Tác giả: Jeff Park
Biên soạn bởi: AididiaoJP, Foresight News
Tiêu đề gốc: Chu kỳ bốn năm Bitcoin đã kết thúc, thay vào đó là chu kỳ hai năm dễ dự đoán hơn.
Bitcoin theo chu kỳ bốn năm, có thể được mô tả là sự kết hợp giữa kinh tế khai thác và tâm lý học hành vi.
Trước tiên, hãy cùng xem xét chu kỳ này có ý nghĩa gì: Lần giảm nửa sẽ tự động làm giảm nguồn cung mới và thắt chặt hệ số biên lợi nhuận thợ đào , buộc những người tham gia yếu hơn phải rời khỏi thị trường và giảm áp lực bán. Điều này sau đó phản xạ làm tăng chi phí biên của BTC mới, dẫn đến việc thắt chặt nguồn cung chậm nhưng có cấu trúc. Khi quá trình này diễn ra, các nhà đầu tư nhiệt thành bám chặt vào câu chuyện giảm nửa có thể dự đoán được, tạo ra một vòng lặp phản hồi tâm lý. Vòng lặp này bao gồm: định vị sớm, tăng giá đột biến, lan truyền thông tin, tâm lý FOMO của nhà đầu nhà đầu tư bán lẻ, cuối cùng dẫn đến cơn sốt đòn bẩy và sụp đổ. Chu kỳ này hoạt động hiệu quả vì nó là sự kết hợp giữa các cú sốc nguồn cung theo chương trình và hành vi bầy đàn phản xạ mà dường như được kích hoạt một cách đáng tin cậy.
Nhưng đó là thị trường Bitcoin của quá khứ.
Bởi vì chúng ta biết rằng thành phần cung cấp trong phương trình này kém hiệu quả hơn bao giờ hết.
Nguồn cung lưu thông của Bitcoin và tác động của việc giảm lạm phát biên
Vậy chúng ta nên mong đợi điều gì ở tương lai?
Tôi đề xuất rằng trong tương lai, Bitcoin sẽ tuân theo "chu kỳ hai năm", có thể được mô tả là sự kết hợp giữa kinh tế học quản lý quỹ và tâm lý học hành vi, vốn bị chi phối bởi dấu ấn ETF. Tất nhiên, tôi đưa ra ba giả định tùy tiện và gây tranh cãi ở đây:
Các nhà đầu tư đang đánh giá khoản đầu tư Bitcoin của họ trong khung thời gian từ một đến hai năm (thay vì lâu hơn, vì đây là cách hầu hết các công ty quản lý tài sản hoạt động trong bối cảnh quản lý quỹ thanh khoản. Đây không phải là các cấu trúc đầu tư quỹ đầu tư tư nhân /tư nhân đóng cửa nắm giữ Bitcoin . Nó cũng không ngoại lệ khi đánh giá rằng các cố vấn tài chính và cố vấn đầu tư đã đăng ký hoạt động theo một khuôn khổ tương tự).
Xét về "nguồn cung cấp thanh khoản mới", dòng tiền từ các nhà đầu tư chuyên nghiệp thông qua ETF sẽ chi phối thanh khoản của Bitcoin và ETF sẽ trở thành chỉ báo ủy quyền cần được theo dõi.
Hành vi bán của cá voi kỳ cựu vẫn không thay đổi/không được coi là một phần của phân tích và hiện chúng là những yếu tố quyết định nguồn cung lớn nhất trên thị trường.
Trong quản lý tài sản, có một số yếu tố quan trọng quyết định dòng tiền. Đầu tiên là rủi ro đồng sở hữu và lãi/lỗ tính đến thời điểm hiện tại.
Về rủi ro đồng sở hữu, điều này đề cập đến mối lo ngại rằng "mọi người đều nắm giữ cùng một thứ", nghĩa là khi thanh khoản đơn hướng, mọi người đều cần tham gia vào cùng một giao dịch, do đó làm trầm trọng thêm biến động giá tiềm ẩn. Chúng ta thường thấy điều này trong luân chuyển ngành (theo chủ đề), ép giá bán khống, giao dịch cặp (giá trị tương đối) và các kịch bản chênh lệch giá M&A/mua bán sáp nhập (M&A) sai lầm/do sự kiện. Tuy nhiên, chúng ta cũng thường thấy điều này trong các kịch bản đa tài sản, chẳng hạn như trong các mô hình CTA, chiến lược cân bằng rủi ro, và tất nhiên, trong các giao dịch do tài chính chi phối, trong đó cổ phiếu đại diện cho lạm phát tài sản. Những động lực này rất khó mô hình hóa, đòi hỏi thông tin độc quyền lượng lớn về các vị thế, khiến chúng không thể tiếp cận hoặc khó hiểu đối với nhà đầu tư trung bình.
Tuy nhiên, điều dễ quan sát nhất là lãi lỗ từ đầu năm tại điểm 2.
