Tác giả: Crypto Weituo
Trong hai ngày qua, tôi thấy nhiều giáo viên tập trung vào lộ trình DEX vì Aster.
Nhưng thành thật mà nói, không cần phải vội vàng thực hiện điều đó.
Tôi đã dẫn dắt đội ngũ kỹ thuật tháo dỡ hầu hết các Perp trên thị trường đảo ngược kể từ tháng 3, và nhờ đó đã giành được một số chiến thắng nhỏ không mấy được ưa chuộng, chẳng hạn như AVNT. Vào tháng 5, tôi may mắn được CZ hướng dẫn trực tiếp, và tôi đã quyết định tăng vị thế tại Aster ở cấp độ thứ hai và giành được một chiến thắng nhỏ.
Càng nghiên cứu, tôi càng cảm thấy mình không nên kịch tính hóa hay tự tẩy não mình.
Tôi sẽ chia sẻ hiểu biết của mình về ca khúc này theo góc nhìn cố gắng không làm mất lòng bất kỳ ai, chủ yếu là để tham khảo cho những người bạn chưa biết nhiều về ca khúc này trước đây.
Tóm lại
1. Perp không phải là loại Hyperliquid duy nhất;
2. Đường đua Perp đã xuất hiện từ lâu, đã đến lúc phải chú ý đến nó;
3. Sàn giao dịch cùng loại với Hyperliquid có thể có xung đột lợi ích cơ bản với Big Data;
4. Đường đi của Avantisfi là ước số chung lớn nhất của lợi ích của Perp Chuỗi và sàn giao dịch.
5. Sụp đổ liệu bạn có nên tham gia tích điểm dựa trên quy trình niêm yết hay không
Đường đua Perp thực chất là gì?
Perp trên Chuỗi(PERP) đã tồn tại từ năm 2018, với các dự án như Synthetix, MUX và PERP. Chúng không phải là mới. Lịch sử, đã có nhiều cách tiếp cận để triển khai hợp đồng Chuỗi, nhưng cuối cùng đã xuất hiện hai loại chính: AMM Perp và CLOB (Sổ Lệnh Perp).
AMM Perp (Jupiter, Avantisfi, GMX):
Oracle được sử dụng để báo giá cặp giao dịch, và nhóm này đóng vai trò là đối tác cho tất cả các nhà giao dịch. Điều này giống như gửi tiền ở Ma Cao và kiếm lợi nhuận hàng năm, bởi vì theo quy luật số lớn, nếu có đủ tiền cược, nhà cái chắc chắn sẽ thắng.
CLOB Perp (Hyperliquid, edgeX, Lighter, Orderly, Aster, v.v.):
Sàn giao dịch Perp, dựa trên sổ lệnh và giao dịch khớp lệnh, có cùng logic với CEX. Điểm khác biệt cụ thể là các sàn giao dịch như Hyperliquid tự hào về việc công khai toàn bộ sổ lệnh của họ trên Chuỗi, trong khi các sàn khác như Lighter sử dụng mạch ZK để xác minh.
Nhưng về cơ bản, tất cả chúng đều là CEX trá hình và càng có nhiều nút thì hiệu suất và tốc độ giao dịch càng bị ảnh hưởng.
Thực sự có sự khác biệt rõ ràng giữa hai nền tảng này về chi phí sử dụng và phương thức giao dịch, nhưng theo tôi, không có logic "ai thay thế ai". Perp DEX có một Bộ ba bất khả thi của blockchain: phạm vi bao phủ tài sản mới - độ sâu thanh khoản - công bằng giá.
Hyperliquid chỉ có thể chọn 2 trong 3. Họ đã chọn phạm vi bảo hiểm tài sản và độ sâu thanh khoản mới, hy sinh khả năng kiểm soát rủi ro vì đây là sản phẩm hướng đến MM. MM tập trung vào chiến đấu trong rừng. Các sự kiện như XPL và JellyJelly không phải là lỗi mà là tính năng dành riêng cho nó.
Sao Mộc chọn độ sâu thanh khoản và giá cả công bằng, nhưng cho đến nay chỉ có 3 cặp giao dịch.
