Năm 1849, cơn sốt vàng California đã thu hút vô số người với giấc mơ làm giàu đổ xô về miền Tây nước Mỹ.
Levi Strauss, một người nhập cư gốc Đức, ban đầu muốn tham gia cuộc đổ xô đi tìm vàng, nhưng ông đã nhanh chóng phát hiện ra một cơ hội kinh doanh khác: quần của thợ đào thường bị rách và họ rất cần những bộ quần áo lao động bền hơn.
Vì vậy, ông tạo ra một lô quần jean bằng vải bạt và bán cho những người khai thác vàng, từ đó tạo ra một đế chế thời trang mang tên "Levi's". Tuy nhiên, hầu hết những người thực sự tham gia vào cơn sốt vàng đều mất hết tất cả.
Vào ngày 20 tháng 11 năm 2025, Nvidia một lần nữa công bố báo cáo tài chính "không thể tin được".
Doanh thu quý 3 đạt mức kỷ lục 57 tỷ đô la, tăng trưởng 62% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng đạt 31,9 tỷ đô la, tăng mạnh 65% so với cùng kỳ năm ngoái. Thế hệ GPU mới nhất vẫn là một mặt hàng khan hiếm mà "tiền không phải lúc nào cũng mua được", và toàn bộ ngành công nghiệp AI đang nỗ lực phát triển chúng.
Trong khi đó, ở thế giới crypto, phía bên kia không gian mạng, kịch bản tương tự cũng đang diễn ra.
Từ thị trường bò năm 2017 đến mùa hè DeFi năm 2020, rồi đến làn sóng Bitcoin ETF và Meme năm 2024, trong mỗi câu chuyện và mỗi làn sóng làm giàu nhanh chóng, nhà đầu tư bán lẻ , đội ngũ dự án và các quỹ đầu tư mạo hiểm đều liên tục thay đổi, nhưng chỉ có sàn giao dịch như Cộng đồng tiền điện tử An mới luôn đứng vững ở vị trí dẫn đầu.
Lịch sử luôn có những điểm tương đồng.
Từ cơn sốt vàng California năm 1849 đến cơn sốt crypto và làn sóng trí tuệ nhân tạo, những người thắng lớn nhất thường không phải là những "thợ đào vàng" cạnh tranh trực tiếp, mà là những người cung cấp "xẻng" cho họ. "Bán xẻng" là mô hình kinh doanh mạnh nhất để vượt qua các chu kỳ và gặt hái lợi ích từ sự bất ổn.
Cơn sốt vàng AI đã giúp Nvidia trở nên giàu có.
Trong nhận thức của công chúng, nhân vật chính của làn sóng AI này chắc chắn là mô hình lớn được đại diện bởi ChatGPT, một tác nhân thông minh có khả năng viết văn bản, vẽ và viết mã.
Tuy nhiên, xét từ góc độ kinh doanh và lợi nhuận, bản chất của làn sóng AI này không phải là "sự bùng nổ các ứng dụng", mà là một cuộc cách mạng chưa từng có tỷ lệ băm.
Giống như cơn sốt vàng California thế kỷ 19, các gã khổng lồ công nghệ như Meta, Google và Alibaba đều là những người khai thác vàng, khởi xướng một cuộc chạy đua tìm kiếm vàng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI).
Meta mới đây đã thông báo sẽ đầu tư tới 72 tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo trong năm nay, và cho biết chi tiêu sẽ còn cao hơn nữa vào năm tới. Giám đốc điều hành Mark Zuckerberg nói rằng ông thà rủi ro"bỏ lỡ hàng trăm tỷ đô la" còn hơn là tụt hậu trong nghiên cứu và phát triển siêu trí tuệ.
Các công ty như Amazon, Google, Microsoft và OpenAI đều đã đầu tư vốn kỷ lục vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.
Các ông lớn công nghệ đang phát cuồng, còn Jensen Huang thì cười toe toét. Ông ta chính là Levi Strauss của kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo.
Mọi công ty muốn xây dựng các mô hình quy mô lớn đều cần mua GPU và thuê dịch vụ điện toán đám mây GPU trên quy mô lớn. Mỗi lần lặp lại mô hình tiêu tốn một lượng lớn tài nguyên huấn luyện và suy luận.