Đây là một hiện tượng trong ngành quản lý tài sản, vốn hoạt động theo chu kỳ năm dương lịch, vì phí quỹ được chuẩn hóa hàng năm dựa trên hiệu suất tính đến ngày 31 tháng 12. Điều này đặc biệt rõ ràng ở Quỹ phòng hộ, những quỹ cần chuẩn hóa vốn chủ sở hữu được ghi nhận trước khi kết thúc năm. Nói cách khác, khi biến động tăng dần vào cuối năm, và các nhà quản lý quỹ không có đủ lợi nhuận hoặc lỗ "khóa" để làm đệm trước đó trong năm, họ sẽ nhạy cảm hơn với việc bán các vị thế rủi ro của mình. Điều này liên quan đến việc liệu họ có cơ hội khác vào năm 2026 hay bị sa thải.
Trong bài viết "Dòng vốn, Áp lực giá và Lợi nhuận Quỹ phòng hộ ", Ahoniemi & Jylhä ghi lại cách dòng vốn chảy vào tự động thúc đẩy lợi nhuận, từ đó thu hút thêm dòng vốn chảy vào, cuối cùng đảo ngược chu kỳ - một quá trình mất gần hai năm để hoàn thành. Họ cũng ước tính rằng khoảng một phần ba báo cáo của Quỹ phòng hộ thực sự là do những tác động thanh khoản dòng vốn này tạo ra, chứ không phải do kỹ năng quản lý. Điều này cung cấp một sự hiểu biết rõ ràng về các động lực chu kỳ cơ bản định hình lợi nhuận ở mức độ lớn hơn là chỉ hiệu suất của các chiến lược cơ bản, quyết định dòng vốn chảy vào loại tài sản Bitcoin mới nhất.
Do đó, hãy cân nhắc cách các nhà quản lý quỹ sẽ đánh giá các vị thế như Bitcoin. Đối diện ủy ban đầu tư của mình, họ có thể sẽ lập luận rằng tăng trưởng kép hàng năm của Bitcoin là khoảng 25%, do đó đòi hỏi tăng trưởng kép phải vượt quá 50% trong khoảng thời gian đó.
Trong Kịch bản 1 (từ khi ra đời đến cuối năm 2024), Bitcoin tăng 100% trong một năm, một con số rất ấn tượng. Giả sử mức tăng trưởng kép hàng năm (TĂNG TRƯỞNG) 30% mà Saylor đề xuất trong 20 năm tới là "ngưỡng chuẩn mực", thì một năm như thế này sẽ đạt được hiệu suất vượt dự kiến 2,6 năm.
Tuy nhiên, trong kịch bản 2 (từ đầu năm 2025 đến nay), Bitcoin đã giảm 7%, điều này không tốt. Đây là những nhà đầu tư đã tham gia thị trường vào ngày 1 tháng 1 năm 2025 và hiện đang lỗ vốn. Những nhà đầu tư này hiện cần đạt được lợi nhuận hơn 80% trong năm tới, hoặc lợi nhuận 50% trong hai năm tới, để đạt được ngưỡng lợi nhuận của họ.
Trong Kịch bản 3, các nhà đầu tư đã nắm giữ Bitcoin từ khi ra đời cho đến nay/cuối năm 2025 đã chứng kiến lợi nhuận tăng 85% trong khoảng hai năm. Con số này cao hơn một chút so với mức lợi nhuận 70% cần thiết để đạt được TĂNG TRƯỞNG 30% trong khung thời gian đó, nhưng không nhiều bằng thời điểm họ quan sát được vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng cho họ: Tôi nên bán ngay bây giờ để chốt lời, gặt hái thành quả và đảm bảo chiến thắng, hay để nó tiếp tục tăng trưởng?
Vào thời điểm này, các nhà đầu tư sáng suốt trong việc kinh doanh quản lý quỹ sẽ cân nhắc bán ra. Lý do tôi đã đề cập ở trên là...
Chuẩn hóa chi phí
Bảo vệ danh tiếng
Điều này kết hợp "quản lý rủi ro" với dịch vụ cao cấp thể hiện hiệu ứng bánh đà liên tục.
Vậy điều này có nghĩa là gì?
Bitcoin hiện đang tiến gần đến mức giá ngày càng quan trọng là 84.000 đô la, đây là tổng chi phí cơ sở của ETF kể từ khi thành lập.
Nhưng bức tranh này thôi thì chưa đủ. Hãy xem biểu đồ này từ CoinMarketCap, cho thấy dòng tiền ròng hàng tháng kể từ khi thành lập.
Như bạn có thể thấy ở đây, phần lớn lợi nhuận và thua lỗ dương đến từ năm 2024, trong khi hầu hết dòng vốn ETF đều lỗ vốn vào năm 2025 (trừ tháng 3). Điều này đặc biệt đúng khi xét đến việc dòng vốn hàng tháng lớn nhất đổ vào diễn ra vào tháng 10 năm 2024, khi giá Bitcoin đã đạt 70.000 đô la.
