Một tài liệu nội bộ rò rỉ cho thấy quỹ Nova Digital thuộc Brevan Howard đã được Berachain cấp quyền hoàn tiền 25 triệu USD đầu tư trong vòng một năm sau TGE.
Berachain bị khui có điều khoản "hoàn tiền" bí mật với VC
Điều khoản hoàn tiền 25 triệu USD
- Một tài liệu nội bộ vừa được Unchained Crypto công bố vào ngày 25/11 đã hé lộ điều khoản đặc biệt giữa Brevan Howard, tập đoàn quản lý quỹ trị giá hơn 34 tỷ USD và dự án Berachain, cho phép quỹ con Nova Digital của Brevan được hoàn lại toàn bộ 25 triệu USD đầu tư nếu không hài lòng với kết quả sau một năm kể từ khi token BERA ra mắt.
SCOOP 🚨: Berachain gave its co-lead investor a refund right that is valid for up to a year after BERA's TGE, according to documents obtained by @Unchained_pod.
— Jack Kubinec (@whosknave) November 24, 2025
Unchained has published those documents, along with the full story (by me), at the link below.
The refund right was… pic.twitter.com/d3bGOf4Ru8
- Theo hồ sơ rò rỉ, Nova Digital Master Opportunities Fund, quỹ con thuộc Brevan Howard Digital, đã đồng dẫn đầu vòng Series B trị giá 100 triệu USD của Berachain vào tháng 03/2024 cùng Framework Ventures, định giá dự án ở mức 1,5 tỷ USD.
- Khoản đầu tư của Nova trị giá 25 triệu USD, được thực hiện thông qua thỏa thuận SAFT nhưng kèm theo điều khoản hoàn tiền toàn phần hoặc một phần trong vòng 12 tháng sau TGE, bắt đầu từ ngày 06/02/2025.
- Cụ thể, Nova có quyền yêu cầu Berachain hoàn trả toàn bộ 25 triệu USD tiền mặt vào hoặc trước ngày 06/02/2026 nếu giá token BERA không đạt kỳ vọng. Đổi lại, nếu thực hiện quyền hoàn tiền, Nova sẽ từ bỏ toàn bộ số token BERA được phân bổ, vốn đang bị khóa theo thời hạn cliff một năm.
- Đây có thể xem như một điều khoản vàng cho Nova Digital và chưa từng có tiền lệ trong các thương vụ blockchain, giúp Brevan Howard gần như loại bỏ hoàn toàn rủi ro, nếu BERA tăng giá, họ hưởng trọn lợi nhuận; còn nếu token sụt mạnh, họ chỉ cần yêu cầu hoàn lại toàn bộ số tiền mặt đã góp.
- Trong các thương vụ token truyền thống, quyền hoàn tiền chỉ được áp dụng nếu dự án không ra token hoặc vi phạm cam kết phát hành, chứ không bao giờ vì giá token giảm. Do đó, điều khoản này bị đánh giá là bất đối xứng và thiếu minh bạch nếu các nhà đầu tư khác không được thông báo tương tự.
Giá BERA sụt giảm, khả năng hoàn trả 25 triệu USD cao
- Nguồn tin nội bộ cho biết Nova chỉ cần nộp thêm 5 triệu USD vào quỹ Berachain trong vòng 30 ngày sau TGE để kích hoạt điều khoản hoàn tiền này. Tuy nhiên, hiện chưa có bằng chứng xác nhận liệu Nova đã thực hiện khoản nộp này hay chưa.
- Theo dữ liệu on-chain từ Artemis, kể từ khi TGE, hệ sinh thái Berachain đã chứng kiến dòng tiền rút ròng hơn 367 triệu USD, trong khi giá token BERA chạm mức thấp kỷ lục 1,02 USD. Sự sụt giảm này khiến các nhà đầu tư khác như Framework Ventures, Polychain, Arrington Capital, Hack VC và Tribe Capital nếu không có điều khoản bảo hộ tương tự đang phải chịu thiệt hại nặng nề.
Biến động giá BERA từ khi TGE, ảnh chụp màn hình lúc 12:15 PM ngày 25/11/2025
- Đặc biệt, Framework Ventures hiện nắm giữ 21,1 triệu BERA token, mua ở mức giá trung bình 3,42 USD, tương đương khoản lỗ hơn 50,8 triệu USD tính đến cuối quý II/2025.
- Trong khi đó, Nova Digital với quyền hoàn tiền 25 triệu USD trong tay có thể chờ đợi đến hạn chót tháng 2/2026 để quyết định cắt lỗ hay rút vốn toàn phần. Nếu kích hoạt điều khoản này, Berachain sẽ phải hoàn trả khoản tiền khổng lồ 25 triệu USD tiền mặt, một gánh nặng tài chính khủng khiếp đối với dự án vốn đang suy yếu cả về thanh khoản lẫn niềm tin cộng đồng.
