tài chính lần.
Trước đây, các nhà giao dịch Mỹ chủ yếu dựa vào các nền tảng ở nước ngoài, đối mặt với rủi ro lưu ký, sự không chắc chắn về quy định và rào cản gia nhập đối với các tổ chức. Việc ban hành chính sách quy định lần, hỗ trợ tài sản thế chấp crypto, sẽ thu hút các tổ chức truyền thống như Quỹ phòng hộ và văn phòng quản lý tài sản gia đình. Các nhà giao dịch có thể nắm giữ các vị thế đòn bẩy để phòng ngừa rủi ro spot giao ngay trong dài hạn, loại bỏ nhu cầu giao dịch thường xuyên; đồng thời, nó sẽ thu hút một phần lưu lượng giao dịch nước ngoài quay trở lại các kênh tuân thủ quy định của Mỹ.
Trong khi đó, việc phê duyệt Kalshi và Coinbase sẽ thúc đẩy việc triển khai nhanh chóng các sản phẩm khác, chẳng hạn như trái phiếu vĩnh cửu ETH, hình thành một ma trận phái sinh crypto hoàn chỉnh hơn. Về lâu dài, chính sách này có thể nâng cao khả năng cạnh tranh của Mỹ trong hệ sinh thái phái sinh crypto toàn cầu, thu hút thêm vốn, nhân tài và cơ sở hạ tầng, tạo điều kiện thuận lợi cho sự hội nhập độ sâu giữa tài sản crypto và tài chính truyền thống.
Đây có thể là thời kỳ thân thiện nhất với các quy định pháp lý đối với ngành công nghiệp crypto hiện nay.
