Sau đây là bài viết và ý kiến khách mời từ Volodymyr Nosov , người sáng lập kiêm Chủ tịch của W Group, Giám đốc điều hành của WhiteBIT .
Tháng thứ hai liên tiếp, thị trường tiền điện tử tiếp tục suy giảm. Mức giảm gần 30% kể từ đầu tháng 10 — tương đương khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường — đặt ra nhiều câu hỏi về mức độ nghiêm trọng của đợt suy thoái này và nguyên nhân dẫn đến nó.
Cần nhấn mạnh ngay từ đầu: sự sụt giảm hiện tại không phải là một cuộc khủng hoảng mà chỉ là một sự điều chỉnh tạm thời. Trong các hệ thống tài chính truyền thống, các đợt điều chỉnh thường sâu hơn nhiều và không gây ra sự hoảng loạn quá mức. Thị trường tiền điện tử còn khá non trẻ — nhiều tài sản chỉ mới tồn tại vài năm — vì vậy sự biến động là điều tự nhiên và không cho thấy các vấn đề cấu trúc. Hơn nữa, tiền điện tử vẫn là một trong những loại tài sản rủi ro nhất, đó là lý do tại sao nó thường bị bán ra đầu tiên trong các giai đoạn điều chỉnh.
Nguyên nhân dẫn đến sự suy giảm
Sự suy thoái bắt đầu từ tháng Mười không thể chỉ do một nguyên nhân duy nhất gây ra. Theo tôi, đó là kết quả của năm yếu tố chính.
1. Sự quan tâm giảm sút từ phía các tổ chức
Điều quan trọng cần hiểu là ngành công nghiệp tiền điện tử đang trải qua một sự chuyển đổi mô hình mới, trong đó động lực thị trường không còn được định hình bởi các nhà đầu tư cá nhân mà bởi các nhà đầu tư tổ chức lớn, các quỹ phòng hộ, các quỹ lớn và các cấu trúc ETF. Chiến lược định vị của họ hiện quyết định hành vi thị trường và tạo tiền đề cho những thay đổi.
Sau giai đoạn tăng trưởng của ngành trong nửa đầu năm 2025, một số doanh nghiệp lớn đã thực hiện các quyết định chiến lược của mình. Kết quả là, nhu cầu ngắn hạn giảm, khiến sự điều chỉnh là không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, điều này không nên được xem là sự kết thúc của chu kỳ. Đó chỉ là một giai đoạn tạm dừng — thời điểm mà vốn đang được phân bổ lại giữa các nhà đầu tư tổ chức hiện có và mới.
2. Bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn
Sự suy thoái của thị trường tiền điện tử diễn ra trong bối cảnh suy thoái kinh tế chung.
Vào mùa thu, đầu tư vào các công ty công nghệ tập trung vào trí tuệ nhân tạo (AI) đã giảm mạnh. Các chỉ số toàn cầu chính đều giảm: Nikkei 225 của Nhật Bản và Hang Seng của Hồng Kông giảm trước tiên, gây ra phản ứng dây chuyền trên khắp các thị trường phương Tây. Phố Wall cũng giao dịch thấp hơn. Giá vàng cũng giảm. Những điều chỉnh như vậy là một phần bình thường của chu kỳ thị trường — chúng xảy ra sau các giai đoạn tăng trưởng mạnh để “điều chỉnh” mức định giá quá cao.
3. Loại bỏ đòn bẩy quá mức
Đầu năm 2025, trong giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng, mức đòn bẩy trên các sàn giao dịch phái sinh đã trở nên quá mức nguy hiểm, đặc biệt là đối với các nhà giao dịch cá nhân. Việc thanh lý hàng loạt vào ngày 10 tháng 10 đã loại bỏ lượng vay nợ dư thừa. Thanh khoản thấp hơn và một số dòng vốn chảy ra đã đẩy những người tham gia ngắn hạn yếu thế ra khỏi thị trường, trong khi vị thế của nhiều người nắm giữ dài hạn vẫn ổn định. Đối với một thị trường non trẻ, kiểu tái cấu trúc này khá điển hình.
4. Điều chỉnh quy định
Chúng ta vẫn đang trong giai đoạn triển khai các khung pháp lý toàn cầu quan trọng, bao gồm cả MiCA của châu Âu. Trong khi chờ đợi hướng dẫn pháp lý đầy đủ về một số sản phẩm nhất định, các nhà đầu tư tổ chức đang phân bổ lại và nắm giữ vốn, chuẩn bị đầu tư tích cực hơn khi các quy định cuối cùng được ban hành.
