Những điểm chính cần ghi nhớ:
ETF ETH đã mở cửa tiếp cận, nhưng dòng tiền vẫn mang tính chu kỳ.
Hệ thống ống nước của SOL đã sẵn sàng: Hợp đồng tương lai CME đã đi vào hoạt động, với các quyền chọn dự kiến ra mắt vào ngày 13 tháng 10 (đang chờ phê duyệt).
Các tiêu chuẩn chung của SEC hiện cho phép niêm yết ETP hàng hóa giao ngay nhanh hơn BTC và ETH.
Để SOL vượt trội hơn ETH, cần phải có sự sáng tạo bền vững, phòng ngừa rủi ro chặt chẽ, sử dụng thực tế trên chuỗi và động lực phát triển liên tục.
Đúng là Ether ( ETH ) đã có lợi thế dẫn đầu trong cuộc đua quỹ giao dịch trên sàn (ETF): ETF Ether giao ngay bắt đầu giao dịch vào ngày 23 tháng 7 năm 2024, thu hút khoảng 107 triệu đô la dòng tiền ròng vào ngày đầu tiên và mở ra con đường chính thống cho các nhà đầu tư thông qua các nhà môi giới và tài khoản hưu trí.
Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng thị trường của Solana ( SOL ) đang dần bắt kịp. Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã ra mắt hợp đồng tương lai Solana vào ngày 17 tháng 3 năm 2025, với các quyền chọn dự kiến ra mắt vào ngày 13 tháng 10 .
Vào tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã thông qua “ tiêu chuẩn niêm yết chung ” giúp hợp lý hóa cách các sàn giao dịch có thể niêm yết các sản phẩm giao dịch trên sàn hàng hóa giao ngay (ETP), có khả năng mở rộng phạm vi ra ngoài Bitcoin ( BTC ) và Ether.
Ngoài ra, bên ngoài Hoa Kỳ, SOL đã giao dịch các gói đầu tư được quản lý thông qua 21Shares của Châu Âu và 3iQ của Canada.
Với khả năng tiếp cận đó, câu hỏi đặt ra là liệu ETF SOL của Hoa Kỳ có thể thúc đẩy nhu cầu lâu dài cho phép Solana vượt trội hơn Ether về cả giá và các yếu tố cơ bản hay không.
Trước khi giải quyết vấn đề đó, chúng ta hãy xem xét bối cảnh.
Những gì ETF ETH đã thay đổi và những gì không thay đổi
Các ETF Ether Spot bắt đầu giao dịch tại Hoa Kỳ vào ngày 23 tháng 7 năm 2024. Ngay trong ngày đầu tiên, chúng đã ghi nhận khối lượng giao dịch khoảng 1 tỷ đô la và dòng vốn ròng khoảng 107 triệu đô la, mở ra một kênh chính thống cho các nhà đầu tư như cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) và các tổ chức. Tuy nhiên, quy mô này vẫn còn thua xa so với đợt ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 1.
Kể từ đó, dòng tiền đã mang tính chu kỳ . Đến giữa năm 2025, ETH đã trải qua những giai đoạn tăng trưởng ròng xen kẽ với dòng tiền rút ra. Đến cuối tháng 8 và giữa tháng 9 năm 2025, các báo cáo cho thấy sức mạnh mới, với dòng tiền đổ vào các sản phẩm Ether kéo dài nhiều tuần, giúp nâng tổng Tài sản được quản lý (AUM). Tóm Short, ETF đã cải thiện khả năng tiếp cận, nhưng không loại bỏ được các chu kỳ thị trường.
Vào thời điểm năm 2025, Ether đã vượt trội hơn nhiều tài sản tiền điện tử vốn hóa lớn, được hỗ trợ bởi nhu cầu ETF ổn định và sự tích lũy rõ rệt của các tổ chức và Treasury . Mô hình này cho thấy mặc dù ETF không làm thay đổi các yếu tố cơ bản của mạng lưới cốt lõi, nhưng chúng có thể ảnh hưởng đến việc tài sản nào dẫn đầu trong các giai đoạn luân chuyển Vốn .
Một lựa chọn thiết kế vẫn còn quan trọng: Các quỹ ETF ETH của Hoa Kỳ được ra mắt mà không cần Staking , hạn chế tiềm năng thu nhập của họ so với việc nắm giữ trực tiếp ETH gốc. SEC đang tích cực xem xét các đề xuất cho phép Staking , nhưng tính đến tháng 10 năm 2025, đã trì hoãn quyết định của nhiều đơn vị phát hành . Nếu Staking được cho phép — dù chỉ một phần — nó có thể thay đổi sự đánh đổi giữa việc nắm giữ ETF và quyền sở hữu trực tiếp.
