Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất mỗi tuần:
Chương tiếp theo của Tether: Mở rộng sự thống trị trên toàn mạng lưới và đường ray
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Tether vẫn là công ty dẫn đầu toàn cầu về stablecoin, giữ vững quyền tiếp cận đô la ở các thị trường mới nổi và thúc đẩy nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua dự trữ của mình.
Sự thống trị của USDT đang suy giảm khi các quy định mới và động lực cạnh tranh định hình lại thị trường stablecoin với sự khác biệt về tuân thủ và phân phối lợi nhuận.
Vai trò của Ethereum và Tron trong hoạt động USDT đang phát triển, với việc TRON duy trì vị trí dẫn đầu trong các khoản thanh toán tần suất cao, chi phí thấp, trong khi phí và tính thanh khoản giảm của Ethereum thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn trong bán lẻ và thanh toán.
Các loại tiền điện tử mới nổi mang đến cơ hội tăng trưởng mới, với các mạng lưới tập trung vào USDT0 và stablecoin như Plasma mở rộng phạm vi phân phối Tether trên các mạng lưới và trường hợp sử dụng như thanh toán.
Giới thiệu
USDT của Tether chắc chắn đang dẫn đầu thị trường stablecoin toàn cầu hiện nay, chiếm khoảng 60% thị trường trị giá 300 tỷ đô la. Từng chủ yếu là một công cụ giao dịch, tầm quan trọng của USDT giờ đây đã vượt ra ngoài thị trường tiền điện tử, đóng vai trò là cầu nối quan trọng cho việc tiếp cận đô la tại các nền kinh tế mới nổi và mang tầm quan trọng địa chính trị ngày càng tăng đối với thị trường nội địa Hoa Kỳ. Đồng thời, Tether đã trở thành một trong những công ty có lợi nhuận cao nhất trong ngành, đạt lợi nhuận hàng quý lên đến hàng tỷ đô la và đang theo đuổi mục tiêu huy động Vốn 20 tỷ đô la, điều này có thể giúp công ty trở thành một trong những công ty tư nhân có giá trị nhất thế giới.
Tuy nhiên, khi quy định và cạnh tranh ngày càng gay gắt đang định hình lại bối cảnh stablecoin, chương tiếp theo của Tether phụ thuộc vào việc liệu nó có thể duy trì hiệu ứng mạng lưới và mở rộng sự thống trị lâu dài hay không. Dựa trên phân tích gần đây về động lực của ngành stablecoin hậu GENIUS , chúng tôi xem xét vị thế thị trường của Tether khi cân bằng giữa hiện tại thống trị và tương lai ngày càng cạnh tranh. Chúng tôi xem xét cách thị phần của USDT đã phát triển, hoạt động của nó khác biệt như thế nào giữa các blockchain hiện nay, và các nền tảng mới nổi có thể định hình vai trò của nó trong giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của stablecoin ra sao.
Vị thế và tầm quan trọng của Tether trên thị trường
Với 180 tỷ đô la đang lưu hành, USDT của Tether là đồng tiền ổn định lớn nhất với biên độ lớn (lớn hơn khoảng 2,4 lần so với USDC của Circle và khoảng 3,6 lần so với tất cả các đồng tiền ổn định khác cộng lại). Quy mô và tính thanh khoản của nó khiến nó trở thành một công cụ quan trọng để bảo vệ tiền tiết kiệm, mang lại sự ổn định kinh tế và tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch, đặc biệt là ở những khu vực có cơ sở hạ tầng ngân hàng hạn chế hoặc các quốc gia có tỷ lệ lạm phát nội tệ trên 5% .
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Bên cạnh đồng đô la, Tether còn cung cấp khả năng tiếp cận vàng dưới dạng token hóa thông qua XAUt , đồng tiền đã tăng trưởng vốn hóa thị trường lên hơn 1,4 tỷ đô la trong bối cảnh nhu cầu về các tài sản lưu trữ giá trị thay thế ngày càng tăng. Tether dường như đang mở rộng chiến lược kép này, tìm kiếm khoản huy động Vốn 200 triệu đô la với Antalpha Platform cho một Treasury tài sản kỹ thuật số sẽ mua lại Token XAUt của Tether. Với việc tiếp tục đầu tư vào bitcoin và Đào coin vàng, Tether đang hướng tới việc kết hợp các hình thức bảo toàn giá trị khác nhau.
