Từ Gacha đến các sản phẩm phái sinh: Khám phá thị trường đầu tư TCG on-chain trị giá 8 tỷ đô la.

Tác giả: Max Wong, IOSG Ventures

Trong vài tháng đầu năm 2025, lĩnh vực trò chơi thẻ bài giao dịch (TCG) trên chuỗi khối đã thu hút được rất nhiều sự chú ý. Kể từ năm 2019, thị trường TCG nói chung đã nhanh chóng nổi lên, nhưng ít ai biết rằng TCG đã tồn tại hơn 50 năm và hệ sinh thái của nó thực sự rất trưởng thành, có quy mô tương đương với thị trường giày thể thao/đồng hồ. Bài viết này nhằm mục đích cập nhật cho mọi người về bối cảnh TCG, các nhà đầu tư thiên thần trong lĩnh vực này và quy mô tương ứng của họ, đồng thời cung cấp một cái nhìn tổng quan và luận điểm cho hoạt động nội bộ của chúng tôi.

Tóm tắt/Những điểm chính cần lưu ý;

TCG là một loại tài sản thực sự, chứ không phải là một trào lưu nhất thời.

Thị trường TCG toàn cầu hiện đã đạt 8-10 tỷ đô la , có quy mô tương đương với giày thể thao và nhỏ hơn đồng hồ, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 8% và hơn 25 năm kinh nghiệm về văn hóa (Pokémon, MTG, Yu-Gi-Oh).

Cấu trúc thị trường TCG ngoài chuỗi (Offchain TCG) bị méo mó và chủ yếu do thị trường xám chi phối.

Nguồn cung luân chuyển từ nhà xuất bản → nhà phân phối → các cửa hàng lớn/cửa hàng truyền thống → thị trường xám → bán lẻ. Những nhà sưu tập thực thụ hiếm khi mua với giá niêm yết; hơn 50% số lượng/giá cả được xác định ở thị trường xám, đẩy giá lên cao đối với các sản phẩm còn nguyên niêm phong và các sản phẩm lẻ.

Công tác san lấp mặt bằng là một ngành kinh doanh khổng lồ, tập trung cao độ, đòi hỏi nhiều công cụ như cuốc và xẻng.

• ~1,5 triệu sản phẩm/tháng @ ~18 triệu sản phẩm/năm @ ~40 đô la/sản phẩm: đây là một ngành công nghiệp trị giá khoảng 720 triệu đô la mỗi năm, trong đó PSA nắm giữ khoảng 77% thị phần.
• Khoảng 65% khối lượng phân loại bài là TCG, và các tấm bìa cứng là lớp tài chính hóa biến bìa cứng thành "tài sản" có thể giao dịch.

Các sản phẩm đóng gói kín/sản phẩm thông thường chiếm thị phần lớn hơn nhiều so với các sản phẩm Gacha.

• Riêng với Pokémon: ~10 tỷ thẻ bài → ~1 tỷ gói bài/năm với giá bán trung bình khoảng ~15 đô la → ~ 15 tỷ đô la doanh thu bán gói bài niêm phong so với ~800 tỷ đô la doanh thu từ gacha. Gacha ồn ào trên CT; gói bài niêm phong mới là ông lớn thực sự về kinh tế.
• Nhắm đến đối tượng là những người hâm mộ cuồng nhiệt/người sưu tầm thẻ bài TCG, những người có tính trung thành và gắn bó cao hơn nhiều so với những người chơi Gacha.

Những người hâm mộ cuồng nhiệt/người sưu tầm thẻ bài TCG (khách hàng của rip.fun) sẵn sàng chuyển sang hình thức kỹ thuật số và có sức mua khổng lồ.

• 1,3 tỷ đô la đã được chi cho các gói Pokemon Pocket kỹ thuật số không có giá trị tiền tệ.
• Doanh thu gộp (GMV) đạt 3 tỷ đô la cho các mặt hàng khác nhau (người dùng mua các gói từ những người phát trực tiếp và họ sẽ mở chúng trực tiếp cho người dùng xem), ngay cả khi vẫn còn những vấn đề lớn về lòng tin mà rip.fun giải quyết được.

Trích dẫn trực tiếp từ những ông lớn trong ngành gacha (Collector Crypt, Beezie) cho thấy họ không có ý định tham gia vào thị trường sản phẩm đóng gói sẵn/bản sao trực tiếp.

Cơ hội: xây dựng cơ sở hạ tầng, chứ không chỉ là một sòng bạc khác. Tiềm năng lớn nhất nằm ở:

1. Các quyền truy cập (phân bổ công bằng trên chuỗi, quyền sở hữu hộp phân chia, sao chép trực tiếp với giá gần bằng giá bán lẻ đề xuất),
2. Các kênh thanh khoản (lưu trữ an toàn, mã hóa token, các lớp MM/AMM cho slab/sealed), và
3. Các sản phẩm phái sinh/tín dụng (hợp đồng vĩnh cửu, chỉ số, quyền chọn, cho vay dựa trên tài sản thế chấp TCG).

TCG trên chuỗi khối được chia thành bốn mảng chính:

1. Các nền tảng Gacha (Courtyard, Collector Crypt, Phygitals) — các gói TCG không chính thức được tạo ra từ các thẻ bài đã qua sử dụng trên thị trường thứ cấp. Ba nền tảng lớn này đã đạt doanh thu gộp hàng năm khoảng 750-820 triệu đô la với tỷ suất lợi nhuận ròng khoảng 10%, tỷ lệ phân bổ 80/20 giữa người chơi cá cược và người hâm mộ.
2. Nền tảng số hóa thẻ bài niêm phong/trực tiếp – lưu trữ và sao chép các SKU chính thức (gói, ETB, hộp) với quy trình quản lý thẻ và chấm điểm, phục vụ người hâm mộ/nhà sưu tập chuyên nghiệp. Tốn nhiều tài nguyên vận hành nhưng doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) và độ gắn bó cao hơn nhiều.
3. Thị trường tiền tệ — sử dụng các khối/tài sản được mã hóa làm tài sản thế chấp để các nhà sưu tập/cửa hàng có thể vay thay vì bán; PocketDex là "giao diện người dùng danh mục đầu tư + rủi ro" tự nhiên để tích hợp vào hệ thống cho vay.
4. Thị trường Perp — sự tiếp xúc gián tiếp với các chỉ số/bộ bài TCG; Trove là ví dụ hàng đầu, cung cấp các sản phẩm Perp trên các chỉ số Pokémon và skin CS2 để phòng ngừa rủi ro và đầu cơ.

