Giao điểm của sự kiện tháo neo vào tháng 10 năm 2025 và dự đoán của Hayek
Vào ngày 11 tháng 10 năm 2025, tâm lý trên thị trường crypto đã gây ra một cú sốc cực lớn cho stablecoin USDe. Giữa cú sụp đổ kinh hoàng Bitcoin, khiến nó lao dốc từ 117.000 đô la xuống 105.900 đô la (giảm 13,2% chỉ trong một ngày) và mức giảm 16% của Ethereum chỉ trong một ngày, USDe đã giảm xuống còn khoảng 0,65 đô la (giảm 34% từ 1 đô la) trong phiên giao dịch ngày 11 tháng 10 năm 2025, trước khi phục hồi trong vòng vài giờ. Trong cùng kỳ, cháy tài khoản trên thị trường crypto toàn cầu đã tăng vọt lên 19,358 tỷ đô la trong 24 giờ, buộc 1,66 triệu nhà giao dịch phải đóng vị thế, dữ liệu kỷ lục về cháy tài khoản trong một ngày lớn nhất lịch sử .
Xét về hiệu suất thị trường vi mô, độ sâu nhóm thanh khoản USDe-USDT trên sàn giao dịch phi tập trung Uniswap chỉ đạt 3,2 triệu đô la Mỹ vào thời điểm đỉnh điểm của sự cố, giảm 89% so với trước khi sự cố xảy ra. Kết quả là, một lệnh bán 100.000 USDe đã bị giảm giá 25% do trượt giá (lệnh chờ là 0,7 đô la Mỹ và giá giao dịch thực tế là 0,62 đô la Mỹ). Đồng thời, sáu nhà tạo lập thị trường hàng đầu phải đối mặt với rủi ro cháy tài khoản do giá trị tiền ký quỹ giảm 40% do sử dụng USDe làm tiền ký quỹ chéo, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt thanh khoản của thị trường.
Tuy nhiên, "cuộc khủng hoảng" này đã dẫn đến một sự đảo ngược quan trọng trong vòng 24 giờ: giá USDe dần phục hồi lên 0,98 đô la Mỹ, và bằng chứng dự phòng của bên thứ ba do Ethena Labs công bố cho thấy tỷ lệ thế chấp vẫn ở mức trên 120%, với mức thế chấp vượt mức lên tới 66 triệu đô la Mỹ; quan trọng hơn, chức năng rút tiền của người dùng luôn hoạt động bình thường, và tài sản như ETH và BTC trong tài sản thế chấp có thể được rút ra bất cứ lúc nào. Tính năng này đã trở thành nền tảng cốt lõi cho việc khôi phục niềm tin của thị trường.
Viện nghiên cứu MSX Maitong cho rằng đường cong "giảm-phục hồi" này hoàn toàn trái ngược với sự kết thúc của LUNA-UST trở về mức 0 sau khi tách ra vào năm 2022, đồng thời cũng khiến sự kiện này vượt qua phạm vi "biến động stablecoin" thông thường - nó đã trở thành bài kiểm tra căng thẳng cực độ đầu tiên đối với lý thuyết "Phi quốc hữu hóa tiền tệ" của Hayek trong thời đại kỹ thuật số.
Năm 1976, trong cuốn "Phi quốc hữu hóa tiền tệ", Hayek lập luận rằng "tiền tệ, giống như các hàng hóa khác, được cung cấp tốt nhất bởi các nhà phát hành tư nhân thông qua cạnh tranh, thay vì thông qua độc quyền của chính phủ". Ông cho rằng rằng sự độc quyền của chính phủ đối với việc phát hành tiền tệ "là gốc rễ của mọi vấn đề của hệ thống tiền tệ", và vấn đề lớn nhất của cơ chế độc quyền là nó cản trở quá trình khám phá ra một hình thức tiền tệ ưu việt hơn. Trong khuôn khổ cạnh tranh mà ông hình dung, tiền tệ do tư nhân phát hành phải duy trì sức mua ổn định, nếu không chúng sẽ bị loại khỏi thị trường do mất lòng tin của công chúng; do đó, các nhà phát hành tiền tệ cạnh tranh "có động lực mạnh mẽ để hạn chế số lượng hoặc mất việc kinh doanh ".