Áp lực về thị phần và tốc độ tăng trưởng
Lợi thế đi trước và tính thanh khoản cao trên các sàn giao dịch đã mang lại cho USDT những “hiệu ứng mạng lưới” mạnh mẽ. Thị phần của USDT đã vượt quá 80% trong giai đoạn đầu của ngành, sau đó sự trỗi dậy của USDC và BUSD đã đưa thị phần của USDT tiến gần hơn đến 50%. Sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley (SVB) vào năm 2023 đã nhanh chóng đảo ngược xu hướng này, khi Vốn tháo chạy khỏi các nhà phát hành cạnh tranh. Tuy nhiên, kể từ năm 2024, và khi Đạo luật GENIUS sắp được thông qua vào năm 2025, thị phần của USDT một lần nữa cho thấy dấu hiệu suy giảm .
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
USDC của Circle đã dần lấy lại vị thế trong bối cảnh các quy định nội địa đang được thắt chặt, trong khi các "đồng tiền khác", chủ yếu là các lựa chọn thay thế sinh lời như USDE của Ethena, USDS của Sky và các quỹ thị trường tiền tệ mã hóa, đang dần chiếm ưu thế. Thị trường hiện dường như đang trong giai đoạn chuyển đổi, với USDT tiếp tục dẫn đầu về tính thanh khoản và mức độ phổ biến, nhưng phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ cả các mạng lưới thanh toán hiện hữu đang gia nhập thị trường, và từ các lựa chọn thay thế phân phối lợi nhuận.
Lợi nhuận và Con đường tuân thủ
Bất chấp sự cạnh tranh ngày càng gia tăng, Tether vẫn là đơn vị phát hành stablecoin có lợi nhuận cao nhất với lợi nhuận ròng đạt 4,9 tỷ đô la trong quý 2 năm 2025. Con số này được hỗ trợ bởi 127 tỷ đô la dự trữ trái phiếu Treasury Hoa Kỳ, đưa họ trở thành một trong những đơn vị nắm giữ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lớn nhất trên toàn cầu. Tuy nhiên, Tether hoạt động như một đơn vị phát hành nước ngoài có trụ sở chính tại El Salvador, với một phần dự trữ bao gồm các tài sản không tuân thủ như kim loại quý, bitcoin và các khoản vay được bảo đảm. Để giải quyết vấn đề này, Tether có kế hoạch ra mắt USAT, một stablecoin đặt tại Hoa Kỳ và tuân thủ đầy đủ các quy định, củng cố chiến lược tăng trưởng nội địa và vai trò của mình trong nhu cầu nợ của Hoa Kỳ.
Nguồn: Tether Transparency (Tính đến Báo cáo chứng thực ngày 30 tháng 6)
Cách USDT di chuyển qua các Blockchain
Sau khi khẳng định vị thế trên thị trường của Tether với tư cách là đơn vị phát hành, điều quan trọng là phải hiểu cách USDT di chuyển trên các blockchain, các đường ray hỗ trợ việc chuyển giao và thanh toán của nó. Cách thức lưu thông USDT được định hình bởi khả năng của từng mạng lưới và ảnh hưởng đến các loại hình hoạt động và phân khúc người dùng chiếm ưu thế trên mỗi chuỗi. Việc sử dụng USDT phản ánh các hành lang hoạt động riêng biệt, với phần lớn việc phát hành tập trung vào Ethereum và TRON.
TRON từ lâu đã là điểm truy cập chủ đạo cho người dùng tại các thị trường mới nổi, được ưa chuộng nhờ phí thấp và tốc độ thanh toán nhanh chóng. Với trung bình hơn 2,3 triệu giao dịch mỗi ngày vào năm 2025, TRON dường như là một mạng lưới rất phù hợp cho việc chuyển tiền USDT , hỗ trợ một hành lang nhất quán, tốc độ cao với các luồng thanh toán nhỏ hơn. Mô hình này phù hợp với việc sử dụng trong thanh toán bán lẻ và kiều hối, nơi hiệu quả về chi phí và khả năng tiếp cận là yếu tố quan trọng nhất.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Ngược lại, Ethereum theo truyền thống vẫn lưu trữ các giao dịch có giá trị lớn hơn, tần suất thấp hơn, phản ánh vai trò là trung tâm thanh toán và thanh khoản cho DeFi và hoạt động của các tổ chức. Tuy nhiên, động lực đó đang thay đổi.
