Bloomberg: Stablecoin có thể không giúp Hoa Kỳ thoát khỏi tình trạng nợ và thâm hụt.

Luật về stablecoin mang tính bước ngoặt của Hoa Kỳ đang gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trên Phố Wall: liệu tài sản kỹ thuật số này có thực sự củng cố đáng kể địa vị của đồng đô la và trở thành nguồn cầu chính đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ hay không?

Bài viết gốc: Liên kết Stablecoin trị giá 3 nghìn tỷ đô la khiến Phố Wall nghi ngờ

Bởi Ye Xie & Anya Andrianova, Bloomberg

Biên soạn bởi: Felix, PANews

Luật về stablecoin mang tính bước ngoặt của Hoa Kỳ đang gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trên Phố Wall: liệu tài sản kỹ thuật số này có thực sự củng cố đáng kể địa vị của đồng đô la và trở thành nguồn cầu chính đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ hay không?

Bất chấp quan điểm ​​khác nhau, các chiến lược gia tại các công ty như JPMorgan Chase, Deutsche Bank và Goldman Sachs cho rằng còn quá sớm để tuyên bố stablecoin stablecoin " yếu tố thay đổi cuộc chơi", bất kể Tổng thống Donald Trump và các cố vấn của ông lạc quan đến mức nào về triển vọng của chúng như một trụ cột mới của hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Hơn nữa, một số người nhìn thấy rủi ro trong đó .

Steven Zeng, chiến lược gia thị trường Mỹ tại Deutsche Bank, cho biết: "Quy mô dự đoán của thị trường stablecoin bị phóng đại quá mức. Mọi người đều đang theo dõi và chờ đợi, nhưng không ai dám đặt cược vào xu hướng. Cũng có rất nhiều người hoài nghi."

Stablecoin là token kỹ thuật số có giá trị được neo vào các loại tiền tệ truyền thống, phổ biến nhất là đô la Mỹ, và có độ biến động thấp hơn đáng kể so với crypto dựa trên thị trường như Bitcoin . Chúng hoạt động như một phương án thay thế tiền mặt trên blockchain, đóng vai trò là kho lưu trữ tiền kỹ thuật số tương tự như tài khoản ngân hàng, và cũng có thể được sử dụng cho các giao dịch hoặc chuyển khoản theo thời gian thực.

Kể từ khi đạo luật stablecoin, hay còn gọi là Đạo luật Genius, chính thức có hiệu lực vào tháng 7 năm nay, những người ủng hộ ngành công nghiệp này đã coi đó là một bước đột phá quan trọng, mở đường cho việc áp dụng rộng rãi hơn các loại tiền kỹ thuật số định giá bằng đô la trong hệ thống tài chính. Tháng trước, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent ước tính rằng dự luật này có thể thúc đẩy thị trường stablecoin đô la từ quy mô hiện tại khoảng 300 tăng trưởng đô la lên 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Theo luật mới, các nhà phát hành stablecoin phải bảo đảm 100% giá trị của stablecoin bằng đô la Mỹ bằng dự trữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt khác. Ông Bessent cho rằng sự gia tăng nhu cầu sắp tới do stablecoin thúc đẩy sẽ cho phép Bộ Tài chính phát hành thêm trái phiếu kho bạc ngắn hạn, từ đó giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu dài hạn và giảm áp lực lên lãi suất thế chấp và các chi phí vay mượn khác được neo theo các chuẩn mực dài hạn.

Robert Tipp, chiến lược gia đầu tư chính và người đứng đầu việc kinh doanh toàn cầu tại PGIM Fixed Income, cho biết: "Bộ Tài chính đang tập trung vào chi phí vay mượn. Stablecoin có thể đóng một vai trò trong quá trình này."