Nửa thế kỷ sau, sự xuất hiện của đồng USDe thể hiện rõ nét triết lý này. Giá trị của đồng tiền này không phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ fiat của chính phủ mà dựa trên tài sản đồng thuận trên thị trường crypto , duy trì sự ổn định thông qua các biện pháp phòng ngừa rủi phái sinh. Uy tín và sự lưu thông của đồng USDe hoàn toàn phụ thuộc vào sự lựa chọn thị trường và tính minh bạch kỹ thuật. Bất kể kết quả của việc nới lỏng tỷ giá và phục hồi vào tháng 10 năm 2025 ra sao, việc triển khai cơ chế này có thể được xem như một thử nghiệm thực tế trong "cuộc cạnh tranh để khám phá ra đồng tiền ưu việt" của Hayek - nó không chỉ xác nhận sức mạnh tự điều chỉnh tiềm tàng của thị trường trong sự ổn định tiền tệ, mà còn cho thấy khả năng phục hồi của thể chế và định hướng phát triển của các loại tiền tệ tư nhân kỹ thuật số trong hoàn cảnh phức tạp.
Đổi mới cơ chế của USDE
Cấu trúc bộ ba "thế chấp-phòng ngừa rủi ro- lợi nhuận" của USDE thấm nhuần logic tự điều chỉnh thị trường trong từng mắt xích, thay vì những ràng buộc bắt buộc của thiết kế tập trung. Điều này rất phù hợp với quan điểm của Hayek về "trật tự thị trường bắt nguồn từ hành động tự phát của cá nhân".
Hệ thống thế chấp: nền tảng giá trị để xây dựng sự đồng thuận của thị trường
Việc lựa chọn tài sản thế chấp của USDe hoàn toàn tuân thủ sự đồng thuận về thanh khoản thị trường crypto . ETH và BTC chiếm tỷ lệ hơn 60% tổng số. Hai tài sản này không được bất kỳ tổ chức nào chỉ định, nhưng đã được các nhà đầu tư toàn cầu công nhận là "tài sản cứng của thế giới kỹ thuật số" qua hơn một thập kỷ giao dịch. Phái sinh staking hỗ trợ thanh khoản (như WBETH và BNSOL) cũng là sản phẩm của sự xuất hiện tự phát của thị trường nhằm cải thiện hiệu quả vốn, bảo toàn lợi nhuận staking mà không ảnh hưởng thanh khoản. USDT/USDC, chiếm tỷ lệ, là một "công cụ ổn định chuyển tiếp" được thị trường lựa chọn, cung cấp một vùng đệm cho USDe trong những điều kiện thị trường khắc nghiệt.
Toàn bộ hệ thống thế chấp luôn duy trì trạng thái dư thừa. Khi sự cố xảy ra vào tháng 10 năm 2025, tỷ lệ thế chấp vẫn ở mức trên 120% và được định giá và tự động thanh lý theo thời gian thực bằng hợp đồng thông minh.
Cơ chế ổn định: Phòng ngừa rủi ro tự phát trên thị trường thị trường phái sinh
Điểm khác biệt cốt lõi giữa USDE và stablecoin truyền thống được thế chấp bằng tiền pháp định là nó không phụ thuộc vào dự trữ tiền pháp định được bảo đảm bằng tín dụng quốc gia, mà thay vào đó, nó phòng ngừa rủi ro thông qua các vị thế đầu cơ giá xuống trên thị trường phái sinh . Thiết kế này tận dụng thanh khoản của thị trường phái sinh crypto toàn cầu, cho phép thị trường hấp thụ biến động giá. Khi giá ETH tăng , lợi nhuận từ tài sản spot sẽ bù đắp lỗ vốn đầu cơ giá xuống ; khi giá giảm, lợi nhuận từ đầu cơ giá xuống sẽ bù đắp khoản lỗ spot. Toàn bộ quá trình này được điều khiển hoàn toàn bởi các tín hiệu giá thị trường, mà không có sự can thiệp của bất kỳ cơ quan tập trung.