Bối cảnh và Giới thiệu

Trước hết, TCG là gì? TCG (Trading Card Games) là một loại trò chơi thẻ bài sưu tầm, trong đó người chơi xây dựng và tùy chỉnh bộ bài của riêng mình để cạnh tranh với những người chơi khác. Người chơi có được thẻ bài mới thông qua các gói bài tăng cường, chứa một bộ bài ngẫu nhiên, hoặc bằng cách trao đổi với những người chơi khác. Tuy nhiên, ngoài việc là một trò chơi cạnh tranh, các thẻ bài TCG riêng lẻ, do tính chất giới hạn của chúng, đã trở thành vật phẩm sưu tầm, tương tự như các tác phẩm nghệ thuật.

Một số trò chơi thẻ bài (TCG) phổ biến bao gồm:

Pokemon TCG — Thành lập năm 1996

Yu-Gi-Oh TCG — Thành lập năm 1996

Trò chơi Magic The Gathering — Thành lập năm 1993

Để dễ hình dung hơn về quy mô thị trường thẻ bài sưu tầm (TCG), khi so sánh với các mặt hàng sưu tầm phổ biến khác trên thị trường, quy mô thị trường TCG khá tương đồng với các danh mục chiếm ưu thế.

Hiện tại, hầu hết các báo cáo đều ước tính thị trường TCG hàng năm nằm trong khoảng từ 8 tỷ đến 10 tỷ đô la và dự kiến sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 7,8%.

Cấu trúc và bối cảnh thị trường TCG

Hiện nay, thị trường TCG có thể được chia thành hai loại: trải nghiệm TCG ngoài chuỗi và trải nghiệm TCG trên chuỗi + số hóa, mỗi loại đều có những người chơi khác nhau. Rõ ràng, thị trường ngoài chuỗi đã phát triển mạnh mẽ hơn, tuy nhiên môi trường TCG trên chuỗi/số hóa cũng đang phát triển mạnh mẽ về mức độ phổ biến. Nhìn chung, thị trường TCG ở hầu hết mọi phân khúc đều đang đạt mức cao kỷ lục.

Ngoài chuỗi

Góc nhìn từ dưới lên:

1. Các nhà xuất bản/nhà máy sản xuất trò chơi thẻ bài
2. Nhà phân phối
3. Cửa hàng: Các nhà bán lẻ TCG chính thức; Cửa hàng trên thị trường thứ cấp
4. Đầu cơ/Thị trường xám
5. Bán lẻ
6. Các công ty phân loại

Hiện tại, quy trình hiện tại diễn ra đại khái như sau: Nhà xuất bản/nhà máy sản xuất thẻ bài TCG tạo ra các gói bài chính thức và sản phẩm được niêm phong, sau đó phân phối cho các nhà phân phối. Các nhà phân phối phân phối đến các cửa hàng/nhà bán lẻ TCG chính thức như Walmart, Target, v.v. hoặc các quầy hàng nhỏ lẻ. Tuy nhiên, do nhu cầu và sự phổ biến rất lớn của các mặt hàng này, chúng bị những người đầu cơ mua với giá cao hơn rồi bán lại cho các nhà sưu tập/nhà bán lẻ thực sự với giá cao.

Mối quan hệ giữa cửa hàng và nhà phân phối

Về mối quan hệ giữa các cửa hàng và nhà phân phối, việc các cửa hàng nhỏ mới thành lập nhận được bất kỳ sự phân bổ hàng hóa đáng kể nào từ nhà phân phối là vô cùng khó khăn, vì nhu cầu rất cao. Hầu hết sản phẩm đều thuộc về các nhà bán lẻ lớn như Target/Walmart, hoặc các cửa hàng có lịch sử lâu đời và mối quan hệ tốt, chỉ còn rất ít sản phẩm đến tay các cửa hàng nhỏ lẻ. Do đó, nhiều cửa hàng nhỏ mua hàng từ các cửa hàng lớn hơn có sự phân bổ hàng hóa tốt hơn từ nhà phân phối, ví dụ như...

• Cửa hàng A được nhà phân phối phân bổ 5000 gói hàng mỗi tháng.
• Cửa hàng B có 100
• Cửa hàng A mua 5000 gói hàng từ nhà phân phối với giá bán lẻ đề xuất.
• Cửa hàng B mua 2500 gói hàng từ cửa hàng A với giá cao hơn 15% so với giá bán lẻ đề xuất.
• Cửa hàng B bán cho người đầu cơ/bán lẻ với giá bằng 50% giá niêm yết.

Ngoài ra, điều quan trọng là phải phân biệt các loại cửa hàng. Có những cửa hàng lớn như Walmart/Target bán sản phẩm với giá bán lẻ đề xuất (MSRP). Tuy nhiên, cũng có những ví dụ như Cửa hàng A và Cửa hàng B ở trên, là các thương hiệu riêng lẻ được phân bổ hàng hóa từ nhà phân phối, và bán ra thị trường với mức lợi nhuận từ 10% đến 50%. Nhìn chung, hầu như không thể đối với những nhà sưu tập bán lẻ thực thụ để mua được sản phẩm còn nguyên niêm phong trực tiếp từ Target/Walmart, và họ thường phải tìm đến những cửa hàng nhỏ lẻ hoặc mua hàng không chính thức để có được sản phẩm.

Thị trường xám

Thị trường xám chiếm tới 50% thị trường thẻ bài TCG, hoặc theo một số nguồn tin, thậm chí còn có khối lượng giao dịch lớn hơn cả thị trường chính thức. Thị trường này chủ yếu bao gồm những người đầu cơ, người bán trên eBay, những người bán hàng trực tuyến/chia bài trực tiếp, người bán trên Facebook/Discord, và các mạng lưới Telegram/Instagram không chính thức nằm giữa các cửa hàng chính thức và những nhà sưu tập thực sự.

