Báo cáo này, do Tiger Research biên soạn, phân tích tình trạng hiện tại của các bệ phóng công khai, một hình thức nền tảng mới nổi lên sau cơn sốt ICO năm 2017. Báo cáo xem xét các chiến lược khác biệt của bốn nền tảng chính—Legion, Biddlepad, Sonar và Kaito—và dự báo tính bền vững và hướng đi trong tương lai của các bệ phóng công khai.
Tóm lại
Sau cơn sốt ICO năm 2017, các đợt bán công khai đang xuất hiện trở lại dưới một hình thức mới, với nhiều bệ phóng như Legion, Biddlepad, Sonar và Kaito dẫn đầu xu hướng thị trường.
Hầu hết các nền tảng này đều yêu cầu tuân thủ KYC và quy định, cố gắng tạo sự khác biệt bằng cách phát triển các chiến lược độc đáo thông qua tiêu chí lựa chọn người tham gia và phương pháp phân bổ mã thông báo riêng.
Mặc dù tình trạng quá nóng ngắn hạn của các bệ phóng công cộng có thể giảm bớt, như một phương tiện đảm bảo những người áp dụng sớm và tính thanh khoản cho các dự án, các bệ phóng công cộng dự kiến sẽ vẫn là mô hình được thúc đẩy bởi nhu cầu về cơ cấu.
1. Chuyển từ bán riêng lẻ sang bán công khai
Sự bùng nổ của ICO, vốn đạt đỉnh điểm vào năm 2017, đã nhanh chóng suy giảm do mất niềm tin bắt nguồn từ nhiều vụ lừa đảo và thông tin thiếu minh bạch. Kể từ đó, thị trường đã được tái cấu trúc xoay quanh các đợt chào bán riêng lẻ, làm giảm đáng kể cơ hội tham gia sớm cho các nhà đầu tư nói chung. Tuy nhiên, các đợt chào bán công khai gần đây đã quay trở lại dưới một hình thức mới. Điều này được thúc đẩy bởi sự xuất hiện của nhiều nền tảng bệ phóng khác nhau, khắc phục những thiếu sót của các ICO trước đây.
Động lực chính của những thay đổi này là việc giải quyết tình trạng bất ổn về quy định. Quy định về Thị trường Tài sản Ảo (MiCA) của Châu Âu đã thiết lập một khuôn khổ cấp phép rõ ràng cho các đơn vị phát hành và nền tảng gây quỹ, tạo cơ sở pháp lý cho việc bán token cho những người tham gia đủ điều kiện. Hơn nữa, một số trung tâm ở một số khu vực tại Châu Á và Trung Đông cũng đã bắt đầu cho phép bán token dựa trên KYC theo các chế độ cấp phép địa phương, tạo ra một môi trường cho phép các đợt bán công khai được tiến hành hợp pháp trong khuôn khổ quy định.
Báo cáo này phân tích các đặc điểm và chiến lược khác biệt của các nền tảng bệ phóng mới nổi lên trong bối cảnh môi trường đang thay đổi này và dự báo hướng đi trong tương lai của thị trường bệ phóng công cộng.
Khi các nền tảng launchpad mới xuất hiện, các phương thức đấu giá công khai cũng ngày càng đa dạng. Mặc dù tất cả đều dựa trên việc tuân thủ quy định (KYC, v.v.), cách tiếp cận của mỗi nền tảng trong việc lựa chọn người tham gia và phân phối token lại khác nhau đáng kể. Báo cáo này phân tích chi tiết bốn launchpad tiêu biểu.
Legion là một nền tảng đấu giá công khai, tìm kiếm các nhà đầu tư có thể đóng góp đáng kể vào quá trình phát triển dự án và cung cấp cho họ những cơ hội đầu tư công bằng. Thay vì chỉ tìm kiếm nhà đầu tư cho mục đích tài trợ, Legion hướng đến việc tối đa hóa giá trị dài hạn bằng cách kết nối những người tham gia có thể mang lại giá trị hữu hình cho dự án.