Khi ETH giảm mạnh 16% vào tháng 10 năm 2025, cơ chế phòng ngừa rủi ro này đã bị chậm lại một chút do thanh thanh khoản đột ngột cạn kiệt, nhưng nó đã không thất bại - vị thế đầu cơ giá xuống do Ethena Labs nắm giữ cuối cùng đã tạo ra 120 triệu đô la lợi nhuận chưa thực hiện. Lợi nhuận này không đến từ các khoản trợ cấp hành chính, mà từ các giao dịch tự nguyện giữa các bên mua và bán khống trên thị trường thị trường phái sinh.
Cơ chế lợi nhuận: Khích lệ tự phát để thu hút sự tham gia của thị trường
Mô hình "lợi nhuận đặt cọc + vay mượn luân chuyển" của USDe không phải là hình thức trả lãi suất cao cứng nhắc của tài chính truyền thống, mà là một khoản bù đắp hợp lý cho rủi ro mà người tham gia thị trường phải gánh chịu. Khoản trợ cấp cơ bản 12% hàng năm đến từ khoản đầu tư tự nguyện của hệ sinh thái nhằm tăng lượng lưu thông tiền tệ. Cơ chế này, giúp tăng đòn bẩy lên 3-6 lần thông qua vay mượn luân chuyển và mang lại lợi nhuận hàng năm từ 40%-50%, về cơ bản cho phép người dùng tự lựa chọn tỷ lệ rủi ro- lợi nhuận. Những người sẵn sàng chấp nhận rủi ro đòn bẩy cao hơn sẽ nhận được lợi nhuận cao hơn, trong khi những người có khẩu vị rủi ro thấp hơn có thể lựa chọn đặt cọc cơ bản.
So sánh ba loại cơ chế stablecoin: sự khác biệt giữa lựa chọn thị trường và can thiệp hành chính
Sự thật của bài kiểm tra thị trường: Tại sao USDE có thể vạch ra ranh giới rõ ràng giữa chính nó và LUNA-UST
Sự kiện bỏ neo giá vào tháng 10 năm 2025 thường bị hiểu lầm là "mức độ rủi ro tương tự" của USDe và LUNA-UST, nhưng theo quan điểm của Trường phái Áo, sự khác biệt cơ bản giữa hai đồng tiền này đã được nêu bật rõ ràng trong bài kiểm tra này - sự phục hồi của USDe là thành công của "đồng tiền phi quốc hữu vượt qua được bài kiểm tra của thị trường", trong khi sự sụp đổ của LUNA-UST là kết quả tất yếu của "sự đổi mới giả tạo tách biệt khỏi tài sản thực".
Sự khác biệt cơ bản trong các mỏ neo giá trị: tài sản thực so với kỳ vọng sai lầm
Giá trị neo của USDe là tài sản thực như ETH và BTC, có thể được quy đổi bất cứ lúc nào. Ngay cả trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, người dùng vẫn có thể nhận được tài sản crypto tương đương thông qua cơ chế quy đổi. Trong giai đoạn giảm tỷ giá hối đoái vào tháng 10 năm 2025, chức năng quy đổi của USDe luôn hoạt động bình thường, và bằng chứng dự phòng bên thứ ba cho thấy mức thế chấp vượt mức đạt 66 triệu đô la Mỹ. "Cam kết giá trị quy đổi" này là nền tảng của niềm tin thị trường.
