Nguồn: The DeFi Report
Tác giả: Michael Nadeau
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Một số "Altcoin" hoạt động tốt nhất trong chu kỳ này thậm chí không phải là token — mà là cổ phiếu liên quan đến tài sản crypto . Robinhood chắc chắn là trong đó có mức tăng trưởng ấn tượng nhất.
Giá cổ phiếu của nó tăng 17 lần trong chưa đầy hai năm, biến một trong những khoản đầu tư đi ngược xu hướng nhất của chúng tôi (HOOD giá giảm năm 2022) thành một khoản đầu tư thắng lớn trong danh mục đầu tư của chúng tôi.
Chúng tôi bắt đầu tích lũy cổ phiếu trong đợt thị trường gấu gần đây nhất (với giá vốn trung bình là 21,49 đô la) và thoái vốn vào tháng 10, thu về lợi nhuận hơn 550%.
Hiện tại, với đà phát triển sản phẩm ngày càng tăng tốc và cơ cấu doanh thu trở nên đa dạng hơn so với hai năm trước, Robinhood đã chính thức quay trở lại "danh sách theo dõi" của chúng tôi (danh sách mua vào trong thời kỳ thị trường gấu).
Báo cáo này là bản cập nhật dựa trên dữ liệu liên quan đến các yếu tố cơ bản, định giá của công ty và chiến lược mở rộng hơn nữa vào thị trường tài sản crypto và dự đoán.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm được thể hiện là quan điểm tác giả và không nên được xem như lời khuyên đầu tư.
Doanh thu và tăng trưởng doanh thu
Nguồn dữ liệu: Yahoo Finance, Robinhood
Năm 2024, Robinhood đạt doanh thu 2,95 tỷ đô la, tăng trưởng 58% so với năm 2023. Tính đến quý 3 năm nay, doanh thu của công ty đã đạt 3,19 tỷ đô la, vượt xa tổng doanh thu của cả năm trước đó.
Trong mười hai tháng qua, doanh thu của công ty đã đạt 4,2 tỷ đô la (tăng trưởng 31% so với cùng kỳ năm ngoái).
Dưới đây, chúng ta sẽ phân tích chi tiết các nguồn thu nhập và tăng trưởng của từng mảng việc kinh doanh .
Phân tích cơ cấu doanh thu 
Nguồn dữ liệu: Robinhood 10Q
Điểm chính
thu nhập tăng trưởng với tăng trưởng(CAGR) là 34% trong năm năm qua. Công ty đã tạo ra lợi nhuận ròng kỷ lục 565 triệu đô la trong quý III (tăng trưởng 271% so với cùng kỳ năm ngoái).
Tính đến thời điểm này trong năm nay, crypto chiếm 21% tổng thu nhập của Robinhood (tương tự như năm ngoái).
Tính đến thời điểm hiện tại, thu nhập từ giao dịch đạt 1,85 tỷ đô la (tăng từ 1,65 tỷ đô la năm 2024). Nhìn chung, thu nhập từ giao dịch chiếm 58% tổng thu nhập(giảm từ 77% năm 2021).
Điều này cho chúng ta biết rằng 1) thu nhập dựa trên giao dịch đang tăng trưởng(bao gồm cổ phiếu, quyền chọn và crypto).
Và 2) Robinhood đã và đang bổ sung thêm các nguồn thu nhập mới.
Các nguồn thu nhập mới này là gì? Thị trường dự đoán (thông qua Kalshi ) đã đạt thu nhập hàng năm 100 triệu đô la. Đây là mảng việc kinh doanh tăng trưởng nhanh nhất từ trước đến nay của họ.
Hiện tại, Robinhood Gold có 3,9 triệu người dùng trả 5 đô la mỗi tháng, tạo ra thu nhập đăng ký hàng năm là 234 triệu đô la. Chúng tôi cũng đang sử dụng sản phẩm này.
Phí rút tiền tức thời, thu nhập từ thị trường tương lai và thu nhập từ giao dịch (thẻ tín dụng Robinhood) đã được thêm vào mục "Thu nhập khác".
