Thanh khoản vĩ mô và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang
Kết luận chung lớn nhất là thị trường crypto sẽ không tách khỏi nền kinh tế vĩ mô, mà sẽ gắn kết chặt chẽ hơn với nền kinh tế này.
Thời điểm và quy mô luân chuyển quỹ, lộ trình lãi suất của Fed và cách các tổ chức áp dụng sẽ quyết định chu kỳ này diễn biến như thế nào.
Không giống như năm 2021, mùa sao chép sắp tới (nếu có) sẽ chậm hơn, có tính chọn lọc hơn và tập trung nhiều hơn vào thể chế.
Nếu Fed thực hiện chính sách nới lỏng thông qua việc cắt giảm lãi suất và phát hành trái phiếu, và điều này tạo được sự đồng thuận của các tổ chức, năm 2026 có thể trở thành chu kỳ rủi ro đáng kể nhất kể từ năm 1999-2000 và thị trường crypto sẽ được hưởng lợi, mặc dù theo tăng trưởng hạn chế hơn là bùng nổ.
1. Sự khác biệt trong chính sách của Fed và thanh khoản của thị trường
Năm 1999, Fed đã tăng lãi suất 175 điểm cơ bản, nhưng thị trường chứng khoán vẫn tăng vọt lên đến đỉnh điểm vào năm 2000. Ngày nay, thị trường kỳ hạn đang định giá theo kịch bản ngược lại: lãi suất giảm 150 điểm cơ bản vào cuối năm 2026. Nếu điều này trở thành hiện thực, nó sẽ tạo ra hoàn cảnh bơm thanh khoản chứ không phải rút cạn thanh thanh khoản.
Bối cảnh thị trường năm 2026 có thể phản ánh tương tự năm 1999 và 2000 về khẩu vị rủi ro, nhưng lãi suất sẽ có xu hướng ngược lại. Nếu dự đoán này đúng, năm 2026 có thể là một phiên bản mạnh mẽ hơn của động lực thị trường năm 1999 và 2000.
2. So với năm 2021, bối cảnh mới của thị trường crypto hiện nay
So sánh ngày nay với chu kỳ thị trường bò trước đó:
- Kỷ luật vốn chặt chẽ hơn: Lãi suất tăng và lạm phát dai dẳng thúc đẩy các công ty phải chọn lọc hơn khi chấp nhận rủi ro.
- Sẽ không có sự lặp lại của đợt tăng thanh khoản do COVID-19: nếu không có sự tăng đột biến của M2, tăng trưởng phải được thúc đẩy bởi việc áp dụng và phân phối.
- Mở rộng quy mô thị trường gấp 10 lần: Vốn giá trị vốn hóa thị trường lớn hơn có nghĩa là thanh khoản sâu hơn, nhưng khả năng đạt được lợi nhuận vượt trội gấp 50-100 lần sẽ giảm.
- Dòng vốn của tổ chức: Khi việc áp dụng chính thống và của tổ chức trở thành kết quả tất yếu, dòng vốn sẽ diễn ra dần dần hơn, có xu hướng luân chuyển và củng cố chậm hơn là luân chuyển bùng nổ trên khắp tài sản .
3. Độ trễ và chuỗi thanh khoản của Bitcoin
Bitcoin chậm trễ so với điều kiện thanh khoản vì thanh khoản mới bị mắc kẹt trong thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường tiền tệ thượng nguồn. Crypto, nằm ở cuối đường cong rủi ro, chỉ được hưởng lợi khi thanh khoản chảy về hạ nguồn.
Các chất xúc tác thúc đẩy thị trường crypto:
- Mở rộng tín dụng ngân hàng (ISM>50)
- Các quỹ thị trường tiền tệ chứng kiến dòng tiền chảy ra sau khi cắt giảm lãi suất
- Bộ Tài chính phát hành trái phiếu dài hạn để hạ lãi suất dài hạn
- Đồng đô la yếu hơn đang làm giảm áp lực tài chính toàn cầu
Khi các điều kiện này được đáp ứng, thị trường crypto thường tăng vào cuối chu kỳ, sau cổ phiếu và vàng.
4. Rủi ro ro theo Kịch bản Cơ sở
Bất chấp cơ cấu thanh khoản kỳ vọng tăng giá này, vẫn có một số rủi ro tiềm ẩn:
- Tỷ suất lợi nhuận dài hạn tăng (do áp lực địa chính trị).
- Sự tăng giá của đồng đô la Mỹ đã dẫn đến thắt chặt thanh khoản toàn cầu.
- Hoạt động cho vay của ngân hàng yếu hoặc điều kiện tín dụng thắt chặt.
- Thanh khoản của các quỹ thị trường tiền tệ đang trì trệ thay vì chuyển sang tài sản rủi ro .
Đặc điểm của chu kỳ tiếp theo sẽ được xác định ít hơn bởi sự tấn công của vốn đầu cơ mà nhiều hơn bởi sự tích hợp mang tính cấu trúc của thị trường crypto với thị trường vốn toàn cầu.
Khi dòng vốn của các tổ chức, hành vi rủi ro mạo hiểm có kỷ luật và sự thay đổi thanh khoản do chính sách thúc đẩy đan xen, năm 2026 có thể trở thành bước ngoặt quan trọng trong quá trình chuyển đổi của thị trường crypto từ giai đoạn bùng nổ và suy thoái riêng lẻ sang mối tương quan hệ thống toàn cầu.