Tuy nhiên, LUNA-UST không có bất kỳ sự đảm bảo bằng tài sản thực tế nào; giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng của người dùng về giá của LUNA. Khi thị trường hoảng loạn, cơ chế hoàn trả của UST phải được đáp ứng thông qua việc phát hành thêm LUNA. Tuy nhiên, việc phát hành LUNA không giới hạn này cuối cùng sẽ mất giá trị, dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ thống. "Đồng tiền không có tài sản " này vi phạm nguyên tắc của Hayek ngay từ đầu rằng "tiền phải có cơ sở giá trị thực", và sự sụp đổ của nó là không thể tránh khỏi.
Sự khác biệt về mặt logic trong ứng phó khủng hoảng: sự phục hồi thị trường tự phát so với sự can thiệp hành chính không hiệu quả
Phản ứng của USDe sau khi tách neo hoàn toàn tuân thủ logic thị trường: Ethena Labs không đưa ra "kế hoạch giải cứu theo kiểu lệnh hành chính" mà thay vào đó gửi tín hiệu về "cơ chế minh bạch và tài sản an toàn" tới thị trường thông qua bằng chứng dự phòng công, cấu trúc tài sản thế chấp được tối ưu hóa (giảm chiếm tỷ lệ phái sinh thanh khoản được thế chấp thanh khoản từ 25% xuống 15%) và hệ số đòn bẩy hạn chế, cuối cùng dựa vào lòng tin tự phát của người dùng để đạt được mục tiêu sửa chữa giá.
Phản ứng của LUNA-UST trước cuộc khủng hoảng là một ví dụ điển hình về "thất bại trong can thiệp hành chính": Luna Foundation Guard đã cố gắng giải cứu thị trường bằng cách bán tháo dự trữ Bitcoin của mình, nhưng hoạt động tập trung này không thể chống lại được làn sóng bán tháo tự phát của thị trường - bản thân Bitcoin cũng giảm trong điều kiện thị trường khắc nghiệt và tài sản dự trữ gắn chặt với rủi ro UST, và cuối cùng, hoạt động giải cứu đã thất bại.
Sự khác biệt về sức sống lâu dài: khả năng thích ứng của thị trường so với sự mong manh của thể chế
Sau khi tháo neo, USDe không chỉ khôi phục giá mà còn cải thiện khả năng thích ứng dài hạn thông qua việc tối ưu hóa cơ chế: giới hạn đòn bẩy cho vay vay mượn ở mức 2 lần, đưa ra tài sản trái phiếu kho bạc tuân thủ (USDtb) để tăng cường sự ổn định của tài sản thế chấp và phân tán các vị thế phòng ngừa rủi ro trên sàn giao dịch- những điều chỉnh này không đến từ các lệnh hành chính mà là phản ứng tự phát với phản hồi của thị trường, giúp cơ chế phù hợp hơn với quy luật thị trường về "khớp rủi ro và lợi nhuận".
LUNA-UST thiếu khả năng thích ứng với thị trường ngay từ đầu: giao thức Anchor cốt lõi của nó, với lãi suất cao 20%, dựa vào các khoản trợ cấp liên tục từ các quỹ hệ sinh thái, thay vì nhu cầu thanh toán thực tế (các kịch bản thanh toán thực tế cho UST chiếm tỷ lệ chưa đến 5%). Khi các khoản trợ cấp trở nên không bền vững, Chuỗi và toàn bộ hệ thống sụp đổ ngay lập tức. Mô hình này, dựa vào các khoản trợ cấp hành chính không bền vững, chắc chắn sẽ thất bại về lâu dài trên thị trường cạnh tranh.
Những sai sót về cơ chế và sự phản ánh phê phán: Thế tiến thoái lưỡng nan về tăng trưởng của đồng tiền không quốc hữu hóa
Giá trị đổi mới của USDe là không thể phủ nhận, nhưng trong bài kiểm tra sức chịu đựng vào tháng 10 năm 2025 và hoạt động hàng ngày, thiết kế cơ chế của đồng tiền này vẫn đi chệch khỏi khái niệm "tự điều chỉnh hoàn toàn thị trường" của Hayek, làm lộ ra rủi ro cần cảnh giác. Những sai sót này không phải là những khiếm khuyết cố hữu không thể khắc phục, mà là những trở ngại cần vượt qua trong quá trình phát triển thành một đồng tiền phi quốc hữu hóa trưởng thành.