Bên cạnh thu nhập dựa trên giao dịch và các nguồn thu nhập mới, Robinhood đã tạo ra hơn 1,1 tỷ đô la thu nhập ròng (35% tổng thu nhập) trong quý III.
Thu nhập dựa trên giao dịch
Nguồn dữ liệu: Robinhood 10Q
Điểm chính
Giao dịch quyền chọn là nguồn thu chính của Robinhood.
Mặc dù chỉ chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch cổ phiếu, crypto đứng thứ hai.
Điều này cho thấy mô hình kinh doanh giao dịch crypto đặc biệt mà Robinhood đã tìm ra.
Giao dịch cổ phiếu chiếm 88% tổng khối lượng giao dịch, nhưng chỉ chiếm 7% thu nhập giao dịch.
Nguyên tắc cơ bản
người dùng
Nguồn dữ liệu: Robinhood
Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, Robinhood có 27,1 triệu khách hàng trả phí. Tăng trưởng 5 năm về tăng trưởng người dùng là 22,6%, với phần lớn tăng trưởng diễn ra vào năm 2020.
So sánh định giá
Một vài suy nghĩ
Giao dịch siêu thanh khoản (hợp đồng vĩnh cửu + giao dịch spot) chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch nhưng lại tạo ra thu nhập thấp nhất.
Uniswap đối mặt với thách thức lớn nhất trong việc kiếm tiền từ người dùng vì lịch sử, 100% phí giao dịch đều được trả cho nhà cung cấp thanh khoản(một Đề án quản trị gần đây đang thay đổi điều này).
ĐỒNG XU so với MŨ TRÙM ĐẦU
Coinbase có số lượng người dùng bằng một phần ba so với Robinhood, nhưng doanh thu của nó gần gấp đôi so với Robinhood.
Tuy nhiên, xét về giá trị vốn hóa thị trường, Coinbase đang được giao dịch với mức chiết khấu 53% so với Robinhood.
Tại sao?
Chúng tôi cho rằng thị trường đang ưu ái Robinhood vì:
Một việc kinh doanh đa ngành bao gồm cổ phiếu, quyền chọn, thị trường dự đoán và crypto .
Robinhood được xem là một "siêu ứng dụng" và đang mở rộng sang lĩnh vực tài chính tiêu dùng/bán lẻ. Coinbase vẫn được coi là một " sàn giao dịch crypto " (mặc dù việc kinh doanh của nó vượt xa phạm vi đó).
Giấy phép quản lý. Robinhood được đăng ký là một công ty môi giới chứng khoán và được FINRA và SEC quản lý. Mặt khác, Coinbase không được phép cung cấp cổ phiếu, quyền chọn, vay mượn tiền ký quỹ , v.v.
Nền tảng này tự hào có lượng người dùng lớn hơn và hoạt động tích cực hơn. Coinbase đã gặp khó khăn trong việc tăng trưởng người dùng kể từ năm 2021.
So với các công ty tài chính truyền thống, doanh thu của Robinhood trong mười hai tháng qua chỉ bằng 18% so với Charles Quản lý tài sản. Charles Quản lý tài sản có 38 triệu tài khoản hoạt động (Robinhood có 27,1 triệu).
Lộ trình sản phẩm
Tóm tắt lịch sử phát triển crypto của Robinhood:
2018
Robinhood đã chính thức ra mắt tài sản crypto tại một số tiểu bang, ban đầu hỗ trợ BTC và ETH.
2019
Công ty này đã nhận được giấy phép BitLicense từ bang New York, cho phép họ cung cấp tài sản crypto tại New York.
2020
Khối lượng giao dịch tài sản crypto đã tăng lên đáng kể. Điều này trùng khớp với tăng trưởng mạnh mẽ số lượng người dùng của Robinhood, khi đại dịch COVID-19 đánh dấu thời kỳ các nhà đầu tư cá nhân quan tâm trở lại đến cổ phiếu và giao dịch tài sản crypto .
2021
Robinhood báo cáo rằng giao dịch tài sản crypto chiếm 41% thu nhập của họ trong quý đầu tiên, chủ yếu nhờ giao dịch Dogecoin (chiếm 25% tổng thu nhập !). Cuối năm đó, Robinhood đã nộp đơn xin IPO, nhấn mạnh rằng giao dịch tài sản crypto là một phần quan trọng trong việc kinh doanh của họ.