Để đạt được điều này, Legion vận hành một hệ thống đánh giá độc quyền dựa trên thành tích, được gọi là "Điểm Legion". Điểm này được tính toán định lượng bằng cách tổng hợp nhiều dữ liệu trên và ngoài chuỗi, bao gồm lịch sử hoạt động trên chuỗi, ảnh hưởng trên mạng xã hội và điểm hoạt động GitHub. Hơn nữa, khi tham gia vòng đầu tư, nhà đầu tư được yêu cầu viết thư xin việc giải thích cách họ có thể đóng góp cho dự án. Hơn nữa, các yếu tố chủ quan khó định lượng được đánh giá định tính (chủ yếu dựa trên bằng Thạc sĩ Luật). Điều này cho phép đánh giá toàn diện năng lực đóng góp vào hệ sinh thái của nhà đầu tư, thay vì năng lực tài chính của họ.
Đợt bán Yield Basis gần đây đã minh chứng cho cách tiếp cận này. Với hơn 67.000 ứng viên, Legion ưu tiên Điểm Legion, nhưng áp dụng phương pháp đánh giá tương đối thay vì tuyệt đối. Quy trình tuyển chọn cuối cùng bao gồm việc xem xét toàn diện các yếu tố như các tweet về Yield Basis, hoạt động trên chuỗi trong các giao thức liên quan và, đối với các nhà phát triển, các đóng góp trên GitHub. Các yếu tố này được kết hợp với quy trình đánh giá thủ công.
Tuy nhiên, quá trình này cũng gây ra một số tranh cãi. Một số người tham gia đặt câu hỏi liệu việc phân bổ có quá tập trung vào tay một số ít người có ảnh hưởng hay không. Legion đã phản hồi bằng cách công bố một báo cáo minh bạch , công bố tiêu chí phân bổ và phân phối thực tế. Tuy nhiên, điều này cho thấy một vấn đề nan giải cơ bản vốn có trong các mô hình dựa trên uy tín. Quá trình tuyển chọn chắc chắn liên quan đến đánh giá định tính, và các tiêu chí đánh giá một số đóng góp nhất định không thể được công bố một cách minh bạch. Việc công bố tiêu chí đánh giá chi tiết có thể dẫn đến lạm dụng, khiến một mức độ mờ đục nhất định là không thể tránh khỏi. Cuối cùng, Legion phải đối mặt với một hạn chế về mặt cấu trúc: phải tìm được sự cân bằng giữa tính khách quan hoàn toàn và tính minh bạch.
Tuy nhiên, nỗ lực của Legion là có ý nghĩa. Nó đề xuất một cơ cấu tài trợ tập trung vào năng lực đóng góp, thay vì chỉ dựa vào vốn hoặc cạnh tranh ai đến trước được phục vụ trước, và kết nối dự án với các nhà đầu tư phù hợp. Đây là một nỗ lực chuyển đổi hình thức chào bán công khai từ đầu cơ đơn thuần sang gắn kết cộng đồng lâu dài, và là một thử nghiệm trong việc tái định nghĩa tính công khai và khả năng tiếp cận mà các ICO trước đây theo đuổi.
2.2. Buidlpad: Nền tảng Launchpad tiền điện tử có sự tham gia
Buidlpad, một nền tảng khởi động tập trung vào hệ sinh thái Sui, có cách tiếp cận khác với Legion. Mặc dù bất kỳ ai cũng có thể tham gia sau khi hoàn tất xác minh KYC, nhưng tiêu chí lựa chọn người tham gia lại khác nhau. Trong khi Legion sử dụng điểm uy tín, Buidlpad lại dựa vào việc cung cấp thanh khoản cho các dự án. Người tham gia đặt cọc trực tiếp vào nhóm mà họ lựa chọn trong mục Hodl, và cấp bậc của họ được xác định dựa trên quy mô đặt cọc. Các cấp bậc cao hơn mang lại giá mua token tốt hơn.