Rủi ro tập trung tài sản thế chấp: Sự ràng buộc hệ thống của tài sản crypto
Hơn 60% tài sản thế chấp của USDE tập trung vào ETH và BTC. Mặc dù điều này phù hợp với sự đồng thuận hiện tại thanh khoản trên thị trường crypto , nhưng nó lại đang gặp phải tình thế tiến thoái lưỡng nan khi bị "ràng buộc vào một chu kỳ thị trường duy nhất". Việc tách rời vào tháng 10 năm 2025 về cơ bản là một phản ứng dây chuyền được kích hoạt bởi sự suy giảm đơn phương của thị trường crypto . Khi ETH giảm mạnh 16% chỉ trong một ngày, việc giá trị vốn hóa thị trường của tài sản thế chấp giảm ngay lập tức vẫn gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, ngay cả khi đã sử dụng các biện pháp phòng ngừa phái sinh .
Điều đáng lo ngại hơn nữa là phái sinh được thế chấp thanh khoản hiện tại (như WBETH) vẫn nằm trong hệ sinh thái Ethereum . Về cơ bản, chúng là "sản phẩm phái lần của tài sản crypto ", không đạt được sự đa dạng hóa rủi ro thực sự. Cấu trúc thế chấp "lưu thông nội bộ của tài sản crypto " này vẫn còn mong manh so với logic của các loại tiền tệ truyền thống, vốn phụ thuộc vào giá trị của nền kinh tế thực.
Hạn chế của cơ chế phòng ngừa rủi ro: Sự phụ thuộc ngầm vào sàn giao dịch tập trung
Hoạt động phòng ngừa phái sinh của USDe phụ thuộc rất nhiều vào thanh khoản của sàn giao dịch tập trung hàng đầu. Sự chậm trễ ngắn ngủi trong cơ chế phòng ngừa rủi ro vào tháng 10 năm 2025 là do thiếu hụt thanh khoản do việc tạm dừng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn trên một sàn giao dịch hàng đầu. Hiện tại, khoảng 70% vị thế đầu cơ giá xuống của USDe chỉ tập trung vào hai sàn giao dịch, khiến công ty khó có thể thoát khỏi sự chấp nhận thụ động các quy tắc của nền tảng tập trung.
Hơn nữa, những biến động mạnh về lãi suất huy động vốn cho thấy bản chất hạn chế của các công cụ phòng ngừa rủi ro. Hiện tại, USDE chỉ dựa vào hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn để phòng ngừa rủi ro, thiếu một danh mục các công cụ đa dạng như quyền chọn và hợp đồng tương lai. Điều này gây khó khăn cho việc điều chỉnh nhanh chóng các chiến lược phòng ngừa rủi ro khi có sự mất cân bằng cực độ giữa vị thế mua và bán. Điều này cho thấy thiết kế cơ chế của nó vẫn chưa tận dụng hết khả năng định giá rủi ro đa dạng của thị trường.
Nâng cấp neo RWA: con đường tiên tiến của tiền tệ phi quốc hữu hóa
Đối diện những khiếm khuyết trong cơ chế hiện tại, việc tích hợp tài sản RWA như token vàng và token Mỹ để tối ưu hóa hệ thống neo giữ không chỉ là một sự điều chỉnh chính xác cho những thiếu sót của USDe mà còn là một lựa chọn tất yếu phù hợp với xu hướng tăng trưởng bùng nổ của thị trường RWA (dự kiến đạt 26,4 tỷ đô la vào năm 2025, tăng 113% so với cùng kỳ năm trước). Nâng cấp này không đi chệch khỏi nguyên tắc cốt lõi của phi quốc hữu hóa, mà ngược lại, bằng cách kết nối nó với giá trị của nền kinh tế thực, nó giúp những ý tưởng của Hayek trở nên vững chắc hơn trong thời đại kỹ thuật số.