Trong khi đó, một cơ quan quản lý khác — IOSCO, cơ quan giám sát chứng khoán toàn cầu — đã nêu bật những rủi ro mới phát sinh từ sự gia tăng nhanh chóng của việc mã hóa tài sản, đặc biệt là về độ tin cậy của việc bảo đảm cho các tài sản được mã hóa. Như chúng ta thấy, niềm tin lâu dài vào tiền điện tử sẽ phụ thuộc không chỉ vào nhu cầu thị trường mà còn vào việc liệu các cơ quan quản lý có thể khắc phục những lỗ hổng tiềm tàng trước khi các rủi ro hệ thống xuất hiện hay không.
5. Thay đổi cấu trúc thị trường
Sau các đợt thanh lý, các nhà đầu tư lớn đã cắt giảm một phần vị thế của mình, làm giảm đà tăng trưởng. Tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ hầu như không còn chi phối động lực thị trường nữa — chu kỳ hiện nay được định hình bởi nguồn vốn lớn. Sự điều chỉnh phản ánh một giai đoạn chuyển tiếp, khi một số tổ chức tạm thời ngừng hoạt động, trong khi những tổ chức khác vẫn chưa tham gia thị trường. Khi sự cân bằng này trở lại bình thường, những biến động như vậy có thể sẽ trở nên ít đột ngột hơn.
Tiến tới sự ổn định
Tình trạng suy thoái này sẽ kéo dài bao lâu và có thể dẫn đến những hậu quả gì?
Về cơ bản, thị trường hiện nay đã kiên cường hơn so với vài năm trước. Cấu trúc của nó ngày càng giống với các tài sản đã trưởng thành — chẳng hạn như vàng hoặc chỉ số S&P 500 — nơi tăng trưởng diễn ra thông qua các chu kỳ tăng trưởng mang tính cấu trúc hơn là những biến động cảm tính nhất thời.
Quá trình điều chỉnh có thể kéo dài từ vài tuần đến vài tháng. Mức độ và thời gian điều chỉnh sẽ phụ thuộc vào điều kiện kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường. Điều chỉnh khoảng 30% là phổ biến trong các chu kỳ tăng giá, mặc dù sự phục hồi dòng vốn lớn từ các tổ chức sẽ cần thời gian.
Thị trường tiền điện tử có khả năng sẽ ổn định hơn trong nửa đầu năm 2026. Trong giai đoạn này, thị trường có thể biến động vừa phải và thậm chí tăng trưởng. Trong điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi, ngành công nghiệp này có thể lấy lại đà tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2027.
Việc thực thi đầy đủ các quy định, dòng vốn đầu tư tổ chức được phục hồi, sự phát triển của thị trường RWA, các chính sách lãi suất hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang và sự phục hồi thanh khoản sẽ góp phần vào sự ổn định.
Chạy nước rút, không phải chạy marathon
Cuối cùng, cũng đáng lưu ý một số kết quả tích cực từ đợt suy thoái gần đây. Sự sàng lọc tạm thời đã loại bỏ khỏi thị trường những dự án yếu kém và tài sản đáng ngờ. Hầu hết các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm chất lượng: vốn có khả năng chuyển từ các token mang tính đầu cơ sang các tài sản có tiện ích rõ ràng và tiêu chuẩn tuân thủ nghiêm ngặt.
Điều quan trọng là, nhiều sàn giao dịch đã vượt qua bài kiểm tra khả năng chịu tải của cơ sở hạ tầng, xử lý thành công tải trọng kỹ thuật trong quá trình thanh lý hàng loạt.
Mức độ chấp nhận rủi ro thiếu trách nhiệm trên thị trường đã giảm, cho phép ngành công nghiệp thể hiện sự tiến bộ thực sự và khả năng phục hồi cấu trúc sau giai đoạn tạm lắng này.
Đồng thời, tôi khuyên các nhà đầu tư nên chuyển từ tư duy chạy marathon sang tư duy tập trung vào chạy nước rút. Ưu tiên các chiến lược dài hạn và quản lý rủi ro thay vì chạy theo những đỉnh điểm định giá nhanh chóng. Cơ hội vẫn còn – và sẽ tiếp tục tăng – nhưng con đường dẫn đến nguồn vốn bền vững có thể trở nên dài hơn và khó khăn hơn.