- Sự việc càng trở nên phức tạp khi Nova Digital đang được tách khỏi Brevan Howard do khác biệt trong chiến lược rủi ro. Sau khi việc chia tách hoàn tất, Brevan Howard sẽ không còn tham gia trực tiếp vào Berachain, khiến khả năng dự án phải tự mình gánh khoản nợ tiềm ẩn này càng lớn hơn.
Sự bất thường và nghi vấn pháp lý quanh điều khoản
- Bên cạnh việc gây sốc vì tính một chiều, điều khoản hoàn tiền 25 triệu USD của Brevan Howard – Nova Digital trong thương vụ đầu tư vào Berachain còn đặt ra hàng loạt câu hỏi pháp lý và đạo đức nghiêm trọng, liên quan đến tính minh bạch, công bằng giữa nhà đầu tư, và khả năng vi phạm quy định tài chính quốc tế.
- Theo tài liệu điều tra của Unchained, điều khoản hoàn tiền đặc biệt này được ghi rõ trong một phụ lục đề ngày 05/03/2024 giữa Nova Digital và Berachain Foundation, do Jonathan Ip (Cố vấn pháp lý Berachain) và Carol Reynolds (Giám đốc Nova) đại diện ký. Tuy nhiên, các nhà đầu tư khác trong cùng vòng Series B, bao gồm Framework Ventures, Polychain, Hack VC, Arrington Capital và Tribe Capital lại không hề được thông báo về điều khoản này.
- Hai trong số các nhà đầu tư tham gia vòng gọi vốn giấu tên khi trả lời Unchained, cho biết:
“Nếu biết Brevan Howard được quyền rút toàn bộ tiền sau TGE, chắc chắn chúng tôi đã không đầu tư. Việc dự án không công bố điều khoản này là hành vi thiếu minh bạch và đánh lừa nhà đầu tư.”
- Theo luật sư Gabriel Shapiro, đồng sáng lập MetaLeX Labs và là chuyên gia đã tham gia hơn 50 thương vụ gọi vốn token, việc cấp quyền hoàn tiền vô điều kiện sau TGE cho một nhà đầu tư mà không thông báo công khai có thể bị xem là hành vi gian lận thông tin trọng yếu theo quy định chống gian lận của SEC.
- Một điểm mấu chốt khác là nhiều nhà đầu tư trong vòng Series B của Berachain có điều khoản MFN, tức là được đảm bảo nhận quyền lợi tương đương với mọi nhà đầu tư khác nếu điều khoản có lợi hơn được cấp sau đó.
- Sau khi vụ việc bị Unchained phanh phui, đại diện ẩn danh của Berachain, Smokey the Bera, đồng sáng lập dự án – đã phản hồi rằng:
“Bài viết của Unchained không chính xác và thiếu bối cảnh. Brevan Howard là một trong những nhà đầu tư lớn nhất của Berachain, và họ tham gia vòng gọi vốn với cùng bộ tài liệu như các nhà đầu tư khác. Các điều khoản riêng chỉ phản ánh những thỏa thuận thương mại giữa hai bên.”
- Một nguồn tin cựu nhân viên Berachain tiết lộ với Unchained:
“Papa Bear từng nói thẳng rằng Brevan Howard là lá bùa uy tín’của dự án. Việc họ đứng tên đồng dẫn đầu vòng Series B đã giúp các quỹ khác dễ dàng mở hầu bao.
- So sánh với tiền lệ gần nhất, Flying Tulip, dự án do Andre Cronje dẫn dắt, từng cấp quyền hoàn tiền cho toàn bộ nhà đầu tư, chứ không chỉ riêng một bên. Điều này đảm bảo tính công bằng và minh bạch, trái ngược hoàn toàn với cách Berachain xử lý vòng Series B.
Phản hồi từ nhà sáng lập: "Bài báo của Unchained thiếu chính xác và bị dẫn dắt”
- Ngay sau khi bài điều tra của Unchained được công bố, Smokey the Bera, đồng sáng lập ẩn danh của Berachain, đã đăng tải một bài viết dài trên X nhằm “làm rõ sự thật” và phản bác các cáo buộc cho rằng Brevan Howard được hưởng điều khoản hoàn tiền 25 triệu USD.
Bm Folks,
— Smokey The Bera 🐻⛓ (@SmokeyTheBera) November 25, 2025
I wanted to put something out here to set the story straight in light of the recent hit piece. I also didn’t want to write a knee-jerk response without getting feedback from our legal team (given allegations made) and some of our largest stakeholders who have been…
- Trong bài đăng mở đầu bằng lời xin lỗi cộng đồng vì phản hồi chậm trễ, Smokey cho biết ông đã phải tham khảo ý kiến đội ngũ pháp lý và các cổ đông lớn nhất của dự án trước khi lên tiếng. Ông cho rằng bài viết của Unchained là thiếu chính xác, không đầy đủ và chịu ảnh hưởng từ một số cựu nhân viên bất mãn, đồng thời ám chỉ rằng phóng viên Jack Kubinec đã tiếp cận các nguồn tin với động cơ xấu.