Logic cơ bản của neo RWA
Giá trị tiền tệ nên được xác định dựa trên tài sản thực với sự đồng thuận rộng rãi của thị trường. Tài sản RWA sở hữu đặc tính này. Vàng, một loại tiền tệ mạnh của thế hệ millennials, có sự đồng thuận về giá trị vượt qua ranh giới quốc gia và thời đại. Token Hoa Kỳ tương ứng với lợi nhuận kinh tế thực tế của các công ty niêm yết, được neo giữ bởi khả năng tạo ra giá trị của chúng. Token kho bạc, dựa trên khả năng thu thuế của các quốc gia có chủ quyền, cung cấp một chuẩn mực biến động thấp. Giá trị của tài sản này không phụ thuộc vào chu kỳ thị trường crypto, mà phụ thuộc vào sản xuất và giao dịch thực tế, tạo ra "bộ đệm giá trị liên thị trường" cho hệ sinh thái DeFi Hoa Kỳ.
Token BUIDL (được neo vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và tài sản khác) do BlackRock ra mắt năm 2024 đã chứng minh tính khả thi của việc neo RWA. Điểm khác biệt cốt lõi so với USDe là BUIDL dựa vào cơ quan tập trung để phát hành, trong khi USDe có thể đạt được quyền sở hữu và định giá phi tập trung đối với tài sản RWA thông qua hợp đồng thông minh, thực sự áp dụng logic "quản lý tự phát của thị trường".
Chiến lược thích ứng và phân bổ cho tài sản RWA đa dạng
Nâng cấp neo RWA của USDE cần tuân thủ nguyên tắc "đồng thuận thị trường là trên hết, đa dạng hóa rủi ro và thích ứng". Kết hợp với sự trưởng thành hiện tại của token hóa RWA, có thể xây dựng một hệ thống cấu hình ba lớp "cốt lõi-phụ trợ-độ đàn hồi", như thể hiện trong bảng sau:
Cấu hình này có thể giảm chiếm tỷ lệ tài sản crypto của USDE từ mức 80% hiện tại xuống còn 40%-50%, duy trì lợi thế thanh khoản của thị trường crypto đồng thời phân tán rủi ro trên nhiều thị trường thông qua tài sản RWA. Ví dụ: token vàng có hệ số tương quan giá chỉ 0,2 với ETH, tạo ra một điểm tựa giá trị trong thời kỳ thị trường crypto suy giảm và ngăn chặn làn sóng bán tháo hoảng loạn từng xảy ra vào tháng 10 năm 2025.
Sự tái khai sáng của Trường phái Áo: Logic tiến hóa từ đổi mới đến trưởng thành
Những sai sót của USDe và lộ trình nâng cấp RWA càng khẳng định ý nghĩa sâu sắc của "Phi quốc hữu hóa tiền tệ" của Hayek: Tiền tệ phi quốc hữu hóa không phải là một thiết kế cơ chế tĩnh, mà là một quá trình phát triển năng động của thị trường. Chỉ thông qua tự điều chỉnh và đổi mới liên tục, nó mới có thể giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh tiền tệ.
