- Các sàn giao dịch hàng đầu châu Á đang từ chối các công ty DAT, viện dẫn những lo ngại về quy định và thanh khoản, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên tích trữ tiền điện tử của các công ty trên thị trường công khai.
- Các công ty DAT đã phát triển từ việc tích lũy vô thức thành quản lý Treasury chiến lược, nhưng quản trị kém và các mô hình thổi phồng đã dẫn đến sự ngờ vực rộng rãi và sự giám sát của cơ quan quản lý.
- Sự sụp đổ của QMMM đã phơi bày điểm yếu về mặt cấu trúc của mô hình DAT, báo hiệu rằng động lực tăng trưởng cốt lõi của đợt tăng Bull này đã thực sự cạn kiệt.
Các sàn giao dịch chứng khoán lớn của Châu Á đang từ chối các công ty tích trữ tiền điện tử, đánh dấu sự suy giảm của Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) và báo hiệu sự kết thúc của động lực cốt lõi của đợt Bull này.
Vào ngày 21 tháng 10 năm 2025, Bloomberg đưa tin rằng ba sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất khu vực Châu Á - Thái Bình Dương - Hong Kong Exchanges & Clearing (HKEX), Japan Exchange Group (JPX) và Singapore Exchange (SGX) - đã bắt đầu phản đối các công ty niêm yết chuyển đổi thành các công ty được gọi là công ty Treasury tài sản kỹ thuật số (DAT).
Thông điệp của họ rất rõ ràng: việc tích trữ tiền điện tử của doanh nghiệp không còn được chào đón trên thị trường Vốn chính thống nữa.
ĐẶT BỎ MỚI: CÁC SÀN GIAO DỊCH VỀ GIỚI HẠN
Đây là lập trường phối hợp mạnh mẽ nhất từ trước đến nay của các sàn giao dịch hàng đầu châu Á trước xu hướng các công ty đại chúng chuyển sang làm kho lưu trữ tài sản kỹ thuật số.
HKEX được cho là đã ngăn chặn ít nhất năm công ty theo đuổi các kế hoạch tái cấu trúc, vốn sẽ biến tài sản kỹ thuật số thành hoạt động kinh doanh chính. Các quan chức đã viện dẫn các vi phạm về quy định niêm yết, cấm các công ty nắm giữ tài sản thanh khoản lớn, không liên quan đến hoạt động cốt lõi của họ. Sàn giao dịch hiện yêu cầu công bố thông tin chi tiết về cách thức mua, lưu trữ và định giá tiền điện tử trước khi các thay đổi này có thể được xem xét.
Tương tự, Japan Exchange Group đã cảnh báo rằng các công ty tham gia vào hoạt động Treasury tiền điện tử có thể phải đối mặt với các yêu cầu báo cáo chặt chẽ hơn, do khó khăn trong việc định giá các tài sản biến động như Bitcoin và Ethereum theo Đạo luật Công cụ Tài chính và Giao dịch của Nhật Bản.
Trong khi đó, Sở giao dịch chứng khoán Singapore đã tư vấn cho một số đơn vị phát hành rằng bất kỳ kế hoạch nào nhằm tích hợp dự trữ tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối kế toán của họ đều đòi hỏi tính minh bạch và thẩm định cao hơn — vượt quá các tiêu chuẩn báo cáo truyền thống.
Những hành động này cho thấy các sàn giao dịch hàng đầu châu Á đang vạch ra một ranh giới rõ ràng: nếu câu chuyện chính của một công ty là "chúng tôi mua tiền điện tử như một chiến lược", thì công ty đó có thể sớm thấy mình không thể niêm yết được.
TỪ TÍCH LŨY HOANG DÃ ĐẾN QUẢN LÝ CHIẾN LƯỢC
Cuộc đàn áp này không phải tự nhiên mà có. Cơn sốt Treasury Tài sản Kỹ thuật số bắt đầu vào cuối năm 2023 và tiếp tục tăng tốc trong suốt năm 2024, khi các công ty trên khắp châu Á bắt chước chiến lược của MicroStrategy — tích lũy Bitcoin và gọi đó là tầm nhìn dài hạn. Vào thời điểm đó, việc chỉ nắm giữ tiền điện tử dường như là một viễn cảnh; giá cổ phiếu thường tăng vọt chỉ sau khi kế hoạch Treasury tiền điện tử được công bố.
