Gần đây, giữa bối bối cảnh thị trường crypto điều chỉnh hồi mạnh, Zcash(ZEC) tăng xu hướng, tăng vọt hơn 700% chỉ trong hai tháng vào mùa thu năm 2025, trở thành một cái tên nổi bật trên thị trường crypto. Trong khi các nhà đầu tư Bitcoin và Ethereum đang chật vật trong cái lạnh của "thị trường gấu", những người nắm giữ ZEC lại đang tận hưởng ánh nắng chói chang của mùa hè.
Sự tương phản rõ rệt này đã làm dấy lên một câu hỏi cốt lõi trên thị trường: Liệu sự tăng vọt giá ZEC có phải là sự gia tăng thực sự về nhu cầu bảo mật trong bối cảnh các quy định toàn cầu thắt chặt hay chỉ đơn thuần là cơn sốt đầu cơ được điều khiển bởi vốn của các tổ chức và đòn bẩy lớn?
Dữ liệu Duet: Sự gia tăng quyền riêng tư và cơn sốt vốn
Đằng sau tăng, liệu Zcash được thúc đẩy bởi nhu cầu bảo mật thực sự hay đầu cơ tài chính? Có lẽ chúng ta cần phân tích dữ liệu toàn diện của Zcash .
Trước tiên, hãy xem xét dữ liệu về yêu cầu quyền riêng tư Chuỗi . Nhóm được bảo vệ (shielded pool) là chỉ báo Zcash , tương tự như DỮ LIỆU trên chuỗi công khai khác, thể hiện số lượng quỹ tham gia vào các tính năng bảo mật trên Zcash. Tổng số tiền trong nhóm được bảo vệ đã tăng trưởng mạnh mẽ trong sáu tháng qua. Tính đến ngày 27 tháng 3, tổng tài sản trong nhóm được bảo vệ của Zcash là khoảng 2,66 triệu ZEC, tăng lên khoảng 3,8 triệu vào tháng 9 và tăng vọt lên 4,98 triệu vào ngày 4 tháng 11. Con số này gần gấp đôi so với tháng 3.
Hơn nữa, tỷ lệ ZEC trong nhóm được bảo vệ so với tổng lượng cung ứng cũng tăng trưởng mạnh mẽ, từ 18% vào tháng 10 tăng trưởng 23% vào ngày 11 tháng 11 và sau đó đạt 29,38% vào ngày 17 tháng 11. Tính đến ngày 17 tháng 11, con số đáng kinh ngạc là 86% trong số 4,81 triệu ZEC được bảo vệ đã chảy vào nhóm Orchard (Orchard hiện là giao thức tiên tiến nhất Zcash).
Về số giao dịch, cũng đã có sự tăng trưởng đáng kể kể từ tháng 10. Trước đó, số giao dịch trung bình hàng tuần của Zcash chỉ khoảng 30.000 đến 40.000. Vào ngày 2 tháng 10, dữ liệu này đã tăng vọt lên 100.000. Tuần lễ ngày 16 tháng 11 chứng kiến con số thậm chí còn cao hơn, đạt 460.000 giao dịch, liên tục lập kỷ lục lịch sử mới kể từ tháng 10. Xem xét dữ liệu nhu cầu Chuỗi , nhu cầu về quyền riêng tư trên Chuỗi Zcash thực sự đã tăng trưởng mạnh mẽ gần đây.
Về dữ liệu thị trường, tính đến ngày 28 tháng 9, khối lượng mở mở của ZEC chỉ đạt 18,75 triệu đô la, nhưng đến ngày 12 tháng 10, dữ liệu này tăng trưởng lên 360 triệu đô la. Ngay cả khi loại trừ tăng trưởng vị thế giữ mở do giá tăng gấp 4,5 lần trong giai đoạn này, tổng vị thế giữ vẫn tăng 270 triệu đô la. Đến ngày 17 tháng 11, dữ liệu này đã tăng trưởng lên 1,377 tỷ đô la, lập Cao nhất mọi thời đại (ATH). Đồng thời, giá của token ZEC cũng tăng vọt, từ 58 đô la vào ngày 28 tháng 9 lên mức cao nhất là 750 đô la, tăng tối đa khoảng 12 lần.