Sự phát triển của nền tảng giá trị: từ sự đồng thuận của thị trường đơn lẻ đến neo giữ giá trị xuyên miền
Việc thế chấp tài sản crypto hiện tại của USDe đại diện cho một "hình thức chính" của tiền tệ phi nhà nước trong thời đại kỹ thuật số—sự đồng thuận về giá trị của nó bị giới hạn bởi những người tham gia thị trường crypto. Việc kết hợp tài sản RWA về cơ bản mở rộng sự đồng thuận về giá trị này sang tài chính truyền thống và nền kinh tế thực, nâng cấp nền tảng giá trị của USDe từ "đồng thuận kỹ thuật số" lên "giá trị thực xuyên lĩnh vực". Sự phát triển này hoàn toàn phù hợp với chủ trương của Hayek rằng "giá trị của tiền tệ nên bắt nguồn từ niềm tin thị trường rộng rãi nhất". Khi USDe đồng thời neo giữ tài sản crypto , vàng, cổ phiếu Mỹ và tài sản đa dạng khác, khả năng chịu đựng rủi ro một thị trường duy nhất sẽ được tăng cường đáng kể, thực sự trở thành "một phương tiện mang giá trị vượt qua chủ quyền và một thị trường duy nhất".
Hoàn thiện cơ chế quản lý: từ một công cụ duy nhất đến sự phối hợp đa thị trường
Cơ chế phòng ngừa rủi ro USDE hiện tại dựa trên một thị trường phái sinh duy nhất, phản ánh "việc sử dụng các công cụ thị trường chưa đầy đủ". Hayek nhấn mạnh khái niệm "thị trường tự phục hồi", vốn cần dựa trên sự cộng hưởng của nhiều thị trường. Việc tích hợp tài sản RWA không chỉ làm giàu cho quỹ thế chấp mà còn tạo ra tiềm năng phòng ngừa rủi ro cộng hưởng trên " thị trường phái sinh crypto + thị trường tài chính truyền thống". Ví dụ, biến động của token Mỹ có thể được phòng ngừa thông qua các quyền chọn cổ phiếu truyền thống, trong khi token vàng có thể được liên kết với các hợp đồng kỳ hạn trên thị trường vàng London. Sự cộng hưởng giữa các thị trường này giúp cơ chế phòng ngừa rủi ro linh hoạt hơn và tránh phụ thuộc vào thanh khoản của một thị trường duy nhất.
Kết luận: Từ chuẩn mực đổi mới đến mô hình tiến hóa
Cuộc thử nghiệm thị trường vào tháng 10 năm 2025 không chỉ xác nhận giá trị của USDe như một chuẩn mực cho sự đổi mới tiền tệ không thuộc sở hữu nhà nước mà còn cho thấy con đường tất yếu của nó từ "sự đổi mới cơ bản" đến "tiền tệ trưởng thành". Sự khác biệt cơ bản của nó so với LUNA-UST nằm ở khả năng hỗ trợ giá trị thực và khả năng điều tiết thị trường; những khiếm khuyết về mặt thể chế hiện tại của nó là cái giá tất yếu của sự tăng trưởng trong quá trình đổi mới.
Viện nghiên cứu MSX cho rằng chiến lược nâng cấp bằng cách kết hợp tài sản RWA như token vàng và token Hoa Kỳ mang lại hướng phát triển rõ ràng cho USDe - đây không phải là sự phủ nhận những đổi mới hiện có mà là sự đào sâu và hoàn thiện theo chỉ dẫn của Hayek.
Đối với những người tham gia thị trường, sự phát triển của USDE mang đến một bài học sâu sắc: sức cạnh tranh cốt lõi của các đồng tiền phi nhà nước không chỉ nằm ở lòng dũng cảm phá vỡ sự độc quyền của quyền lực nhà nước, mà còn ở khả năng tự điều chỉnh liên tục. Giá trị của chúng không chỉ được đánh giá dựa trên hiệu suất ổn định ngắn hạn mà còn dựa trên khả năng phục hồi lâu dài trong việc kết nối với giá trị thực và thích ứng với sự phát triển của thị trường. Sau khi USDE hoàn thành nâng cấp RWA, nó sẽ không còn chỉ là một thử nghiệm mang tính đột phá trên thị trường crypto nữa, mà là một công cụ mang giá trị thực sự xuyên lĩnh vực với tiềm năng thách thức hệ thống tiền tệ truyền thống.