Thay vì lấy sản phẩm từ các nhà phân phối, những người tham gia thị trường xám thường lấy nguồn từ:

• Bán lẻ quy mô lớn (mua sắm tại Target/Walmart, đi mua sắm ở nhiều cửa hàng, v.v.)
• Các cửa hàng được phân bổ như Cửa hàng A bán lại một phần hàng hóa được phân bổ với giá cao hơn.
• Thanh lý hàng tồn kho của các nhà sưu tập/cửa hàng cần tiền mặt nhanh chóng và sẵn sàng chấp nhận chiết khấu.

Các tác nhân thị trường xám sau đó đóng gói lại và bán lại sản phẩm theo nhiều cách khác nhau:

• Mua lại các hộp/vỏ hộp/hộp bài đã niêm phong với giá cao.
• Các gói dịch vụ chia nhỏ thời gian sử dụng, ví dụ như trên Whatnot (bạn mua từng ô riêng lẻ thay vì mua cả hộp, thường với mức giá cao hơn đáng kể).
• Phân loại và bán lẻ thẻ bài trên eBay/TCG player, hoặc ký gửi cho các người bán lớn hơn.
• Người quản lý Gacha

Vì các nhà bán lẻ chính thức không thể tiếp cận sản phẩm với giá bán lẻ đề xuất (MSRP) một cách đáng tin cậy, nên thị trường xám trở thành nơi giá cả thực sự được xác định. Các nhà phân phối và các cửa hàng lớn trên danh nghĩa bán với giá MSRP, nhưng phần lớn lợi nhuận thặng dư lại bị các trung gian thu về bằng cách lấy phí chênh lệch trên thị trường thứ cấp từ các nhà sưu tập bán lẻ. Điều này cũng có nghĩa là trong các đợt phát hành sản phẩm hot, giá thực tế được thiết lập bởi mức giá thanh lý trên thị trường xám, chứ không phải bởi giá bán lẻ đề xuất chính thức của Pokémon. Kết quả là, điều này đã tạo ra áp lực tăng giá mạnh mẽ cho toàn bộ ngành công nghiệp thẻ bài sưu tầm (TCG).

Chỉ số thị trường Pokemon

• Tăng 21,3% trong 3 tháng
• Tăng khoảng 250% trong một năm rưỡi.

Chấm điểm

Các công ty chấm điểm nằm ở vị trí trung gian trong toàn bộ hệ thống TCG ngoài chuỗi. Họ hiếm khi trực tiếp can thiệp vào sản phẩm đóng gói sẵn hoặc phân bổ cho nhà phân phối; thay vào đó, họ nhận các thẻ bài lẻ chưa được đóng gói từ các cửa hàng, người bóc hộp và nhà sưu tập, rồi đóng gói chúng thành các hộp có tiêu chuẩn đánh giá tình trạng.

Các công ty phân loại chính bao gồm:

• Chuyên viên xác thực đồ thể thao chuyên nghiệp
• Công ty bảo lãnh được chứng nhận
• Công ty bảo lãnh thẻ thể thao
• Dịch vụ chấm điểm Beckett

Thẻ bài được chấm điểm theo thang điểm từ 1 đến 10, với 10 là tình trạng hoàn hảo (mint condition), và điểm số này ảnh hưởng rất lớn đến giá trị của thẻ. Ví dụ, một thẻ bài chưa được chấm điểm có giá trị 100 đô la có thể trị giá 2000 đô la nếu được gửi đi chấm điểm và nhận được điểm PSA 10. Do đó, phần lớn người sưu tầm và người sao chép thẻ bài đều chọn gửi những thẻ bài có giá trị cao của họ đi chấm điểm.

Chúng ta có thể thấy ở đây số lượng thẻ được chấm điểm hàng tháng bởi 5 công ty chấm điểm lớn nhất. Kể từ năm 2021, số lượng thẻ được chấm điểm trung bình hàng tháng đã tăng đều đặn mỗi tháng cho đến nay, và xét về số lượng riêng lẻ, đã tăng gấp đôi.

• Khoảng 1,5 triệu mặt hàng mỗi tháng
• Khoảng 18 triệu mặt hàng mỗi năm, chưa tính đến sự tăng trưởng.
• Khoảng 40 đô la mỗi mặt hàng

Đây là một ngành công nghiệp trị giá 720 triệu đô la mỗi năm, do 4 công ty thống trị và hơn 65% khối lượng phân loại này đến từ riêng TCG.

Về phân bổ thị phần, PSA rõ ràng là công ty dẫn đầu:

• PSA: ~77,5%
• CGC: ~11,1%
• SGC: ~8,8%
• Beckett: ~2,7%

Trên chuỗi khối + TCG số hóa

Giờ chúng ta hãy chuyển sang mảng TCG số hóa trên chuỗi khối, có thể chia thành các phần sau:

• Nền tảng Gacha
• Nền tảng quản lý thẻ và sản phẩm niêm phong/bản sao trực tiếp
• Thị trường tiền tệ
• Thị trường vĩnh viễn

Nền tảng Gacha

Rõ ràng, các nền tảng Gacha đã trở thành tâm điểm chú ý của hầu hết cộng đồng CT, xét đến mối liên hệ mật thiết của chúng với tiền điện tử. Vậy máy Gacha là gì?

Nhìn chung, các máy Gacha thường bán các sản phẩm không chính thức do bên thứ ba (Courtyard, Beezie, v.v.) tuyển chọn. Các nền tảng Gacha lựa chọn thẻ từ thị trường thứ cấp/thị trường xám, mua chúng để đưa vào kho đồ và tuyển chọn các gói không chính thức từ đó.

Tuy nhiên, về bản chất, Gacha chỉ là hình thức phân phối vật phẩm ngẫu nhiên với giá cố định. Thuật ngữ này xuất phát từ máy bán đồ chơi tự động của Nhật Bản: bạn bỏ tiền xu vào, xoay núm và nhận được một món đồ chơi ngẫu nhiên từ một nhóm đã biết. Còn với TCG (Trò chơi thẻ bài), bạn mua một "lượt quay" từ một nền tảng để nhận được các thẻ bài ngẫu nhiên đã được phân loại.

• Bạn trả một khoản phí cố định (ví dụ: 3 đô la cho mỗi lần "kéo").
• Bạn nhận được một hoặc nhiều lá bài được rút từ một bộ bài đã được xác định trước.
• Hồ bơi có các cấp độ hiếm và xác suất khác nhau (thường / hiếm / cực hiếm)
• Toàn bộ nền kinh tế được xây dựng dựa trên việc săn lùng những vật phẩm hiếm cụ thể hoặc quay gacha nhiều lần.