2022
Họ đã công bố ra mắt tính năng ví tiền crypto, cho phép người dùng gửi và rút tài sản crypto .
2023
Họ đã công bố bổ sung một số tài sản crypto mới để giao dịch trên nền tảng của mình và kế hoạch mở rộng sang Liên minh châu Âu.
2024
Đội ngũ đã công bố hợp tác với Arbitrum(Ethereum Layer 2), cho phép người dùng truy cập giao dịch hoán đổi DEX trên Arbitrum . Sau đó, họ tiếp tục công bố tích hợp với MetaMask, cho phép người dùng mua tài sản crypto trên Robinhood và nạp tiền vào ví thông qua thẻ ghi nợ, chuyển khoản ngân hàng hoặc tiền trong tài khoản Robinhood hiện có.
Tiếp đó, các dịch vụ staking và API giao dịch crypto đã được ra mắt cho khách hàng châu Âu, cung cấp quyền truy cập vào dữ liệu thị trường và chức năng đặt lệnh tự động.
Đã mua lại Bitstamp , một sàn giao dịch crypto toàn cầu sàn giao dịch 4,4 triệu người dùng và doanh thu 200 triệu đô la.
Đã công bố hỗ trợ cho Base (lớp 2 của Coinbase).
Trở thành điểm truy cập chính cho tài sản crypto dành cho các nhà giao dịch cá nhân (nhiều tài sản hơn, truy cập ví, tích hợp , phí thấp).
2025
Tích hợp hoàn toàn sàn sàn giao dịch Bitstamp .
Ra mắt ví tiền crypto Robinhood phiên bản 2 (giao dịch hoán đổi Chuỗi chéo, kết nối DeFi, chức năng Arbitrum, khả năng hoán đổi với Base và Solana, trải nghiệm ví Web3).
Đang chờ phê duyệt dịch vụ đặt cọc tài sản crypto tại Mỹ.
Cung cấp các dịch vụ tài sản crypto cho các tổ chức thông qua Bitstamp .
Họ đã công bố kế hoạch xây dựng một máy chủ L2 trên Arbitrum .
Công ty đã công bố kế hoạch token hóa các đợt chào bán cổ phần công khai và quỹ đầu tư tư nhân của mình (giao dịch 24/7, quyết toán tức thì, tích hợp DeFi, truy cập toàn cầu cho người dùng ngoài Hoa Kỳ và cấu trúc chi phí thấp hơn so với các kênh môi giới truyền thống).
Cuối cùng, đây chính là nơi Robinhood gieo mầm cho "crypto toàn diện", tận dụng cơ sở hạ tầng ( Bitstamp , Robinhood Crypto, Arbitrum) và lượng người dùng của mình để bao gồm:
Sàn giao dịch toàn cầu được quản lý
Giải pháp lưu ký đặt cược tích hợp
Token hóa tích hợp với DeFi
Ví điện tử và thanh toán
Nạp rút tiền
Kết luận là gì?
Robinhood đang xây dựng một nền tảng toàn diện cho tài sản token hóa crypto và các dịch vụ tài chính.
Lộ trình tương lai
Giai đoạn 1 (Đang tiến hành)
Liên minh châu Âu hiện đã có gần 800 cổ phiếu token hóa ra mắt và mở rộng sang lĩnh vực vốn quỹ đầu tư tư nhân .
Giao dịch chỉ được chấp nhận trong ứng dụng Robinhood (không hỗ trợ chuyển khoản từ bên ngoài).
Được xây dựng trên Arbitrum.
Giai đoạn Hai (Đầu năm 2026)
Cho phép giao dịch 24/7 với Bitstamp , đồng bộ hóa với tài sản crypto .
Tiếp cận toàn cầu + thanh khoản liên tục.
Giai đoạn ba (Cuối năm 2026?)
Cổ phiếu token hóa trở nên rút và có thể được kết hợp để sử dụng trong DeFi.