- Theo Smokey, Nova Digital đã đồng dẫn đầu vòng Series B vào năm 2024 từ văn phòng của Brevan Howard tại Abu Dhabi, thông qua một quỹ thanh khoản chuyên biệt. Ông nói rằng điều khoản hoàn tiền trong side letter chỉ nhằm mục đích bảo vệ Nova trong trường hợp Berachain không thể ra token hoặc niêm yết thành công, chứ không phải để phòng tránh rủi ro giá token giảm như bài báo nêu.
- Smokey cũng tiết lộ rằng Nova không chỉ là nhà đầu tư, mà còn cam kết đóng vai trò cung cấp thanh khoản (LP) cho hệ sinh thái sau khi mạng lưới ra mắt. Theo ông, đây chính là “thỏa thuận thương mại” mà Unchained đã trích dẫn sai ngữ cảnh.
- Smokey phủ nhận việc có bất kỳ nhà đầu tư nào khác trong vòng Series B được cấp điều khoản MFN, và cho rằng các chi tiết trong bài viết về ưu đãi ngầm hay thiếu minh bạch đều là suy đoán vô căn cứ.
- Không lâu sau khi bài viết của Smokey lan truyền, Jack Kubinec, phóng viên điều tra của Unchained, đã đăng lại một phản hồi ngắn, phản bác toàn bộ cáo buộc rằng ông hành xử thiếu thiện chí.
Bm Smokey. Couple clarifications:
— Jack Kubinec (@whosknave) November 25, 2025
- I sent your PR a list of questions on Oct. 21 outlining what I planned to report. You refused to answer those questions and sent the statement that appeared in the article. When I asked for clarification or actual answers to any of my questions…
- Jack cho biết anh đã gửi danh sách câu hỏi chính thức từ ngày 21/10, trình bày rõ những nội dung sẽ được đăng tải. Phía Berachain từ chối trả lời, chỉ gửi lại một tuyên bố chung chung, chính là đoạn trích được công bố trong bài viết gốc. Sau đó, dù Jack gửi bốn email tiếp theo để làm rõ, đội ngũ truyền thông của Berachain hoàn toàn im lặng.
- Anh cũng cho biết, sau khi Blockworks giải thể bộ phận biên tập, anh đã chủ động thông báo cho Smokey rằng bài viết sẽ được xuất bản lại trên Unchained, nhưng vẫn không nhận được phản hồi. Kubinec nhấn mạnh:
“Nếu điều khoản đó chỉ nhằm bảo vệ Nova trong trường hợp Berachain không thể ra token, tại sao nó lại có hiệu lực tới một năm sau khi TGE đã diễn ra?”
- Anh cũng phản bác cáo buộc về MFN rằng Unchained chưa bao giờ nói rằng tất cả các nhà đầu tư Series B có MFN. Chúng tôi chỉ nêu rõ rằng ít nhất có một nhà đầu tư có điều khoản MFN áp dụng cho vòng này.”
- Cuối cùng, nhà báo đặt câu hỏi trực diện với Smokey rằng liệu anh có thông báo cho các nhà đầu tư khác rằng Nova Digital được hưởng quyền hoàn tiền hay không?”
- Đoạn đối đáp công khai giữa Smokey và Jack đã khiến cộng đồng Berachain chia rẽ sâu sắc. Một bộ phận tin rằng Unchained “đưa tin một chiều”, trong khi số khác cho rằng việc dự án thừa nhận sự tồn tại của side letter đã gián tiếp xác nhận đặc quyền ưu ái dành riêng cho Brevan Howard.
Cú trượt dài của Berchain
- Berachain xuất phát từ bộ sưu tập NFT “Bong Bears” ra đời vào năm 2021, giữa thời kỳ đỉnh cao của cơn sốt ảnh JPEG trên Ethereum. Bộ sưu tập này nhanh chóng trở thành một biểu tượng trong cộng đồng crypto với hình ảnh những chú gấu hút thuốc.
- Sự kiện ra mắt token BERA (TGE) ngày 06/02/2025 được xem là một trong những TGE lớn nhất năm, thu hút sự chú ý nhờ cộng đồng trung thành và hệ sinh thái dApp dày đặc.
- Tuy nhiên, từ sau TGE, Berachain liên tục gặp biến động. Sau khi token BERA mất hơn 66% giá trị, hàng loạt ứng dụng xây dựng trên Berachain như IVX, Memeswap và nhiều dự án DeFi khác đã chuyển sang các blockchain phổ biến hơn như Hyperliquid. Dòng tiền rút ròng hơn 367 triệu USD kể từ đầu năm, validator từng phải tạm dừng mạng vào ngày 03/11 vì lỗi Balancer khiến 12,8 triệu USD suýt bị đánh cắp.
- Dù vậy, Berachain vẫn đang cố vực dậy hình ảnh bằng các thương vụ mới. Greenlane Holdings, công ty sản xuất thiết bị hút vape, đã đầu tư 110 triệu USD để thành lập Digital Asset Treasury (DAT), nhằm mua và nắm giữ BERA. Thương vụ có sự tham gia của Polychain, Kraken, Blockchain.com, North Rock Digital, CitizenX và dao5.
Coin68 tổng hợp
