Ondo Finance đang mở rộng từ Kho bạc được mã hóa sang cổ phiếu và ETF, với mục tiêu xây dựng một chuỗi “Wall Street 2.0” với quy mô và quyền lưu ký cấp độ tổ chức.
xStocks của Backed Finance mang lại tính thanh khoản và khả năng kết hợp DeFi mạnh nhất, Swarm Markets nhấn mạnh việc tuân thủ nghiêm ngặt BaFin, trong khi Synthetix cho thấy giới hạn của tài sản tổng hợp.
Tương lai của Cổ phiếu được token hóa phụ thuộc vào tính rõ ràng của quy định, chiều sâu sản phẩm và cơ sở hạ tầng không bị cản trở—bất kỳ ai khép kín vòng lặp về tuân thủ, lưu ký và thanh khoản đều có thể định hình thị trường.
TÀI CHÍNH ONDO: TỪ KHO BẠC ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN RỘNG HƠN
Trong bối cảnh token hóa tài sản thực tế đang lên ngôi, Ondo Finance nổi bật là một trong những đơn vị tham vọng nhất. Khởi đầu với một bước đi đột phá: đưa trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các quỹ thị trường tiền tệ lên blockchain. Các sản phẩm như OUSG và USDY kết hợp tính an toàn và lợi suất với tính thanh khoản và khả năng kết hợp trên blockchain, khiến chúng trở nên hữu ích khi được sử dụng làm tài sản thế chấp và tài sản giao dịch trong DeFi. Đằng sau họ là các nhà môi giới và đơn vị lưu ký được cấp phép, đảm bảo mọi Token đều được hỗ trợ 1:1 bằng chứng khoán thực với kênh mua lại để giữ giá gần với thị trường truyền thống.
Nhưng Ondo chưa bao giờ muốn chỉ là một “siêu thị trái phiếu”. Vào tháng 9 năm 2025, công ty đã ra mắt Ondo Global Markets với hơn 100 cổ phiếu và ETF được token hóa của Mỹ, từ Apple và Tesla đến SPY và QQQ. Mục tiêu đến cuối năm là đạt được hơn một nghìn cổ phiếu niêm yết. Sự thay đổi này thúc đẩy Ondo vượt ra khỏi phạm vi thu nhập cố định để xây dựng một thị trường rộng lớn hơn—về cơ bản là một phiên bản trực tuyến của Phố Wall, kết nối trái phiếu, cổ phiếu và ETF dưới một mái nhà.
ONDO FINANCE, BACKED FINANCE (XSTOCKS), Swarm MARKETS VÀ Synthetix: BỐN PHƯƠNG PHÁP Cổ phiếu được token hóa
Mỗi bên tham gia đang đi theo những con đường khác nhau hướng tới cổ phiếu được token hóa. Mô hình của Ondo trông rất khác biệt so với các đối thủ, nhưng tất cả đều đang chạy đua để xác định các quy tắc của thị trường mới này.
Backed Finance đã xây dựng được con đường thanh khoản nhất từ trước đến nay. Dòng xStocks của họ bao gồm hơn 60 cổ phiếu và ETF lớn, từ Apple và Tesla đến các công ty theo dõi S&P 500 và Nasdaq 100. Mỗi Token đều được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng tài sản tại các ngân hàng Custodial Thụy Sĩ, có thể quy đổi theo giá trị tài sản ròng. Lợi thế thực sự nằm ở tính thanh khoản: xStocks là token ERC-20 hoặc SPL tiêu chuẩn, có thể giao dịch trên Kraken và Bybit, và hoạt động trên Jupiter và Raydium của Solana. Chúng di chuyển trên CeFi và DeFi gần giống như stablecoin. Nhược điểm là tính dễ vỡ. Backed phụ thuộc rất nhiều vào khuôn khổ Công nghệ sổ cái phân tán (DLT) của Thụy Sĩ, khiến nó bị loại khỏi Hoa Kỳ và dễ bị tổn thương nếu các cơ quan quản lý thay đổi lập trường.
