Bitcoin và ông vua tiền điện tử đã khiến các nhà đầu tư thất vọng như thế nào vào năm 2025—và điều đó có ý nghĩa gì đối với thị trường sắp tới
Bất chấp tất cả những lời đồn thổi về một đợt bùng nổ tiền điện tử tiềm năng dưới thời Trump, Bitcoin vẫn kém hiệu quả hơn hầu hết các loại tài sản lớn. Nếu nhìn vào năm 2025 của Bitcoin cho đến nay, tôi có thể gọi đó là một "năm thất vọng ".
Kể từ lễ nhậm chức của Hoa Kỳ vào tháng 1, lợi nhuận của BTC chỉ vào khoảng 5,8% , trong khi Nasdaq và S&P 500 đều đạt mức tăng trưởng hai chữ số và thậm chí vàng, tài sản trú ẩn an toàn cổ điển, cũng vượt trội hơn với biên độ lớn .
Các nhà đầu tư kỳ vọng vào sự tăng trưởng của "thương vụ Trump" hiện đang phải đối mặt với thực tế: các điều kiện vĩ mô, sự luân chuyển sang cổ phiếu AI và hoạt động chốt lời liên tục đã hạn chế đà tăng của Bitcoin trong phần lớn thời gian của năm.
Mức trần 100.000 đô la
Câu hỏi quan trọng mà mọi người đang đặt ra là — tại sao Bitcoin không thể bứt phá?
Câu trả lời đơn giản là 100.000 đô la đã trở thành ngưỡng chốt lời tâm lý. Dữ liệu on-chain cho thấy bất cứ khi nào BTC vượt qua Threshold đó, chúng ta sẽ thấy khối lượng giao dịch chi tiêu của những người nắm giữ dài hạn tăng mạnh — đó là thuật ngữ blockchain dùng để chỉ những đồng tiền không biến động trong nhiều năm đột nhiên bị bán tháo.
Đây là những người chấp nhận sớm, những nhà đầu tư cá voi và những người tin tưởng lâu dài—họ không bán tháo vì hoảng loạn; họ đang giảm thiểu rủi ro và chuyển hướng sang các lĩnh vực vượt trội khác như AI và cổ phiếu công nghệ. Mỗi khi Bitcoin vượt qua 100.000 đô la, nó lại kích hoạt một làn sóng cung — không phải hoảng loạn, mà là hiện thực hóa lợi nhuận.
Điều đó tạo ra một Tường bán có cấu trúc, khiến giá rất khó duy trì mức cao mới.
Cầu cạn kiệt và cấu trúc thị trường
Mặt trái của câu chuyện là sự cạn kiệt nhu cầu. Bitcoin hiện đang giao dịch dưới mức giá cơ sở holder ngắn hạn — khoảng 106.100 đô la (tính đến ngày 30/10) — và đang chật vật giữ vững mức 110.000 đô la, mà chúng tôi gọi là mức hỗ trợ phân vị 0,85.
Điều này quan trọng vì theo lịch sử, khi BTC không giữ được vùng này, nó thường báo hiệu một đợt thoái lui sâu hơn — có khả năng về mức 97.000 đô la, nơi có phân vị 0,75.
Đây là lần thứ ba chúng ta chứng kiến mô hình này trong chu kỳ hiện tại: tăng giá mạnh, nhu cầu cạn kiệt, sau đó là sự củng cố kéo dài.
Tóm Short, thị trường cần được thiết lập lại. Chúng ta không thấy Vốn mới đổ vào quy mô lớn. Thị trường bán lẻ trầm lắng. Các tổ chức vẫn thận trọng. Nếu không có nhu cầu mới, mọi đợt tăng giá đều nhanh chóng lụi tàn.
Thợ đào và Macro
Sau đó là áp lực từ cả hai phía từ Thợ đào và vĩ mô.
Hãy bắt đầu với Thợ đào — sau khi halving, biên lợi nhuận của họ đang chịu áp lực. Nhiều người đã phải thanh lý một phần tài sản nắm giữ để trang trải chi phí hoạt động. Kết hợp điều này với việc lợi suất thực tế của Mỹ tăng vào đầu năm nay, chúng ta sẽ thấy bối cảnh Thợ đào đang bán ròng thay vì tích lũy.
Tuy nhiên, về mặt vĩ mô, vẫn có một tia hy vọng khi Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 thấp hơn dự kiến, chủ yếu là do lạm phát nhà ở đã giảm bớt.
