Báo cáo thường niên năm 2025 của Hội đồng Giám sát Ổn định Tài chính (FSOC), được công bố tuần trước, đã có cách tiếp cận mềm mỏng hơn đáng kể đối với tài sản tiền điện tử so với các ấn bản trước đó, sau nhiều năm cảnh báo rằng tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro hệ thống đối với sự ổn định tài chính.
Báo cáo năm 2025 có giọng điệu thận trọng hơn, phản ánh những thay đổi về quy định đã đưa một số bộ phận của ngành công nghiệp này vào sự giám sát của liên bang và sự thay đổi trong thái độ chính trị đối với tiền điện tử do việc Tổng thống Trump ủng hộ ngành này mang lại. Các báo cáo trước đây của FSOC tập trung mạnh vào nguy cơ lây lan từ thị trường tiền điện tử, nhấn mạnh rủi ro rút tiền ồ ạt khỏi stablecoin , quản trị yếu kém tại các công ty tiền điện tử và mối đe dọa từ tài chính bất hợp pháp.
"Hội đồng khuyến nghị các cơ quan thành viên tiếp tục chủ động giải quyết mọi vấn đề còn tồn đọng liên quan đến việc giám sát và điều chỉnh hoạt động giao dịch tài sản kỹ thuật số của các tổ chức được giám sát", thông báo cho biết.
“Điều này có thể bao gồm việc ban hành thêm các kỳ vọng và/hoặc hướng dẫn rõ ràng liên quan đến các hoạt động được phép (bao gồm cả việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán), lưu ký tài sản kỹ thuật số, mã hóa token, nắm giữ dự trữ stablecoin dưới dạng tiền gửi, sử dụng blockchain Không cần cho phép , nghĩa vụ chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố (AML/CFT), các mối quan hệ với bên thứ ba và khả năng tham gia vào các chương trình thí điểm tài sản kỹ thuật số.”
Yếu tố then chốt trong sự thay đổi đó là Đạo luật GENIUS, được ban hành vào tháng 7, thiết lập khuôn khổ liên bang cho các nhà phát hành stablecoin thanh toán. FSOC mô tả đạo luật này như một nguồn làm rõ quy định, được thiết kế để khuyến khích sự đổi mới trong lĩnh vực stablecoin tại Mỹ đồng thời giảm thiểu rủi ro về ổn định tài chính.
FSOC cũng lưu ý rằng các cơ quan ngân hàng liên bang đã thực hiện các bước để làm rõ rằng các ngân hàng có thể tham gia vào một số hoạt động tài sản tiền điện tử nhất định, miễn là các hoạt động đó phù hợp với sự an toàn, tính lành mạnh và luật pháp hiện hành.
Các bước đó bao gồm việc rút lại hai tuyên bố chung được đưa ra vào năm 2023 nhấn mạnh các rủi ro liên quan đến hoạt động tiền điện tử của các ngân hàng, ban hành hướng dẫn mới về các hoạt động được phép và loại bỏ yêu cầu các ngân hàng phải thông báo cho cơ quan giám sát và nhận được sự "không phản đối" trước khi thực hiện một số hoạt động liên quan đến tài sản kỹ thuật số.
Đáng chú ý, báo cáo năm 2025 không lặp lại ngôn ngữ từ năm ngoái cảnh báo rằng stablecoin rất dễ bị tổn thương trước các cuộc rút tiền ồ ạt hoặc sự tập trung thị trường có thể khuếch đại rủi ro hệ thống nếu một nhà phát hành thống trị sụp đổ. Trong báo cáo năm 2024, FSOC đã nhấn mạnh rằng một công ty duy nhất chiếm khoảng 70% giá trị thị trường stablecoin và cảnh báo rằng tổn thất của nhà đầu tư có thể làm suy yếu niềm tin vào quy định tài chính nói chung.
“Điều thay đổi không phải là stablecoin đột nhiên trở nên ‘an toàn’, mà là Mỹ cuối cùng đã đặt một lớp bảo vệ liên bang xung quanh chúng,” Yan Ketelers, Giám đốc Marketing tại human.tech, nói với Decrypt .
