Vào ngày 26 tháng 11 , S&P Global Ratings đã đột ngột hạ điểm ổn định của Tether (USDT) , stablecoin có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 184 tỷ đô la, xuống mức thấp nhất là 5. Báo cáo đặc biệt trích dẫn tỷ lệ Bitcoin, vàng và trái phiếu doanh nghiệp quá cao trong dự trữ của USDT, cho rằng điều này ảnh hưởng đến tính đầy đủ của bộ đệm dự trữ của đồng tiền này.
Vài giờ sau, Tether phản bác bằng một tuyên bố và tuyên bố công khai từ CEO Paolo Ardoino, cho rằng mô hình S&P "không phù hợp với thực tế".
Bài đăng X của Paolo Ardoino được dịch như sau:
Xếp hạng S&P:
Chúng tôi tự hào vì sự ghê tởm của bạn.
Lịch sử mà bạn tạo ra cho các tổ chức truyền thống đã nhiều lần thu hút các nhà đầu tư tư nhân và tổ chức vào các công ty "có xếp hạng đầu tư", chỉ để sụp đổ sau đó, buộc các cơ quan quản lý toàn cầu phải đặt câu hỏi về các mô hình này cũng như tính độc lập và khách quan của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn.
Cỗ máy tuyên truyền tài chính truyền thống trở nên bất lực mỗi khi một công ty cố gắng thách thức "sức hút" của hệ thống tài chính đang sụp đổ này. Thông điệp rất rõ ràng: không ai được phép tách rời.
Tether đã chọn một con đường khác. Chúng tôi đã tạo ra công ty "vốn hóa quá mức" đầu tiên trong ngành tài chính, không có tài sản dự trữ độc hại, nhưng vẫn có lợi nhuận cao. Thành công của Tether phơi bày một sự thật đáng lo ngại: hệ thống truyền thống đã thất bại thảm hại đến mức nó bắt đầu e ngại những kẻ vạch trần "bộ áo mới của hoàng đế".
Việc hạ xếp hạng tín dụng gây ra thử thách lòng tin
Theo S&P Global Đánh giá, tài sản có độ biến động cao chiếm 24% dự trữ USDT, vượt quá mức thông thường của stablecoin truyền thống. Chỉ riêng phần Bitcoin đã được định giá khoảng 9,9 tỷ đô la, chiếm 5,6% tổng dự trữ. Trong khi đó, sau khi trừ đi các khoản nợ phải trả, "khoản đệm dư thừa" có sẵn để hấp thụ biến động thị trường chỉ còn 6,78 tỷ đô la, tương đương 3,9%.
S&P chỉ ra rằng nếu Bitcoin lặp lại sự kiện halving năm 2022, bộ đệm sẽ không thể bù đắp hoàn toàn lỗ vốn, gây áp lực lên cam kết hoàn trả 1:1.
Chính thức của Tether: Dòng tiền năng động có thể lấp đầy khoảng trống.
Đối diện những lo ngại về khả năng mất khả năng thanh toán, Tether đã áp dụng chiến lược phòng thủ chủ động, nhấn mạnh rằng công ty không phải là một ngân hàng truyền thống, mà là một cỗ máy tạo tiền mặt có khả năng tạo ra dòng tiền khổng lồ trong thời gian ngắn. Theo báo cáo kiểm toán ba quý đầu năm 2025 , lợi nhuận của Tether đã vượt quá 10 tỷ đô la, và lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ đã vượt quá 135 tỷ đô la. Ban quản lý cho rằng rằng nếu biến động thị trường dẫn đến lỗ sổ sách, lợi nhuận quý có thể phục hồi trong thời gian rất ngắn; mô hình tĩnh của S&P đã bỏ qua khả năng "phục hồi năng động" này.
Giá thị trường không bị ảnh hưởng bởi xếp hạng.
Sau thông báo giảm giá, USDT vẫn giữ nguyên ở mức 1 đô la trên sàn giao dịch lớn, mà không có bất kỳ sự tách rời hay mua lại nào trên diện rộng. Người giao dịch chỉ ra rằng cách tiếp cận tương đối khoan dung của chính quyền Trump đối với crypto, cùng với việc Tether nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn lượng lớn, đã thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư vào thanh khoản bằng đô la của đồng tiền này.
Một nhà tạo lập thị trường trường OTC đã thẳng thắn tuyên bố rằng thị trường "sẵn sàng trả cho mức chênh lệch rủi ro 1,7%" vì thu nhập hàng ngày của Tether vượt xa mức lỗ tiềm ẩn do biến động.
Quan trọng hơn, một dữ liệu quan trọng là Tether hiện đang nắm giữ 135 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trở thành đơn người nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn thứ 17 trên toàn cầu, vượt qua Hàn Quốc và gần bằng lượng nắm giữ của Brazil. Hơn nữa, Tether là đơn người nắm giữ vàng độc lập lớn nhất bên ngoài các ngân hàng trung ương và không có thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng.