Nếu mô hình không thể cạnh tranh với đối thủ và ứng dụng không tìm được lộ trình thương mại hóa rõ ràng, nó có thể bị loại bỏ và bắt đầu lại từ đầu, nhưng các GPU đã mua và các hợp đồng tỷ lệ băm đã ký kết đã được thanh toán bằng tiền thật.
Nói cách khác, mọi người vẫn đang tìm hiểu các câu hỏi như "liệu trí tuệ nhân tạo có thể thay đổi thế giới hay không" và "liệu các ứng dụng trí tuệ nhân tạo có thể tạo ra lợi nhuận lâu dài hay không". Nhưng nếu muốn tham gia vào cuộc chơi này, trước tiên bạn phải trả một "phí gia nhập" cho nhà cung cấp tỷ lệ băm.
Nvidia hiện đang đứng đầu chuỗi cung ứng tỷ lệ băm này.
Nó gần như độc chiếm thị trường chip huấn luyện hiệu năng cao. Các dòng H100, H200 và B100 đã trở thành "những chiếc xẻng vàng" mà các công ty AI đang tranh giành. Từ GPU đến hệ sinh thái phần mềm (CUDA), các công cụ phát triển và hỗ trợ khung phần mềm, tạo nên một hệ thống bảo vệ kép về công nghệ và hệ sinh thái.
Ngành công nghiệp này không cần phải đặt cược vào mô hình nào sẽ thắng; mà chỉ cần toàn bộ ngành tiếp tục "đặt cược": đặt cược rằng trí tuệ nhân tạo có thể tạo ra một tương lai nhất định và hỗ trợ mức định giá và ngân sách cao hơn.
Trong kỷ nguyên internet truyền thống, AWS của Amazon từng đóng nhân vật tương tự. Việc một công ty khởi nghiệp có thể tồn tại hay không là một chuyện, nhưng tiếc là bạn phải trả tiền cho các tài nguyên đám mây trước đã.
Dĩ nhiên, Nvidia không phải là một thực thể đơn lẻ; đằng sau nó là cả một "Chuỗi cung ứng" khổng lồ, và họ cũng là những người thắng lớn trong làn sóng trí tuệ nhân tạo.
GPU đòi hỏi các kết nối tốc độ cao và mô-đun quang học, và các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán hạng A như New E-Sun, InnoLight Technology và Tianfu Communication đã trở thành một phần không thể thiếu của "cỗ máy" này, với giá cổ phiếu của họ tăng gấp nhiều lần trong năm nay.
Việc chuyển đổi trung tâm dữ liệu đòi hỏi lượng lớn giá đỡ máy chủ, hệ thống điện và giải pháp làm mát. Từ hệ thống làm mát bằng chất lỏng và phân phối điện đến cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, các cơ hội mới trong ngành liên tục xuất hiện. Lưu trữ, PCB, đầu nối, bao bì và thử nghiệm—tất cả các nhà sản xuất linh kiện liên quan đến "máy chủ AI" đều đang lần lượt thu được lợi nhuận và giá trị gia tăng trong làn sóng này.
Đây là khía cạnh đáng sợ của mô hình "bán xẻng":
Những người tìm vàng có thể thua lỗ, và việc khai thác vàng có thể thất bại, nhưng miễn là mọi người tiếp tục đào bới, những người bán xẻng sẽ không bao giờ thua lỗ.
Trong khi các mô hình quy mô lớn vẫn đang vật lộn với "cách kiếm tiền", tỷ lệ băm và chuỗi cung ứng phần cứng đã và đang tạo ra doanh thu ổn định.
Người bán xẻng cộng đồng tiền điện tử
Nếu Nvidia là người bán xẻng AI, vậy ai là người bán xẻng tiền điện tử?
Câu trả lời quá rõ ràng: sàn giao dịch.
Ngành công nghiệp này liên tục thay đổi, nhưng điều duy nhất không đổi là sàn giao dịch luôn luôn in tiền .
Năm 2017 đánh dấu thị trường bò toàn cầu thực sự đầu tiên trong lịch sử crypto .
Rào cản ra mắt để khởi động một dự án cộng đồng tiền điện tử cực kỳ thấp. Sách trắng và vài slide thuyết trình là đủ để niêm yết công khai và huy động vốn. Các nhà đầu tư điên cuồng chạy theo cộng đồng tiền điện tử"tăng gấp mười hoặc gấp trăm lần". Token được ra mắt rồi lại biến mất không dấu vết. Hầu hết các dự án bị đóng băng hoặc bị hủy niêm yết trong vòng 1-2 năm, thậm chí cả đội ngũ sáng lập cũng biến mất khỏi dòng thời gian.