Điều này có thể được hiểu là một kịch bản bearish vì các nhà đầu tư đã đầu tư nhiều vốn nhất vào cuối năm 2024 nhưng vẫn chưa đạt đến ngưỡng lợi nhuận sẽ phải đối mặt với nút ra quyết định vào năm sau khi chu kỳ hai năm của họ kết thúc. Những người đã đầu tư vào năm 2025 sẽ cần phải hoạt động đặc biệt tốt vào năm 2026 để bắt kịp, điều này có thể khiến họ phải thoát ra sớm, đặc biệt nếu họ tin rằng họ có thể đạt được lợi tức đầu tư (ROI) cao hơn ở nơi khác. Nói cách khác, nếu chúng ta bước vào thị trường gấu, thì không phải do chu kỳ bốn năm, mà là do chu kỳ hai năm chưa bao giờ cho phép vốn mới của các nhà quản lý quỹ vào đúng thời điểm so với việc chốt lời của các nhà đầu tư đã thoát ra.
Vào tháng 10 năm 2024, giá đóng cửa là 70.000 đô la. Vào tháng 11 năm 2024, giá đóng cửa là 96.000 đô la. Điều này có nghĩa là khi giai đoạn một năm kết thúc, ngưỡng của chúng được đặt lần lượt là 91.000 đô la và 125.000 đô la (tôi thừa nhận điều này quá thô thiển vì nó không tính đến giá hàng tháng và cần điều chỉnh phù hợp hơn). Nếu bạn áp dụng phương pháp tương tự vào tháng 6 năm 2025 (là tháng có dòng tiền chảy vào lớn nhất trong năm tính đến thời điểm hiện tại), thì mức giá 107.000 đô la có nghĩa là đến tháng 6 năm 2026, 140.000 đô la sẽ trở thành ngưỡng. Bạn sẽ đạt được ngưỡng này thành công hoặc thất bại một lần nữa. Bây giờ, có lẽ bạn có thể hiểu một cách trực quan rằng phân tích toàn diện kết hợp tất cả các dòng tiền này với mức trung bình có trọng số theo thời gian.
Như minh họa bên dưới, chúng ta đang ở điểm uốn và nếu nó giảm 10% từ đây, Tài sản đang quản lí bởi Bitcoin ETF có thể trở lại mức như đầu năm (103,5 tỷ đô la).
Tất cả những điều này nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của việc theo dõi không chỉ cơ sở chi phí trung bình của người nắm giữ ETF, mà còn cả đường trung bình động của lãi lỗ tính đến ngày tham gia. Tôi tin rằng đây sẽ trở thành nguồn cung thanh khoản và áp lực ngắt mạch quan trọng hơn trong biến động giá Bitcoin trong tương lai so với chu kỳ bốn năm lịch sử . Điều này sẽ dẫn đến một "chu kỳ hai năm năng động".
Kết luận quan trọng thứ hai ở đây là nếu giá Bitcoin không biến động, nhưng thời gian cứ trôi (điều này sẽ xảy ra, dù bạn có muốn hay không!), thì điều này cuối cùng sẽ gây bất lợi cho Bitcoin trong kỷ nguyên của các tổ chức, bởi vì lợi tức đầu tư (ROI) của các nhà quản lý quỹ đang giảm. Quản lý tài sản là một ngành kinh doanh liên quan đến "chi phí vốn" và cơ hội tương đối. Vì vậy, nếu lợi tức đầu tư (ROI) của Bitcoin giảm, không phải vì nó tăng hay giảm, mà vì nó đang củng cố, thì điều này vẫn bất lợi cho Bitcoin và sẽ khiến các nhà đầu tư bán ra khi lợi tức đầu tư (ROI) của nó bị nén xuống dưới 30%.
Tóm lại, chu kỳ bốn năm chắc chắn đã kết thúc, nhưng việc những mánh khóe cũ phai nhạt không có nghĩa là không còn mánh khóe mới. Những ai hiểu được tâm lý hành vi đặc biệt này sẽ tìm thấy một chu kỳ mới có thể vận hành. Điều này khó khăn hơn vì nó đòi hỏi sự hiểu biết năng động hơn về dòng vốn trong bối cảnh chi phí, nhưng cuối cùng, nó sẽ khẳng định lại sự thật về Bitcoin: nó sẽ luôn biến động dựa trên cung cầu biên, cũng như hành vi chốt lời.
Điểm khác biệt duy nhất là người mua đã thay đổi, và bản thân nguồn cung cũng trở nên ít quan trọng hơn. Tin tốt là những người mua này, với vai trò là trung gian cho các quỹ của người khác, có thể dự đoán được nhiều hơn, và việc các hạn chế về nguồn cung trở nên ít quan trọng hơn đồng nghĩa với việc các yếu tố dễ dự đoán hơn sẽ trở nên chiếm ưu thế hơn.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng Telegram BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush Telegram: https://t.me/bitpush
