Bởi Jianing Wu , Galaxy Digital
Biên soạn bởi Tim, PANews
Tháng 8 chứng kiến nhiều tín hiệu giao thoa giữa nền kinh tế vĩ mô và thị trường crypto.
Trên thị trường truyền thống, các nhà đầu tư phải đối mặt với những tín hiệu lạm phát trái chiều: CPI công bố đầu tháng thấp hơn kỳ vọng, nhưng Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) sau đó lại cao hơn kỳ vọng. Điều này kết hợp với dữ liệu việc làm yếu kém và kỳ vọng ngày càng tăng của thị trường rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Vào cuối cuộc họp của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tại Jackson Hole, Wyoming, Chủ tịch Powell đã đưa ra một giọng điệu ôn hòa, nhấn mạnh "sự thay đổi cán cân rủi ro " do tỷ lệ thất nghiệp tăng , điều này củng cố kỳ vọng về việc chuyển hướng sang nới lỏng chính sách tiền tệ. Thị trường chứng khoán đóng cửa tăng điểm trong một phiên giao dịch đầy biến động, với chỉ số S&P 500 dao động theo dữ liệu được công bố. Tài sản phòng thủ như vàng đã hoạt động tốt hơn vào cuối tháng.
Thị trường crypto phản ánh sự bất ổn vĩ mô này, với sự biến động gia tăng. Bitcoin đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là hơn 124.000 đô la vào giữa tháng 8 trước khi giảm xuống khoảng 110.000 đô la, trong khi mức tăng Ethereum trong cả tháng vượt xa Bitcoin. Sau khi chứng kiến dòng vốn rút ra lớn nhất trong một ngày vào đầu tháng, các quỹ ETF Ethereum đã nhanh chóng thu hút dòng vốn đổ vào mạnh mẽ, vượt Bitcoin dữ liệu thời gian ngắn mặc dù giá trị vốn hóa thị trường thị trường của Ethereum nhỏ hơn.
Tuy nhiên, nhu cầu phục hồi đã đẩy giá ETH lên mức cao mới gần 4.953 đô la và tỷ giá hối đoái ETH/BTC tăng lên 0,04 lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2024. Biến động trong giao dịch ETF cho thấy việc điều chỉnh vị thế của các tổ chức đang ngày càng ảnh hưởng đến xu hướng giá và ETH rõ ràng là đồng tiền dẫn đầu trong chu kỳ này.
Về mặt luật pháp và chính sách, các cơ quan quản lý đang dần thúc đẩy cải cách để định hình lại bối cảnh ngành. Bộ Lao động Hoa Kỳ đã mở đường cho việc phân bổ tài sản crypto vào các chương trình hưu trí 401(k), trong khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tuyên bố rõ ràng rằng một số việc kinh doanh cam kết thanh khoản không thuộc danh mục chứng khoán.
Xu hướng ứng dụng ở cấp độ cấu trúc thị trường và thể chế đang ngày càng sâu rộng. Bộ trưởng Tài chính Bessant lần đầu tiên tiết lộ rằng dự trữ Bitcoin chiến lược hiện nắm giữ từ 120.000 đến 170.000 đồng, lần đầu tiên tiết lộ tổng số crypto tích lũy tài sản chính phủ. Hoạt động kinh doanh cũng đang tăng tốc: Các công ty phát hành stablecoin Stripe và Circle đã công bố kế hoạch phát triển blockchain L1 độc lập, trong khi Wyoming trở thành chính quyền tiểu bang đầu tiên tại Hoa Kỳ phát hành stablecoin bằng đô la. Google cũng tham gia vào cuộc đua blockchain doanh nghiệp với hệ thống "Universal Ledger". Trong khi đó, các công ty quản lý quỹ tiền crypto tiếp tục tăng cường nỗ lực phân bổ tài sản.
Nhìn chung, tháng 8 đã củng cố hai xu hướng chính. Một mặt, biến động vĩ mô và bất ổn chính sách đã gây ra biến động thị trường đáng kể trên cả thị trường chứng khoán và crypto; mặt khác, xu hướng cơ bản của việc thể chế hóa thị trường đang tăng tốc, từ dòng vốn ETF đến việc các tổ chức và tập đoàn nhà nước áp dụng rộng rãi. Những tác động đan xen này có thể sẽ tiếp tục chi phối diễn biến thị trường khi mùa thu đến gần, với sự thay đổi chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và nhu cầu cơ cấu đang diễn ra có thể sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của chu kỳ.