Tuy nhiên, các dự án trong cộng đồng tiền điện tử phải trả phí, người dùng phải trả phí giao dịch và các hợp đồng tương lai phải tính phí dựa trên vị thế.
Giá cộng đồng tiền điện tử có thể giảm mạnh đến một nửa hoặc thậm chí hơn, nhưng sàn giao dịch chỉ quan tâm đến khối lượng giao dịch; giao dịch càng thường xuyên và thị trường càng biến động, họ càng kiếm được nhiều tiền.
Trong thời kỳ bùng nổ DeFi năm 2020, Uniswap đã thách thức sổ lệnh truyền thống với mô hình AMM của mình, và nhiều khai thác, vay mượn và các nhóm thanh khoản khác nhau đã khiến mọi người cảm thấy rằng "sàn giao dịch tập trung không còn cần thiết nữa".
Tuy nhiên, thực tế lại rất phức tạp. Lượng lớn tiền được rút khỏi các sàn khai thác Chuỗi , sau đó được trả lại cho các CEX để kiểm soát rủi ro, rút tiền mặt và phòng ngừa rủi ro trong các thời kỳ cao điểm và khi thị trường sụp đổ.
Về mặt lý thuyết, DeFi là tương lai, nhưng các sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn là điểm vào ưa thích cho vào tiền, rút tiền, phòng hộ rủi ro và giao dịch hợp đồng vĩnh cửu.
Đến năm 2024–2025, các quỹ ETF Bitcoin, hệ sinh thái Solana và Meme 2.0 sẽ một lần nữa đưa crypto lên tầm cao mới.
Trong chu kỳ này, bất kể câu chuyện thay đổi thành "sự gia nhập của các tổ chức" hay "thiên đường Chuỗi", một thực tế vẫn không thay đổi: lượng lớn vốn tìm kiếm đòn bẩy vẫn đang đổ vào sàn giao dịch tập trung ; đòn bẩy, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hợp đồng vĩnh cửu và các sản phẩm cấu trúc khác nhau tạo nên " hệ thống bảo vệ lợi nhuận" của sàn giao dịch .
Ngoài ra, các sàn giao dịch tập trung (CEX) cũng đang tích hợp với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ở cấp độ sản phẩm, khiến việc giao dịch tài sản Chuỗi trong các CEX trở nên phổ biến.
Giá cộng đồng tiền điện tử có thể biến động, các dự án có thể thay đổi, quy định có thể thắt chặt và các lĩnh vực có thể dịch chuyển, nhưng miễn là mọi người tiếp tục giao dịch và sự biến động vẫn còn tồn tại, sàn giao dịch là những "người bán xẻng" ổn định nhất trong cuộc chơi này.
Bên cạnh sàn giao dịch, còn có rất nhiều "người bán xẻng" khác trong thế giới crypto:
Ví dụ, các công ty sản xuất máy khai thác như Bitmain kiếm lợi nhuận bằng cách bán máy khai thác thay vì khai thác , điều này cho phép họ duy trì lợi nhuận qua nhiều chu kỳ thị trường tăng và giảm.
Các công ty như Infura và Alchemy cung cấp dịch vụ API và hưởng lợi từ tăng trưởng blockchain ;
Các nhà phát hành stablecoin như Tether và Circle kiếm được "thuế phát hành" trên đồng đô la kỹ thuật số thông qua chênh lệch lãi suất và phân bổ tài sản;
Các nền tảng phát hành tài sản như Pump.Fun liên tục thu thuế bằng cách phát hành hàng loạt tài sản meme .
...
Ở những vị thế này, họ không cần phải đặt cược lần xem Chuỗi nào sẽ thắng hay meme nào sẽ bùng nổ, mà chỉ cần có sự đầu cơ và thanh khoản, họ có thể in tiền đều đặn.
Tại sao "bán xẻng" lại là mô hình kinh doanh xuất sắc nhất?
Thế giới kinh doanh thực tế khắc nghiệt hơn nhiều so với tưởng tượng của mọi người. Đổi mới thường là vấn đề sống còn, và thành công không chỉ đòi hỏi nỗ lực cá nhân mà còn cần lịch sử.