Do đó, giá mỗi lượt quay trên các nền tảng Gacha được tính dựa trên cơ chế giá trị kỳ vọng (EV):

• Các mục i = 1 … n
• Xác suất rơi Pi (tổng bằng 1)
• Giá trị hợp lý trên thị trường thứ cấp Vi (giá mà bạn thực sự có thể bán được, sau khi trừ đi các khoản phí)
• Giá/phí nền tảng cho mỗi lần kéo P

Khi đó, giá trị kỳ vọng mà người dùng nhận được từ một lần kéo là

EVuser=∑pi⋅Vi

Do đó, mục tiêu tổng quát của các nền tảng là

P>EVuser

Và mép nhà

Lợi thế nhà cái = P − EVuser

Về cơ bản, đó là lợi nhuận của nền tảng trên mỗi lượt truy cập.

• Các lá bài chủ lực/lá bài mạnh đóng góp phần lớn vào giá trị kỳ vọng (EV).
• Giá trị kỳ vọng của các vật phẩm phổ biến/hiếm gần bằng 0.
• Giá bán lẻ mỗi gói được đặt cao hơn giá trị bán lại có trọng số xác suất của nội dung bên trong.

Một số thông tin chúng tôi nhận được từ Beezie / Collector Crypt (Nguyên văn)

“Lợi nhuận ròng của hầu hết các nền tảng Gacha thực tế chỉ khoảng 10% tổng chi tiêu cho máy Gacha. Lý do là chúng tôi thường mua thẻ/mảnh thẻ số lượng lớn từ các cửa hàng chợ đen muốn bán thanh lý hàng tồn kho với giá chỉ bằng 90% giá thị trường, sau đó sử dụng số hàng tồn kho này cho các máy Gacha của mình.”

Trên dòng chảy

Người tiêu dùng:

1. Người chơi nạp USDC/Crypto
2. Chọn và mua gói Gacha mà họ muốn mở.
3. Bán lại thẻ đã nhận cho nền tảng để nhận 90% điểm thưởng hoặc đổi thẻ vật lý.
4. Nhận thẻ vật lý nếu đã sử dụng thẻ.

Nền tảng:

1. Mua thẻ từ các đại lý chợ đen với số lượng lớn hoặc từ các sàn giao dịch với giá chiết khấu.
2. Thiết kế các gói Gacha và tính giá gói dựa trên giá trị kỳ vọng (EV).
3. Mua lại thẻ từ người tiêu dùng hoặc gửi lại cho họ nếu thẻ được sử dụng trực tiếp.
4. Lặp lại

Vậy điều gì thực sự quan trọng đối với các nền tảng Gacha ở đây?

• Việc có nguồn cung cấp ổn định các thẻ bài đã được phân loại mà họ có thể mua với giá thấp hơn giá thị trường là điều cần thiết.
• Có khả năng tuyển chọn các máy gacha +EV mà mọi người vẫn muốn thử vận may.

Nhìn chung, một vài ông lớn trong lĩnh vực này có thể được chia thành các nhóm sau:

Courtyard.io :

Số người dùng: ~250k

Tổng chi tiêu trên nền tảng (tính đến thời điểm hiện tại): ~536,5 triệu đô la Mỹ

Tổng doanh thu (tính đến thời điểm hiện tại): ~53,6 triệu đô la Mỹ

Collector Crypt ($CARDS):

Số người dùng: ~10k

Tổng chi tiêu trên nền tảng (tính đến thời điểm hiện tại): ~150 triệu đô la Mỹ

Tổng doanh thu: ~21 triệu đô la

Phygitals:

Số người dùng: ~20k

Tổng chi tiêu trên nền tảng (tính đến thời điểm hiện tại): ~61 triệu đô la Mỹ

Tổng doanh thu (tính đến thời điểm hiện tại): ~6,1 triệu đô la Mỹ

Kết quả là, tổng chi tiêu của ngành công nghiệp Gacha do 3 ông lớn thực hiện đạt 747,5 triệu đô la, vượt xa phân khúc thị trường thẻ xếp hạng vốn đã là một phần không thể thiếu của ngành công nghiệp này trong suốt 10 năm qua.

Nhìn chung, phân bổ khối lượng và tăng trưởng trong năm qua của toàn ngành công nghiệp Gacha có thể được thể hiện như sau.

Nền tảng quản lý sản phẩm niêm phong/bóc thẻ trực tiếp và thẻ sưu tập

Một lĩnh vực mới nổi gần đây trong không gian TCG trên chuỗi là các gói bài niêm phong/chia bài trực tiếp và các nền tảng quản lý thẻ bài. Vậy các gói bài niêm phong/chia bài trực tiếp khác với Gacha như thế nào?

Nhìn chung, không giống như máy Gacha là những sản phẩm không chính thức do bên thứ ba quản lý, các sản phẩm đóng gói sẵn là sản phẩm chính thức được nhà xuất bản in ấn (Pokémon, MTG, v.v.). Chúng thường có số lượng giới hạn, và trong Pokémon, thường có các sản phẩm tiêu chuẩn sau:

• Gói riêng lẻ (10 thẻ trong một gói)
• Hộp bài tăng cường (36 gói)
• Hộp huấn luyện viên ưu tú
• Hộp thiếc
• Hộp

Như vậy, các nền tảng bán gói bài niêm phong/chia bài trực tiếp đang bán các sản phẩm TCG chính thức chứ không phải là một quỹ giải thưởng tổng hợp như cách thức hoạt động của gacha. Khi bạn mua một gói bài niêm phong hoặc hộp bài tăng cường, về nguyên tắc, bạn đang mua cơ hội tiếp cận với bộ bài gốc được sắp xếp tại nhà máy và tỷ lệ nhận bài mà Pokémon hoặc MTG đã thiết kế. Vai trò của nền tảng là tìm nguồn và lưu giữ các sản phẩm niêm phong này, ghép chúng với người mua, và sau đó chia bài theo yêu cầu, chứ không phải là phối lại các lá bài cơ bản thành một quỹ gacha "do chính nền tảng thiết kế".

Hơn nữa, tại sao các sản phẩm được đóng gói kín/các bản thu âm trực tiếp lại hướng đến đối tượng người hâm mộ cuồng nhiệt hơn?