Phần lớn các CLOB lựa chọn tài sản mới và định giá công bằng, do đó sẽ có những hạn chế mở vị thế mạnh mẽ và thanh khoản kém của tài sản dài hạn.
Cả hai lựa chọn đều khả thi trong những tình huống cụ thể.
Tại sao ca khúc Perp trước đây không được ưa chuộng nhưng hiện tại lại được ưa chuộng?
Perp DEX trước đây không phải là không hiệu quả; vấn đề là thời điểm. Nó lẽ ra phải là cơ sở hạ tầng DeFi quan trọng nhất trong bất kỳ hệ sinh thái nào (do nhu cầu đòn bẩy), nhưng sự chú ý lại không đổ dồn vào nó.
Sổ lệnh đã có ở vòng trước. $snx đã trở thành blue-chip sau 20 năm. Airdrop dYdX gây chấn động toàn bộ mạng lưới. GMX/GNS cứu vãn thị trường giá xuống năm 2023. Nhưng bạn chỉ nhớ Hyperliquid. Lý do rất đơn giản:
1. Sau 23 năm, rất nhiều người dùng mới đã tham gia thị trường, nhưng hầu hết trong số họ không biết câu chuyện về mùa hè DeFi.
2. Trước khi Luna sụp đổ, nhiều CEX đã bí mật chấp nhận người dùng châu Âu và Mỹ sử dụng perp cho họ.
3. Sau sự sụp đổ của Luna, đặc biệt là sau khi Kucoin bị Iron Fist tấn công, người dùng châu Âu và Mỹ không còn Perp nào nữa. Tuy nhiên, SEC cực kỳ không thân thiện với DeFi. Việc mua lại và cổ tức sẽ bị Iron Fist ảnh hưởng. Họ thậm chí còn cố gắng ép DeFi triển khai KYC. Do đó, tôi không đầu tư vào DeFi ngay từ đầu (cảm ơn @cz_binance một lần nữa cứu vãn DeFi).
Perp, hay DeFi, đã chứng kiến sự hồi sinh mạnh mẽ, đặc biệt là trong năm kể từ khi Trump nhậm chức. Đối với Perp DEX, việc sử dụng DeFi perp không cần KYC đã trở thành một nhu cầu thiết yếu đối với người dùng ở Châu Âu và Hoa Kỳ, những người không thể sử dụng Binance . Đồng DeFi cũng không gặp phải nhiều vấn đề về tuân thủ lịch sử sàn giao dịch , cho phép giao dịch linh hoạt hơn. Điều này tạo ra lợi thế bất đối xứng so với CEX.
Bước ra khỏi khuôn khổ và nhìn vào PERP DEX từ góc nhìn lịch sử phát triển của CEX
Trước tiên, hãy nghĩ về lý do tại sao CEX có thể phát triển từ năm 2018 đến năm 2019 cho đến nay và bạn sẽ biết tại sao Perp DEX lại có thể xuất hiện.
Bất kể có phi tập trung , nhiệm vụ cốt lõi của bất kỳ sàn giao dịch nào là phục vụ các đối tác hữu hạn (NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN), các nhà đầu tư lớn và các nhà cung cấp vốn. Nhờ họ, khối lượng giao dịch và thanh khoản được tạo ra, từ đó thu hút người dùng.
Chúng ta đã nói về cái gọi là sàn giao dịch hạng nhất, hạng hai và hạng ba. Câu nói rằng sàn giao dịch nào bạn niêm yết có thể hỗ trợ định giá của bạn thực chất là định giá thanh khoản của sàn sàn giao dịch và không liên quan gì đến dự án.
Đây chính là cái gọi là sức mạnh định giá của việc niêm yết tiền xu.