Đối với bất kỳ ngành công nghiệp nào có tính chu kỳ, kết quả thường như sau:
Phát triển các ứng dụng cấp cao giống như việc khai thác vàng, theo đuổi lợi nhuận vượt trội (Alpha). Bạn cần đặt cược vào đúng hướng, đúng thời điểm và đánh bại đối thủ. Tỷ lệ thắng cực kỳ thấp, tỷ lệ rủi ro cực kỳ cao, và một sai lầm nhỏ cũng có thể dẫn đến mất tất cả.
Những người xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng, về cơ bản là những người cung cấp thiết bị đầu vào, sẽ kiếm được lợi nhuận trong hệ sinh thái Beta. Chừng nào ngành công nghiệp còn tiếp tục tăng trưởng và số lượng người chơi tiếp tục tăng lên, họ có thể gặt hái được lợi ích từ quy mô và hiệu ứng mạng lưới. Những người cung cấp thiết bị đầu vào đang kinh doanh dựa trên xác suất, chứ không phải may mắn.
Nvidia không cần phải lựa chọn mô hình AI nào có thể "lỗi thời", và cộng đồng tiền điện tử cũng không cần phải đánh giá câu chuyện nào sẽ tồn tại lâu nhất.
Họ chỉ cần một điều kiện duy nhất: "Mọi người tiếp tục chơi trò chơi này."
Hơn nữa, một khi bạn đã quen với hệ sinh thái CUDA của NVIDIA, chi phí chuyển đổi sẽ cao đến mức không thể tưởng tượng nổi. Một khi tất cả tài sản của bạn đều nằm trên một sàn giao dịch lớn và bạn đã quen với độ sâu và thanh khoản của nó, việc thích nghi với một sàn giao dịch nhỏ hơn sẽ rất khó khăn.
Kết quả cuối cùng của hoạt động kinh doanh bán xẻng thường là sự hình thành độc quyền. Một khi độc quyền được thiết lập, quyền định giá hoàn toàn nằm trong tay người bán xẻng, bằng chứng là tỷ suất lợi nhuận gộp của Nvidia lên tới 73%.
Tóm lại, theo quan điểm thẳng thắn nhất:
Các công ty bán xẻng kiếm được "thuế tồn tại ngành", trong khi các công ty khai thác vàng lại thu lợi từ "cổ tức cửa sổ thời gian" - họ phải thu hút sự chú ý của người dùng trong một khoảng thời gian ngắn, nếu không sẽ bị bỏ rơi. Những người tạo nội dung hoặc câu chuyện kiếm tiền từ "sự chú ý biến động" - một khi xu hướng thay đổi, lưu lượng truy cập sẽ biến mất ngay lập tức.
Nói thẳng ra thì:
Việc bán xẻng là một canh bạc với niềm tin rằng "thời đại này sẽ vận động theo hướng này";
Việc phát triển một ứng dụng giống như việc đặt cược rằng "mọi người sẽ chỉ chọn ứng dụng của tôi."
Phương án thứ nhất là một đề xuất ở cấp độ vĩ mô, trong khi phương án thứ hai là một vòng loại trừ khốc liệt. Do đó, xét về mặt xác suất, tỷ lệ thắng bằng cách bán một cái xẻng cao hơn nhiều.
Đối với nhà đầu tư bán lẻ và các doanh nhân như tôi, đây cũng là một bài học sâu sắc: Nếu bạn không thể thấy ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng, hoặc bạn không biết tài sản nào sẽ tiếp tục tăng gấp nhiều lần, thì hãy đầu tư vào người cung cấp nước cho tất cả thợ đào, bán xẻng, hoặc thậm chí chỉ là người bán quần jean.
Cuối cùng, đây là một dữ liệu khác: Lợi nhuận ròng quý 3 của Ctrip đạt 19,919 tỷ nhân dân tệ, vượt qua Moutai (19,2 tỷ nhân dân tệ) và Xiaomi (11,3 tỷ nhân dân tệ).
Đừng chỉ tập trung vào người tỏa sáng nhất trong câu chuyện.
Hãy nghĩ xem ai có thể tính phí đều đặn cho tất cả các câu chuyện của họ.
Trong thời đại đầy biến động, việc phục vụ nhu cầu đó mà vẫn giữ được sự bình tĩnh chính là trí tuệ cao nhất trong kinh doanh.