• Các sản phẩm đóng gói kín thường có số lượng hạn chế và chỉ thuộc các dòng sản phẩm cụ thể với ngày sản xuất nhất định.
• Những người sưu tầm và người hâm mộ săn lùng các tấm thẻ từ những bộ sưu tập cụ thể, vì vậy họ chỉ tìm cách mở các sản phẩm còn nguyên niêm phong.
• Những người sưu tầm/người hâm mộ muốn tự mình gửi các thẻ bài chưa được phân loại để chấm điểm, và để có được các thẻ bài chưa được phân loại, họ cần mở các gói bài còn nguyên niêm phong.

Trên dòng chảy

Người tiêu dùng:

1. Người chơi nạp USDC/Crypto
2. Chọn gói sản phẩm chính hãng được niêm phong mà họ muốn mở.
3. Chờ nền tảng mở gói và xem trực tiếp quá trình mở gói.
4. Bán lại thẻ đã nhận cho nền tảng với giá 90% MP, đổi thẻ vật lý hoặc yêu cầu nền tảng gửi đi chấm điểm.
5. Nhận thẻ vật lý nếu đã đổi thẻ / Chờ hoàn tất quá trình chấm điểm để nhận thẻ mới.

Nền tảng:

1. Mua số lượng lớn các gói sản phẩm chính hãng trực tiếp từ nhà phân phối hoặc các cửa hàng khác có phân bổ hàng từ nhà phân phối.
2. Liệt kê các gói sản phẩm với tỷ suất lợi nhuận cố định (10%-50%).
3. Mở các gói bài, lưu trữ thẻ và quản lý chúng.
4. Mua lại thẻ gốc từ người tiêu dùng, gửi lại cho họ nếu đã đổi thẻ vật lý hoặc gửi đi để được phân loại.
5. Lặp lại

Vậy điều gì thực sự quan trọng đối với các sản phẩm được đóng gói kín/các nền tảng ghi âm trực tiếp ở đây?

• Việc có nguồn cung cấp ổn định các mối quan hệ với nhà phân phối mà họ có thể tin cậy để nhận được sản phẩm đóng gói với giá bán lẻ đề xuất, hoặc một mạng lưới các cửa hàng sẽ cung cấp cho họ lượng hàng được phân bổ.
• Thiết lập kho bãi/cơ sở hạ tầng để quản lý thực tế quy trình mở gói hàng và chứng minh các gói hàng này là thật.
• Cung cấp sản phẩm đóng gói kín với giá cả hợp lý sẽ thu hút người tiêu dùng và người hâm mộ mua hàng.

Nhìn chung, chi phí vận hành của các nền tảng sản phẩm đóng gói sẵn/chia bài trực tiếp cao hơn nhiều so với Gacha. Mặc dù các nền tảng Gacha cũng cần quản lý và lưu trữ thẻ bài, nhưng họ không phải lo việc tìm nguồn cung ứng các gói bài chính thức (điều này tạo ra hạn chế lớn về năng lực), mở gói bài, quét thẻ, hỗ trợ khách hàng gửi bài đi chấm điểm, v.v. Điều này đòi hỏi chi phí vận hành khổng lồ phát sinh từ khâu thực hiện và chi phí kho bãi.

Trích lời Beezie và Collector Crypt (nguyên văn):

Cả hai phía đều không có hứng thú tham gia thị trường sản phẩm xé tươi và thị trường sản phẩm đóng gói kín.

Tôi đã hỏi họ rất cụ thể, và họ nói không.

Tất cả hoặc

Tôi không có nhiều hiểu biết về không gian đó;

Cho rằng gánh nặng vận hành quá lớn và không biết cách thiết lập cơ sở hạ tầng.

Không có mối quan hệ với nhà phân phối.

Họ đang tập trung phát triển mạnh các dòng sản phẩm Gacha hướng đến các sản phẩm không phải Pokemon TCG, thay vì các gói bài niêm phong. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là những người chơi có thể thâm nhập vào thị trường này sẽ có được lợi thế cạnh tranh rất lớn và dễ dàng thống trị thị trường.

Tóm lại, những điểm khác biệt chính là:

Những chia sẻ từ John @ Cardmint

Ông ấy là một trong những nhà mua và cung cấp đá phiến phân loại lớn nhất cho Courtyard, Beezie, v.v., với khối lượng hàng triệu tấm mỗi tháng (nguyên kỹ sư tại Chainlink).

Tỷ lệ người chơi/người hâm mộ của trò chơi thẻ bài trực tuyến (onchain TCG) là 80/20.

Tuy nhiên, dù số lượng người hâm mộ ít hơn, họ lại trung thành và gắn bó hơn nhiều so với những người chơi cá cược, và có sức mua rất lớn.

Sở thích của người tiêu dùng và nhu cầu về sản phẩm đóng gói kín

Điều quan trọng nữa là phải đề cập đến sở thích của người tiêu dùng đối với sản phẩm Gacha so với sản phẩm đóng gói/bản sao trực tiếp. Trong khi sản phẩm Gacha hướng đến những người chơi cờ bạc/người đam mê web3 chỉ quan tâm đến giá trị của lá bài được chấm điểm chứ không phải bản thân lá bài, thì người tiêu dùng mua sản phẩm đóng gói và bản sao trực tiếp lại là những người hâm mộ cuồng nhiệt của dòng TCG cụ thể. Xét về mặt khách quan, nhu cầu đối với Gacha là có, vì vậy câu hỏi chính ở đây là, liệu có nhu cầu đối với sản phẩm đóng gói hay không và liệu cộng đồng người hâm mộ TCG cốt lõi có đủ khả năng chi tiêu/sẵn sàng chi tiền cho Gacha hay không?

Một số điểm dữ liệu quan trọng:

Pokemon Pocket là ứng dụng Pokemon chính thức, là phiên bản kỹ thuật số dành cho người chơi thông thường của trò chơi thẻ bài Pokemon TCG. Người chơi bỏ tiền để mở các gói bài ảo, tuy nhiên các lá bài không có giá trị tiền tệ và cũng không thể đổi thành tiền mặt. Nó chỉ mang tính chất lưu niệm.

• 1,3 tỷ đô la trong năm đầu tiên
• 18 triệu gói đã được mở.