Swarm Markets lại thể hiện điều ngược lại. Đây là sàn giao dịch DeFi đầu tiên được cấp phép bởi BaFin tại Đức, với cấu trúc được xây dựng dành riêng cho các tổ chức. Mỗi Token ETF cổ phiếu hoặc trái phiếu đều được hỗ trợ và giám sát đầy đủ bởi một bên ủy thác, với báo cáo chứng minh hàng tháng. Tuy nhiên, token chỉ có thể lưu hành trong các nhóm được cấp phép giữa các địa chỉ đã được Kiểm Tra Danh Tính (KYC). Điều này giúp Swarm an toàn và minh bạch, nhưng lại chậm. Nó được các ngân hàng và quỹ thận trọng tin tưởng, nhưng gần như không thể sử dụng cho DeFi mở.
Synthetix đã từng khám phá một hướng đi hoàn toàn khác: cổ phiếu tổng hợp không có sự hỗ trợ thực sự. Bằng cách Staking SNX, người dùng có thể Mint các token như sTSLA và sAAPL, theo dõi giá cổ phiếu thông qua Oracles. Synthetix hoàn toàn Không cần cho phép và mở trên toàn cầu, nhưng không có quyền cổ đông hay cổ tức, và rủi ro pháp lý cao. Theo thời gian, mức độ sử dụng giảm dần, và dự án đã đóng cửa các stock synth, thay vào đó tập trung vào stablecoin và các sản phẩm phái sinh. Synthetix đã chứng minh ý tưởng về sự phi tập trung triệt để, nhưng cũng là những hạn chế của nó trong lĩnh vực cổ phiếu.
Ondo nằm giữa hai cực này. Với các nhà môi giới như Alpaca, Ondo cung cấp token được hỗ trợ bằng cổ phiếu thật, kiểm toán hàng ngày của bên thứ ba và các kênh đổi thưởng, đồng thời thúc đẩy niêm yết trên các sàn giao dịch điện tử (CEX) và các nền tảng tổng hợp DeFi . Lợi thế của Ondo nằm ở quy mô và uy tín, nhưng token của họ vẫn bị giới hạn đối với các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ theo danh sách trắng.
PHẠM VI TUÂN THỦ, LIÊN KẾT LƯU TRỮ VÀ BÁNH ĐÀ THANH KHOẢN
Yếu tố quyết định ai thắng không phải là việc token có thể được phát hành hay không, mà là liệu một thị trường thực sự có thể được xây dựng trên blockchain hay không. Ba yếu tố quan trọng nhất.
Đầu tiên là phạm vi tuân thủ. Ondo mở rộng thông qua nhiều SPV, phục vụ các tổ chức có trái phiếu và người dùng ngoài Hoa Kỳ có cổ phiếu. Backed có phạm vi tiếp cận rộng nhất, với các token lưu thông tự do theo luật Thụy Sĩ nhưng không được phép tiếp cận Hoa Kỳ. Swarm có Circle nhỏ nhất nhưng vững chắc nhất, được neo giữ bởi các quy tắc của BaFin và EU. Synthetix về lý thuyết có phạm vi không giới hạn, nhưng không có sự đảm bảo pháp lý, khiến Vốn chính thống tránh xa.
Thứ hai là liên kết lưu ký. Ondo và Backed đều đảm bảo lưu ký cổ phiếu thực sự—Ondo với các nhà môi giới Hoa Kỳ, Backed với các ngân hàng Thụy Sĩ. Swarm bổ sung sự giám sát của bên ủy thác và tính minh bạch cao nhất. Synthetix hoàn toàn bỏ qua việc lưu ký, tùy thuộc vào nhóm nợ của mình. Các đường dây lưu ký rõ ràng hơn đồng nghĩa với việc niềm tin của tổ chức mạnh mẽ hơn.