Tuy nhiên, đến đầu năm 2025, tâm lý “mua và nắm giữ” bắt đầu phai nhạt. Các nhà phân tích nhận thấy rằng một mô hình DAT thành công đòi hỏi nhiều hơn là tích lũy — nó cần quản trị, đa dạng hóa và tạo ra lợi nhuận. Các công ty bắt đầu thử nghiệm với Staking, stablecoin và danh mục đầu tư có cấu trúc. Câu chuyện chuyển từ đầu cơ sang chiến lược, từ thổi phồng sang quản lý.
Tuy nhiên, sự thay đổi đã đến quá muộn. Nhiều DAT đã quá tải, lợi dụng sự cường điệu thay vì kỷ luật tài chính.
SỰ SỤP ĐỔ CỦA QMMM: MỘT BƯỚC CHUYỂN HƯỚNG
Sự sụp đổ gần đây của QMMM Holdings, một công ty DAT có liên hệ với Hồng Kông, đã làm nổi bật những rủi ro. Sau khi công bố kế hoạch phân bổ tiền điện tử trị giá 100 triệu đô la, cổ phiếu của công ty đã tăng vọt gần 900% - nhưng giao dịch đã bị đình chỉ do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang điều tra nghi vấn thao túng thị trường. Các nhà báo sau đó phát hiện văn phòng của công ty tại Hồng Kông bị bỏ hoang, và không có khoản nắm giữ tiền điện tử nào có thể xác minh được trên on-chain được xác nhận.
Vụ bê bối đã làm dấy lên lời kêu gọi bắt buộc lưu ký và kiểm toán bên thứ ba đối với tất cả các DAT, do những nhân vật trong ngành như CZ dẫn đầu. Đối với các cơ quan quản lý và sàn giao dịch, QMMM trở thành một câu chuyện cảnh báo — tương đương với một khoảnh khắc của FTX.
TẠI SAO ĐIỀU NÀY QUAN TRỌNG: ĐỘNG CƠ CỦA CUỘC Bull Run (thị trường khởi sắc) ĐÃ BỊ TẮT
Các công ty DAT nằm trong số những công ty mua cổ phiếu doanh nghiệp tích cực nhất trong chu kỳ này. Chỉ riêng những thông báo của họ đã thúc đẩy thị trường tăng trưởng và củng cố ảo tưởng về sự công nhận của các tổ chức. Giờ đây, với sự siết chặt quản lý và khủng hoảng uy tín ngày càng gia tăng, nguồn cầu mang tính cấu trúc đó đã biến mất gần như chỉ sau một đêm.
Nói một cách đơn giản, động lực thúc đẩy Bull Run (thị trường khởi sắc) này — tích lũy doanh nghiệp theo mô hình DAT — đã chững lại. Nếu không có chất xúc tác mới như việc áp dụng blockchain thực sự hướng đến doanh thu hoặc các khuôn khổ mã hóa đáng tin cậy, thị trường có thể sẽ bước vào giai đoạn hạ nhiệt.
ĐIỀU CẦN NHẬN: HÃY NGỒI CHẶT CHO ĐẾN KHI CÓ TÀI XẾ MỚI XUẤT HIỆN
Đây không phải là năm 2021, khi mà dòng tít "chúng tôi đã mua Bitcoin" khiến cổ phiếu tăng vọt. Ngày nay, sự chấp nhận của các tổ chức đối với các hoạt động đầu cơ Treasury đã bốc hơi. Vụ bê bối QMMM chính là giọt nước tràn ly, và sự phản kháng đồng loạt của các sàn giao dịch đã xác nhận điều đó.
Cho đến khi một câu chuyện mới xuất hiện - có thể là mã hóa RWA hoặc tích hợp blockchain doanh nghiệp thực sự - thì động thái thận trọng vẫn là kiên nhẫn. Cơn sốt DAT đã qua, động lực của nó đã cạn kiệt. Hiện tại, các nhà đầu tư nên giữ bình tĩnh, quan sát và chờ đợi động lực thực sự tiếp theo trước khi tham gia trở lại.
Bởi vì khi các sàn giao dịch lớn nhất ở Châu Á nói "không" với việc tích trữ tiền điện tử, thì đó không chỉ là chính sách mà còn là tiếng động báo hiệu động cơ thị trường đang chậm lại.
〈 Sự trỗi dậy và sụp đổ của các công ty DAT — Động cơ của thị trường Bull đã hoàn toàn bị đình trệ 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
