Vào năm 1849, Cơn sốt vàng California đã chứng kiến vô số người với ước mơ làm giàu đổ xô đến miền Tây nước Mỹ.
Người nhập cư Đức Levi Strauss ban đầu muốn tham gia cơn sốt vàng, nhưng ông đã nhanh chóng phát hiện ra một cơ hội kinh doanh khác: quần của thợ đào thường bị rách và họ rất cần quần áo làm việc bền hơn.
Vì vậy, ông tạo ra một lô quần jean từ vải bạt và bán cho những người đào vàng, từ đó tạo nên một đế chế thời trang mang tên "Levi's". Tuy nhiên, hầu hết những người thực sự tham gia vào cơn sốt vàng đều mất trắng.
Vào ngày 20 tháng 11 năm 2024, Nvidia một lần nữa công bố báo cáo tài chính "không thể tin được".
Doanh thu quý 3 đạt kỷ lục 57 tỷ đô la, tăng trưởng 62% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng đạt 31,9 tỷ đô la, tăng trưởng đáng kinh ngạc 65% so với cùng kỳ năm trước. Thế hệ GPU mới nhất vẫn là một mặt hàng khan hiếm mà "tiền không phải lúc nào cũng mua được", và toàn bộ ngành công nghiệp AI đang nỗ lực phát triển chúng.
Trong khi đó, ở thế giới crypto bên kia không gian mạng, kịch bản tương tự cũng đang diễn ra.
Từ thị trường bò ICO năm 2017 đến mùa hè DeFi năm 2020, rồi đến làn sóng Bitcoin ETF và Meme năm 2024, trong mỗi câu chuyện và mỗi làn sóng câu chuyện làm giàu nhanh chóng, nhà đầu tư bán lẻ , nhóm dự án và VC đều liên tục thay đổi, nhưng chỉ có sàn giao dịch như Binance luôn đứng đầu chuỗi thức ăn.
Lịch sử luôn có vần điệu.
Từ Cơn sốt vàng California năm 1849 đến cơn sốt crypto và làn sóng AI, những người chiến thắng lớn nhất thường không phải là những "thợ đào vàng" trực tiếp cạnh tranh, mà là những người cung cấp cho họ "xẻng ". "Bán xẻng" là mô hình kinh doanh mạnh nhất để điều hướng các chu kỳ và gặt hái lợi ích từ sự không chắc chắn.
Cơn sốt AI đã làm Nvidia trở nên giàu có.
Trong nhận thức của công chúng, nhân vật chính của làn sóng AI này chắc chắn là mô hình lớn được đại diện bởi ChatGPT, một tác nhân thông minh có thể sao chép, vẽ và viết mã.
Tuy nhiên, xét về góc độ kinh doanh và lợi nhuận, bản chất của làn sóng AI này không phải là "sự bùng nổ ứng dụng" mà là một cuộc cách mạng chưa từng có tỷ lệ băm.
Giống như cơn sốt vàng California vào thế kỷ 19, những gã khổng lồ công nghệ như Meta, Google và Alibaba đều là những công ty khai thác vàng, khởi đầu cho cơn sốt vàng AI.
Meta gần đây đã công bố sẽ đầu tư tới 72 tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo trong năm nay và cho biết mức chi tiêu sẽ còn cao hơn nữa vào năm tới. CEO Mark Zuckerberg cho biết ông thà rủi ro"bỏ lỡ hàng trăm tỷ đô la" còn hơn là tụt hậu trong nghiên cứu và phát triển siêu trí tuệ.
Các công ty như Amazon, Google, Microsoft và OpenAI đều đã chi tiêu vốn kỷ lục trong lĩnh vực AI.
Các gã khổng lồ công nghệ đang phát điên, còn Jensen Huang thì cười toe toét. Anh ấy chính là Levi Strauss của thời đại AI.
Mọi công ty muốn xây dựng các mô hình quy mô lớn đều cần mua GPU và thuê dịch vụ đám mây GPU trên quy mô lớn. Mỗi lần lặp lại mô hình đều tiêu tốn một lượng lớn tài nguyên đào tạo và suy luận.