Điều đó tạo điều kiện cho Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 10 và tháng 12, điều mà thị trường hiện đã phần lớn phản ánh vào giá.
Nếu chu kỳ nới lỏng đó thành hiện thực, nó có thể hỗ trợ tâm lý rủi ro vào cuối quý 4. Tuy nhiên, hiện tại, lợi ích này vẫn chưa chuyển thành sức mạnh của Bitcoin — điều kiện thanh khoản vẫn còn eo hẹp, và Vốn vẫn đang đổ xô vào cổ phiếu AI có beta cao hơn là tài sản kỹ thuật số.
Bùng nổ quyền chọn và sự phát triển của thị trường
Một thay đổi lớn về mặt cấu trúc trong năm nay nằm ở các sản phẩm phái sinh. Khối lượng hợp đồng quyền chọn Bitcoin mở đã đạt mức cao kỷ lục — và tiếp tục tăng. Đây thực sự là một dấu hiệu tích cực cho thấy thị trường đã trưởng thành.
Nó cũng thay đổi hành vi. Thay vì bán Bitcoin giao ngay, các nhà đầu tư hiện đang sử dụng các quyền chọn để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ vào biến động.
Điều này làm giảm áp lực bán trực tiếp trên thị trường giao ngay — nhưng cũng khuếch đại biến động ngắn hạn. Mỗi biến động mạnh hiện nay đều kích hoạt dòng tiền phòng ngừa rủi ro của các nhà môi giới, có thể làm trầm trọng thêm biến động trong ngày.
Chúng ta đang bước vào giai đoạn mà hành động giá ít bị chi phối bởi niềm tin dài hạn mà chủ yếu bởi vị thế Phái sinh — một dấu hiệu cho thấy Bitcoin đã trở thành một tài sản vĩ mô được tài chính hóa hoàn toàn.
Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ
Tóm lại, đây có vẻ là một giai đoạn củng cố cuối chu kỳ. Những người nắm giữ dài hạn đang giảm rủi ro, Thợ đào đang bán ra, những người mua ngắn hạn đang bị bán tháo, và các sản phẩm phái sinh đang chiếm ưu thế.
Sự kết hợp này thường dẫn đến một phạm vi tích lũy dài trước khi có động thái thực sự tiếp theo. Theo lịch sử, Bitcoin phát triển mạnh nhờ các đợt thiết lập lại theo chu kỳ — khi Weak Hands rút lui, Bàn tay mạnh mẽ phục hồi, và thanh khoản vĩ mô cuối cùng cũng quay trở lại.
Có thể chúng ta đang ở giai đoạn xây dựng lại.
Con đường phía trước
Vậy tiếp theo là gì? Vùng 97.000–100.000 đô la sẽ rất quan trọng. Nếu Bitcoin có thể giữ vững phạm vi này qua hai cuộc họp tiếp theo của Fed, thì triển vọng đầu năm 2026 có vẻ rất khả quan — đặc biệt nếu việc cắt giảm lãi suất và mở rộng tài khóa bắt đầu khơi dậy lại tâm lý ưa thích rủi ro.
Nhưng nếu mức đáy đó bị phá vỡ, chúng ta có thể chứng kiến một đợt bán tháo theo kiểu đầu hàng trước khi tăng giá tiếp theo — giống như đợt thiết lập lại giữa chu kỳ vào năm 2019 và 2022.
Khi ngành công nghiệp này phát triển từ một thị trường ngách dành cho những người đam mê thành một loại tài sản vĩ mô được tài chính hóa hoàn toàn, dữ liệu đáng tin cậy là vô cùng quan trọng. Vai trò của chúng tôi là cung cấp các số liệu đo lường cấp độ tổ chức - từ điểm thanh khoản đến các chỉ số chu kỳ thị trường mà chúng tôi công bố - cho phép nhà đầu tư phân biệt tín hiệu với nhiễu.
Bài học rút ra: đây không phải là một sự sụp đổ — mà là một sự hiệu chỉnh. Sự kém hiệu quả của Bitcoin trong năm nay không phải do các yếu tố cơ bản — mà là do sự luân chuyển, sự trưởng thành và nhịp điệu tự nhiên của một loại tài sản đang trưởng thành.
Khi tình hình vĩ mô trở nên thuận lợi trở lại, chúng ta sẽ xem liệu Bitcoin có giành lại vai trò là công cụ phòng ngừa rủi ro beta cao được lựa chọn trên thị trường toàn cầu hay không.
