Sau khi đánh bại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ về tình trạng của XRP, Ripple đã có động thái khó hiểu: không vội vàng niêm yết.
Thay vào đó, công ty vẫn giữ nguyên tính chất riêng tư. Lựa chọn này nói lên nhiều điều về sự không phù hợp giữa các công ty tiền điện tử và thị trường đại chúng hơn là về tình hình tài chính của Ripple.
Vào tháng 7 năm 2023, tòa án đã phán quyết XRP không phải là chứng khoán khi được bán trên các sàn giao dịch công khai. Chiến thắng mang tính bước ngoặt này đã vượt qua rào cản lớn cuối cùng mà nhiều người cho là rào cản lớn trước khi IPO.
Sau nhiều năm kiện tụng, Ripple cuối cùng đã được minh oan. Theo các số liệu tiêu chuẩn, đây là thời điểm một công ty khởi nghiệp sẽ huy động vốn, thưởng cho những người ủng hộ, khai thác thị trường Vốn và niêm yết.
Nhưng Ripple đã từ chối. Tháng này, công ty xác nhận "không có kế hoạch, không có mốc thời gian" cho đợt IPO. Chủ tịch Monica Long nhấn mạnh Ripple có khoảng 500 triệu đô la tiền đầu tư và định giá tư nhân gần 40 tỷ đô la. Bà tin rằng Ripple không cần thị trường đại chúng để phát triển.
Lựa chọn này giúp Ripple khác biệt so với các công ty tiền điện tử khác đã niêm yết và phải trả giá.
Coinbase, Robinhood và những câu chuyện cảnh báo về IPO
Việc Coinbase niêm yết trực tiếp vào năm 2021 được coi là một cột mốc quan trọng đối với tiền điện tử. Trong một thời gian, nó dường như đã thành công. Tuy nhiên, ngay cả khi thị trường tiền điện tử nói chung bắt đầu tăng trưởng vào năm 2025, cổ phiếu Coinbase vẫn tụt hậu, giảm khoảng 30% vào đầu năm nay. Sự khác biệt này làm dấy lên nghi ngờ về khả năng định giá các công ty tiền điện tử của thị trường đại chúng.
Robinhood, một nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn của Mỹ, cũng gặp phải vấn đề tương tự. Đợt IPO năm 2021 của họ đã không ổn định được cổ phiếu. Chu kỳ thị trường, giao dịch sụt giảm và các vấn đề pháp lý đã làm giảm hiệu suất. Cả hai công ty đều thu hút sự chú ý trong ngắn hạn nhưng lại chịu biến động dài hạn.
Việc Ripple chọn duy trì hoạt động riêng tư giúp tránh được điều này. Việc không niêm yết trên thị trường đại chúng giúp Ripple tránh được biến động lợi nhuận và áp lực từ các nhà đầu tư cổ phiếu không quen thuộc với tiền điện tử.
Biến động hàng quý thật khắc nghiệt ngay cả với những công ty đã thành danh. Các công ty tiền điện tử, với doanh thu biến động và rủi ro pháp lý, đặc biệt gặp rủi ro.
Ripple cũng nắm giữ một lượng lớn XRP và phụ thuộc rất nhiều vào hệ sinh thái của mình. Việc niêm yết công khai có thể tạo ra căng thẳng giữa những người nắm giữ Token và các nhà đầu tư cổ phiếu, như đã thấy ở những nơi khác.
Người nắm giữ cổ phiếu có thể thúc đẩy Ripple kiếm tiền từ dự trữ XRP hoặc thay đổi đề xuất giá trị của nó. Việc giữ bí mật sẽ duy trì tính linh hoạt và bảo vệ việc quản lý Token khỏi sự giám sát của công chúng.
Sự bất ổn về quy định vẫn còn. Ripple đã thắng SEC, nhưng cuộc chiến pháp lý rộng lớn hơn vẫn tiếp diễn. SEC đang theo đuổi các vụ kiện tiền điện tử khác, và Quốc hội thiếu luật pháp thống nhất. Việc niêm yết cổ phiếu có thể đồng nghĩa với việc công bố thông tin và giám sát chặt chẽ hơn. Việc duy trì hoạt động riêng tư sẽ cho Ripple không gian để xoay xở.
Quan trọng nhất, Ripple không cần tiền. Việc huy động 500 triệu đô la với mức định giá 40 tỷ đô la đồng nghĩa với việc sẽ không có khủng hoảng thanh khoản. Vốn tư nhân cho phép Ripple mở rộng quy mô mà không cần sự tham gia của các nhà đầu tư đại chúng hoặc thay đổi cơ chế quản trị nội bộ.
Sự căng thẳng sâu sắc hơn giữa thị trường tiền điện tử và thị trường công cộng
Sự do dự của Ripple phơi bày một sự thật khó chịu: thị trường đại chúng không dành cho các công ty tiền điện tử. Các nhà đầu tư truyền thống tìm kiếm lợi nhuận ổn định, biên lợi nhuận ổn định và sự rõ ràng về quy định. Các công ty tiền điện tử trải qua những chu kỳ biến động, áp dụng tokenomics phức tạp và hoạt động trong các khu vực pháp lý luôn thay đổi.
Sự chênh lệch này rất quan trọng. Thị trường đại chúng sẽ trừng phạt các công ty khi giao dịch sụt giảm hoặc có nguy cơ bị siết chặt quản lý, ngay cả khi tăng trưởng cốt lõi vẫn mạnh mẽ. Các công ty tiền điện tử không được hưởng lợi từ các yếu tố cơ bản như các công ty công nghệ. Thay vào đó, họ phản ứng với tâm lý thị trường và giá Token .
Điều này có nghĩa là hoạt động kinh doanh cốt lõi của một công ty, dù liên quan đến dịch vụ blockchain doanh nghiệp, cơ sở hạ tầng lưu ký hay thanh toán xuyên biên giới, đều có thể bị ảnh hưởng bởi sự biến động Token hoặc những thay đổi về chính sách. Trong bối cảnh riêng tư, những rủi ro này dễ quản lý hơn. Trong bối cảnh công khai, chúng thường bị phóng đại hoặc hiểu sai.
Kỳ vọng từ người nắm giữ Token làm tăng thêm sự phức tạp. Người dùng tiền điện tử thường hành động như những cổ đông không sở hữu cổ phần. Họ yêu cầu cập nhật, đồng thuận với các dự án và phản đối những nhận định cho rằng có sự không đồng thuận.
Việc niêm yết có thể buộc Ripple phải cân bằng giữa thị trường chứng khoán và cộng đồng Token , một kỳ tích hiếm có mà ít công ty nào thực hiện được thành công.
Động thái của Ripple là một sự trì hoãn có chủ đích, chứ không phải là sự thoái lui. Nếu công ty lên sàn, bối cảnh sẽ phải thay đổi: quy định rõ ràng hơn, nhà đầu tư am hiểu hơn, và môi trường vĩ mô ổn định. Cho đến lúc đó, việc duy trì trạng thái riêng tư cho phép Ripple tự chủ định hướng.
Bài học rút ra từ ngành rất rõ ràng: việc niêm yết công khai không được đảm bảo. Các công ty tiền điện tử phải cân nhắc thời điểm, quản trị và thương hiệu. Với các chỉ số phi truyền thống và cộng đồng năng động, rào cản để niêm yết công khai sẽ cao hơn.
Ripple đã vượt qua SEC. Nhưng cuộc chiến giành tính hợp pháp và khả năng mở rộng vẫn còn đó. Việc né tránh Phố Wall, lúc này, có lẽ là một bước đi thông minh hơn.