“Đạo luật GENIUS đã cung cấp cho các cơ quan quản lý những bằng chứng cụ thể: các quy tắc dự trữ, công khai thông tin và trách nhiệm giải trình rõ ràng hơn. Điều đó cho phép FSOC ngừng đưa ra những lời cảnh báo và bắt đầu đưa ra những lời lẽ mang tính quản lý. Nhưng điều đó không có nghĩa là các rủi ro tiềm ẩn đã biến mất, mà chỉ có nghĩa là giờ đây chúng được coi là những rủi ro có thể kiểm soát được chứ không phải là rủi ro sống còn.”
Ketelers cho biết sự thay đổi này phản ánh sự kết hợp giữa điều kiện thị trường ổn định hơn, sự tái định hướng chính trị và sự sẵn sàng ngày càng tăng của các cơ quan quản lý trong việc tích hợp tiền điện tử vào hệ thống tài chính thay vì giữ khoảng cách. Ông nói: “Bạn có thể nghe thấy điều đó trong ngôn ngữ với ít nỗi sợ lây lan hơn, tập trung nhiều hơn vào tích hợp và cạnh tranh. Đó là một dấu hiệu lớn. Các cơ quan quản lý không chỉ phản ứng nữa, họ đang định vị lại vị thế của mình.”
Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng việc điều chỉnh không loại bỏ rủi ro mà chỉ phân bổ lại rủi ro. “Rủi ro đã chuyển dịch,” Ketelers nói. “Một khi các tổ chức phát hành và dự trữ được điều chỉnh, những điểm yếu không chỉ nằm ở bảng cân đối kế toán, mà còn ở giao diện, lưu ký, định danh và kiểm soát.”
“Đó là nơi mà những sai sót sẽ xuất hiện tiếp theo,” ông nói thêm. “Chúng ta đã học được bài học này nhiều lần rằng các hệ thống không bị hỏng ở những nơi mà các cơ quan quản lý đang tìm kiếm, mà chúng bị hỏng ở những nơi người dùng thực sự sử dụng chúng.”
FSOC cũng đã giảm nhẹ những lo ngại về hoạt động bất hợp pháp so với những năm trước. Báo cáo nêu rõ rằng phần lớn khối lượng giao dịch giao dịch on-chain đều liên quan đến hoạt động hợp pháp và việc sử dụng bất hợp pháp chỉ chiếm một phần nhỏ trong thị trường tổng thể. Trong khi thừa nhận sự cần thiết phải tiếp tục giám sát, Hội đồng nhấn mạnh rằng các công cụ thực thi nên nhắm vào việc lạm dụng tội phạm mà không xâm phạm đến các hoạt động hợp pháp.
Quan điểm này trái ngược hoàn toàn với báo cáo năm 2024, trong đó nêu bật những thất bại quản trị lan rộng tại các công ty tiền điện tử, tình trạng không tuân thủ rộng rãi các quy định tài chính, thiệt hại hơn 5,6 tỷ đô la do gian lận liên quan đến tiền điện tử vào năm 2023 và việc các nhóm khủng bố ngày càng sử dụng stablecoin.
Sự thay đổi quan điểm ở Mỹ trái ngược với các cơ quan quản lý châu Âu, những người tiếp tục cảnh báo về các rủi ro hệ thống do stablecoin gây ra.
Tuy nhiên, tại Anh, chính phủ đã phát tín hiệu rằng họ sẽ điều chỉnh các tài sản tiền điện tử từ năm 2027 , nhìn chung phù hợp với cách tiếp cận của Mỹ. Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) đã kêu gọi Thủ tướng Keir Starmer ưu tiên việc điều chỉnh stablecoin.
Will Beeson, người sáng lập kiêm CEO của Uniform Labs, nói với Decrypt rằng lập trường của Mỹ khiến việc ưu tiên vấn đề này ngày càng trở nên quan trọng. Ông nói: “Nếu bạn cố gắng phản đối sự đổi mới trong lĩnh vực stablecoin trong khi Mỹ thúc đẩy nó, bạn có nguy cơ rơi vào thế yếu hơn so với ảnh hưởng tài chính toàn cầu”.
