Biên soạn bởi: Block unicorn
Lời tựa
Cho vay tư nhân đang ngày càng phát triển mạnh mẽ trên các nền tảng tài sản thực tế token hóa ( RWA ). Trong năm qua, cho vay tư nhân token hóa là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất, tăng từ dưới 50.000 đô la lên khoảng 2,4 tỷ đô la.
Nếu loại trừ stablecoin(với các kênh thanh toán bao trùm tất cả các hoạt động Chuỗi), cho vay riêng tư token hóa lần hàng hóa Chuỗi. Các loại hàng hóa token hóa hàng đầu bao gồm các loại tiền tệ tiêu chuẩn vàng từ Tether và Paxos, và tokentiêu chuẩn bông, dầu đậu nành và ngô từ Justoken. Đây dường như là một lĩnh vực nghiêm túc, với người vay thực sự, dòng tiền, cơ chế bảo lãnh và tỷ suất lợi nhuận, và ít phụ thuộc vào chu kỳ thị trường hơn so với hàng hóa.
Nhưng câu chuyện chỉ trở nên phức tạp hơn khi bạn tìm hiểu sâu hơn.
Khoản tín dụng tư nhân được token hóatrị giá 2,4 tỷ đô la này chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng số các khoản vay chưa thanh toán . Điều này cho thấy chỉ một phần tài sản thực sự có thể được nắm giữ và chuyển giao trên Chuỗi thông qua token .
Trong bài viết hôm nay, tôi sẽ xem xét thực tế đằng sau các số liệu tín dụng cá nhân token hóa và ý nghĩa của những số liệu này đối với tương lai của lĩnh vực này.
Chúng ta hãy đi thẳng vào vấn đề.
Bản chất kép của cho vay tư nhân token hóa
Tổng khối lượng cho vay đang hoạt động trên nền tảng RWA.xyz đạt hơn 19,3 tỷ đô la. Tuy nhiên, chỉ khoảng 12% trong tài sản trong đó có thể được nắm giữ và chuyển nhượng dưới dạng token hóa. Điều này minh họa tính hai mặt của hoạt động cho vay tư nhân token hóa.
Một mặt, có hình thức cho vay tư nhân token hóa"đại diện", trong đó blockchain chỉ cung cấp một nâng cấp về mặt vận hành bằng cách ghi lại các khoản vay phát sinh từ thị trường cho vay tư nhân truyền thống thông qua việc thiết lập một sổ đăng ký các khoản vay chưa thanh toán Chuỗi. Mặt khác , có một nâng cấp phân tán, trong đó thị trường do blockchain điều khiển cùng tồn tại với thị trường cho vay tư nhân truyền thống (hoặc ngoài Chuỗi).
Loại thứ nhất chỉ được sử dụng để ghi chép và đối chiếu, và được ghi lại trong sổ cái công khai. Mặt khác, tài sản phân tán có thể được chuyển vào ví để thực hiện giao dịch.
Một khi hiểu được hệ thống phân loại này, bạn sẽ không còn hỏi liệu cho vay tư nhân có được thực hiện trên Chuỗi hay không. Thay vào đó , bạn sẽ đặt một câu hỏi cụ thể hơn: bao nhiêu tài sản cho vay tư nhân có nguồn gốc từ blockchain? Câu trả lời cho câu hỏi này có thể cung cấp một số hiểu biết sâu sắc.
Quá trình phát triển của hình thức cho vay tư nhân token hóa private lending) rất đáng khích lệ .
Cho đến năm ngoái, hầu hết các khoản cho vay tư nhân token hóa đơn thuần là một nâng cấp vận hành. Các khoản vay đã tồn tại, người vay trả nợ đúng hạn và nền tảng hoạt động bình thường; blockchain chỉ đơn giản ghi lại các hoạt động này. Tất cả các khoản cho vay tư nhân token hóa chỉ được ghi lại trên Chuỗi và không thể chuyển nhượng dưới dạng token . Trong vòng một năm, thị phần chuyển nhượng Chuỗi này đã tăng lên 12% tổng số khoản cho vay tư nhân có thể theo dõi được.
Điều này chứng minh tăng trưởng của cho vay riêng tư token hóa dưới dạng sản phẩm phân phối trên Chuỗi . Điều này cho phép các nhà đầu tư nắm giữ thị phần quỹ, token , chứng chỉ hoặc mức độ tiếp xúc đầu tư có cấu trúc dưới dạng token .
Nếu mô hình phân tán này tiếp tục mở rộng , cho vay tư nhân sẽ không còn giống như một sổ cái cho vay mà là một tài sản có thể đầu tư trên Chuỗi . Sự thay đổi này sẽ làm thay đổi lợi nhuận người cho vay thu được từ các giao dịch. Ngoài lợi nhuận, người cho vay sẽ có quyền truy cập vào một công cụ với tính minh bạch hoạt động cao hơn, quyết toán nhanh hơn và các tùy chọn lưu ký linh hoạt hơn. Người đi vay sẽ có quyền truy cập vào các khoản vốn không phụ thuộc vào một kênh phân phối duy nhất, điều này có thể rất có lợi trong hoàn cảnh ngại rủi ro.
