Tổng giám đốc điều hành của Galaxy Digital, Mike Novogratz, cho biết sự cố sụp đổ của thị trường tiền điện tử vào ngày 10 tháng 10 không chỉ là một sự rung chuyển thông thường, khi tuyên bố rằng khoảng một phần ba số nhà tạo lập thị trường ở một số bộ phận của hệ sinh thái đã bị xóa sổ.
“Chúng tôi đã gặp phải một cú sụp đổ chớp nhoáng và nó đã gây ra thiệt hại lớn cho cấu trúc thị trường,” Novogratz nói với Anthony Scaramucci trong tập đầu tiên của chương trình “All Things Markets”, được ghi hình vào ngày 26 tháng 11. “Ngay cả trên Hyperliquid, các nhà tạo lập thị trường, bạn biết đấy, 30% trong số họ đã phá sản. Bị xóa sổ hoàn toàn.”
Scaramucci ví 20 ngày giao dịch vừa qua như một lời nhắc nhở tàn khốc khác về sự biến động cấu trúc của thị trường tiền điện tử. "Tôi biết mình có một cái bẫy trong danh mục đầu tư", ông nói. "Thỉnh thoảng, tôi đi ngang qua phòng khách và cảm thấy mình thật xinh đẹp. Rồi bùm, một cái bẫy mở ra và tôi rơi xuống tầng hầm của ngôi nhà."
Theo Novogratz, cái bẫy đặc biệt này đã mở ra tại Binance. "Mọi chuyện bắt đầu từ, bạn biết đấy, tại Binance, họ có một hệ thống oracle thiết lập sai lệch giá", ông nói. Lỗi đó đã ảnh hưởng đến một đồng stablecoin tổng hợp và "tạo ra một chuỗi sự kiện khiến mọi người bị dừng giao dịch vì giá sai". Sự hỗn loạn sau đó lan sang các thị trường hợp đồng tương lai có đòn bẩy "như Hyperliquid, Uniswap", nơi "khi giá giảm, mọi người bắt đầu bị thanh lý".
Ông lập luận rằng cách những người tham gia tiền điện tử sử dụng đòn bẩy đã biến một trục trặc kỹ thuật thành một sự kiện mang tính hệ thống. "Điều mà mọi người không hiểu về tiền điện tử là nhà đầu tư không chơi để kiếm lợi nhuận 10, 11, 12%", ông nói. "Nhà đầu tư tiền điện tử tự gọi mình là degens một cách đầy tự hào. Họ muốn biến một thành 15. Và vì vậy, họ giao dịch một tài sản rất biến động với đòn bẩy cao."
Hợp đồng tương lai vĩnh viễn khiến đòn bẩy này đặc biệt nguy hiểm đối với các nhà cung cấp thanh khoản. "Hợp đồng tương lai vĩnh viễn không phải là hợp đồng tương lai thông thường", Novogratz nói, đồng thời ghi nhận "thiên tài của Arthur Hayes và nhóm của ông ấy" trong việc thiết kế một hệ thống mà "khi các vị thế mua bị thanh lý, chúng sẽ được ghép cặp với các vị thế bán khống". Trong một sự sụp đổ nhanh chóng, "bạn có thể Short và mất vị thế Short . Nhưng nếu bạn mua khống trên một sàn giao dịch khác để đổi lấy vị thế Short đó, bạn sẽ gặp xui xẻo. Và điều đó đã xảy ra với rất nhiều nhà tạo lập thị trường."
Liệu thị trường tiền điện tử có phục hồi không?
Ông cho biết kết quả là sự sụt giảm mạnh về thanh khoản và Vốn bán lẻ. "Chúng tôi đã mất rất nhiều thanh khoản trên thị trường. Chúng tôi đã mất rất nhiều nhà đầu tư cá nhân, những người đã mất hết tiền trong tài khoản", ông lưu ý, đồng thời nói thêm rằng sau một đợt sụt giảm như vậy, "phải mất một thời gian để Humpty Dumpty hồi phục trở lại".
Novogratz cho biết ban đầu ông kỳ vọng giá sẽ giữ được mức cao hơn. "Thực ra, công bằng mà nói, tôi đã nghĩ rằng chúng ta sẽ giữ được mức cao hơn là 90.000 đô la", ông thừa nhận. "Và chúng ta đã đi đến tận 80.000 đô la. 80.000 đô la là ngưỡng chịu đựng tối đa... XRP đã đạt 1,80 đô la. Solana đã đạt 125 đô la. Thật sự là ngưỡng chịu đựng."
Ông liên hệ sự phục hồi sau đó với các yếu tố vĩ mô thuận lợi, chứ không phải tâm lý được cải thiện. "Giờ đây, chúng ta đang bật lên. Chúng ta bật lên nhờ Fed. Nhưng chúng ta vẫn chưa thoát khỏi khó khăn", ông nói. "Tôi nghĩ Bitcoin sẽ tăng trở lại mức 100.000 đô la vào cuối năm nay, nhưng sẽ có những người bán đang chờ đợi ở đó. Chúng ta đã gây ra một số thiệt hại trung hạn cho tâm lý thị trường."
Về phía giao dịch, ông nhấn mạnh việc chốt lời ồ ạt của những người nắm giữ sớm so với dòng vốn đổ vào từ ETF. "Chúng tôi đã có một người bán 9 tỷ đô la", ông nói. "Con số này chiếm một phần ba tổng dòng tiền IBIT trong năm nay". Khi các kênh đầu tư tài sản của Hoa Kỳ chuyển "từ tỷ trọng bằng 0 sang tỷ trọng 3 đến 4 phần trăm" đối với Bitcoin, điều này "đã gặp phải sự bán tháo OG". "Về lâu dài, điều này là lành mạnh", ông nói. "Về Short hạn, điều này rất khó khăn".
Novogratz cũng lập luận rằng tiền điện tử đang được định giá lại như một hệ sinh thái kinh doanh thực sự chứ không chỉ là một câu chuyện thuần túy. "Đó là sự chuyển đổi từ việc chỉ là một câu chuyện — 'chúng ta là ngành công nghiệp quan trọng nhất... chúng ta sẽ phi tập trung hóa thế giới' — sang 'cho tôi thấy tiền điện tử thực sự làm được gì'", ông nói. "Một số doanh nghiệp đang kiếm được tiền. Một số thì không. Có một số hệ sinh thái Token hợp lý với nhà đầu tư, và cũng có một số chỉ mang lại cảm giác như chúng chỉ là một sự liên kết."
Phủ lên tất cả là bối cảnh vĩ mô mà ông cho là ngày càng ủng hộ. Ông gọi những tín hiệu gần đây của Fed và kế hoạch nới lỏng yêu cầu tiền mặt của ngân hàng trong hợp đồng mua lại là "một cơn bùng nổ thanh khoản khủng khiếp sắp xảy ra", đồng thời nói thêm rằng "họ sẽ hạ lãi suất xuống 2% trong 16 tháng tới" và lạm phát sẽ "leo thang", ngụ ý lãi suất thực âm.
Đối với tiền điện tử, thông điệp này mang tính hai mặt: đòn bẩy về mặt cấu trúc giảm, ít nhà tạo lập thị trường hơn và tâm lý bị tổn thương, nhưng vẫn gắn liền với chu kỳ thanh khoản toàn cầu mà Novogratz tin rằng đang chuyển biến theo hướng có lợi cho mình — một khi Humpty Dumpty được ghép lại với nhau.
Tại thời điểm báo chí đưa tin, Bitcoin được giao dịch ở mức 91.115 đô la.