Người dùng có thể sử dụng cổ phần token hóa làm tài sản thế chấp trong DeFi (ví dụ: trong Aave).
Viễn cảnh mong đợi tối thượng: Vượt qua việc kinh doanh truyền thống, tài sản hoàn toàn không cần sự cho phép và có thể lập trình được.
Tại sao nên chọn crypto?
Không giống như cổ phiếu (nơi Robinhood phụ thuộc rất nhiều vào thanh toán luồng lệnh), giao dịch crypto sử dụng mô hình thu nhập hoàn toàn khác và sinh lợi hơn . Vì không có NBBO (Giá Mua/Bán Tốt Nhất Quốc Gia) trong thị trường crypto, Robinhood không bán luồng lệnh của mình cho nhà tạo lập thị trường. Thay vào đó, nó kiếm thu nhập thông qua chênh lệch giá và kinh tế định tuyến , thu được sự khác biệt giữa giá mà nó báo cho người dùng và giá mà nó mua thanh khoản(nội bộ thông qua nhà tạo lập thị trường hoặc thông qua Bitstamp ).
Điều này có nghĩa là họ có nhiều quyền kiểm soát hơn đối với nền kinh tế giao dịch và có thể giữ lại tỷ lệ thu nhập cao hơn từ mỗi giao dịch crypto . Kết quả cuối cùng là hệ số biên lợi nhuận cao hơn đáng kể, ARPU (thu nhập trung bình trên mỗi người dùng) cao hơn và đòn bẩy hoạt động tốt hơn .
Một thị trường toàn cầu . Giao dịch crypto diễn ra 24/7 và hoạt động trên khắp các khu vực pháp lý và múi giờ.
Việc đặt cọc, cổ phiếu token hóa, giao dịch hoán đổi, phí ví, phí L2 và luồng lệnh crypto tự động đều có thể làm tăng hệ số biên lợi nhuận và thu nhập.
Kết cấu dân số , Robinhood chủ yếu phục vụ thế hệ Millennials và Gen Z, những người sẽ thừa hưởng khối tài sản của thế hệ Baby Boomer trong những năm tới và ngày càng đánh giá cao crypto và trải nghiệm di động hàng đầu của Robinhood.
Các công cụ theo dõi crypto đã giúp giảm chi phí, tạo ra các nguồn thu nhập mới và tăng cường đòn bẩy hoạt động. Với cơ sở hạ tầng hiện có, Robinhood có thể trở thành "cổng chính" cho DeFi, staking, giao dịch, thanh toán và nhiều hơn nữa.
Bằng cách nhanh chóng gia nhập crypto , Robinhood đang xây dựng hệ thống bảo vệ thông qua 1) lượng người dùng, 2) bộ dịch vụ đa dạng và 3) cơ sở hạ tầng crypto của mình. Chúng tôi cho rằng các nền tảng hiện có như Charles Schwab sẽ khó cạnh tranh được với điều này, đặc biệt là trong bối cảnh thay đổi về nhân khẩu học khách hàng.
rủi ro
hoàn thành
Giao dịch crypto hiện có sẵn trên mọi nền tảng giao dịch lớn. Charles Schwab, Fidelity, Interactive Brokers, Webull và E*Trade là một số trong số đó.
Tất cả đều bị thu hút bởi phí giao dịch crypto cao ngất ngưởng . Sự cạnh tranh này có thể làm giảm hệ số biên lợi nhuận của Robinhood.
Trong khi đó, Coinbase là công ty địa vị về cơ sở hạ tầng và bộ sản phẩm chuyên dụng cho tiền điện tử .
Rủi ro thực rủi ro
Đội ngũ đang đối mặt với một nhiệm vụ khó khăn : kết hợp trải nghiệm người dùng hàng đầu và ứng dụng di động của Robinhood với crypto vực tiền điện tử, một điều không hề dễ dàng.
Rủi ro của các chiến lược mã token hóa
Lợi ích thực sự của token hóa là chính những cổ phần thực tế được token hóa .
Tại sao?
