Kho bạc tài sản kỹ thuật số đã huy động được hơn 20 tỷ đô la vào năm 2025, nhưng các chuyên gia cho rằng đỉnh điểm sẽ kết thúc khi sự hợp nhất và các đợt huy động vốn nhỏ hơn chiếm ưu thế trong tương lai.
Chiết khấu NAV và thanh khoản thấp là thách thức đối với các công ty DAT, với hoạt động M&A dự kiến diễn ra vào năm 2026 khi các công ty mạnh hơn thâu tóm các đối thủ cạnh tranh bị định giá thấp.
Khi cơn sốt DAT lắng xuống, các nhà đầu tư mạo hiểm sẽ chú ý đến các dự án DeFi, stablecoin, RWA và AI-blockchain phù hợp hơn với thị trường và tăng trưởng dài hạn.
Năm 2025, các công ty tập trung vào Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) đã trở thành tâm điểm của giới đầu tư, thu hút hơn 20 tỷ đô la vốn đầu tư mạo hiểm. Sự bùng nổ này đã thay đổi cách các công ty công nghệ mới huy động vốn, biến DAT trở thành tâm điểm chú ý. Trong khi đó, hoạt động huy động vốn tiền điện tử truyền thống vẫn còn yếu.
Dữ liệu cho thấy các DAT đã huy động được hơn 20 tỷ đô la trong năm nay, với gần một nửa trong số đó - khoảng 10 tỷ đô la - chỉ riêng trong tháng 7. Từ tháng 3 đến tháng 6, mức tăng trưởng ổn định. Tháng 8 có chậm lại một Bit, nhưng tháng 9 đã phục hồi. Bitcoin vẫn dẫn đầu, nhưng Solana, Ethereum, TON và các đồng tiền khác đang dần chiếm lĩnh thị phần, cho thấy các nhà đầu tư muốn phân tán rủi ro.
Một báo cáo gần đây cho biết quý 3 đã tăng thêm 25 tỷ đô la, đẩy tổng số lên cao hơn nữa và hơn 160 công ty niêm yết hiện đã đưa tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối kế toán của họ.
Câu hỏi lớn hiện nay là: liệu đà tăng trưởng DAT này có thể kéo dài đến cuối năm nay, hay thậm chí đến đầu năm 2026? Và ngành này sẽ phát triển như thế nào trong tương lai?
QUAN ĐIỂM CHUYÊN GIA: ĐỈNH CAO ĐÃ QUA
Tôi đã trao đổi với một số chuyên gia trong ngành, và hầu hết đều tin rằng thời kỳ đỉnh cao của việc huy động vốn DAT đã qua. Định giá đang thắt chặt, và các tài sản tiền điện tử chính đã được bao phủ tốt trong hầu hết các danh mục đầu tư. Các dự án mới vẫn sẽ xuất hiện, nhưng ở quy mô nhỏ hơn, và chỉ một số ít nổi bật.
Một đối tác VC nổi tiếng cho biết ngành công nghiệp này đang chuyển từ "giai đoạn xây dựng" sang giai đoạn tập trung vào thực hiện, mở rộng quy mô và khả năng hợp nhất. Ví dụ, Pantera Capital đã ra mắt hai quỹ tập trung vào DAT và đầu tư hơn 300 triệu đô la — cho thấy các nhà đầu tư hiện quan tâm nhiều hơn đến hoạt động vận hành chứ không chỉ là ra mắt.
Đối với các vòng gọi vốn lớn từ 500 triệu đến 1 tỷ đô la, chỉ một số ít công ty lớn mới có thể huy động được số tiền đó. Họ cần vốn hóa thị trường lớn và hồ sơ rủi ro phù hợp cho nợ chuyển đổi. Một công ty tập trung vào Ethereum như Bitmine có thể làm được, nhưng đối với hầu hết các công ty, tốc độ này là không bền vững. Thay vào đó, nhiều DAT nhỏ hơn cho các hệ sinh thái blockchain cụ thể được kỳ vọng. Để duy trì tỷ lệ giá trị tài sản ròng trên 1, họ sẽ dựa nhiều hơn vào các khoản vay và Vốn cấu trúc.
Một vấn đề lớn đối với các quỹ DAT là sự nén giá trị tài sản ròng (NAV). Nhiều quỹ hiện đang giao dịch ở mức bằng hoặc thấp hơn giá trị thực của tài sản, điều này thể hiện rõ qua bảng dữ liệu chuyên nghiệp. Các chuyên gia cho rằng mức chiết khấu này là một sự điều chỉnh tự nhiên của thị trường và có thể dẫn đến nhiều vụ sáp nhập hơn vào năm 2026.