Cách tiếp cận này có những ưu và nhược điểm rõ ràng. Bất kỳ ai có vốn đều có thể tham gia, giúp giảm rào cản gia nhập. Nó cũng cung cấp cho các dự án tính thanh khoản cần thiết trong giai đoạn đầu. Thực tế, các dự án như Momentum, hiện đang được bán trên Biddlepad, đã được xác nhận là đã đạt được TVL (Tổng giá trị khóa) đáng kể. Tuy nhiên, vì vốn là điều kiện tiên quyết để tham gia, nên cơ hội cho những người tham gia như Legion, những người có thể đóng góp thông qua ảnh hưởng hoặc năng lực công nghệ, bị hạn chế.
Để giải quyết những hạn chế của cơ cấu lấy vốn làm trọng tâm này, Biddlepad gần đây đã giới thiệu hệ thống "Squad". Squad bổ sung tính năng trò chơi hóa vào hệ thống staking hiện có, vượt ra ngoài phạm vi cung cấp vốn đơn thuần. Người tham gia có thể tải lên nội dung liên quan đến dự án thông qua việc tạo nội dung trên mạng xã hội, hoạt động cộng đồng và các phương tiện khác, đồng thời nhận thêm phần thưởng dựa trên chất lượng.
Cấu trúc này thúc đẩy một cộng đồng năng động ngay từ giai đoạn khởi động, khuyến khích sự tham gia và đóng góp, cũng như nguồn vốn. Từ góc độ của dự án, điều này cho phép họ đồng thời đảm bảo tính thanh khoản và tác động quảng bá cần thiết cho quá trình khởi động ban đầu. Những nỗ lực của Biddlepad chứng minh rằng các bệ phóng có thể phát triển vượt ra ngoài các kênh tài trợ đơn thuần thành các công cụ khởi động hệ sinh thái.
Sonar là một nền tảng khởi chạy công khai được phát triển bởi nền tảng đầu tư hợp tác Echo . Echo hoạt động theo cơ chế chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, sàng lọc nghiêm ngặt người tham gia dựa trên kinh nghiệm và năng lực đầu tư, bên cạnh việc xác minh danh tính khách hàng (KYC). Cấu trúc khép kín này đặt ra rào cản gia nhập cao đối với các nhà đầu tư nói chung. Sonar được tạo ra để giải quyết vấn đề này, theo đuổi mô hình bán token cởi mở hơn.
Điểm nổi bật của Sonar là tính linh hoạt. Các dự án có thể tự do thiết lập lịch trình bán hàng, giá cả và phương thức phân phối, trong khi Sonar chỉ cung cấp phần mềm. Trong suốt quá trình này, hệ thống tuân thủ của Echo vẫn được duy trì. Mặc dù người tham gia phải trải qua quá trình đánh giá năng lực, bao gồm cả KYC, nhưng dự án chỉ được cung cấp chứng nhận đủ điều kiện, chứ không phải thông tin cá nhân, đảm bảo cả yêu cầu pháp lý và quyền riêng tư. Plasma và MegaEther đã thực hiện bán hàng thông qua Sonar bằng cách sử dụng phương pháp này.
Tuy nhiên, tính linh hoạt này mang lại sự bất ổn cho các nhà đầu tư. Cơ cấu bán hàng khác nhau tùy theo dự án, và đôi khi các tiêu chí và trách nhiệm chi tiết không rõ ràng. Trong trường hợp xảy ra sự cố, trách nhiệm giải trình giữa nền tảng và dự án có thể trở nên không rõ ràng, gây ra rủi ro về mặt cấu trúc so với các nền tảng tập trung được quản lý bởi các quy tắc rõ ràng.