Sau khi nâng cấp Dencun và Pectra , phí giao dịch trung bình của Ethereum đã giảm xuống dưới 1 đô la, cho phép tăng tần suất giao dịch với khối lượng nhỏ. Quy mô giao dịch trung bình trên Ethereum đã giảm từ hơn 1.000 đô la vào năm 2023 xuống còn khoảng 240 đô la vào giữa năm 2025, trong khi quy mô trung bình của Tron lại tăng lên. Động lực này đang đưa Ethereum tiến gần hơn đến loại hình hoạt động từng chỉ dành riêng cho TRON.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Sự thay đổi hành vi này cũng trùng hợp với sự phân bổ lại nguồn cung. Vào tháng 8 năm 2025, nguồn cung USDT của Ethereum (96 tỷ đô la) đã vượt qua Tron (78 tỷ đô la), cho thấy mức phí thấp hơn và tính thanh khoản sâu hơn đang thu hút hoạt động trở lại Ethereum.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro ( USDT trên Ethereum , USDT trên TRON )
Xu hướng này cũng thể hiện rõ trong cơ cấu thanh toán USDT trên các blockchain. Trên TRON, khoảng cách giữa các giao dịch bán lẻ và trung bình đã thu hẹp khi các luồng giao dịch trung bình tăng tốc. Trên Ethereum, số lượng giao dịch bán lẻ (<100 đô la) và trung bình (1.000–10.000 đô la) đã tăng mạnh kể từ năm 2024, trong khi các giao dịch lớn (100.000–1 triệu đô la) vẫn ổn định. Điều này cho thấy việc sử dụng USDT đang đa dạng hóa theo hướng hoạt động quy mô nhỏ hơn khi mạng lưới trở nên dễ tiếp cận hơn.
Mở rộng sự thống trị của USDT thông qua các Rails mới nổi
Sự phát triển của USDT trên các chuỗi như TRON và Ethereum cho thấy tốc độ thanh toán, chi phí và tính thanh khoản có thể định hình hành vi người dùng như thế nào. Nhìn về tương lai, Tether đang mở rộng phạm vi tiếp cận này một cách chiến lược thông qua các kênh phân phối và lớp thanh toán mới.
Ví dụ, việc ra mắt USDT0 , được xây dựng trên tiêu chuẩn Token Có thể hoán đổi đa chuỗi (OFT) của LayerZero, cho phép chuyển tiền xuyên chuỗi liền mạch bằng cách khóa USDT trên Ethereum và đúc mã thông báo tương đương trên các chuỗi đích, duy trì tỷ lệ hỗ trợ 1:1.
Sau khi Plasma , một blockchain Lớp 1 được tối ưu hóa cho stablecoin, ra mắt vào ngày 25 tháng 9, nguồn cung USDT được khóa trong hợp đồng Ethereum USDT0 đã tăng vọt từ 2,8 tỷ đô la lên 7,7 tỷ đô la. Với việc chuyển USDT miễn phí, stablecoin làm gas và thiết kế thông lượng cao, Plasma đã nhanh chóng thu hút hơn 6 tỷ đô la nguồn cung USDT0, hiện đang ở mức khoảng 4,2 tỷ đô la.
Mặc dù tính bền vững lâu dài của nó sẽ phụ thuộc vào việc áp dụng các trường hợp sử dụng thanh toán và tiết kiệm (kiểu neobank), Plasma đại diện cho một loại đường ray bổ sung mới cho USDT, tương tự như cách TRON và Ethereum phục vụ các hành lang riêng biệt hiện nay. USDT0 và Plasma cùng nhau minh họa cách Tether đang mở rộng phân phối trên một tập hợp mạng lưới rộng hơn, có thể hỗ trợ các nhu cầu đa dạng, từ thanh toán giá trị cao đến thanh toán, DeFi và hoạt động bán lẻ.
Phần kết luận
Chương tiếp theo của Tether sẽ mở ra trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt và sự rõ ràng ngày càng tăng về mặt quy định, khi các đồng tiền ổn định (stablecoin) dần trưởng thành và hội nhập vào cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu. Khả năng duy trì sự thống trị của Tether sẽ phụ thuộc vào việc chuyển đổi từ một đơn vị phát hành ngoài khơi thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng Multi-Chain, tuân thủ quy định, mà không làm xói mòn các lợi thế cốt lõi về thanh khoản và phân phối.
Sự xuất hiện của USDT đa chuỗi và các mạng lưới tập trung vào stablecoin như Plasma báo hiệu một tương lai đa dạng hơn cho hoạt động thanh toán và thanh toán. Việc Tether mở rộng hiệu ứng mạng lưới hay mất thị phần vào tay các đối thủ cạnh tranh cuối cùng sẽ quyết định giai đoạn phát triển tiếp theo của ngành.
Cập nhật số liệu Coin Metrics
Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này cung cấp bối cảnh cho các biến động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh phong phú và dữ liệu kịp thời.
Như thường lệ, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây .
Đăng ký và các số báo trước
Báo cáo State of the Network của Coin Metrics là góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận State of the Network trong hộp thư đến, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây .
