Cơn sốt Bitcoin khiến người mua lẻ mất 17 tỷ đô la

Một báo cáo gần đây của 10X Research ước tính rằng các nhà đầu tư bán lẻ đã mất khoảng 17 tỷ đô la do đầu tư vào các công ty Treasury Bitcoin.

Những khoản lỗ này phản ánh sự suy giảm chung về mức độ quan tâm của nhà đầu tư đối với các Công ty Treasury Tài sản Kỹ thuật số (DATCO). Cổ phiếu của các công ty như MicroStrategy và Metaplanet đã lao dốc cùng với đà giảm giá gần đây của Bitcoin.

Các công ty Treasury Bitcoin đã xóa sổ 17 tỷ đô la tài sản bán lẻ

Theo báo cáo , nhiều nhà đầu tư đã tìm đến các DATCO này để tiếp cận gián tiếp với Bitcoin . Các công ty này thường phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị Bitcoin cơ sở mà họ nắm giữ, sử dụng Vốn huy động được để mua thêm BTC.

10x Research lưu ý rằng chiến lược này hiệu quả khi giá Bitcoin tăng, vì định giá cổ phiếu thường vượt xa mức tăng giá giao ngay của tài sản. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường nguội lạnh và đà tăng của Bitcoin suy yếu, mức chênh lệch đó đã sụp đổ.

Kết quả là, các nhà đầu tư đã mua vào trong cơn sốt định giá bị thổi phồng đã mất tổng cộng khoảng 17 tỷ đô la. Công ty cũng ước tính rằng các cổ đông mới đã trả quá nhiều tiền cho Bitcoin khoảng 20 tỷ đô la thông qua các khoản phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu này.

Những con số này không có gì đáng ngạc nhiên khi BeInCrypto trước đây đã đưa tin rằng các công ty toàn cầu đã huy động được hơn 86 tỷ đô la vào năm 2025 để mua tiền điện tử.

Đáng chú ý, con số này vượt qua tổng số đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng của Hoa Kỳ trong năm nay.

Tuy nhiên, bất chấp dòng vốn đổ vào khổng lồ này, hiệu suất của cổ phiếu liên kết với Bitcoin gần đây vẫn tụt hậu so với thị trường rộng lớn hơn .

Để hiểu rõ hơn, cổ phiếu MSTR của Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã giảm hơn 20% kể từ tháng 8. Theo dữ liệu của Strategy Tracker, Metaplanet có trụ sở tại Tokyo cũng mất hơn 60% giá trị trong cùng kỳ.

Bitcoin DATCO mNAV giảm

Đồng thời, tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng (mNAV) của họ, vốn từng là thước đo niềm tin của nhà đầu tư, cũng đã giảm sút.

MicroStrategy hiện giao dịch ở mức khoảng 1,4 lần lượng Bitcoin nắm giữ, trong khi Metaplanet đã giảm xuống dưới 1,0 lần lần đầu tiên kể từ khi áp dụng mô hình Treasury Bitcoin vào năm 2024.

10x Research cho biết: "Mức phí bảo hiểm NAV từng được ca ngợi đã sụp đổ, khiến các nhà đầu tư phải ôm chiếc cốc rỗng trong khi các giám đốc điều hành giành được vàng".

Trên toàn thị trường, gần một phần năm số công ty Treasury Bitcoin niêm yết được báo cáo là giao dịch dưới giá trị tài sản ròng của họ.

Sự tương phản này rất đáng chú ý khi Bitcoin gần đây đã đạt mức cao kỷ lục trên 126.000 đô la trong tháng này trước khi giảm trở lại sau khi Tổng thống Donald Trump đe dọa áp thuế đối với Trung Quốc .

Tuy nhiên, Brian Brookshire, giám đốc chiến lược Bitcoin tại H100 Group AB, lập luận rằng tỷ lệ mNAV mang tính chu kỳ và không phản ánh giá trị dài hạn. H100 Group AB là công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất khu vực Bắc Âu.

“Hầu hết các BTCTC giao dịch gần 1x mNAV chỉ mới đạt được mức đó trong vài tuần qua. Theo định nghĩa, đây không phải là một chuẩn mực… ngay cả với MSTR, cũng không có khái niệm mNAV bình thường. Đó là một hiện tượng biến động, mang tính chu kỳ”, ông nói .

Tuy nhiên, các nhà phân tích tại 10X Research cho biết tình hình hiện tại đánh dấu "sự kết thúc của thuật giả kim tài chính" đối với kho bạc Bitcoin, nơi mà việc phát hành cổ phiếu với lãi suất cao từng tạo ra ảo tưởng về khả năng tăng giá vô hạn.

Xem xét điều này, công ty tuyên bố rằng các DATCO này hiện sẽ được đánh giá dựa trên kỷ luật thu nhập thay vì sự phấn khích của thị trường.

“Với sự biến động giảm dần và những khoản lợi nhuận dễ dàng đã mất đi, các công ty này đang phải đối mặt với một bước ngoặt khó khăn từ động lực tiếp thị sang kỷ luật thị trường thực sự. Màn tiếp theo sẽ không phải là phép màu - mà là ai vẫn có thể tạo ra alpha khi công chúng không còn tin tưởng nữa”, 10X Research kết luận.