Nếu mô hình không thể cạnh tranh với đối thủ và ứng dụng không tìm được hướng đi rõ ràng để thương mại hóa, nó có thể bị loại bỏ và bắt đầu lại, nhưng các GPU đã được mua và các hợp đồng tỷ lệ băm đã được ký kết đều đã được thanh toán bằng tiền thật.
Nói cách khác, mọi người vẫn đang khám phá câu hỏi "liệu AI có thể thay đổi thế giới hay không" và "liệu các ứng dụng AI có thể tạo ra lợi nhuận dài hạn hay không". Nhưng nếu bạn muốn tham gia vào trò chơi này, trước tiên bạn phải trả "thuế nhập cảnh" cho nhà cung cấp tỷ lệ băm.
Nvidia tình cờ đứng đầu trong chuỗi cung tỷ lệ băm này.
Nó gần như đã độc quyền thị trường chip đào tạo hiệu suất cao. H100, H200 và B100 đã trở thành những "chiếc xẻng vàng" mà các công ty AI đang tranh giành. Nó phân chia từ GPU đến hệ sinh thái phần mềm (CUDA), các công cụ phát triển và hỗ trợ khung, tạo nên một hệ thống bảo vệ kép về công nghệ và hệ sinh thái.
Không cần phải đặt cược vào mô hình lớn nào sẽ chiến thắng; chỉ cần toàn bộ ngành tiếp tục "đặt cược": đặt cược rằng AI có thể tạo ra một tương lai nhất định và hỗ trợ định giá và ngân sách cao hơn.
Trong thế giới internet truyền thống, AWS của Amazon từng đóng nhân vật tương tự. Việc một công ty khởi nghiệp có thể tồn tại hay không là một chuyện, nhưng xin lỗi, trước tiên bạn phải trả tiền cho tài nguyên đám mây.
Tất nhiên, Nvidia không phải là một thực thể biệt lập; đằng sau họ là cả một "Chuỗi cung ứng xẻng" và họ cũng là những người chiến thắng lớn trong làn sóng AI.
GPU yêu cầu các kết nối tốc độ cao và mô-đun quang học, và các công ty niêm yết cổ phiếu loại A như New E-Sun, InnoLight Technology và Tianfu Communication đã trở thành một phần không thể thiếu của "cỗ máy" này, với giá cổ phiếu của họ tăng gấp nhiều lần trong năm nay.
Việc chuyển đổi trung tâm dữ liệu đòi hỏi lượng lớn giá đỡ máy chủ, hệ thống nguồn và giải pháp làm mát. Từ làm mát bằng chất lỏng và phân phối điện đến cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, các cơ hội mới trong ngành liên tục xuất hiện. Lưu trữ, PCB, đầu nối, đóng gói và thử nghiệm — tất cả các nhà sản xuất linh kiện liên quan đến "máy chủ AI" đang lần lượt gặt hái giá trị và lợi nhuận trong làn sóng này.
Đây chính là khía cạnh đáng sợ của mô hình "bán xẻng":
Những người tìm vàng có thể mất tiền, và việc khai thác vàng có thể thất bại, nhưng miễn là mọi người tiếp tục đào, những người bán xẻng sẽ không bao giờ mất tiền.
Trong khi các mô hình quy mô lớn vẫn đang vật lộn với câu hỏi "làm thế nào để kiếm tiền", thì chuỗi cung ứng phần cứng và tỷ lệ băm đã tạo ra doanh thu ổn định.
Người bán xẻng cộng đồng tiền điện tử
Nếu Nvidia là người bán xẻng AI, vậy ai là người bán xẻng Crypto?
Câu trả lời hiển nhiên là: sàn giao dịch .
Ngành công nghiệp này liên tục thay đổi, nhưng điều duy nhất không đổi là sàn giao dịch luôn in tiền .
Năm 2017 đánh dấu thị trường bò toàn cầu thực sự đầu tiên trong lịch sử crypto .
Ngưỡng phát hành token cực kỳ thấp. Chỉ cần Sách trắng và vài slide PPT là đủ ra mắt một dự án và gọi vốn. Các nhà đầu tư điên cuồng săn lùng "token gấp mười, gấp trăm". Vô số token ra mắt rồi lại về 0. Hầu hết các dự án bị đóng băng hoặc hủy niêm yết trong vòng 1-2 năm, và ngay cả đội ngũ sáng lập cũng biến mất khỏi dòng thời gian.
