Stablecoin sẽ tăng lên 290 tỷ đô la vào năm 2025, dẫn đầu là USDT, USDC, USDe, Dai và USDS, chiếm lĩnh gần 80% thị trường.
USDT vẫn chiếm ưu thế nhưng gây nhiều tranh cãi, USDC phát triển mạnh nhờ quy định, USDe đặt cược vào lợi suất, trong khi Dai và USDS thúc đẩy lý tưởng phi tập trung.
Stablecoin là cầu nối giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống, mang lại tốc độ, sự ổn định và khả năng áp dụng toàn cầu, nhưng vẫn phải đối mặt với rủi ro từ quy định, tính minh bạch và các cú sốc hệ thống.
Những ngày gần đây, thị trường tiền điện tử lại rơi vào hỗn loạn. Giá Bitcoin giảm 8% như một con ngựa mất lái, trong khi mạng lưới Ethereum trở nên quá tải đến mức phí giao dịch tăng lên mức chóng mặt. Các nhà đầu tư bán lẻ đã kêu gào trên mạng xã hội, nhớ lại những khoảnh khắc "thiên nga đen" của năm 2018 và 2022.
Vào khoảnh khắc đó, một thế lực bình tĩnh đã xuất hiện: stablecoin. Chúng không phải là những ngôi sao sáng chói của tiền điện tử, mà là những trụ cột ẩn mình của thị trường. Giống như những con tàu chở hàng vững chãi, chúng chở hàng chục tỷ đô la an toàn vượt qua giông bão. Đêm đó, nguồn cung USDT của Tether tăng vọt 20%, trở thành bến đỗ an toàn cho các nhà giao dịch đang hoảng loạn. Stablecoin không còn là nhân tố hỗ trợ nữa; giờ đây chúng là sân khấu chính, là cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử đầy biến động.
Mười năm trước, ý tưởng về một đồng tiền ổn định (stablecoin) chỉ là một thử nghiệm táo bạo. Năm 2014, Rune Christensen, nhà sáng lập MakerDAO, đã viết dòng mã đầu tiên trong một căn hộ nhỏ ở Copenhagen. Ông mơ ước tạo ra một loại tiền tệ được bảo chứng bằng đô la mà không cần ngân hàng. Đó không chỉ là một cải tiến kỹ thuật mà còn là một tuyên bố triết lý: trong một thế giới mà Tài chính tập trung có thể sụp đổ, người dân bình thường vẫn có thể tự kiểm soát tiền của mình.
Mười năm sau, vào năm 2025, thị trường stablecoin đã tăng trưởng lên hơn 290 tỷ đô la, với tốc độ tăng trưởng 22%. Năm đồng tiền hàng đầu — USDT của Tether, USDC của Circle, USDE của Ethena, Dai của MakerDAO và USDS phiên bản nâng cấp của Sky Dollar — chiếm gần 80% thị trường. Mỗi stablecoin đều có câu chuyện riêng: một số là cựu binh, một số là những đối thủ mới. Cơ chế, tranh cãi và tham vọng của chúng tạo nên một bức tranh toàn cảnh về tài chính tiền điện tử.
Hãy tưởng tượng một nhà giao dịch trong một căn hộ ở Manhattan đang nhìn chằm chằm vào những con số đỏ và xanh lá cây trên màn hình. Anh ta không đặt cược vào sự tăng hay giảm của Bitcoin, mà đang chuyển đổi giữa USDT và USDC để chốt lời và tránh sự bất tiện của việc trao đổi đô la. Đây chính là điều kỳ diệu của stablecoin: chúng hứa hẹn Neo 1:1 vào đô la nhưng lại di chuyển với tốc độ ánh sáng trên blockchain. Năm 2025, với việc thông qua Đạo luật GENIUS, chính phủ Hoa Kỳ cuối cùng đã đặt ra các quy tắc rõ ràng cho việc thanh toán bằng stablecoin. Đó không chỉ là việc lập pháp, mà còn là sự công nhận - stablecoin đã chuyển từ vị thế độc tôn sang xu hướng chính thống.