Điều này có nghĩa là ví crypto của cổ đông (đã vượt qua xác minh danh tính) là bằng chứng chính thức về quyền sở hữu . Điều này có nghĩa là cổ tức sẽ được thanh toán vào ví đó.
Hiện tại, Robinhood không thể quyết định cổ phiếu nào được token hóa và cổ phiếu nào token hóa . Đó là quyết định của tổ chức phát hành (công ty).
Liệu họ có động lực để token hóa vào thời điểm hiện tại không?
Theo quan điểm của chúng tôi, điều này vẫn cần được xác định . Chúng tôi cho rằng rằng nếu họ có thể:
Giảm chi phí phát hành
Mở rộng kênh phân phối
Cải thiện thanh khoản
Giảm ma sát quyết toán
Mở khóa các nhóm nhà đầu tư mới trên toàn cầu
Sau đó, họ sẽ muốn token hóa.
Hiện nay, những lợi ích này chưa đủ khích lệ các công ty lớn, hiện hữu chuyển sang token hóa. Và chắc chắn sẽ không thể cho đến khi các quy định mới được ban hành .
Hơn nữa, các cổ đông của họ hiện không yêu cầu điều này. Thêm vào đó, chúng tôi cho rằngcác nhà cung cấp dịch vụ hiện tại , chẳng hạn như đại lý chuyển nhượng, môi giới chính, người giám hộ, mạng lưới quyết toán, nhà tạo lập thị trường và nhân viên quản lý quỹ/hậu cần, đều phản đối điều này.
Những điểm chính là gì?
Robinhood có động lực mạnh mẽ để thúc đẩy token hóa. Tuy nhiên, họ có quyền kiểm soát hạn chế đối với việc các nhà phát hành áp dụng token hóa . Chúng tôi cho rằng quá trình này sẽ mất nhiều thời gian hơn so với dự đoán hiện tại của thị trường.
Tóm tắt
Thu nhập của Robinhood đã tăng trưởng với tăng trưởng là 34% trong năm năm qua. Trong những năm gần đây, tăng trưởng đến từ tất cả các mảng giao dịch (crypto , cổ phiếu và quyền chọn).
Thu nhập bổ sung từ Robinhood Gold, thị trường dự đoán và các dịch vụ crypto (ví điện tử, đặt cược, chuyển khoản, mở rộng sang châu Âu, thẻ liên kết crypto, Arbitrum L2) cho thấy triển vọng doanh thu đầy hứa hẹn.
Chúng tôi rất yêu thích đội ngũ lãnh đạo này. Thành tích của họ trong việc mang đến trải nghiệm người dùng xuất sắc , và viễn cảnh mong đợi về " crypto toàn diện" thật đáng ngưỡng mộ.
Bằng cách sử dụng sản phẩm này để chuyển nhượng tài sản (quy trình liền mạch và nhanh chóng) và bằng cách cung cấp khích lệ cho việc chuyển nhượng tài sản (phần thưởng tiền mặt từ 2-4% giá trị tài sản), Robinhood thực chất đang thực hiện một cuộc tấn công "hút máu" các công ty như Charles Schwab, Fidelity và Coinbase.
Đồng thời, họ hiện đang cạnh tranh với Coinbase về các dịch vụ dành riêng cho tiền điện tử và địa vị trong các chiến lược mã hóa token .
Chúng tôi cho rằng Robinhood có tiềm năng trở thành một tổ chức tài chính hàng đầu trong tương lai .
Tuy nhiên, hiện tại cổ phiếu này đang được giao dịch với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) là 56 lần . Chúng tôi cho rằng rằng thu nhập crypto (hiện chiếm 21% thu nhập ) sẽ bị ảnh hưởng trong ngắn hạn, cùng với tâm lý ngại rủi ro chung của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ .
Với thu nhập giảm 25% trong năm 2022 và mức giảm vốn 80%, chúng ta có thể chứng kiến những đợt điều chỉnh đáng kể tương tự trong hoàn cảnh ngại rủi ro . Chúng tôi cho rằng đây có thể là cơ hội mua vào tuyệt vời cho việc nắm giữ dài hạn.
Đó là lý do tại sao HOOD nằm trong danh sách theo dõi của chúng tôi.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