Ngoài ra, một tình huống khá kỳ lạ đã xảy ra liên quan đến tỷ lệ tài trợ. Vào ngày 7 tháng 11, tỷ lệ tài trợ cho các hợp đồng ZEC đạt mức cao -0,4192%, cho thấy thị trường nói chung trả giá giá cao cho short ZEC, và tâm lý đầu cơ giá xuống cực kỳ mạnh mẽ. Giá tăng vọt tới 48% vào ngày hôm đó, đạt lịch sử là 750 đô la. Đầu cơ giá xuống trả giá giá đắt, với lệnh short vượt quá 51 triệu đô la. Xem xét sự phân bổ của cháy tài khoản, các đầu cơ giá xuống chính trong ngày hôm đó tập trung vào Hyperliquid, riêng Hyperliquid chiếm 33 triệu đô la lệnh short cháy tài khoản khống, đóng góp gần 60% tổng số cháy tài khoản ZEC trong ngày hôm đó.
Mọi chuyện bắt đầu bằng những nhu cầu thực tế và kết thúc bằng những trò chơi tâm lý.
Nhìn chung, dữ liệu cho thấy sự gia tăng đáng kể về Chuỗi và giá thị trường của Zcash trong giai đoạn này. Nhưng đằng sau dữ liệu này, liệu nhu cầu có dẫn dắt sự gia tăng này, hay giá cả đang thúc đẩy nhu cầu?
Xét về góc độ phân tích giá, trước đợt tăng giá này, giá token ZEC đã chạm đáy ở mức 34 đô la vào ngày 20 tháng 8, sau đó tăng chậm trong 40 ngày, tăng trưởng 106% và đạt mức cao nhất là 71 đô la vào ngày 29 tháng 9. Chúng tôi có lý do cho rằng rằng giai đoạn này đại diện cho giai đoạn tăng trưởng ban đầu của ZEC.
Trước đó, dữ liệu on Chuỗi cho thấy số lượng ZEC trong shielded pool bắt đầu tăng vào ngày 6 tháng 8, từ 3,22 triệu vào ngày 6 tháng 8 tăng trưởng 3,63 triệu vào ngày 20 tháng 8, tăng 12,7%. Mặc dù token ZEC giảm trong giai đoạn này, dữ liệu shielded pool cho thấy nhu cầu thị trường đối với các đồng tiền riêng tư vẫn đang tăng trưởng. Đến ngày 29 tháng 9, mặc dù giá tăng tăng gấp đôi, số lượng ZEC trong shielded pool chỉ tăng trưởng lên khoảng 3,8 triệu, không tăng theo kịp đà tăng giá.
Những thay đổi trong dữ liệu này phản ánh rằng Zcash thực sự được thúc đẩy bởi nhu cầu thị trường thực sự trong giai đoạn đầu, nhưng có vẻ như nó đã đi chệch khỏi logic nhu cầu ban đầu sau khi bước vào giai đoạn tăng token tăng chóng mặt.
Một dữ liệu khác cũng phản ánh tình hình này. Như được thể hiện trong số giao dịch bên dưới, đường cong màu xanh lá cây biểu thị tỷ chiếm tỷ lệ số giao dịch quyền riêng tư trong mạng lưới Zcash . Dữ liệu này cũng cho thấy xu hướng tăng liên tục trước ngày 24 tháng 8. Tuy nhiên, với sự tăng giá đột biến, chiếm tỷ lệ số giao dịch quyền riêng tư thực sự bắt đầu giảm, mặc dù số giao dịch trung bình hàng ngày tiếp tục tăng đáng kể trong cùng kỳ. Tương ứng, các giao dịch nhóm minh bạch (có thể được xem là nhu cầu giao dịch Chuỗi chứ không phải yêu cầu về quyền riêng tư) chiếm tỷ lệ tỷ lệ cao hơn.