Tether: Gã khổng lồ bất khuất, bị che khuất bởi tranh cãi
Trong thế giới stablecoin, USDT của Tether là vị vua không thể tranh cãi. Từ Ethereum đến TRON, và giờ là mạng lưới Layer 2 , USDT hiện diện ở khắp mọi nơi. Câu chuyện của nó bắt đầu vào năm 2014, khi Brock Pierce và Reeve Collins nảy ra ý tưởng tại một buổi gặp mặt tiền điện tử ở Hồng Kông: một Token được bảo chứng bằng đô la. Họ đã ra mắt Tether, cam kết mỗi USDT được bảo chứng bằng một đô la Mỹ hoặc tương đương. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng trong thế giới tiền điện tử, nó thực sự mang tính cách mạng. Cuối cùng, các nhà giao dịch đã có "tiền mặt kỹ thuật số" để chuyển đổi tức thời giữa các sàn giao dịch, không cần ngân hàng hay sự chậm trễ của Kiểm Tra Danh Tính (KYC) .
Cơ chế này được tập trung hóa. Người dùng gửi đô la vào Tether và nhận USDT; việc đổi tiền diễn ra ngược lại. Dự trữ hiện đa dạng: tiền mặt, trái phiếu kho bạc Mỹ và thương phiếu. Tính đến tháng 9 năm 2025, các cuộc kiểm toán cho thấy dự trữ vượt quá số lượng phát hành 105%, trong đó trái phiếu kho bạc chiếm 80%. Điều này đã mang lại sự ổn định vững chắc USDT trong suốt đợt sụp đổ thị trường năm 2025: khi Bitcoin sụp đổ vào tháng 7, nguồn cung USDT đã tăng vọt 1 tỷ đô la, giúp DeFi phục hồi.
Nhưng vinh quang luôn đi kèm với bóng tối. Tether đã phải đối mặt với những nghi ngờ trong nhiều năm. Năm 2017, tin đồn về việc dự trữ không đủ đã gây ra một cuộc khủng hoảng niềm tin liên quan đến Bitfinex. Năm 2021, Tổng chưởng lý New York đã phạt Tether 41 triệu đô la vì gây hiểu lầm cho người dùng về dự trữ— Tether không thừa nhận tội lỗi nhưng hứa hẹn sẽ minh bạch hơn. Năm 2025, những lời chỉ trích ngày càng gay gắt. Christine Lagarde, người đứng đầu Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đã cảnh báo rằng việc phát hành "phân mảnh" của Tether có thể gây ra rủi ro hệ thống. Một vấn đề khác là rửa tiền: Tờ The Economist đưa tin rằng USDT đã trở thành "đồng tiền mơ ước" của tội phạm, với 60% giao dịch trên darknet sử dụng nó.
Những lo ngại này là có thật. Đầu năm 2025, một băng đảng ma túy Mỹ Latinh đã bị phát hiện rửa tiền hàng trăm triệu đô la thông qua USDT. Tether đã đáp trả bằng cách đầu tư hàng triệu đô la vào việc tuân thủ, hợp tác với Chainalysis. Giới phê bình gọi đó chỉ là công việc bề nổi. CEO Paolo Ardoino đã lên tiếng bảo vệ tại Davos: "Chúng tôi không phải là ngân hàng. Chúng tôi là cầu nối. Trong một thế giới không có quy tắc rõ ràng, chúng tôi đã lấp đầy khoảng trống." Lời nói của ông có ý nghĩa cả hai mặt: một mặt, tỷ lệ áp dụng USDT đã đạt 70% trên toàn cầu - từ kiều hối ở Châu Phi đến chênh lệch giá ở Châu Á. Mặt khác, sự ổn định phụ thuộc vào niềm tin mong manh.
Mặc dù vậy, Tether vẫn cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ. Năm 2025, công ty đã ra mắt hệ thống quản lý dự trữ được hỗ trợ bởi AI để phòng ngừa rủi ro lãi suất. Trong một thế giới mà sự thống trị của đồng đô la Mỹ bị nghi ngờ, USDT không chỉ là một công cụ mà còn là một biểu tượng: sự tăng trưởng mạnh mẽ của tiền điện tử, luôn tiến lên bất chấp mọi tranh cãi. Các nhà giao dịch vẫn tiếp tục sử dụng nó, bởi vì trong cơn bão, nó là đối tác duy nhất sẽ không xóa sổ bạn chỉ sau một đêm.
USDC: NGƯỜI BẢO VỆ QUY ĐỊNH, LỜI HỨA VỀ SỰ MINH BẠCH
Nếu Tether là chàng cao bồi hoang dã, thì USD Coin (USDC) chính là cảnh sát trưởng. Circle, đơn vị phát hành của nó, được thành lập vào năm 2013 bởi Jeremy Allaire và Sean Neville tại Boston. Tầm nhìn của họ: "một loại tiền tệ gốc internet". Năm 2018, USDC ra mắt cùng Coinbase và nhanh chóng trở thành đồng tiền ổn định lớn thứ hai.