1. Tăng đột biến, đột phá và đảo chiều
Trong nửa đầu tháng 8, Ethereum dẫn đầu thị trường, vượt trội hơn Bitcoin và thúc đẩy tăng rộng khắp Altcoin . Chỉ số Bloomberg Crypto Crypto Index cho thấy Bitcoin đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 124.496 đô la vào ngày 13 tháng 8 trước khi đảo chiều, kết thúc tháng ở mức 109.127 đô la, giảm từ mức 116.491 đô la vào đầu tháng. Một tuần sau, vào ngày 22 tháng 8, Ethereum đã phá vỡ mức cao nhất của chu kỳ trước đó, đạt 4.953 đô la, vượt qua mức cao nhất của tháng 11 năm 2021 là 4.866 đô la và kết thúc chuỗi bốn năm điều chỉnh giá.
Hiệu suất mạnh mẽ của Ethereum đặc biệt đáng chú ý khi xét đến hiệu suất kém cỏi của nó trong phần lớn chu kỳ này. Kể từ mức thấp nhất vào tháng 4 gần 1.400 đô la, giá ETH đã tăng hơn tăng, nhờ dòng vốn ETF mạnh mẽ và hoạt động mua vào của các công ty quản lý quỹ crypto . Các quỹ ETF Ethereum spot tại Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy vào khoảng 4 tỷ đô la trong tháng 8, tháng mạnh thứ hai lần tháng 7. Ngược lại, các quỹ ETF Bitcoin spot tại Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra khoảng 639 triệu đô la.
Tuy nhiên, bất chấp giá giảm trong hai tuần cuối tháng 8, dòng vốn vào Bitcoin ETF đã chuyển biến tích cực. Khi kỳ vọng của thị trường về việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) cắt giảm lãi suất mạnh tay ngày càng tăng, câu chuyện về vai trò lưu trữ giá trị của Bitcoin lại một lần nữa thu hút sự chú ý. Khi khả năng cắt giảm lãi suất tăng lên, mối tương quan giữa Bitcoin và vàng đã được củng cố đáng kể trong tháng đó.
Bên cạnh các quỹ ETF, các công ty quản lý quỹ tiền crypto vẫn là một nguồn cầu đáng kể. Các công ty này tiếp tục tăng lượng nắm giữ trong suốt tháng 8, trong đó crypto tập trung vào Ethereum đã bơm một lượng vốn đáng kể. Do giá trị vốn hóa thị trường của Ethereum nhỏ hơn Bitcoin, dòng vốn doanh nghiệp đổ vào có tác động không cân xứng đến giá spot. Việc phân bổ 1 tỷ đô la cho Ethereum có thể tác động đáng kể đến bối cảnh thị trường, lớn hơn nhiều so với số tiền tương tự được phân bổ cho Bitcoin . Hơn nữa, vẫn còn một lượng lượng lớn tiền chưa được phân bổ giữa các công ty quản lý quỹ crypto được công bố công khai, cho thấy điều kiện thị trường vẫn tích cực.
Giá trị vốn hóa thị trường thị trường crypto đã tăng lên Cao nhất mọi thời đại (ATH) 4,2 nghìn tỷ đô la trong tháng đó, cho thấy mối tương quan độ sâu giữa tài sản crypto và xu hướng thị trường chung. Kỳ vọng ngày càng tăng về việc cắt giảm lãi suất đã thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro trên cả thị trường chứng khoán và crypto , trong khi dòng vốn ETF và tích lũy dự trữ doanh nghiệp trực tiếp góp phần tạo nên Cao nhất mọi thời đại (ATH) kỷ lục cho BTC và ETH. Bất chấp sự biến động của thị trường vào cuối tháng, sự tương tác giữa các chính sách vĩ mô lỏng lẻo, dòng vốn của tổ chức và nhu cầu dự trữ tiền crypto đã duy trì địa vị trung tâm của thị trường crypto trong phân khúc tài sản rủi ro .
2. Mỗi công ty ra mắt chuỗi công khai L1 của riêng mình
Các quy định thuận lợi đang mang lại cho các doanh nghiệp sự tự tin hơn để tham gia trực tiếp vào thị trường crypto. Cuối tháng 7, Chủ tịch Ủy ban Chứng Chuỗi. Sáng kiến này đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc tích hợp cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống với công nghệ blockchain. Được thúc đẩy bởi điều này, các doanh nghiệp đang vượt qua những hạn chế của các ứng dụng blockchain hiện có và ra mắt mạng lưới Lớp 1 của riêng họ.