Ngược lại, sức mạnh định giá cho việc niêm yết cũng là bước đầu tiên để thu hút các nhà đầu tư lớn, vì toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử là việc in tiền, mà không có nguồn vốn cố định. Bằng cách niêm yết token, bạn có thể biến những khoản tiền nhàn rỗi thành tiền thật, tạo ra một nhóm các nhà đầu tư lớn tập trung vào tài sản cụ thể. Bằng cách liên tục cung cấp token mới và các sản phẩm có cấu trúc, bạn có thể kiếm được APY (xem ba chức năng của mỗi sàn giao dịch: VIP, Earn và Institutional Sales).
Hôm nay họ là chủ dự án, ngày mai họ là nhà đầu cơ. Sàn giao dịch, chủ dự án và nhà đầu cơ đều gắn bó với nhau.
Do đó, sức cạnh tranh cốt lõi của các sàn giao dịch điện tử (CEX) nằm ở khả năng niêm yết và định giá sản phẩm, vốn gắn liền với KPI quan trọng nhất sàn giao dịch: huy động vốn. Đây là lý do tại sao Bybit, Bitget và BingX, vốn ban đầu chuyển đổi từ giao dịch hợp đồng thuần túy, quyết tâm tập trung vào spot.
Thách thức của Hyperliquid - Đấu tranh chống lại Big
Thứ nhất, CLOB không có cơ chế "chìm" tài sản. Do cơ chế hoạt động, CLOB chỉ có thể hoạt động như một kho chiến lược, nhưng việc "chìm" tài sản rất khó, chứ chưa nói đến việc tận dụng chúng. Điều này dẫn đến việc độ sâu của CLOB hoàn toàn phụ thuộc nhà tạo lập thị trường. Để giữ chân nhà tạo lập thị trường, dự án phải cung cấp cho cả token và nhà tạo lập một mức lợi nhuận, đôi khi thậm chí là âm.
Sau TGE, giá coin sẽ nhận ra giá trị thực của nó, và nhà tạo lập thị trường thường rút độ sâu giao dịch của họ. Nếu CLOB không tham gia vào một vụ cá cược như JLP, lợi nhuận kho lưu trữ của nó sẽ rất thấp, không có TVL, và không thể chuyển đổi TVL thành chiều sâu giao dịch. Nói cách khác, một CLOB thuần túy sẽ khó thu hút được lượng khách hàng lớn. Hình mẫu của nó là 58 Coin hoặc Bingbong từ năm 2019. Như chúng ta đã biết, vòng đời của một người dùng perp là 1-3 tháng. Do đó, CLOB chắc chắn sẽ bị cuốn vào "cuộc chiến kéo khối lượng" với tất cả các DEX và CEX perp.
Thứ hai, như đã đề cập trước đó, CLOB là đối thủ cạnh tranh trực tiếp với việc kinh doanh hợp đồng CEX, với lợi thế bất đối xứng là không cần KYC. Điều này phụ thuộc vào cách Binance hoặc OKX hiểu CLOB: họ chỉ đơn giản coi chúng là một nền tảng DeFi, hay là đối thủ cạnh tranh của CEX? Nếu là trường hợp sau, liệu điều này có nghĩa là hầu hết các CLOB hiện đang được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn có thể sẽ không được niêm yết (vì các sàn giao dịch lớn sẽ không niêm yết các đồng coin nền tảng của các sàn giao dịch khác).
Chỉ có hai cách để phá vỡ hai trò chơi trên:
1. Không niêm yết trên sàn giao dịch lớn, họ mạnh tay bơm tài sản của mình để lọt vào top 100 hoặc thậm chí 50 theo giá trị vốn hóa thị trường, tạo ra sự sụt giảm vốn một cách giả tạo. Họ biến tất cả các nhà đầu tư lớn ban đầu và token thành khách hàng quản lý tài sản của riêng họ (chia sẻ cổ tức - hạn chế thanh khoản và đẩy tổng chi phí chìm lên cao).
2. Xây dựng toàn bộ hệ sinh thái và có khả năng phát hành tài sản, cho phép đồng nội tệ và tỷ giá hối đoái có quyền định giá đối với tài sản mới. Điều này sẽ tiếp tục thu hút các nhà tạo lập thị trường và nhóm dự án, đồng thời hình thành cơ sở khách hàng lớn của riêng họ (chia nhỏ thị trường).