Các DAT được quản lý tốt nhưng bị định giá thấp có thể trở thành mục tiêu thâu tóm, với các công ty mạnh hơn sẽ thâu tóm chúng. Một nhà đầu tư đã đưa ra ví dụ: nếu bạn phát hành cổ phiếu với giá 1,25 lần NAV nhưng mua tài sản với giá 0,7 lần NAV, bạn sẽ kiếm được lợi nhuận ngay lập tức. Tuy nhiên, điều này chỉ hiệu quả khi token có tính thanh khoản. Nếu không, việc cố gắng chốt lời có thể gây ra một vòng xoáy giảm giá.
Thanh khoản là một vấn đề đang ngày càng nghiêm trọng. Khối lượng giao dịch thấp hạn chế khả năng huy động Vốn của các DAT thông qua việc bán cổ phiếu, duy trì mức chiết khấu và để lại các công ty yếu hơn trước nguy cơ bị thâu tóm. Thông thường, một DAT chỉ có thể bán 1–3% khối lượng giao dịch hàng ngày một cách an toàn; nếu bán nhiều hơn, giá cổ phiếu có thể sụp đổ.
Một số công ty đã chuyển sang các chiến lược sáng tạo. Ví dụ, Solana DAT Upexi đã mua token Solana bị khóa với mức chiết khấu 15% từ các sàn giao dịch OTC và các đợt bán phá sản. Các token này được mở khóa dần dần cho đến năm 2028 và cũng mang lại lợi nhuận Staking khoảng 8%. Theo thời gian, mức chiết khấu sẽ được thu hẹp, giúp tăng gấp đôi lợi nhuận.
Các chuyên gia cũng cho rằng việc cải thiện thanh khoản cổ phiếu DAT sẽ cần sự tăng trưởng trên thị trường quyền chọn cho các tài sản cơ sở. Thị trường quyền chọn sâu hơn cho phép các nhà môi giới phòng ngừa rủi ro, tạo ra một chu kỳ mà giao dịch giao ngay và giao dịch quyền chọn củng cố lẫn nhau. Tuy nhiên, về lâu dài, thành công của một DAT phụ thuộc nhiều hơn vào hiệu suất của các token mà nó nắm giữ hơn là khối lượng giao dịch. Tất nhiên, một thị trường Bull mạnh hoặc các quy định mới của Hoa Kỳ có thể nhanh chóng mang lại mức phí bảo hiểm cho các DAT hàng đầu.
ĐIỂM NÓNG ĐẦU TƯ TƯƠNG LAI
Khi cơn sốt DAT hạ nhiệt, Quỹ đầu tư mạo hiểm đang chuyển hướng sang các lĩnh vực khác trong lĩnh vực tiền điện tử. Tài chính phi tập trung (DeFi) được kỳ vọng sẽ quay trở lại, đặc biệt là khi lãi suất giảm, vì lợi suất DeFi sẽ hấp dẫn hơn so với các khoản đầu tư truyền thống. Điều này sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với các sản phẩm tài sản thực tế (RWA), chẳng hạn như trái phiếu được token hóa hoặc bất động sản, những thứ có thể khai phá giá trị hàng nghìn tỷ đô la.
Stablecoin là một chủ đề nóng khác. Nguồn cung của chúng đã vượt quá 150 tỷ đô la, trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử. Các dự án gần đây như M0 đã huy động được 40 triệu đô la để xây dựng cơ sở hạ tầng stablecoin.
Các xu hướng khác bao gồm ứng dụng tiêu dùng trên các blockchain lớn, huy động vốn giai đoạn cuối cho các công ty tiền điện tử lớn và đầu tư có chọn lọc vào các token có nền tảng vững chắc. Sự kết hợp giữa AI và blockchain cũng là một điểm nhấn, với các quỹ như a16z nhìn thấy tiềm năng về quản trị và mở rộng quy mô.
Nhìn chung, thị trường VC đang trở nên chọn lọc hơn, chỉ hỗ trợ các dự án có sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường và tiềm năng tăng trưởng lớn. Tính đến nay, các công ty tiền điện tử đã huy động được hơn 16 tỷ đô la thông qua hàng trăm thương vụ — vẫn đang hoạt động, nhưng có kỷ luật hơn nhiều.
〈 Sự bùng nổ đầu tư Treasury tài sản kỹ thuật số năm 2025 có thể kéo dài không? 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