Kaito Capital Launchpad là một nền tảng khởi chạy công khai, lựa chọn người tham gia dựa trên uy tín. Nền tảng này áp dụng cách tiếp cận tương tự như Legion, nhưng khác biệt ở chỗ tập trung vào sức ảnh hưởng xã hội. Kaito ban đầu là một nền tảng phân tích thông tin tiền điện tử được hỗ trợ bởi AI, cung cấp thông tin chi tiết về thị trường dựa trên dữ liệu trên chuỗi và định lượng hoạt động xã hội thông qua hệ thống Yaps. Kaito Capital Launchpad mở rộng cơ sở hạ tầng dữ liệu này sang hình thức đấu giá công khai.
Kaito Capital Launchpad đánh giá mức độ ảnh hưởng xã hội của người dùng thông qua điểm YAP. Điểm này sau đó được kết hợp với lịch sử tham gia trên chuỗi, lượng token Kaito nắm giữ và staking, mức độ tham gia bán trước đó và các hạn chế phân bổ theo khu vực để xác định thứ tự ưu tiên phân bổ. Mặc dù không yêu cầu điểm YAP, nhưng thứ hạng cao hơn trên bảng xếp hạng sẽ tăng khả năng nhận được phân bổ và phần thưởng lớn hơn, và một số dự án thậm chí còn ưu tiên cho người nắm giữ điểm YAP.
Cấu trúc này mang lại những lợi thế rõ ràng cho các dự án. Nó cho phép các dự án thu hút những người tham gia mạng xã hội có sức ảnh hưởng với tư cách là những nhà đầu tư ban đầu, tạo ra hiệu ứng quảng bá tự nhiên. Chiến lược này đặc biệt hiệu quả đối với các dự án mà việc hiển thị sớm là rất quan trọng. Tuy nhiên, nó cũng có những hạn chế. Vì được cấu trúc xung quanh các hoạt động trong hệ sinh thái Kaito, nó tạo ra rào cản gia nhập cao đối với những người tham gia bên ngoài. Hơn nữa, việc tập trung vào ảnh hưởng xã hội trong tiêu chí đánh giá khiến việc đánh giá công bằng các loại hình đóng góp khác, chẳng hạn như nhà phát triển, trở nên khó khăn.
Sự quan tâm đến các sàn giao dịch công khai đã tăng vọt gần đây. Đặc biệt, các dự án được ra mắt thông qua Biddlepad đã được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn của Hàn Quốc như Upbit và Bithumb, dẫn đến sự tăng giá ngắn hạn, làm tăng kỳ vọng của nhà đầu tư. Mặc dù lợi nhuận thấp hơn so với các chu kỳ IDO trước đây (IDO của Star Atlas năm 2021 mang lại lợi nhuận gấp hàng trăm lần), nhưng chúng vẫn được coi là một cơ hội hấp dẫn trong bối cảnh thị trường đã trải qua giai đoạn suy thoái kéo dài.
Tuy nhiên, sự nhiệt tình này khó có thể kéo dài. Các kịch bản lợi suất cao lặp đi lặp lại dẫn đến kỳ vọng ngày càng phi thực tế của nhà đầu tư, nhưng không phải dự án nào cũng có thể đảm bảo cùng một mức lợi nhuận. Nếu kết quả không đạt được kỳ vọng, sự thất vọng sẽ lan rộng trong số những người tham gia và có thể dẫn đến sự mệt mỏi của thị trường. Từ góc độ của dự án, sự quá nhiệt cũng là một gánh nặng. Một lượng lớn người tham gia chỉ tập trung vào lợi ích ngắn hạn có thể làm giảm chất lượng cộng đồng, gây khó khăn cho việc chuyển đổi người dùng và duy trì hệ sinh thái về lâu dài. Nếu xu hướng này tiếp tục, sự nhiệt tình tham gia sẽ tự nhiên giảm xuống, và sự quá nhiệt ngắn hạn có thể sẽ giảm bớt sau một thời điểm nhất định.