Tuy nhiên, việc niêm yết một dự án đòi hỏi phải trả phí, giao dịch của người dùng đòi hỏi phải trả phí và hợp đồng tương lai được tính phí dựa trên vị thế.
Giá tiền điện tử có thể giảm một nửa hoặc thậm chí nhiều hơn, nhưng sàn giao dịch chỉ cần tập trung vào khối lượng giao dịch để kiếm tiền; giao dịch càng thường xuyên và thị trường càng biến động thì họ càng kiếm được nhiều tiền.
Trong cơn sốt DeFi năm 2020, Uniswap đã thách thức sổ lệnh truyền thống bằng mô hình AMM, và nhiều nhóm khai thác, vay mượn và thanh khoản khác nhau khiến mọi người cảm thấy rằng "sàn giao dịch tập trung không còn cần thiết nữa".
Tuy nhiên, thực tế rất mong manh. Lượng lớn tiền được rút từ CEX để khai thác Chuỗi , sau đó được trả lại cho CEX để kiểm soát rủi ro, rút tiền và phòng ngừa rủi ro trong thời kỳ cao điểm và suy thoái.
Xét về mặt tường thuật, DeFi là tương lai, nhưng CEX vẫn là điểm vào được ưa chuộng cho vào tiền, rút tiền, phòng ngừa rủi ro và giao dịch hợp đồng vĩnh viễn.
Đến năm 2024–2025, Bitcoin ETF, hệ sinh thái Solana và Meme 2.0 sẽ một lần nữa đưa crypto lên tầm cao mới.
Trong chu kỳ này, bất kể câu chuyện có thay đổi thành "sự tham gia của tổ chức" hay "thiên đường Chuỗi", thì một thực tế vẫn không thay đổi: lượng lớn tiền tìm kiếm đòn bẩy vẫn đang chảy vào sàn giao dịch tập trung ; đòn bẩy, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hợp đồng vĩnh viễn và nhiều sản phẩm có cấu trúc khác tạo nên " hệ thống bảo vệ lợi nhuận" của sàn giao dịch .
Ngoài ra, CEX cũng tích hợp với DEX ở cấp độ sản phẩm, giúp việc giao dịch tài sản Chuỗi trong CEX trở nên phổ biến.
Giá tiền điện tử có thể dao động, các dự án có thể thay đổi, các quy định có thể thắt chặt và các lĩnh vực có thể chuyển dịch, nhưng miễn là mọi người tiếp tục giao dịch và sự biến động vẫn còn, thì sàn giao dịch sẽ là "người bán xẻng" ổn định nhất trong trò chơi này.
Bên cạnh sàn giao dịch, còn có nhiều "người bán xẻng" khác trong thế giới crypto:
Ví dụ, các công ty máy khai thác như Bitmain kiếm lợi nhuận bằng cách bán máy khai thác thay vì khai thác , cho phép họ duy trì lợi nhuận qua nhiều chu kỳ thị trường tăng giá và giảm giá.
Các công ty như Infura và Alchemy cung cấp dịch vụ API và hưởng lợi từ tăng trưởng blockchain ;
Các nhà phát hành stablecoin như Tether và Circle kiếm được "tiền lãi từ đô la kỹ thuật số" thông qua chênh lệch lãi suất và phân bổ tài sản;
Các nền tảng phát hành tài sản như Pump.Fun liên tục thu thuế bằng cách phát hành tài sản meme với số lượng lớn.
...
Ở những vị trí này, họ không cần phải đặt cược lần Chuỗi nào sẽ thắng hoặc meme nào sẽ bùng nổ, nhưng miễn là còn đầu cơ và thanh khoản, họ có thể in tiền đều đặn.
Tại sao "bán xẻng" lại là mô hình kinh doanh sáng suốt nhất?
Thế giới kinh doanh thực tế khắc nghiệt hơn nhiều so với những gì mọi người tưởng tượng. Đổi mới thường là vấn đề sống còn, và thành công không chỉ đòi hỏi nỗ lực cá nhân mà còn cả lịch sử.