Ngoài ra, Whatnot hiện đã đạt doanh thu hàng tỷ đô la. Trên Whatnot, người hâm mộ Pokémon trả tiền cho các streamer để họ mở gói bài trực tiếp và sau đó gửi thẻ bài cho họ.

• Tổng giá trị giao dịch (GMV) đạt 3 tỷ USD vào năm 2024.
• Tổng giá trị giao dịch (GMV) dự kiến đạt 6 tỷ USD vào năm 2025.

Hơn nữa, Whatnot đang phải đối mặt với vấn đề thiếu tin tưởng nghiêm trọng. Người bán trên Whatnot thường xuyên ăn cắp bài, cân gói bài hoặc tráo đổi bài trước khi gửi cho người xem. Tuy nhiên, người hâm mộ trò chơi thẻ bài vẫn sẵn sàng chi số tiền lớn như vậy trên nền tảng này để có được sản phẩm nguyên seal.

Cả hai điều này đều cho thấy một cách khách quan rằng những người hâm mộ TCG đích thực không chỉ sẵn sàng từ bỏ trải nghiệm vật lý khi tự tay bóc các gói bài và chuyển sang hình thức kỹ thuật số, mà còn thể hiện sức mua của nhóm người tiêu dùng này và sự tận tâm của họ đối với trò chơi. Các gói Pokemon Pocket Pack thực sự không có giá trị tiền tệ nhưng nhóm người hâm mộ cốt lõi này vẫn đang bóc chúng.

Do đó, xét về khía cạnh các bản rip trực tiếp/gói bài niêm phong trên chuỗi, đúng là điều này hướng đến đối tượng người hâm mộ cuồng nhiệt hơn, tuy nhiên những người hâm mộ cuồng nhiệt này có sức mua rất lớn và sẵn sàng thích nghi với trải nghiệm kỹ thuật số. Rõ ràng là người hâm mộ TCG cuồng nhiệt có nhu cầu rất lớn đối với các sản phẩm niêm phong nói chung, bất kể đó là bản kỹ thuật số hay bản vật lý.

Theo những ghi nhận thực tế trên thị trường, chúng ta cũng thấy những yếu tố thúc đẩy nhu cầu rất lớn.

Các thẻ bài Pokemon TCG tại các cửa hàng bán lẻ thường bán hết ngay lập tức, và các nhà bán lẻ (Walmart, Target, v.v.) thường phải giới hạn số lượng mỗi người được mua.

So sánh quy mô thị trường Gacha và sản phẩm đóng gói kín

Mặc dù thị trường thẻ bài TCG không chỉ có Pokemon, nhưng hầu hết các nền tảng Gacha chỉ cung cấp Gacha Pokemon. Do đó, để so sánh một cách công bằng, chỉ có Pokemon TCG sẽ được xem xét.

Sản phẩm niêm phong

• Công ty Pokemon TCG đã in 10 tỷ thẻ bài vào năm 2024.
• Ước tính khoảng 50 triệu người chơi/người mua
• 10 lá bài mỗi gói → 1,02 tỷ gói mỗi năm
• Khoảng 15 đô la Mỹ mỗi gói (giá kết hợp giữa giá bán lẻ đề xuất và giá thị trường xám)

Doanh thu bán hàng đóng gói kín đạt khoảng 15 tỷ đô la mỗi năm.

Gacha

Ba công ty lớn này thống trị ngành công nghiệp và chiếm 90% thị phần.

Doanh thu từ trò chơi Gacha đạt khoảng 747,5 triệu đô la mỗi năm. Nếu tính cả các yếu tố khác (tăng khoảng 10%), ngành công nghiệp Gacha sẽ đạt doanh thu 822,5 triệu đô la.

Ngành công nghiệp sản phẩm đóng gói sẵn lớn hơn nhiều so với ngành công nghiệp trò chơi gacha trực tuyến.

Thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ cũng là một lĩnh vực mới chỉ bắt đầu được khám phá xung quanh TCG trên chuỗi khối, nhưng về mặt logic, nó sẽ là lớp tiếp theo khi các lá bài được số hóa và lưu trữ đúng cách. Ý tưởng cốt lõi rất đơn giản: biến các hộp đựng và sản phẩm niêm phong thành tài sản thế chấp, để người sưu tầm và cửa hàng có thể vay tài sản dựa trên bộ sưu tập của họ thay vì bị buộc phải bán mỗi khi cần thanh khoản.

Trong một thị trường tiền tệ TCG trên chuỗi, các tài sản TCG được mã hóa (NFT trong kho lưu trữ / ERC-1155 đại diện cho các khối hoặc tài sản được niêm phong) có thể được gửi vào một giao thức cho vay, và người dùng có thể vay USDC hoặc các tài sản thanh khoản khác dựa trên chúng. Điều này yêu cầu:

(i) định giá sàn/chỉ số mạnh mẽ

(ii) LTV thận trọng để tính đến rủi ro in lại và các cú sốc báo cáo dân số

(iii) đủ thanh khoản thứ cấp để người thanh lý có thể thực sự bán tài sản thế chấp

Đây là lúc những sản phẩm như PocketDex trở nên phù hợp một cách tự nhiên trong hệ sinh thái này: Các sản phẩm kiểu PocketDex đã hoạt động như cơ sở dữ liệu thẻ bài + công cụ theo dõi danh mục đầu tư cho người sưu tập Pokémon/TCG, tổng hợp thông tin thẻ bài, giá cả và bộ sưu tập của người dùng ở một nơi. Nếu bạn tích hợp giao diện đó vào các kho tiền trên chuỗi và hoạt động cho vay, PocketDex có thể trở thành giao diện người dùng khám phá + quản lý rủi ro hiệu quả cho thị trường tiền tệ:

• Người dùng có thể xem bộ sưu tập được mã hóa của họ, các dấu hiệu trực tiếp và sức mạnh cho vay được đề xuất;
• Chỉ cần một cú nhấp chuột, họ sẽ được chuyển hướng đến quy trình cho vay để mở hạn mức tín dụng dựa trên các khối/bộ tài sản cụ thể;
• Các khoản trả nợ, yếu tố sức khỏe và cảnh báo thanh lý đều có thể xuất hiện trong cùng một ứng dụng thu hồi nợ mà họ vẫn sử dụng hàng ngày.