Có phải trông quen thuộc không?
Đúng vậy, đây chính là cách hoạt động của Bitget-BGB và Hyperliquid - Hype.
Mặt khác, bạn có thể hiểu tại sao BGB cần được mở rộng nhanh chóng, tại sao Hype và Aster cần mở rộng nhanh chóng (càng mở rộng vốn, số lượng người dùng càng lớn) và tại sao cả hai đều cần hoạt động trên một máy duy nhất và tại sao Hype lại chọn Native Markets cho USDH.
Điều này cũng giống như sự cạnh tranh trong Launchpad không phải là về chính Launchpad, và cuộc chiến CLOB trong Perp DEX cũng không phải về bản thân sản phẩm. Aster khó sử dụng đến đâu cũng không quan trọng. Điều quan trọng là liệu nó có đủ nguồn lực để đạt được L1 trên trang đầu tiên của CMC hay không.
Với rất nhiều thành viên CLOB, bao nhiêu người trong số họ có khả năng này?
"Một cách khác" của AVNT - Làm điều tốt với sự vĩ đại
AVNT: Nhiều người cho rằng đó là Hyperliquid của Base... Điều này hoàn toàn sai, đó là Jupiter của Base, và sổ lệnh như Hibachi hoặc Synfutures là Hyperliquid.
Lý do khiến nhiều người không lạc quan về AMM Perp là vì các giao dịch của nó có "độ trượt giá lớn", chi phí cao và tốc độ chậm, không giống như CLOB Perp có thể được sử dụng bởi các tổ chức như nhà tạo lập thị trường.
Điều này không hoàn toàn đúng. Kẻ lừa đảo AMM sử dụng báo giá Oracle, và các giao dịch của nó hầu như không bị trượt giá. Tuy nhiên, vì nó sử dụng cá cược toàn cầu, nên "giá tăng" phải được thêm vào các giao dịch lớn để giảm thiểu rủi ro đuôi. Khía cạnh này cũng có thể được điều chỉnh dựa trên nhu cầu vận hành. Ví dụ: việc cung cấp quyền truy cập miễn phí vào đòn bẩy trên 75 lần, trong khi "việc sử dụng của tổ chức bị cấm", xuất phát từ định kiến cho rằng nhà tạo lập thị trường truyền thống không hiểu cách sử dụng AMM, vốn định giá dựa trên thanh khoản, giống như cách nhiều nhà tạo lập thị trường ban đầu gặp khó khăn với các chiến lược tạo lập thị trường Uniswap . Trên thực tế, nhà tạo lập thị trường trên Chuỗi ngày càng phổ biến, và Chuỗi khác ngoài Ethereum phần lớn đã giải quyết được các vấn đề về hiệu suất.
Sự "ngầu" thực sự của loại AMM nằm ở hai điểm:
1. Spot AMM có sức mạnh định giá. Lý do tại sao việc ra mắt meme/on Chuỗi fair trở thành điểm tăng trưởng người dùng dài hạn trên thị trường là vì nó có thể được phát hành với chi phí thấp và hiệu quả mà không cần dựa vào nhà tạo lập thị trường để định giá. Điều tương tự cũng đúng với hợp đồng AMM, đây là mô hình duy nhất có thể đạt được chi phí phát hành thấp, không cần xin phép và định giá không cần nhà tạo lập thị trường .
2. Nó không xung đột với CEX và sẽ không cạnh tranh với CEX về độ sâu sổ lệnh hay lượng khách hàng lớn. Ngược lại, vì "JLP" và "GLP" vốn là tài sản lợi ích thực cao nhất Chuỗi với độ sâu năng lực đáng kể, chúng thậm chí còn bổ sung cho bộ phận quản lý tài sản của CEX (giống như BTC và SOLV của Binance).
Nếu bạn không tin, bạn có thể kiểm tra danh sách coin trên Binance. Chỉ có 3 công ty loại Orderbook: $inj $ dYdX $aevo
Trong đó, Aevo vẫn là Binance dựa trên logic trước thị trường của Binance, còn INJ dựa trên chuỗi công khai.
