Vào một buổi sáng tháng 12 lạnh giá giữa mùa Giáng sinh, không khí xung quanh Bitcoin vừa quen thuộc lại vừa lạ lẫm.
Quen thuộc, bởi vì câu chuyện vẫn dao động giữa niềm vui sướng và lo lắng. Lạ lùng, bởi vì những người theo dõi bảng xếp hạng bây giờ bao gồm một nhóm người khác.
Một số vẫn là những nhà đầu tư kỳ cựu đã trải qua giai đoạn 2017 và 2021, một số khác là những người mới hơn, những người tiếp cận thị trường thông qua tài khoản môi giới và mã chứng khoán ETF, kiểu nhà đầu tư chưa bao giờ phải học về cụm Seed Phrase .
Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 89.000 đô la. Con số đó nghe có vẻ nực cười cách đây vài năm, và nếu nhìn tổng quan thì vẫn vậy. Tuy nhiên, nó cũng mang cảm giác như một sự điều chỉnh giảm, bởi vì chỉ vài tuần trước, thị trường đã trải qua đỉnh điểm gần 126.000 đô la và sau đó là sự sụt giảm.
Sự sụt giảm đó một phần là do lợi suất trái Treasury tăng, thuế quan và dòng tiền chảy ra khỏi các quỹ ETF, một lời nhắc nhở rằng Bitcoin hiện đang hít thở cùng một bầu không khí với phần còn lại của các thị trường rủi ro toàn cầu.
Điều này tạo tiền đề cho thời điểm quan trọng của năm 2026.
Nếu Bitcoin lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại mới vào năm tới, sau khi đã đạt đỉnh vào năm 2025, điều đó sẽ thay đổi nhịp điệu cảm xúc mà mọi người đã xây dựng dựa trên kỳ vọng của họ.
Các nhà giao dịch gọi đó là chu kỳ bốn năm: sự kiện giảm một nửa nguồn cung diễn ra, lượng cung phát hành giảm, sau đó là một đợt tăng giá mạnh, rồi đến giai đoạn suy thoái. Mỗi người có một phiên bản riêng, nhưng mô hình thời gian này hoạt động giống như một chiếc máy đếm nhịp.
Mức cao nhất mọi thời đại vào năm 2026 sẽ không chỉ là một cây nến xanh nữa. Đó sẽ là tín hiệu cho thấy nhịp điệu thị trường đang dần mất đi sự kiểm soát, và một yếu tố khác đang giữ nhịp.
Câu chuyện về chu kỳ cũ và lý do tại sao năm 2026 là bài kiểm tra sức chịu đựng.
Ý tưởng về “chu kỳ bốn năm” được xây dựng trên một tiền đề rõ ràng: mỗi lần giảm một nửa nguồn cung sẽ làm giảm nguồn cung mới, thị trường thắt chặt, giá tăng, sau đó chu kỳ kết thúc, và sự sụt giảm mạnh sẽ loại bỏ đòn bẩy và lượng cung dư thừa.
Theo lịch sử, những đỉnh điểm nổi bật nhất thường xuất hiện khoảng một năm đến một năm rưỡi sau khi xảy ra sự kiện giảm một nửa. Theo cách diễn đạt kinh điển, sự kiện giảm một nửa là que diêm, đợt tăng giá là ngọn lửa, và năm thứ hai là lúc ngọn lửa tàn dần.
Lý do năm 2026 quan trọng là vì nó nằm ở phía không thuận lợi của chu kỳ lịch cũ. Sự kiện giảm một nửa gần đây nhất diễn ra vào năm 2024; thị trường đã đạt mức cao kỷ lục trước khi sự kiện giảm một nửa diễn ra theo cách khiến nhiều người bất ngờ, sau đó lại tiếp tục tăng cao hơn vào năm 2025. Nếu Bitcoin tiếp tục thiết lập một mức cao đáng kể khác vào năm 2026, nó sẽ trông giống một chu kỳ vĩ mô dài hơn với các đợt điều chỉnh trên đường đi hơn là một chu kỳ bốn năm đều đặn.
Sự khác biệt đó rất quan trọng đối với bất kỳ ai đang cố gắng viết nên chương tiếp theo của cuộc đời, và nó cũng quan trọng đối với những người có cuộc sống gắn liền với những động thái này, những nhà đầu tư nhỏ lẻ đo lường thời gian trong thị trường Bull , những người sáng lập tính toán thời điểm gọi vốn, những Thợ đào sống chết vì lợi nhuận, và các tổ chức giờ đây phải giải thích rủi ro của mình trong các báo cáo hàng quý.
