Tác giả: Rick, Chuyên viên phân tích nghiên cứu tại Messari; Người dịch: Jinse Finance
Khi năm 2026 đang đến gần, mối quan hệ giữa giá Ethereum và các yếu tố cơ bản trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết kể từ cơn sốt NFT.
Tính đến ngày 16 tháng 12 năm 2025, giá Ethereum đã giảm xuống dưới 3.000 đô la. Xét đến chỉ báo MVRV và vị trí chủ đạo của nó trong số tài sản được token hóa , ETH dường như mang lại cơ hội đầu tư dài hạn khả quan cho các nhà đầu tư.
Chỉ số Z-score MVRV được sử dụng để đánh giá xem ETH có bị định giá quá cao hay quá thấp so với giá trị thực của nó hay không. Chỉ báo này so sánh giá trị vốn hóa thị trường(tức là giá spot nhân với nguồn cung lưu thông) với giá trị thực tế (tức là tổng vốn chảy vào ETH). Định nghĩa chính thức của nó là: chỉ số Z-score MVRV bằng hiệu số giữa giá trị vốn hóa thị trường và giá trị vốn hóa thị trường thực tế, chia cho độ lệch chuẩn của giá trị vốn hóa thị trường(được tính lũy kế từ điểm dữ liệu sớm nhất có sẵn).
Trong thời kỳ bùng nổ NFT năm 2021-2022, chỉ số Z-score MVRV của ETH đã tăng vọt lên gần 6, cho thấy sự cuồng nhiệt tột độ của thị trường. Kể từ khi Ethereum hợp nhất, chỉ báo này đã trở lại mức trung bình, hiện đang dao động chủ yếu giữa 0 và 2 — 0 thể hiện sự định giá thấp, 1 gần với giá trị hợp lý và 2 nghiêng về phía định giá cao. Vào ngày 7 tháng 5 năm 2025, khi bản nâng cấp kỹ thuật lớn Pectra Ethereum ra mắt, giá ETH ở mức khoảng 1.800 đô la, với chỉ số Z-score MVRV khoảng -0,1. Khi giá sau đó đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH), MVRV dần dần tăng lên gần 2. Sau nâng cấp Fusaka vào ngày 3 tháng 12 năm 2025, ETH được giao dịch ở mức khoảng 3.189 đô la, với chỉ số Z-score MVRV là 0,47, cho thấy sự định giá thấp liên tục ở mức giá cao hơn đáng kể, gợi ý một cấu trúc thị trường tương tự sau nâng cấp , nhưng với vị thế cơ bản vững chắc hơn.
Dữ liệu Chuỗi càng củng cố thêm luận điểm kỳ vọng tăng giá về Ethereum . Trong lĩnh vực token hóa tài sản , Ethereum là lớp quyết toán cốt lõi . Theo dữ liệu từ RWA.xyz (không bao gồm stablecoin), Ethereum nắm giữ tổng giá trị token hóa bị khóa là 11,9 tỷ đô la, chiếm 65,9% thị thị phần. Mặc dù các lớp nền tảng và các dự án tổng hợp khác đã phát triển, quy mô của chúng nhỏ hơn nhiều. Khi các tổ chức chuyển trái phiếu chính phủ, tín dụng và tài sản thực tế khác sang các kênh crypto để cải thiện hiệu quả vốn và giảm chi phí hoạt động, thanh khoản , hệ sinh thái công cụ và cơ sở hạ tầng hướng đến tuân thủ của Ethereum đang liên tục củng cố hệ thống bảo vệ của nó.
Tín hiệu định giá thấp được chỉ ra bởi điểm Z của MVRV, hiệu suất giá tích cực sau khi nâng cấp và vị trí chủ đạo ngày càng tăng của nó trong số tài sản được token hóa đều chỉ ra cùng một hướng. Tuy nhiên, điều này vẫn chỉ tiết lộ một phần nhỏ của câu chuyện kỳ vọng tăng giá Ethereum . Khi các quỹ ETF giao spot chuyển các quỹ được quản lý vào ETH và các kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) tiếp tục tích lũy nguồn cung ETH, lượng ETH lượng lưu thông tự do trên thị trường đang dần thắt chặt và giá cả ngày càng nhạy cảm với nhu cầu cận biên. Đối với các nhà phân bổ vốn đang tìm kiếm sự tiếp xúc với hiệu suất kinh tế thực và các hợp đồng thông minh có khả mở rộng, ETH ở mức giá hiện tại là một cơ hội để xây dựng vị thế lõi cho năm 2026 hơn là rủi ro vào cuối chu kỳ.