Nhưng ai sẽ là người thúc đẩy tăng trưởng của thị trường tín dụng tư nhân có thể phân phối?
Hiệu ứng hình ảnh
Hiện tại, phần lớn các khoản vay chưa thanh toán đều bắt nguồn từ một nền tảng duy nhất, trong khi các phần khác của hệ sinh thái tạo nên hiệu ứng "đuôi dài".
Figure đã thống trị thị trường cho vay tư nhân token hóa kể từ tháng 10 năm 2022, nhưng thị thị phần của nó đã giảm từ hơn 90% vào tháng 2 xuống còn 73% hiện nay.
Nhưng điều thú vị hơn nữa là mô hình tín dụng tư nhân của Figure.
Mặc dù cho vay tư nhân token hóa hiện đã vượt quá 14 tỷ đô la, toàn bộ giá trị của công ty dẫn đầu ngành này đều được phản ánh trong giá trị của tài sản" đại diện " của nó, trong khi giá trị phân tán bằng không. Điều này cho thấy mô hình của Figure là một quy trình vận hành ghi lại việc giải ngân khoản vay và khả năng truy xuất nguồn gốc quyền sở hữu trên blockchainProvenance .
Đồng thời, một số người chơi nhỏ hơn đang thúc đẩy việc phân phối tín dụng tư nhân token hóa.
Figure và Tradeable nắm giữ toàn bộ số tín dụng riêng tư token hóa của họ như giá trị đại diện , trong khi giá trị của Maple được phân phối hoàn toàn thông qua blockchain.
Xét từ góc độ vĩ mô, phần lớn trong số 19 tỷ đô la cho vay Chuỗi đang hoạt động được ghi nhận trên blockchain. Tuy nhiên, xu hướng trong vài tháng qua là không thể phủ nhận: ngày càng nhiều tín dụng tư nhân được phân phối thông qua blockchain . Với tiềm năng tăng trưởng khổng lồ của tín dụng tư nhân token hóa , xu hướng này chắc chắn sẽ còn mạnh mẽ hơn nữa.
Mặc dù quy mô lên tới 19 tỷ đô la, RWA hiện chỉ chiếm chưa đến 2% tổng thị trường cho vay tư nhân trị giá 1,6 nghìn tỷ đô la.
Nhưng tại sao việc có tín dụng cá nhân "di động, chứ không chỉ được ghi nhận " lại quan trọng?
Tín dụng tư nhân di động mang lại nhiều hơn chỉ là thanh khoản. Việc tiếp cận tín dụng tư nhân bên ngoài nền tảng thông qua token mang lại tính di động, tiêu chuẩn hóa và phân phối nhanh hơn.
Tài sản được mua thông qua các kênh cho vay tư nhân truyền thống sẽ giam hãm người nắm giữ trong hệ sinh thái của một nền tảng cụ thể. Những hệ sinh thái như vậy cung cấp thời gian chuyển nhượng hạn chế, và các giao dịch trên thị trường thứ cấp rất rườm rà. Hơn nữa, các cuộc đàm phán trên thị trường thứ cấp diễn ra chậm và chủ yếu do các chuyên gia thực hiện. Điều này dẫn đến việc cơ sở hạ tầng thị trường hiện tại nắm giữ quyền lực lớn hơn nhiều so với người nắm giữ tài sản .
Token có thể phân phối có thể giảm bớt những trở ngại này bằng cách cho phép quyết toán nhanh hơn, chuyển giao quyền sở hữu rõ ràng hơn và lưu ký đơn giản hơn.
Quan trọng hơn, "tính linh hoạt" là điều kiện tiên quyết cho việc phân phối tín dụng tư nhân quy mô lớn và tiêu chuẩn hóa, điều mà trong lịch sử tín dụng tư nhân vẫn còn thiếu. Trong mô hình truyền thống, tín dụng tư nhân có hình thức là các quỹ, công ty phát triển kinh doanh ( BDC ) và chứng chỉ cho vay có bảo đảm (CLO), mỗi hình thức đều có thêm nhiều lớp trung gian và phí không minh bạch.
Phân phối Chuỗi cung cấp một con đường khác: các trình bao bọc có thể lập trình thực thi việc tuân thủ (danh sách trắng), các quy tắc dòng tiền và tiết lộ thông tin ở cấp độ công cụ, thay vì thông qua các quy trình thủ công.
Đến đây là hết bài viết hôm nay. Hẹn gặp lại các bạn trong bài viết tiếp theo.