Đối với các nhà sưu tập, điều này giống như lợi nhuận từ bộ sưu tập của họ. Đối với các cửa hàng và người bán đồ cũ, nó hoạt động như một dây chuyền kho hàng được hỗ trợ bởi hàng tồn kho dự trữ, cho phép họ ổn định dòng tiền và mở rộng quy mô hoạt động mà không cần phải bán tháo những món đồ quý hiếm.

Thị trường vĩnh viễn

Thị trường trái phiếu vĩnh cửu (Perp) mở rộng điều này thêm một bước nữa bằng cách cho phép mọi người giao dịch mức độ tiếp xúc ảo thuần túy với giá thẻ bài TCG, mua/bán khống, với đòn bẩy, mà không cần chạm vào bất kỳ thẻ bài vật lý nào. Thay vì mua và cất giữ một hộp Evolving Skies, một nhà giao dịch có thể mua vào "Chỉ số trái phiếu vĩnh cửu hộp EVSK"; thay vì xây dựng một danh mục đầu tư Charizard khổng lồ, họ giao dịch "Chỉ số trái phiếu vĩnh cửu Charizard PSA-10".

Trove là ví dụ thực tế rõ ràng nhất ở đây: đó là một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn phi tập trung dành riêng cho các vật phẩm sưu tầm, bắt đầu với chỉ số thẻ Pokémon và skin CS2 , và cung cấp đòn bẩy lên đến ~5x. Trove tổng hợp dữ liệu giá cả từ các thị trường lớn, xây dựng các chỉ số trên chuỗi (ví dụ: Chỉ số thẻ Pokémon, chuẩn Charizard PSA-10), và cho phép người dùng mua hoặc bán khống các chỉ số đó thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Trên thực tế, điều này như sau:

• Cung cấp cho các nhà sưu tập và cửa hàng một cách để phòng ngừa rủi ro giảm giá trị hàng tồn kho vật lý/lưu trữ của họ (bán khống Trove khi họ đang nắm giữ hàng tồn kho vật lý);
• Cho phép người giao dịch bày tỏ quan điểm về các bộ sưu tập, kỷ nguyên hoặc toàn bộ thị trường Pokémon mà không cần phải lo lắng về việc phân loại, vận chuyển hoặc lưu trữ;
• Tạo ra một vòng xoay chênh lệch giá giữa giao dịch giao ngay vật lý, giao dịch giao ngay được mã hóa (Courtyard / Collector Crypt / Phygitals) và các sản phẩm phái sinh.

Điều thực sự quan trọng ở đây là việc xây dựng chỉ mục và chất lượng dữ liệu: nếu Trove (và các nền tảng tương tự) có thể trở thành địa điểm định giá và phòng ngừa rủi ro chuẩn mực cho TCG, thì các nhà đầu tư sẽ biến những lá bài từ vật phẩm sưu tầm kém thanh khoản thành một bề mặt vĩ mô có thể giao dịch. Kết hợp với thị trường tiền tệ, bạn sẽ có được toàn bộ chuỗi: nắm giữ → vay mượn → phòng ngừa rủi ro → đầu cơ vào rủi ro TCG hoàn toàn trên chuỗi khối, với Trove đóng vai trò là lớp phái sinh nằm trên các kho tiền, nền tảng gacha và các hệ thống niêm phong/trích xuất trực tiếp.

Luận điểm và các góc nhìn cần xem xét

Nhìn chung, rõ ràng là có những động lực thúc đẩy nhu cầu rất lớn đối với TCG ngoài chuỗi, điều mà chúng ta đã thấy và bắt đầu hình thành nên môi trường TCG trên chuỗi. Theo hầu hết các quan điểm, giá trị của tiền điện tử đối với xã hội là loại bỏ những khó khăn mà chúng ta thấy trong lĩnh vực tài chính truyền thống, và mang đến những cơ hội mới để mở rộng ranh giới của công nghệ tài chính. Và ở nhiều khía cạnh, đây cũng là mối quan hệ tương tự giữa TCG ngoài chuỗi <> TCG trên chuỗi, với TCG trên chuỗi ra đời để giảm bớt những khó khăn mà người tiêu dùng và người hâm mộ TCG thường gặp phải, đồng thời cung cấp nhiều trường hợp sử dụng, cơ hội và khả năng tiếp cận hơn với sở thích của họ.

Chúng ta cũng có thể suy ra rằng thị trường này sẽ tồn tại lâu dài; giá trị tiềm năng rất lớn và thị trường này đang chín muồi cho nhiều cơ hội. Đây không chỉ đơn thuần là một sở thích/thị trường mới, TCG (Thẻ bài sưu tầm) đã trở nên phổ biến trong suốt 25 năm qua kể từ khi ra đời và các thẻ bài/vật phẩm sưu tầm đã trở thành những tài sản có giá trị, tương tự như tác phẩm nghệ thuật hoặc NFT (Non-Floating FT - Trái phiếu không xác định).

Thẻ bài Magic the Gathering, Black Lotus - PSA 10: Giá bán 3 triệu đô la.

Tranh minh họa Pikachu của Pokémon — PSA 10: Giá bán 5,25 triệu đô la.

Như đã nói ở trên, dường như có nhiều khía cạnh thú vị để xem xét:

1. Các sản phẩm giúp giải quyết vấn đề cung cầu trong lĩnh vực bán lẻ.

Hiện tại, nhu cầu bán lẻ đang bị đáp ứng rất thiếu hiệu quả: các nhà bán lẻ lớn và nhà phân phối phân bổ phần lớn nguồn cung cho những người mua nhiều và các cửa hàng có mối quan hệ tốt, trong khi những người sưu tầm thực sự bị đẩy vào thị trường xám và buộc phải trả giá cao. Công nghệ onchain và cơ sở hạ tầng TCG số hóa có thể trực tiếp giải quyết vấn đề này. Việc tiếp cận được thị trường này có nghĩa là: cung cấp cho các nhà bán lẻ một con đường đáng tin cậy, công bằng và gần với giá bán lẻ đề xuất (MSRP) để mua sản phẩm nguyên seal hoặc bản sao thẻ bài.

Ví dụ về hướng dẫn sử dụng sản phẩm:

Các nền tảng rip trực tuyến trên chuỗi khối, nơi người sưu tầm/người hâm mộ có thể trực tiếp mua và rip các gói thẻ trực tuyến với một khoản phí nhỏ, đồng thời vẫn có thể đổi thẻ vật lý nếu muốn.