Vào tháng 8, ba công ty lớn đã công bố ra mắt blockchain L1 mới. Circle đã ra mắt Arc, tương thích với EVM và sử dụng stablecoin USDC làm token gas gốc. Arc có các tính năng tuân thủ và quyền riêng tư, một công cụ quyết toán ngoại hối trên Chuỗi tích hợp và sẽ ra mắt với một bộ xác thực được cấp phép. Sau khi mua lại nhà cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin Bridge và nhà cung cấp dịch vụ ví tiền crypto Privy, Stripe đã ra mắt Tempo Chuỗi , cũng tương thích với EVM và tập trung vào thanh toán stablecoin và các ứng dụng doanh nghiệp. Google đã phát hành Google Cloud Universal Ledger (GCUL), một Chuỗi sở hữu tư nhân tập trung vào thanh toán và phát hành tài sản . Nó hỗ trợ các hợp đồng thông minh dựa trên Python và đã thu hút CME Group làm đối tác thí điểm.
Logic đằng sau sự phát triển blockchain doanh nghiệp được tóm gọn lại ở việc nắm bắt giá trị, kiểm soát và thiết kế độc lập. Bằng cách sở hữu giao thức nền tảng, các công ty như Circle tránh phải trả phí mạng cho bên thứ ba và hưởng lợi trực tiếp từ hoạt động giao dịch. Mặt khác, Stripe có thể tích hợp chặt chẽ hơn blockchain độc quyền của mình với các hệ thống thanh toán, phát triển các tính năng mới cho khách hàng mà không cần phụ thuộc vào cơ chế quản trị của Chuỗi khác. Cả hai công ty đều coi kiểm soát là yếu tố then chốt của hoạt động tuân thủ, đặc biệt là khi các cơ quan quản lý tăng cường bối cảnh các hoạt động tài chính bất hợp pháp. Việc lựa chọn xây dựng trên L1 thay vì L2 giúp tránh bị ràng buộc bởi các mạng blockchain khác về cơ chế quyết toán hoặc đồng thuận.
Phản ứng từ cộng đồng crypto địa khá trái chiều. Nhiều người cho rằng rằng các dự án như Arc và GCUL, mặc dù vay mượn các tiêu chuẩn kỹ thuật từ Chuỗi L1 hiện có, nhưng lại kém về thiết kế và loại trừ Ethereum cùng tài sản bản địa khác. Các nhà phê bình chỉ ra rằng các trình xác thực được cấp phép và các mô hình quản trị do doanh nghiệp dẫn dắt làm suy yếu phi tập trung và quyền tự chủ của người dùng. Những cuộc tranh luận này gợi nhớ đến làn sóng "blockchain doanh nghiệp" thất bại vào giữa những năm 2010, cuối cùng đã không thu hút được người dùng thực sự.
Bất chấp sự hoài nghi, những động thái của các công ty này rất đáng chú ý. Stripe xử lý hơn 1 nghìn tỷ đô la thanh toán hàng năm, thị phần khoảng 17% thị trường xử lý thanh toán toàn cầu. Nếu Tempo có thể giảm chi phí hoặc cung cấp các công cụ phát triển tốt hơn, các đối thủ cạnh tranh có thể buộc phải làm theo. Sự tham gia của Google chứng minh rằng các công ty công nghệ lớn coi blockchain là bước tiến hóa tiếp theo của cơ sở hạ tầng tài chính. Nếu các công ty này có thể mang quy mô, khả năng phân phối và nguồn lực pháp lý của mình vào lĩnh vực này, tác động có thể rất sâu sắc.
Ngoài việc các doanh nghiệp ra mắt Chuỗi Lớp 1 của riêng mình, những diễn biến khác cũng củng cố xu hướng hoạt động kinh tế chuyển dịch lên Chuỗi. Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ Lutnick tuyên bố dữ liệu GDP sẽ được công bố trên chuỗi công khai công khai thông qua các mạng lưới oracle như Chainlink và Python. Galaxy token hóa cổ phiếu của mình để thử nghiệm giao dịch trên thị trường thứ cấp Chuỗi . Những sáng kiến này chứng minh rằng các doanh nghiệp và chính phủ đang bắt đầu tích hợp công nghệ blockchain vào cơ sở hạ tầng tài chính và dữ liệu cốt lõi, bất chấp những tranh luận đang diễn ra về sự cân bằng phù hợp giữa tuân thủ và phi tập trung .
3. Xu hướng điểm nóng: Các công ty kho bạc crypto
Xu hướng kho crypto mà chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước đó vẫn tiếp tục. Vị thế giữ Bitcoin, Ethereum và Solver (SOL) tiếp tục tích lũy, trong đó Ethereum cho thấy hiệu suất mạnh nhất. Dữ liệu vị thế giữ cho thấy lượng dự crypto ETH tăng mạnh trong suốt tháng 8, chủ yếu nhờ vào khối lượng mở của Bitmine, tăng từ khoảng 625.000 ETH vào đầu tháng 8 lên hơn 2 triệu ETH hiện tại. khối lượng mở cũng duy trì tăng trưởng ổn định, trong khi vị thế giữ BTC tiếp tục tăng trưởng chậm nhưng đều đặn.