Thứ ba là bánh đà thanh khoản. Backed đẩy xStocks lên các sàn giao dịch phi tập trung Kraken, Bybit và Solana , tạo ra một bánh đà ba lớp. Ondo sử dụng niêm yết trên Sàn tập trung (CEX) , tích hợp ví và chênh lệch giá thông qua việc mua lại để chốt giá. Thanh khoản của Swarm nằm trong các nhóm được cấp phép, hạn chế tăng trưởng. Synthetix từng hứa hẹn "thanh khoản vô hạn" thông qua cơ chế giao thức, nhưng không có thị trường thực sự hỗ trợ, độ sâu đó chỉ là ảo tưởng.
Mỗi mô hình đều thể hiện cả điểm mạnh và điểm yếu. Ondo có quy mô và tính nghiêm ngặt về lưu ký nhưng lại có giới hạn về quyền tự do. Backed có tính thanh khoản vượt trội nhưng lại dễ bị tổn thương bởi quy định. Swarm có tính tuân thủ rõ ràng nhất nhưng lại thiếu khả năng tích hợp. Synthetix có tính phi tập trung thuần túy nhưng lại không bền vững.
NHỮNG ĐIỂM CHUYỂN HƯỚNG TƯƠNG LAI VÀ CUỘC ĐUA CƠ SỞ HẠ TẦNG
Hai đến ba năm tới có thể định hình tương lai của Cổ phiếu được token hóa. Quy định sẽ là bước ngoặt đầu tiên. Khi châu Âu và Hoa Kỳ đặt ra những ranh giới rõ ràng hơn, tính linh hoạt của Backed sẽ được thử thách, hào giấy phép của Swarm sẽ tỏa sáng, và mô hình đa quyền tài phán của Ondo có thể mở rộng hơn nữa.
Bước ngoặt thứ hai sẽ là chiều sâu sản phẩm. Từ trái phiếu đến cổ phiếu vốn hóa lớn, ETF và rổ cổ phiếu có cấu trúc, bất kỳ quỹ nào cung cấp đường cong lợi nhuận đầy đủ nhất sẽ nắm giữ Vốn lâu hơn. Ondo đang chạy đua để mở rộng quy mô lên hàng nghìn cổ phiếu niêm yết, Backed đã chứng minh được mô hình chuỗi với xStocks, và Swarm chỉ mới ở giai đoạn khởi đầu.
Thứ ba sẽ là cơ sở hạ tầng không ma sát. Việc đổi thưởng, thanh toán và chênh lệch giá phải trở nên liền mạch như các trung tâm thanh toán bù trừ. Backed đang bổ sung bằng chứng dự trữ và Cầu nối liên mạng (Cross-Chain Bridges), Swarm đang xây dựng các nhóm đổi thưởng trên Hedera, và Ondo đang khám phá chuỗi riêng của mình để cắt giảm chi phí thanh toán.
Trong Snapshot ngày hôm nay, Ondo là nơi tốt nhất để giành được quy mô với "quyền giám sát cộng với phân phối", Backed là nơi gần nhất để khiến Cổ phiếu được token hóa hoạt động giống như stablecoin, Swarm là cánh cổng an toàn nhất cho các tổ chức và Synthetix đã bỏ lại cổ phiếu phía sau nhưng vẫn định hình không gian phái sinh.
Cổ phiếu được token hóa không chỉ đơn thuần là đưa tài sản lên chuỗi khối, mà còn là tái tạo logic của thị trường trên chuỗi khối. Bất kỳ ai khép kín vòng lặp về tuân thủ, lưu ký và thanh khoản đều có cơ hội tốt nhất để trở thành cơ sở hạ tầng thực sự của Phố Wall mới này.
〈 Từ Kho bạc đến Cổ phiếu: Nỗ lực của Ondo để xây dựng một Onchain “Phố Wall 2.0” 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