• Loại bỏ sự cần thiết của việc các nhà bán lẻ phải "cắm trại" tại Target;
• hoặc trả giá cao gấp 2-3 lần cho người bán lại vé chợ đen.

Hình thức sở hữu một phần hàng hóa đóng gói hoặc chia sẻ hộp , trong đó người dùng bán lẻ có thể mua một phần hàng tồn kho đã được đóng gói (ví dụ: 1/36 hộp) với giá hợp lý thay vì trả giá quá cao cho cả một hộp mà họ không đủ khả năng mua.

Các hệ thống trung gian thu mua hàng hóa quy mô lớn từ các nhà phân phối/cửa hàng lớn, sau đó đóng gói lại thành các gói nhỏ hơn, công bằng hơn cho thị trường bán lẻ toàn cầu, thay vì dựa vào các mối quan hệ.

Hệ thống xếp hàng/quay số/danh sách cho phép trên chuỗi khối cho sản phẩm được niêm phong, trong đó mỗi ví có giới hạn phân bổ và tỷ lệ trúng thưởng minh bạch.

Những sản phẩm này không nhất thiết làm thay đổi tổng nguồn cung Pokémon, nhưng chúng có thể thay đổi đáng kể ai thực sự có thể sở hữu chúng và với mức giá thực tế như thế nào.

2. Các nền tảng giúp tăng tính thanh khoản tức thời tổng thể cho thị trường TCG.

Phần lớn giá trị của thẻ bài TCG ngoài chuỗi (off-chain) bị mắc kẹt ở dạng chậm chạp và có nhiều rào cản: bộ sưu tập vật lý, thẻ bài được đóng gói trong tủ của ai đó hoặc hộp thẻ được niêm phong trong kho. Việc bán thường đồng nghĩa với việc đăng bán trên eBay, mất phí và chờ đợi hàng tuần. Các nền tảng quản lý thẻ và lưu trữ trên chuỗi (on-chain) biến điều đó thành tính thanh khoản tức thời và có thể lập trình được.

Chiến lược cốt lõi là: lưu trữ vật lý → mã hóa token → kết nối vào các nền tảng kiểu DeFi.

• Các nền tảng cho phép lưu trữ dữ liệu dạng khối (slab vaulting) và mã hóa (tokenization), cho phép giao dịch và chuyển nhượng 24/7 mà không cần di chuyển vật phẩm vật lý.
• Các giải pháp sao chép trực tiếp có thể ngay lập tức đưa các sản phẩm có lượt truy cập cao vào kho sản phẩm kỹ thuật số của người dùng, sẵn sàng để niêm yết, đấu giá và thế chấp.
• Các nền tảng kho tiền lợi nhuận hoạt động như các nhà trung gian môi giới giữa các thị trường khác nhau, có thể đứng về cả hai phía của các SKU phổ biến (thẻ hiếm, thẻ đặc biệt, bộ sưu tập hàng đầu), thu hẹp chênh lệch giá so với eBay và cho phép bán ngay lập tức thay vì "chờ 10 ngày để phiên đấu giá kết thúc".

Điều này mở khóa:

• Tốc độ luân chuyển hàng hóa nhanh hơn cho các cửa hàng và người sưu tầm.
• Xác định giá toàn cầu thay vì định giá cục bộ rời rạc.
• Khả năng tích hợp các tài sản TCG vào các giao thức khác (cho vay, AMM, chỉ số, v.v.), điều này là không thể nếu mọi thứ tồn tại dưới dạng thẻ bài thô.

3. Các sản phẩm phụ trợ được xây dựng trên nền tảng thị trường TCG trên chuỗi và cho phép tạo ra các sản phẩm phái sinh.

Liên quan đến điểm cuối cùng ở trên; một khi tài sản TCG được số hóa đúng cách (NFT, token kho lưu trữ, nguồn cấp dữ liệu giá), bạn có thể bắt đầu xây dựng các sản phẩm phái sinh và sản phẩm cấu trúc dựa trên đó, biến bộ sưu tập thành một công cụ tài chính cơ bản hoàn chỉnh.

Ví dụ về giao diện của lớp này:

Hợp đồng vĩnh cửu / hợp đồng tương lai trên:

• Danh mục các thẻ bài được xếp hạng cao nhất (ví dụ: “Danh mục 50 thẻ bài Pokémon được xếp hạng cao nhất”)
• Các sản phẩm được niêm phong cụ thể (ví dụ: hộp tăng cường Evolving Skies perp)

Các tùy chọn hoặc chiến lược kho bạc cho phép người dùng đặt cược vào sự biến động hoặc tiềm năng tăng giá của một bộ bài mà không cần nắm giữ các lá bài cụ thể.

Thị trường tiền tệ sử dụng các chứng khoán niêm phong/được chứng thực làm tài sản thế chấp , trong đó các thẻ có giá sàn được quản lý rủi ro bởi các hệ thống dự báo và thanh lý mạnh mẽ.

Các thị trường dự đoán xoay quanh việc phát hành, rủi ro tái bản hoặc sự tăng trưởng số lượng thẻ bài PSA, cho phép các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ vào các yếu tố meta thúc đẩy giá thẻ bài.

Những sản phẩm phụ trợ này không cạnh tranh trực tiếp với Gacha hay các bản sao trực tiếp; chúng nằm trên nền tảng của chúng. Gacha và các nền tảng sao chép/phát hành trực tiếp xử lý việc tương tác chính và quản lý kho đồ, trong khi các sản phẩm phái sinh và thị trường tiền tệ xử lý việc chuyển giao rủi ro, đòn bẩy và phòng ngừa rủi ro. Cùng nhau, chúng chuyển đổi TCG từ một hệ sinh thái sưu tầm ngách thành một thứ ngày càng giống với một thị trường tài chính đa tầng, thực thụ trên chuỗi khối.

Bài viết "Từ Gacha đến Sản phẩm phái sinh: Bên trong Thị trường Đầu tư TCG Trực tuyến trị giá 8 tỷ đô la" ban đầu được đăng trên IOSG Ventures trên Medium, nơi mọi người đang tiếp tục cuộc thảo luận bằng cách nêu bật và phản hồi về câu chuyện này.