Một thanh đơn giản cần vượt qua, và những gì tính toán cho thấy cần phải làm được.
Bitcoin cần phải vượt qua mức cao trước đó gần 126.000 đô la. Từ mức khoảng 89.000 đô la hiện tại, đó là mức tăng khoảng 42%.
Đó không phải là một bước đột phá lớn theo tiêu chuẩn của Bitcoin, và cũng không phải là điều dễ dàng. Xét về lãi kép, thị trường cần tăng trưởng trung bình khoảng 3% mỗi tháng để đạt được mục tiêu đó vào cuối năm 2026, hoặc gần 6% mỗi tháng để đạt được vào giữa năm nay.
Thị trường thực tế không vận động theo những đường thẳng đều đặn, nhưng toán học rất hữu ích vì nó cho bạn biết hình dạng của ngọn đồi trước khi bạn bắt đầu tranh luận về thời tiết.
Khi bạn hỏi điều gì cần xảy ra để việc leo núi đó trở nên khả thi, bạn sẽ quay lại với ba yếu tố ngày càng khó có thể bỏ qua trong hai năm qua.
Giá cả, lưu lượng và quyền truy cập.
- Lãi suất , bởi vì thị trường đã cho thấy nó có thể trừng phạt Bitcoin khi lợi suất thực tăng lên, một tài sản không sinh lời phải cạnh tranh để thu hút sự chú ý khi các nhà đầu tư có thể được trả tiền khi giữ tiền mặt.
- Dòng vốn tăng lên , bởi vì ETF và ETP đã biến Bitcoin thành một thứ có thể mua và bán với số lượng lớn mà không cần thông qua sàn giao dịch crypto, và điều đó có nghĩa là chỉ một tuần hành vi né tránh rủi ro của các tổ chức giờ đây cũng có thể tạo ra tác động.
- Khả năng tiếp cận , bởi vì làn sóng nhu cầu tiếp theo ngày càng tập trung vào phân phối, nền tảng, các quy định tuân thủ và liệu Bitcoin có thể được truy cập chỉ bằng một cú nhấp chuột trong các hệ thống mà mọi người đang sử dụng hay không.
Ba yếu tố đó cũng là cách dễ hiểu nhất để nói về sự gián đoạn chu kỳ mà không biến nó thành thuật chiêm tinh.
Quy luật cung cầu mới là yếu tố thực sự ảnh hưởng đến giá cả.
Sau sự kiện giảm một nửa năm 2024, mạng lưới tạo ra khoảng 450 Bitcoin mới mỗi ngày. Với giá khoảng 89.000 đô la mỗi đồng, điều đó tương đương với khoảng 40 triệu đô la giá trị nguồn cung mới mỗi ngày, và khoảng 15 tỷ đô la trong một năm theo giá hiện tại.
Đây không phải là thước đo hoàn hảo cho áp lực bán. Thợ đào không bán mọi loại tiền điện tử, và những người nắm giữ dài hạn cũng như các sàn giao dịch cũng có những yếu tố riêng. Tuy nhiên, như một cách kiểm tra thực tế nhanh chóng, nó vẫn có hiệu quả.
Nếu thị trường muốn giá cao hơn, sẽ phải có người hấp thụ nguồn cung, và sự hấp thụ này phải đủ bền vững để tạo ra tác động. Đây chính là lý do kỷ nguyên ETF trở thành trọng tâm của cuộc tranh luận năm 2026.
Dự báo của Citi cho năm 2026 đặt mục tiêu giá khoảng 143.000 đô la, và bao gồm kỳ vọng sơ bộ về dòng vốn chảy vào ETF khoảng 15 tỷ đô la. Cho dù bạn đồng ý với mục tiêu đó hay không, nó cung cấp một cách hữu ích để định hình năm đó, bởi vì con số dòng vốn này có cùng quy mô với giá trị phát hành sau sự kiện halving.
Nếu các quỹ ETF, các công ty và các nhà phân bổ vốn khác cùng nhau tạo ra nhu cầu ròng mới tương đương hoặc vượt quá dòng cung mới trong thời gian dài, thì việc đạt mức cao kỷ lục mới trở nên khả thi mà không cần đến sự đổ xô mua vào của nhà đầu tư cá nhân. Nếu dòng vốn chững lại hoặc đảo chiều, thì Bitcoin phải leo lên trong khi chống lại cả trọng lực và phản xạ của chính nó, và tỷ lệ thành công sẽ thay đổi.