Bạn có biết không? Các sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ công bố giá trị tài sản ròng chỉ định (iNAV) khoảng 15 giây một lần, cho phép các nhà giao dịch biết mức giá ETF nên được định giá trong ngày.
Solana ngày nay: Sử dụng, tăng trưởng và rủi ro
Trong Quý 2 năm 2025, Solana đã tạo ra hơn 271 triệu đô la doanh thu mạng, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp dẫn đầu tất cả các chuỗi lớp 1 (L1) và lớp 2 (L2). Vào tháng 6, dữ liệu cho thấy Solana đã đạt được tổng số địa chỉ hoạt động hàng tháng của tất cả các chuỗi L1 và L2 lớn khác — những chỉ số mạnh mẽ về cường độ sử dụng.
Vào tháng 1 năm 2025, Solana đã xử lý 59,2 tỷ đô la giao dịch stablecoin ngang hàng (P2P), tăng mạnh so với mức thấp vào cuối năm 2024. Nguồn cung USDC trên Solana ở mức khoảng 9,35 tỷ đô la, trong khi tổng nguồn cung stablecoin của mạng lưới đã tăng hơn gấp đôi vào đầu năm 2025, tăng từ 5,2 tỷ đô la vào tháng 1 lên 11,7 tỷ đô la vào tháng 2.
Mặc dù vậy, Ethereum vẫn chiếm phần lớn giá trị mà các đồng tiền ổn định khác di chuyển trong năm nay - khoảng 60% tính đến giữa năm 2025 - cho thấy mức tăng của Solana có ý nghĩa nhưng chưa chiếm ưu thế.
Chi phí và tốc độ vẫn là những điểm thu hút chính: Phí dưới 1 cent, thời gian Block 400 mili giây và Xuất lượng cao đã biến Solana thành trung tâm cho hoạt động Sàn phi tập trung (DEX) (Sàn phi tập trung (DEX)) và hợp đồng tương lai vĩnh viễn — và là tâm điểm của sự bùng nổ memecoin năm 2025. Khối lượng giao dịch này hỗ trợ thanh khoản nhưng cũng tập trung dòng tiền vào các phân khúc đầu cơ.
Có hai rủi ro về mặt cấu trúc đáng chú ý.
Độ tin cậy: Sự cố ngừng hoạt động kéo dài năm giờ vào ngày 6 tháng 2 năm 2024, yêu cầu phải khởi động lại và vá lỗi cho máy khách (v1.17.20).
Quy định: Các khiếu nại trước đây của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã coi Solana là một loại chứng khoán chưa đăng ký — một đặc điểm mà Quỹ Solana phản đối. Kết quả trong lĩnh vực này vẫn phụ thuộc rất nhiều vào chính sách.
Bạn có biết? CME lên kế hoạch hết hạn hàng ngày, hàng tháng và hàng quý cho các quyền chọn SOL , mở rộng danh mục phòng ngừa rủi ro cho các nhà tạo lập thị trường ETF.
Những gì một US SOL ETF có thể thay đổi
Quyền truy cập và luồng giao dịch: Việc phê duyệt sẽ mở ra SOL cho các kênh môi giới và hưu trí chính thống được các cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) sử dụng. Điều này giúp giảm thiểu sự bất tiện trong vận hành cho các đơn vị phân bổ và mở rộng cơ sở người mua ra ngoài các sàn giao dịch tiền điện tử truyền thống.
Tạo lập thị trường và phòng ngừa rủi ro: Các sản phẩm phái sinh niêm yết cung cấp cho các bên tham gia được ủy quyền (AP) và nhà tạo lập thị trường các công cụ để phòng ngừa rủi ro cho các giao dịch tạo lập và mua lại, cũng như thực hiện các giao dịch cơ sở hoặc giao dịch giá trị tương đối. Các cơ chế này giúp giữ giá ETF gần với NAV và hỗ trợ thanh khoản ngay từ ngày đầu tiên.
Đường băng quản lý: “Tiêu chuẩn niêm yết chung” của SEC mở rộng phạm vi áp dụng ra ngoài BTC và ETH nếu các nhà tài trợ đáp ứng các quy tắc.
Tín hiệu nhu cầu ngoài Hoa Kỳ: Quỹ ETF 3iQ Solana Staking của Canada (TSX: SOLQ) và Quỹ ETP 21Shares Solana Staking của Châu Âu (SIX: ASOL) cho thấy các gói đầu tư được quản lý dành cho Solana có thể thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.