Tuy nhiên, các bệ phóng công khai có thể vẫn là một mô hình được thúc đẩy bởi nhu cầu cơ cấu, chứ không phải là một trào lưu nhất thời. Thị trường tiền điện tử hiện nay phức tạp hơn bao giờ hết, và sẽ còn phức tạp hơn nữa trong tương lai. Trong một môi trường mà nhiều dự án cùng lúc xuất hiện, việc huy động vốn ban đầu là điều cần thiết cho mỗi dự án để xây dựng cộng đồng và đảm bảo cơ sở người dùng. Tuy nhiên, việc tự mình thực hiện Sự kiện Tạo Token (TGE) rất tốn kém và rủi ro, và trong một môi trường tràn lan bot và tài khoản trùng lặp, ngay cả việc xác định người dùng thực sự cũng là một thách thức. Các bệ phóng công khai cung cấp một giải pháp có cấu trúc cho những vấn đề này. Thông qua một nhóm người tham gia đã được thẩm định, các dự án có thể đảm bảo thanh khoản ban đầu và cộng đồng một cách hiệu quả.
Từ góc độ nhà đầu tư, các bệ phóng công khai mang đến cơ hội tiếp cận mới cho "các cơ hội đầu tư giai đoạn đầu" vốn đã bị đóng cửa từ lâu. Chúng mang đến cho các nhà đầu tư cá nhân, vốn trước đây bị loại khỏi cấu trúc thị trường tập trung vào vốn đầu tư mạo hiểm, một cách công bằng và minh bạch hơn để tham gia vào các dự án giai đoạn đầu. Không chỉ đơn thuần là tạo ra lợi nhuận, chúng còn hoạt động như một cấu trúc mới cho phép họ trực tiếp tham gia vào giai đoạn đầu của nền kinh tế token.
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức. Tính cởi mở của sự tham gia và hiệu quả của việc lựa chọn vốn dĩ mâu thuẫn nhau. Việc cân bằng giữa lý tưởng về sự tham gia toàn diện và thực tế lựa chọn người dùng thực tế là một thách thức. Các tiêu chí quá minh bạch có thể dẫn đến lạm dụng hệ thống, trong khi các tiêu chí không minh bạch lại làm xói mòn niềm tin. Những tiến bộ về thể chế và công nghệ vẫn là điều cần thiết.
이번 리서치와 관련된 더 많은 자료를 읽어보세요.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Báo cáo này được lập dựa trên các nguồn đáng tin cậy. Tuy nhiên, chúng tôi không đưa ra bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào về tính chính xác, đầy đủ hoặc phù hợp của thông tin. Chúng tôi không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng báo cáo này hoặc nội dung của nó. Các kết luận, khuyến nghị, dự báo, ước tính, dự báo, mục tiêu, ý kiến và quan điểm trong báo cáo này dựa trên thông tin hiện hành tại thời điểm lập và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Chúng cũng có thể khác hoặc không nhất quán với ý kiến của các cá nhân hoặc tổ chức khác. Báo cáo này chỉ được lập cho mục đích thông tin và không nên được hiểu là tư vấn pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Hơn nữa, bất kỳ tham chiếu nào đến chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số đều chỉ nhằm mục đích minh họa và không cấu thành tư vấn đầu tư hoặc đề nghị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Tài liệu này không dành cho các nhà đầu tư hoặc nhà đầu tư tiềm năng.
Hướng dẫn sử dụng Báo cáo Tìm kiếm Tiger
Tigersearch ủng hộ nguyên tắc sử dụng hợp lý trong các báo cáo của mình. Nguyên tắc này cho phép sử dụng rộng rãi nội dung vì mục đích công ích, miễn là không ảnh hưởng đến giá trị thương mại. Theo quy định sử dụng hợp lý, báo cáo có thể được sử dụng mà không cần xin phép trước. Tuy nhiên, khi trích dẫn báo cáo của Tigersearch, 1) phải ghi rõ nguồn "Tigersearch", và 2) phải bao gồm logo Tigersearch. Việc sao chép và xuất bản tài liệu cần có sự đồng ý riêng. Việc sử dụng trái phép có thể dẫn đến hành động pháp lý.