Đối với bất kỳ ngành công nghiệp theo chu kỳ nào, kết quả thường như sau:
Phát triển các ứng dụng cấp cao cũng giống như đào vàng, theo đuổi Alpha (lợi nhuận vượt trội). Bạn cần đặt cược đúng hướng, đúng thời điểm và đánh bại đối thủ. Tỷ lệ thắng cực thấp, tỷ lệ cược cực cao, và chỉ cần một sai lầm nhỏ cũng có thể dẫn đến mất tất cả.
Những người xây dựng cơ sở hạ tầng cơ bản, về cơ bản là những người bán xẻng thượng nguồn, sẽ kiếm tiền trong giai đoạn Beta. Miễn là ngành công nghiệp tiếp tục tăng trưởng và số lượng người chơi tiếp tục tăng, họ có thể hưởng lợi từ quy mô và hiệu ứng mạng lưới. Người bán xẻng kinh doanh dựa trên xác suất, không phải may mắn.
Nvidia không cần phải lựa chọn mô hình AI nào có thể "hết thời"Binance không cần phải đánh giá xem câu chuyện nào sẽ kéo dài lâu nhất.
Họ chỉ cần một điều kiện: "Mọi người tiếp tục chơi trò chơi này."
Hơn nữa, một khi bạn đã quen với hệ sinh thái CUDA của NVIDIA, chi phí di chuyển sẽ cao đến mức không tưởng. Khi tất cả tài sản của bạn đã nằm trên một sàn giao dịch lớn và bạn đã quen với độ sâu và thanh khoản của nó, việc thích nghi với một sàn giao dịch nhỏ sẽ rất khó khăn.
Kết quả cuối cùng của việc kinh doanh xẻng thường là độc quyền. Một khi độc quyền được hình thành, quyền định giá hoàn toàn nằm trong tay người bán xẻng, bằng chứng là biên lợi nhuận gộp của Nvidia lên tới 73%.
Tóm lại theo một góc nhìn thẳng thắn nhất:
Các công ty bán xẻng kiếm được "thuế tồn tại của ngành", trong khi các công ty khai thác vàng hưởng lợi từ "cổ tức cửa sổ thời gian" - họ phải nắm bắt được tâm trí người dùng trong một khoảng thời gian ngắn ngủi, nếu không họ sẽ bị bỏ rơi. Những người tạo ra nội dung hoặc câu chuyện kiếm được "tiền từ sự chú ý dao động" - một khi xu hướng thay đổi, lưu lượng truy cập sẽ bốc hơi ngay lập tức.
Nói một cách thẳng thắn hơn:
Bán xẻng là đánh cược rằng "thời đại này sẽ phát triển theo hướng này";
Phát triển một ứng dụng cũng giống như đánh cược rằng "mọi người sẽ chỉ chọn ứng dụng của tôi".
Câu trước là một đề xuất ở cấp độ vĩ mô, trong khi câu sau là một vòng loại tàn khốc. Do đó, xét về mặt xác suất, khả năng thắng khi bán xẻng cao hơn hẳn.
Đối với nhà đầu tư bán lẻ và doanh nhân như tôi, đây cũng là một bài học sâu sắc: Nếu bạn không thể biết ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng, hoặc bạn không biết tài sản nào sẽ tiếp tục tăng nhiều lần, thì hãy đầu tư vào người cung cấp nước cho tất cả thợ đào, bán xẻng, hoặc thậm chí chỉ bán quần jean.
Cuối cùng, đây là một dữ liệu khác: Lợi nhuận ròng quý 3 của Ctrip là 19,919 tỷ nhân dân tệ, vượt qua Moutai (19,2 tỷ nhân dân tệ) và Xiaomi (11,3 tỷ nhân dân tệ).
Đừng chỉ tập trung vào người tỏa sáng nhất trong câu chuyện.
Hãy nghĩ xem ai có thể tính phí ổn định cho tất cả các câu chuyện của họ.
Trong thời đại điên cuồng, phục vụ cơn điên cuồng trong khi vẫn giữ được bình tĩnh là sự khôn ngoan cao nhất trong kinh doanh.