Bạn có biết? Tại châu Âu, tiền điện tử không thể được đưa vào các quỹ ETF của các Quỹ Đầu tư Tập thể vào Chứng khoán Chuyển nhượng (UCITS), vì vậy các nhà phát hành sử dụng ETP thay thế. Đó là lý do tại sao "ETP" xuất hiện trên mã chứng khoán của SIX và Sàn giao dịch Chứng khoán Luân Đôn (LSE).
Liệu SOL có thực sự vượt trội hơn ETH không?
Trường hợp Bull (sáu đến 12 tháng sau khi phê duyệt)
Một quỹ ETF SOL giao ngay của Hoa Kỳ với lượng tạo ra ròng ban đầu mạnh mẽ có thể vượt trội hơn Ether về tổng lợi nhuận.
Hai đòn bẩy chính:
Mở rộng quyền truy cập: Các RIA và công ty môi giới được tiếp cận nhiều hơn theo tiêu chuẩn niêm yết chung mới.
Cơ chế thị trường được cải thiện: Chênh lệch giá hẹp hơn và năng lực lớn hơn khi các AP phòng ngừa rủi ro thông qua hợp đồng tương lai CME Solana và các quyền chọn được niêm yết.
Trường hợp cơ sở
Ngay cả khi một ETF SOL ra mắt mạnh mẽ, dòng tiền có thể quay trở lại bám sát khẩu vị rủi ro chung. Ether vẫn giữ được lợi thế về mặt cấu trúc của tổ chức — nhờ lịch sử lâu đời hơn, sự quen thuộc sâu sắc hơn với các nhà phân bổ và hệ sinh thái đã được thiết lập. Biến động dòng tiền quỹ hàng tuần trong tiền điện tử phản ánh hiệu suất tương đối có thể dao động thay vì nghiêng hẳn về SOL.
Trường hợp gấu
Việc thời hạn bị trì hoãn hoặc các câu hỏi về điều kiện tham gia theo khuôn khổ SEC Hoa Kỳ có thể làm giảm kỳ vọng. Mặt khác, thanh khoản có thể yếu đi, và các AP có thể vận hành sổ sách nhỏ hơn bất chấp sự sẵn có của các sản phẩm phái sinh, hạn chế việc tạo ra sản phẩm. Trong trường hợp đó, Solana sẽ hoạt động kém hiệu quả hơn Ether, vốn đã được hưởng lợi từ cơ chế phân phối trưởng thành hơn.
Điều đáng chú ý là một số cơ quan quản lý đã bày tỏ lo ngại về việc giảm bớt sự giám sát từng trường hợp theo các tiêu chuẩn niêm yết chung, làm tăng thêm sự bất ổn về chính sách đối với các tài sản ngoài Bitcoin và Ether.
Những điều cần chú ý
Nếu quỹ ETF SOL giao ngay của Hoa Kỳ được chấp thuận, câu chuyện thực sự có thể là những gì sẽ xảy ra tiếp theo.
Các tín hiệu quan trọng cần theo dõi rất rõ ràng. Liệu hoạt động tạo và mua lại có cho thấy nhu cầu bền vững không? Hoạt động hợp đồng mở và quyền chọn trên CME có làm tăng thanh khoản không? Các chỉ số onchain như người dùng hoạt động, doanh thu phí, thanh toán stablecoin và tăng trưởng nhà phát triển có duy trì được sau những đợt bùng nổ đầu cơ không? Nếu những kim này cùng dịch chuyển, khả năng SOL vượt trội hơn ETH sẽ tăng mạnh.
ETF Solana sẽ loại bỏ nút thắt lớn trong việc tiếp cận và mang đến cơ sở hạ tầng thị trường mạnh mẽ hơn so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, Ether đã chứng minh rằng nó có thể thu hút hàng tỷ đô la thông qua các ETF, đồng thời củng cố các cuộc thảo luận của các tổ chức.
ETH vẫn là chuẩn mực, và dòng tiền của nó — mặc dù mang tính chu kỳ — đã chứng minh được sức mạnh bền bỉ của nó. Việc Solana có thực sự vượt trội hay không sẽ phụ thuộc ít hơn vào sự cường điệu mà phụ thuộc nhiều hơn vào việc dòng vốn ETF có chuyển thành việc áp dụng onchain bền vững hay không.
Bài viết này không chứa lời khuyên hay khuyến nghị đầu tư. Mọi động thái đầu tư và giao dịch đều tiềm ẩn rủi ro, và độc giả nên tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định.