Hiện tại, stablecoin(chủ yếu là USDT của Tether và USDC của Circle) đang nắm giữ khoảng 125 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ, chiếm gần 2% tổng lượng trái phiếu kho bạc ngắn hạn vào cuối năm ngoái (nghiên cứu tháng 8 của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City). Theo dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, các nhà phát hành này đã mua khoảng 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn chỉ riêng trong năm ngoái. Tuy nhiên, so với các quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ nắm giữ khoảng 3,4 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc, stablecoin vẫn chỉ chiếm một nhân vật tương đối nhỏ .

Hầu hết các nhà phân tích cho rằng thị trường stablecoin chắc chắn sẽ mở rộng dưới khuôn khổ pháp lý đang dần hình thành trong năm tới, nhưng các dự đoán lại rất khác nhau. JPMorgan Chase dự đoán thị trường sẽ tăng trưởng lên tới 700 tỷ đô la trong những năm tới, trong khi dự báo lạc quan của Citigroup có thể đạt mức cao tới 4 nghìn tỷ đô la.

Teresa Ho, người đứng đầu chiến lược ngắn hạn tại Mỹ của JPMorgan Chase, cho biết: “Tất nhiên, chúng ta đã thấy rất nhiều động lực tích cực trong năm qua. Nhưng tốc độ tăng trưởng– tôi không cho rằng nó sẽ tăng trưởng 2 nghìn tỷ đô la, 3 nghìn tỷ đô la hay 4 nghìn tỷ đô la chỉ trong vài năm.”

Mục tiêu cuối cùng của những người ủng hộ ngành công nghiệp crypto là biến stablecoin thành phương thức thanh toán chính thống, điều này sẽ trực tiếp thách thức hệ thống ngân hàng truyền thống. Các ngân hàng vừa và nhỏ đặc biệt lo ngại về việc dòng tiền gửi chảy ra ngoài dẫn đến sự thu hẹp tín dụng; mặt khác, các ngân hàng lớn lại có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng mình và thu lợi nhuận từ lãi suất dự trữ.

Hiện tại, stablecoin chủ yếu được sử dụng cho các giao dịch crypto . Sự biến động thị trường gần đây cho thấy sự thay đổi nhanh chóng trong tâm lý đối với tài sản kỹ thuật số, và stablecoin có thể trải qua tình trạng dòng vốn chảy ra. Ngay cả khi những dự báo tăng trưởng lạc quan nhất trở thành hiện thực, sự gia tăng thực tế về nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ có thể thấp hơn nhiều so với dự kiến.

Liệu hiệu ứng tổng thể có bằng không?

Những người hoài nghi chỉ ra rằng dòng vốn vào stablecoin chủ yếu đến từ bốn nguồn: quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, tiền gửi ngân hàng, tiền mặt và nhu cầu nước ngoài đối với đồng đô la Mỹ.

Các nhà phát hành stablecoin chiếm tỷ lệ một tỷ lệ rất nhỏ trong số người nắm giữ và vẫn là " nhân vật nhỏ".

Do Đạo luật Genius cấm stablecoin trả lãi, các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận có rất ít động lực để chuyển tiền từ tài khoản tiết kiệm hoặc quỹ thị trường tiền tệ, hạn chế tiềm năng tăng trưởng của chúng . Hơn nữa, ngay cả khi các nhà đầu tư chuyển tiền từ các công cụ thị trường tiền tệ (hiện là những người mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn lớn nhất), hiệu quả ròng có thể bằng không: nó sẽ không tạo ra nhu cầu mới đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn, mà chỉ đơn thuần thay đổi danh tính của người nắm giữ.

Brad Setser, một chuyên gia cấp cao tại Hội đồng Quan hệ Đối ngoại, cho biết: “Tôi hoài nghi. Nếu nhu cầu về stablecoin tăng vọt, một số người đang nắm giữ trái phiếu kho bạc sẽ bị loại khỏi thị trường và chuyển sang các lựa chọn thay thế khác, chẳng hạn như các chứng khoán ngắn hạn khác.”

Stephen Miran, nhà kinh tế trưởng của Nhà Trắng và hiện là Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, thừa nhận rằng nhu cầu trong nước đối với stablecoin có thể bị hạn chế, nhưng ông cho rằng cơ hội thực sự nằm ở nước ngoài - nơi các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận lợi nhuận bằng không để đổi lấy việc tiếp xúc với tài sản bằng đô la .