So với dòng tiền của quỹ ETF, hoạt động của các công ty quản lý quỹ crypto có vẻ tương đối ổn định. Trong tháng 7 và tháng 8, dòng tiền đổ vào quỹ ETF mạnh hơn so với các công ty quản lý quỹ crypto, và số dư tích lũy của các quỹ ETF cũng vượt quá quy mô tích lũy của các công ty quản lý quỹ tiền crypto.
Sự phân kỳ này ngày càng rõ ràng khi mức chênh lệch giá cổ phiếu quỹ tiền crypto giảm trên diện rộng. Đầu mùa hè này, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của các công ty quỹ tiền crypto cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản của họ, nhưng mức chênh lệch này đã dần trở lại mức bình thường hơn, báo hiệu sự thận trọng ngày càng tăng trong giới đầu tư chứng khoán. Biến động giá cổ phiếu là rõ ràng: KindlyMD (công ty mẹ của Nakamoto) đã giảm từ mức đỉnh gần 25 đô la vào cuối tháng 5 xuống còn khoảng 5 đô la, trong khi Bitmine giảm từ 62 đô la vào đầu tháng 8 xuống còn khoảng 46 đô la.
Áp lực bán gia tăng vào cuối tháng 8 giữa bối cảnh có thông tin Nasdaq có thể thắt chặt giám sát việc mua lại các công ty quỹ tiền crypto thông qua chào bán cổ phiếu. Tin tức này đã đẩy nhanh làn sóng bán tháo cổ phiếu của các công ty quỹ crypto tập trung vào Ethereum . Các công ty tập trung vào Bitcoin, chẳng hạn như Strategy (trước đây là MicroStrategy, mã chứng khoán: MSTR), ít bị ảnh hưởng hơn vì chiến lược mua lại của họ phụ thuộc nhiều vào nợ vay hơn là phát hành cổ phiếu.
4. Xu hướng điểm nóng: Mùa sao chép
Một xu hướng điểm nóng khác là sự chuyển dịch sang Altcoin . Vị trí chủ đạo của Bitcoin đã giảm dần, từ khoảng 60% vào đầu tháng 8 xuống còn 56,5% vào cuối tháng, trong khi thị thị phần của Ethereum tăng từ 11,7% lên 13,6%. Dữ liệu cho thấy sự chuyển dịch từ Bitcoin sang Ethereum và crypto khác, phù hợp với hiệu suất vượt trội của các quỹ ETF Ethereum và dòng tiền đổ vào các công ty quản lý quỹ crypto. Mặc dù dòng tiền vào Bitcoin ETF đã phục hồi trong những tuần gần đây, nhưng xu hướng chung vẫn không thay đổi: chu kỳ này tiếp tục mở rộng ra ngoài Bitcoin , Ethereum và Altcoin đang dần chiếm thị phần thị phần.
5. Quan điểm và dự đoán của chúng tôi
Khi thị trường bước vào những tuần cuối cùng của tháng 9, mọi ánh mắt đều đổ dồn về Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Sự yếu kém của thị trường lao động đang củng cố kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn và củng cố tài sản rủi ro . Báo cáo việc làm nhấn mạnh rằng sự suy thoái kinh tế có thể sâu sắc hơn so với báo cáo ban đầu, đặt ra câu hỏi về mức độ cần thiết của chính sách nới lỏng để hỗ trợ nền kinh tế.
Trong khi đó, phần cuối dài của tỷ suất lợi nhuận đang nhấp nháy các dấu hiệu cảnh báo. Tỷ suất lợi nhuận kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm liên tục ở mức cao phản ánh mối lo ngại của thị trường rằng lạm phát có thể khó kiểm soát và áp lực tài chính cuối cùng có thể buộc các ngân hàng trung ương phải tài trợ cho nợ và chi tiêu thông qua việc in tiền. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn đang thúc đẩy sự phục hồi của tài sản rủi ro , nhưng sự giằng co giữa hỗ trợ ngắn hạn từ việc cắt giảm lãi suất và mối lo ngại dài hạn đẩy tỷ suất lợi nhuận và kim loại quý lên cao hơn sẽ quyết định tính bền vững của sự phục hồi này. Động lực xung đột này có tác động trực tiếp đến crypto: Mối tương quan Bitcoin với vàng như một kho lưu trữ giá trị và hàng rào đang gia tăng, trong khi Ethereum và Altcoin vẫn nhạy cảm hơn với những thay đổi trong khẩu vị rủi ro nói chung.