Theo góc nhìn này, sự tăng vọt giá ZEC thực sự là do nhu cầu trong nửa đầu năm, nhưng mức tăng điên cuồng trong nửa cuối năm hoàn toàn do tâm lý thị trường thúc đẩy.
Những câu chuyện dài hạn thì hay, nhưng nhiên liệu ngắn hạn đã cạn kiệt.
Tuy nhiên, sau cơn sốt, điều thị trường cần biết nhiều hơn là liệu kỳ vọng do nhu cầu thúc đẩy này có phải là một câu chuyện dài hạn hay chỉ là một cơ hội đầu cơ được vốn sử dụng.
Trước hết, xét về góc độ cơ bản, nhu cầu ngày càng tăng về quyền riêng tư gắn liền chặt chẽ với việc thực hiện Đạo luật MiCA (Kế toán được người di cư chấp nhận) của EU gần đây và việc thúc đẩy các quy tắc giám sát giao dịch/KYC chặt chẽ hơn trên toàn cầu. " Báo cáo tình trạng crypto năm 2025" của a16z cho thấy mức độ quan tâm tìm kiếm của Google đối với các thuật ngữ liên quan đến quyền riêng tư đã tăng vọt trong những tháng gần đây.
Trong bối cảnh này, tính năng "quyền riêng tư tùy chọn" của ZEC (tức là sự tồn tại đồng thời của các địa chỉ minh bạch và ẩn danh) cùng thiết kế tuân thủ cho "khóa xem" khiến nó trở thành lựa chọn được các tổ chức tuân thủ ưa chuộng hơn so với các đồng tiền riêng tư cứng nhắc như Monero (XMR). Nhà đầu tư có tiếng Naval Lavigant (tác giả của "The Naval Handbook") thậm chí còn trực tiếp ủng hộ nó, tuyên bố: "Bitcoin là bảo hiểm chống lại tiền pháp định, trong khi Zcash là bảo hiểm chống lại Bitcoin", càng thúc đẩy tâm lý thị trường đối với các đồng tiền riêng tư.
Ngoài ra, thời điểm là một điều kiện tiên quyết quan trọng cho sự tăng vọt token ZEC. Trong suốt tháng 10, thị trường crypto đã trải qua một đợt suy thoái, với hầu hết token , bao gồm cả Bitcoin, đều chứng kiến sự sụt giảm đáng kể. Các diễn biến của các lĩnh vực khác dường như đã mất đi hiệu quả, và mọi người cần một tài sản đầu cơ ngắn hạn có thể tạo ra lợi nhuận. Đặc biệt, các đồng tiền riêng tư (privacy coin) đã trở thành chủ đề hoàn hảo cho giai đoạn này. Nhìn chung, sự tăng Zcash, hay token riêng tư nói chung, là kết quả của nhiều yếu tố. Nhu cầu thực sự thực sự là chất xúc tác ban đầu, trong khi làn sóng đầu cơ điên cuồng trên thị trường đã thúc đẩy sự tăng vọt này, đặc biệt là giữa các nhà đầu tư đã bán khống short bất chấp áp lực tăng .
Tuy nhiên, khi cơn sốt ban đầu lắng xuống, liệu câu chuyện về nhu cầu đối với các đồng tiền riêng tư và Zcash có còn hiệu quả về lâu dài không? Hiện tại, có vẻ là có. Tuy nhiên, xét đến quy mô quỹ bảo vệ hiện tại Zcash khoảng 2,8 tỷ đô la, TVL (Tổng giá trị giới hạn) của nó không quá cao so với chuỗi công khai khác, và hàng chục nghìn giao dịch mỗi ngày trong quỹ riêng tư cũng cho thấy hoạt động tương đối thấp. Do đó, mặc dù nhu cầu đối với ZEC chắc chắn tồn tại, nhưng giá được hỗ trợ bởi tâm lý hơn là nhu cầu thực tế.