Tuy nhiên, có 5 perp AMM (không bao gồm JUP): $GMX $GNS $AVNT $SNX $PERP
Xét đến việc số lượng CLOB trong dự án Perp lớn hơn nhiều so với AMM, thật khó để nói rằng điều này không có tác động.
Nếu bạn quan tâm, bạn có thể xem xét logic của Avantisfi và GMX mới nhất. Ấn tượng trước đây rằng AMM perp chỉ có thể hỗ trợ 3 đồng tiền đã không còn nữa. Ví dụ, nhiều người nói rằng việc cho vay "nhàm chán" khi nghĩ đến Aave và Compound, nhưng họ không thấy rằng KMNO và Morpho hoàn toàn là hai kiến trúc và hai loài khác nhau.
Cách chọn góc tích phân ở Sơn Đông
Trước hết, tôi cho rằng nếu bạn đã đầu tư chi phí chìm, bạn nên kiên định với quyết định của mình. Aster chứng minh rằng việc tiếp tục đầu tư sẽ mang lại lợi nhuận, và điều này vẫn đúng cho đến ngày nay.
Nếu bạn chưa đầu tư gì cả, tôi khuyên bạn nên suy nghĩ về hai câu hỏi sau trước:
1. Dự án bạn chọn có xung đột lợi ích trực tiếp với sàn giao dịch hàng đầu không? Liệu nó có bị coi là "đồng tiền nền tảng" và không được niêm yết không?
2. Liệu nó có khả năng giải quyết vấn đề về thâm hụt vốn và quyền định giá mà không cần đến tính thanh khoản của một thanh khoản lớn không?
Nếu bạn chọn Orderbook, bạn nên chọn
- Nhận đầu tư từ hệ sinh thái chuỗi công khai(như Sui, Monad)
- Có những hệ thống sàn giao dịch, tổ chức hoặc cá nhân rất có ảnh hưởng với nguồn tài chính có thể xác minh của bên thứ ba tiếp tục khai thác lưu lượng truy cập miền công cộng (CZ cho Aster, CL và người giao dịch lớn khác và KOL cho Hype).
Nếu là AMM thì lựa chọn đầu tiên
- Chuỗi có khả năng định giá tài sản : Đã có nhiều tiền lệ cho các dự án có nền tảng hỗ trợ rõ ràng và định giá cao được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn, chẳng hạn như Sui, Solana và Base. Chuỗi hiện tại, "Dragon One", vẫn chưa đạt được kết quả nào vượt trội hơn Binance Contracts.
- tài sản TVL lớn nhất: Điều quan trọng nhất đối với loại AMM Perp là khả năng huy động vốn tốt nhất và sau đó là thu hút tốt lượng giao dịch từ phía người mua.
Cá nhân tôi giới thiệu một số điều không phổ biến lắm nhưng tôi cho rằng có thể mang lại may mắn cho bạn:
- Ethereal của Ethena: Bối cảnh hợp tác tiền thật với các sàn giao dịch lớn, tầm quan trọng chiến lược của hệ thống kép Binance/Ethena và nhược điểm là chậm
- BasedApp: Đây là một nền tảng front-end Hyperliqui, tương tự như Axiom và Solana , nhưng có nền tảng khởi chạy HyperEVM riêng. Nền tảng này khó có thể được niêm yết trên Binance OKX, nhưng đây có thể là một bước đệm trong cuộc chiến chiến lược giành quyền định giá của Hype.
- Phantom: Việc ra mắt token của MetaMask đồng nghĩa với việc các ví lớn hiện có khả năng sẽ ra mắt token trong chu kỳ này. Đây cũng là thời điểm tối ưu cho việc ra mắt token. Doanh thu của Phantom chủ yếu đến từ swap) và giao diện Hyperliquid. Nếu Phantom có airdrop, hai ví này là những ứng cử viên sáng giá nhất. Về cơ bản, không có lý do gì để không đạt được cú đột phá (xem chi tiết tại WCT), ngay cả khi có yếu tố Hyperliquid.
