"Thị trường phái sinh tiền điện tử đang được tái cấu trúc từ hình thức đầu cơ cá nhân sang một cơ sở hạ tầng tài chính tập trung vào các tổ chức."

Năm nay, các phân tích cho thấy thị trường phái sinh tiền điện tử đã chuyển từ một thị trường đầu cơ đòn bẩy cao do các nhà đầu tư cá nhân thống trị sang một cơ sở hạ tầng tài chính tinh vi được thúc đẩy bởi vốn của các tổ chức.





Vào ngày 26, công ty phân tích dữ liệu chuỗi khối Coinglass, trong "Báo cáo thường niên về thị trường phái sinh tiền ảo năm 2025", đã xác định năm nay là một bước ngoặt mang tính cấu trúc, đánh dấu sự hội nhập sâu rộng hơn của tiền ảo vào hệ thống tài chính chính thống. Trong khi trước đây thị trường được thúc đẩy bởi hoạt động đầu cơ đòn bẩy cao của các nhà đầu tư cá nhân, cấu trúc thị trường năm nay đã được chuyển đổi bởi dòng vốn tài chính truyền thống khổng lồ đổ vào thông qua các quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay (ETF), quyền chọn và các sản phẩm hợp đồng tương lai được quản lý.



Sự thay đổi này cũng được phản ánh trong chỉ số Khối lượng giao dịch mở (Open Interest - OI), thể hiện số tiền thực tế bị khóa. Theo báo cáo, tổng khối lượng giao dịch phái sinh tích lũy của Binance trong năm nay đạt 25,9 nghìn tỷ đô la, chiếm 29,3% tổng khối lượng giao dịch trên thị trường phái sinh tiền điện tử toàn cầu.

Tuy nhiên, xét về khối lượng hợp đồng mở, nơi tập trung các khoản vốn dài hạn và được sử dụng để quản lý rủi ro, Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), một sàn giao dịch lâu đời, lại nổi bật hơn cả. Khối lượng hợp đồng mở của CME đã đạt mức cao kỷ lục 31,3 tỷ đô la (khoảng 45,313 nghìn tỷ won) trong quý 3 năm nay. Năm ngoái, CME đã vượt qua Binance để trở thành sàn giao dịch hàng đầu thế giới về khối lượng hợp đồng mở tương lai Bitcoin. Năm nay, CME tiếp tục củng cố vị thế thống trị của mình trên thị trường phái sinh Ethereum, lần đầu tiên tiếp cận khối lượng giao dịch bán lẻ của Binance cả về khối lượng hợp đồng mở và khối lượng giao dịch thực tế.

Điều này cho thấy rằng, không giống như các nhà đầu tư cá nhân chủ yếu dựa vào giao dịch ngắn hạn, các nhà đầu tư tổ chức đang gửi một lượng lớn vốn vào thị trường phái sinh để phòng ngừa rủi ro (đa dạng hóa rủi ro) và giao dịch chênh lệch giá, tận dụng sự khác biệt giữa giá giao ngay và giá tương lai. Báo cáo phân tích rằng Binance chủ yếu xử lý giao dịch tập trung vào nhà đầu tư cá nhân, trong khi CME đóng vai trò là cơ sở hạ tầng chứa một lượng lớn vốn từ các tổ chức tài chính truyền thống. Phân tích cho thấy việc giới thiệu các tùy chọn ETF giao ngay Bitcoin và việc thông qua Đạo luật Genius, một dự luật điều chỉnh stablecoin của Mỹ, đã làm giảm bớt sự không chắc chắn về quy định, thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử.

Sự tham gia của các tổ chức không chỉ giới hạn ở Bitcoin (BTC). Trong quý 3 năm nay, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (ADV) của hợp đồng tương lai Ethereum (ETH) đã tăng 355% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa tốc độ tăng trưởng của BTC. Hợp đồng tương lai Solana (SOL), được ra mắt vào tháng 3, cũng chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng, với khối lượng hợp đồng mở vượt quá 2,1 tỷ đô la trong tháng 9 trên sàn CME. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang bắt đầu sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro ngoài BTC, mở rộng sang các altcoin chính, thông qua các sàn giao dịch được quản lý.

Một thay đổi quan trọng khác được nhấn mạnh là sự phát triển của công nghệ blockchain thành cơ sở hạ tầng để lưu trữ các tài sản trong thế giới thực. Đặc biệt, thị trường tài sản trong thế giới thực (RWA), nơi mã hóa cổ phiếu và trái phiếu kho bạc của Mỹ, đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ. Theo dữ liệu của TokenTerminal được trích dẫn trong báo cáo, vốn hóa thị trường của cổ phiếu được mã hóa đã tăng kỷ lục 2.695% trong năm nay. Khối lượng giao dịch hợp đồng cổ phiếu trên sàn giao dịch toàn cầu Bitget cũng tăng vọt 4.468% so với quý trước trong quý 3, cho thấy sự mờ nhạt nhanh chóng ranh giới giữa các tài sản tài chính truyền thống và tài sản ảo.

Tuy nhiên, Coinglass cảnh báo rằng việc thể chế hóa như vậy không tự động đảm bảo sự ổn định của thị trường. Một ví dụ điển hình là trường hợp các cú sốc kinh tế vĩ mô như chính sách thuế quan của Mỹ vào ngày 10 tháng 10, dẫn đến việc thanh lý tới 40 tỷ đô la giá trị các vị thế mua dài hạn chỉ trong một ngày. Coinglass đánh giá rằng "BTC vẫn giữ đặc điểm của một tài sản có hệ số beta cao, nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản."

Ông tiếp tục, "Năm 2026, khung pháp lý toàn cầu dự kiến sẽ nhanh chóng hội tụ, và môi trường thanh khoản có khả năng đạt đến một bước ngoặt." Ông dự đoán, "Khả năng cạnh tranh của thị trường sẽ phụ thuộc vào việc liệu cơ sở hạ tầng giao dịch có thể duy trì khả năng chống chịu thanh lý ngay cả trong cấu trúc đòn bẩy dày đặc hay không, và liệu con đường lưu thông vốn hiệu quả giữa các lĩnh vực tuân thủ quy định và phân quyền có thể được đảm bảo hay không."

Phóng viên Do Ye-ri