Cơ chế này rất nghiêm ngặt và đơn giản: mỗi USDC được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng đô la và trái phiếu kho bạc ngắn hạn do Circle nắm giữ. Không giống như Tether, Circle tập trung vào "các khoản tương đương tiền mặt", với việc kiểm toán hàng tháng bởi các công ty như Grant Thornton. Năm 2025, Circle đã bổ sung tính năng giám sát dự trữ theo thời gian thực, sử dụng Oracles để LINK (Chainlink) nguồn cung trực tiếp với số dư Kho Treasury .
Điều này đã giúp USDC tỏa sáng trong những cơn bão pháp lý. Năm 2023, cuộc khủng hoảng Ngân hàng Thung lũng Silicon khiến USDC giảm giá xuống còn 0,87 đô la, nhưng Circle đã hành động nhanh chóng, cô lập các tài sản rủi ro và tăng tính thanh khoản, nhận được nhiều lời khen ngợi. Năm 2025, với Đạo luật GENIUS, USDC là một trong những đồng tiền đầu tiên được cấp phép "tiền ổn định thanh toán".
Nhưng tính minh bạch không phải là không có thách thức. Đầu năm 2025, Quốc hội đã tranh luận về cái gọi là "dự trữ ngầm" của Circle, cáo buộc công ty này nắm giữ nợ doanh nghiệp rủi ro. Allaire trả lời: "Chúng tôi không phải là nhà đầu cơ. Chúng tôi là những người xây dựng." Dữ liệu đã chứng minh sự thận trọng của ông: nguồn cung USDC tăng 78% so với cùng kỳ năm trước, với 1 nghìn tỷ đô la giao dịch hàng tháng. Trong DeFi, USDC thống trị các nhóm cho vay, chiếm hơn 50% trên AAVE và Compound. Công ty cũng tham gia vào lĩnh vực tài chính truyền thống: Visa và Mastercard đã tích hợp thanh toán USDC , tăng gấp đôi thanh toán xuyên biên giới vào năm 2025.
Phép thuật thực sự nằm ở con người. Hãy tưởng tượng một công nhân Philippines gửi USDC về nhà: phí chưa đến một xu, và nó đến tay chỉ trong vài giây. Đây là hiện thực năm 2025, không phải khoa học viễn tưởng. Tuy nhiên, cạnh tranh ngày càng gia tăng: Chi phí thấp của Tether và lợi suất cao của Ethena đã làm giảm thị phần của USDC. Allaire hiểu rằng quy định vừa là lá chắn vừa là chuỗi. Trong một nền tài chính toàn cầu phân mảnh, câu chuyện của USDC là một câu chuyện về sự cân bằng: minh bạch xây dựng niềm tin, và niềm tin xây dựng đế chế.
USDE của ETHENA: CỜ BẠC ĐÔ LA TỔNG HỢP, VŨ ĐIỆU CỦA LỢI SUẤT VÀ RỦI RO
Năm 2025, thị trường stablecoin cần một nhân tố đột phá. USDE của Ethena đã vượt qua thử thách, đạt vốn hóa thị trường 14,5 tỷ đô la chỉ sau hai năm. Nhà sáng lập Guy Young, từng làm việc tại Jane Street với vai trò giao dịch phái sinh, đã được truyền cảm hứng từ sự sụp đổ của Terra vào năm 2022. Câu hỏi của ông: tại sao không tạo ra một đồng đô la "không dự trữ" mà vẫn mang lại lợi suất hàng năm 8%?
Cơ chế này phức tạp nhưng tinh tế. Người dùng ký quỹ ETH hoặc BTC làm tài sản thế chấp. Ethena mở các vị thế Short vĩnh viễn để phòng ngừa biến động. Đồng thời, tài sản thế chấp được đặt cược vào Lido hoặc Rocket Pool để sinh lời. Thiết kế "trung lập delta" này giữ cho USDE được neo ở mức 1 đô la mà không cần dự trữ truyền thống.
Sức hấp dẫn là rất lớn. Trong DeFi, USDe thống trị Canh tác lợi nhuận trên Pendle và Morpho, mang lại cho người dùng hơn 10% Tỷ lệ phần trăm hàng năm. Trong kỷ nguyên lãi suất thấp, canh bạc của Young đã chiến thắng những người chấp nhận rủi ro. Nhưng khi thị trường đảo chiều, liệu USDe sẽ là Terra hay vị cứu tinh tiếp theo của tiền điện tử? Câu trả lời nằm ở đợt biến động lãi suất tài trợ tiếp theo.