Trong một bài phát biểu gần đây, Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Miran đã liên kết tác động tiềm tàng của stablecoin với chính sách nới lỏng định lượng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và tình trạng "dư thừa tiết kiệm" toàn cầu đã đẩy lãi suất giảm đáng kể.

Ngân hàng Standard Chartered ước tính rằng đến năm 2028, việc chuyển dịch vốn sang stablecoin có thể dẫn đến khoảng 1 nghìn tỷ đô la Mỹ vốn chảy ra khỏi các ngân hàng ở các nước đang phát triển. Điều này gần như chắc chắn sẽ thúc đẩy các cơ quan quản lý ở những quốc gia này hạn chế việc sử dụng stablecoin. Ngân hàng Trung ương châu Âu và các ngân hàng khác đang phát triển các loại tiền kỹ thuật số riêng của họ để đối phó với sự cạnh tranh từ stablecoin tư nhân định giá bằng đô la Mỹ.

Các nhà phân tích Bill Zu và William Marshall của Goldman Sachs đã viết: "Nếu các biện pháp kiểm soát vốn hạn chế khả năng tiếp cận với đồng đô la truyền thống, thì chúng cũng có thể áp dụng cho stablecoin bằng đô la."

Các yếu tố Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ

Một yếu tố khác có thể làm suy yếu tác động của stablecoin đối với nhu cầu trái phiếu kho bạc có thể chính là Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(Fed). Chiến lược gia Michael Cloherty của CIBC chỉ ra rằng nếu stablecoin "cô lập" lượng đô la đang lưu thông (một khoản nợ trên bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ), thì Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ cần phải giảm quy mô tài sản tương ứng, bao gồm cả danh mục trái phiếu kho bạc trị giá 4,2 nghìn tỷ đô la. Điều này có nghĩa là "phần lớn" nhu cầu trái phiếu kho bạc do stablecoin tạo ra có thể chỉ đơn giản là để thay thế cho vị thế giữ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ .

Việc quá phụ thuộc vào nợ ngắn hạn cũng có cái giá của nó: nó làm giảm tính dự đoán được của nguồn tài chính chính phủ, đòi hỏi phải gia hạn nợ thường xuyên hơn và khiến Hoa Kỳ phải đối mặt với rủi ro từ những biến động của thị trường. Và không có sự thay đổi nào xảy ra chỉ sau một đêm.

Ông Zeng của Deutsche Bank ước tính rằng stablecoin có thể tăng trưởng thêm 1,5 nghìn tỷ đô la trong 5 năm tới, được tài trợ bởi dòng tiền chảy ra từ các bể thanh khoản trong nước và quốc tế. Điều này sẽ tạo ra nhu cầu gia tăng khoảng 200 tỷ đô la đối với trái phiếu kho bạc hàng năm – một con số đáng kể, nhưng chỉ là giọt nước trong đại dương so với quy mô khổng lồ của khoản vay của chính phủ Mỹ. Nợ liên bang đã tăng vọt lên hơn 30 nghìn tỷ đô la và dự kiến ​​sẽ tăng thêm 22 nghìn tỷ đô la nữa trong thập kỷ tới.

Steven Barrow, người đứng đầu chiến lược G10 tại Standard Bank ở London, cho biết: “ Tôi sẽ không lạc quan một cách mù quáng về đồng đô la và trái phiếu kho bạc Mỹ chỉ vì các chính phủ có thể có những ý tưởng mới . Sai lầm khi nói rằng stablecoin không thể giải quyết bất cứ vấn đề gì, nhưng điều thực sự đáng lo ngại là chúng ‘ không thể giúp bạn thoát khỏi vũng lầy nợ và thâm hụt ngân sách ’” .

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là blockchain, các bài viết được đăng tải trên trang web này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và khách mời và không phản ánh lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hoặc đề nghị đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ các luật và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.