Dai VÀ SKY DOLLAR: PHƯỢNG HOÀNG PHI TẬP TRUNG TÁI SINH
Phi tập trung hóa là mục tiêu tối thượng của stablecoin, và Dai là nỗ lực thực sự đầu tiên. MakerDAO đã ra mắt DAI vào năm 2017 trên nền tảng Ethereum, do Rune Christensen dẫn đầu. Dai hiện có vốn hóa thị trường 5,8 tỷ đô la. Nó không được phát hành bởi một công ty mà được tạo ra thông qua các hợp đồng thông minh: người dùng khóa ETH và các tài sản khác làm tài sản thế chấp để Mint Dai, với tỷ lệ thế chấp 150% để đảm bảo an toàn.
Cốt lõi là “phí ổn định” và “đấu giá thanh khoản ”. Người vay trả lãi để duy trì nguồn cung, và các vị thế thiếu thế chấp sẽ bị thanh lý. Đến năm 2025, rổ tài sản thế chấp của DAI bao gồm BTC và thậm chí cả tài sản thực, với giá ổn định ở mức 1,0004 đô la. Tầm nhìn của Christensen bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng năm 2008: sau khi chứng kiến các ngân hàng phá sản, ông đã thề sẽ xây dựng “tiền của mọi người”.
Nhưng sự tái sinh luôn đi kèm với lửa. Năm 2022, sự sụp đổ của Luna đã kéo Dai xuống còn 0,95 đô la, buộc MakerDAO phải bơm thanh khoản. Đến năm 2025, MakerDAO đã phát triển thành Sky Protocol, ra mắt USDS và Token SKY. USDS, với vốn hóa thị trường 4,8 tỷ đô la, cung cấp lợi suất tiết kiệm 4,75% và hỗ trợ chuỗi chéo. Quá trình chuyển đổi diễn ra dần dần: MKR có thể được hoán đổi lấy SKY với tỷ lệ 1:24000, nhưng sau tháng 9 năm 2025, mức phạt 1% sẽ được áp dụng.
Sky là một câu chuyện về sự tiến hóa. Vào tháng 5 năm 2025, Tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) đã phê duyệt các nâng cấp bổ sung quản trị AI để tối ưu hóa tỷ lệ thế chấp. Việc áp dụng USDS tăng vọt, chiếm 25% tổng số nhóm Uniswap . Tuy nhiên, rủi ro vẫn còn: các hệ thống phi tập trung phải đối mặt với các cuộc tấn công quản trị. Vào quý 3 năm 2025, một cuộc bỏ phiếu về quản trị đã chia rẽ cộng đồng, khiến giá SKY dao động 10%.
Tại Copenhagen, Christensen nhìn ra cửa sổ và nói: “Dai không phải là kết thúc, mà là sự khởi đầu.” Sky Dollar là câu chuyện ngụ ngôn về trật tự từ hỗn loạn: tiền phi tập trung không còn là điều không tưởng nữa, mà là một khả năng có thật.
TƯƠNG LAI CỦA STABLECOIN: CƠ HỘI, BẪY VÀ CẠNH TRANH TOÀN CẦU
Vào năm 2025, stablecoin giống như những quân cờ vua: sự thống trị của Tether, tính kỷ luật của USDC, rủi ro của USDE, lý tưởng của Dai và USDS - tất cả đều chi phối cục diện. Vốn hóa thị trường đã vượt 250 tỷ đô la, tăng 22%, nhưng rủi ro tiềm ẩn bên dưới. Các nghiên cứu cho thấy một số stablecoin đối mặt với nguy cơ thất bại hàng năm từ 3-4%, cao hơn nhiều so với các ngân hàng. Đạo luật GENIUS đã mang lại sự rõ ràng nhưng cũng có thể hạn chế sự đổi mới.
Nhìn về tương lai, các đồng tiền ổn định ngoại tệ có thể trỗi dậy thách thức sự thống trị của đồng đô la. Một khảo sát của EY cho thấy 80% các nhóm thanh toán coi đồng tiền ổn định là tương lai nhưng muốn được quản lý. Trong cuộc chơi này, năm đồng tiền ổn định hàng đầu sẽ viết nên lịch sử. Chúng không chỉ là công cụ mà còn là tấm gương phản chiếu tương lai của tiền tệ. Lựa chọn của nhà giao dịch lúc nửa đêm sẽ quyết định ai sẽ là vua.
〈 Top 5 Stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