Dữ liệu của CoinShares cho thấy thị trường ETP đã đủ lớn để tạo ra những dấu ấn. Đã có những tuần dòng vốn đổ vào mạnh mẽ, tổng số vốn đổ vào năm 2025 vẫn rất lớn xét về mặt tuyệt đối, và sự sụt giảm tài sản được quản lý ( AUM) cho thấy khẩu vị rủi ro có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào.
Vì vậy, năm 2026 sẽ là năm mà câu hỏi không còn là liệu mã nguồn của Bitcoin có tiếp tục hoạt động như trước đây hay không, mà là liệu người dân và các tổ chức xung quanh nó có tiếp tục lựa chọn nắm giữ, bổ sung và phân phối nó hay không.
Một chế độ lãi suất không còn gây bất lợi cho Bitcoin
Hãy hình dung kiểu nhà đầu tư từng chế giễu Bitcoin, rồi âm thầm mua cổ phần thông qua quỹ ETF khi việc quản lý trở nên dễ dàng hơn.
Người đó thường không nghĩ về chu kỳ giảm một nửa, mà họ nghĩ về chi phí cơ hội, mối tương quan và những gì danh mục đầu tư của họ được trả tiền để làm trong khi chờ đợi.
Lợi suất thực tế đóng vai trò quan trọng trong câu chuyện cuối năm 2025, và luận điểm xoay quanh sự sụt giảm giá sau đỉnh điểm tháng 10 dựa trên sự gia tăng lợi suất Treasury cùng với dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF. Trong bối cảnh đó, Bitcoin được giao dịch giống như một tài sản có hệ số beta cao, và nó được coi là không bắt buộc khi lựa chọn thay thế an toàn hơn mang lại lợi nhuận.
Để Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới vào năm 2026, thông thường người ta sẽ kỳ vọng ít nhất một trong hai điều sau sẽ thay đổi.
Hoặc là lợi suất thực tế ngừng tăng và bắt đầu giảm, khiến việc sở hữu các tài sản không sinh lời trở nên dễ dàng hơn, hoặc nhu cầu đối với Bitcoin trở nên đủ mạnh để nó không bị ảnh hưởng bởi lợi suất cao hơn.
Con đường thứ nhất là con đường rõ ràng hơn, và đó là cấu trúc vĩ mô truyền thống hơn cho các tài sản rủi ro và các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế. Con đường thứ hai là con đường thực sự mang tính thay đổi chế độ, và nó có thể đòi hỏi điều gì đó lớn hơn, khả năng tiếp cận rộng rãi hơn, sự tích lũy bền vững hơn của các tổ chức, và một thị trường đã hấp thụ cấu trúc ETF vào hoạt động bình thường của nó.
Sự tiếp cận như một chất xúc tác thầm lặng
Điều ít được đánh giá cao nhất trong hai năm qua chính là sự thay đổi đáng kể trong quy trình mua bán.
Trước đây, Bitcoin đòi hỏi nhiều thủ tục phức tạp. Bạn phải đăng ký ở đâu đó, học cách sử dụng giao diện mới và chấp nhận một loại trách nhiệm cá nhân mà hầu hết các nhà đầu tư không muốn. Những thủ tục phức tạp đó vừa là yếu tố hạn chế nhu cầu, vừa là rào cản an toàn.
Hiện tại, rào cản đã giảm bớt. Các quỹ ETF đã giúp việc mua bán trở nên dễ dàng hơn, và bước tiếp theo là các công ty môi giới và ngân hàng cần tiến xa hơn, điều mà theo báo cáo của Reuters, chính xác là những gì một số bộ phận của Phố Wall đang nghiên cứu. Nếu giao dịch tiền điện tử giao ngay được tích hợp vào các nền tảng môi giới chính thống, số lượng người mua tiềm năng sẽ lại tăng lên, bao gồm cả những người sẽ không bao giờ mở tài khoản sàn giao dịch crypto .
Điều này rất quan trọng đối với năm 2026 vì khả năng tiếp cận có thể làm thay đổi hình dạng của nhu cầu.
Các cơn sốt mua sắm bán lẻ thường diễn ra đột ngột, lúc thì tràn ngập, lúc thì khan hiếm. Việc phân bổ vốn thông qua các kênh tài chính quen thuộc có thể chậm hơn, ổn định hơn và nhàm chán hơn, điều này cũng có nghĩa là nó có thể kéo dài xu hướng và làm sai lệch kỳ vọng về thời điểm.
Việc tạm dừng chu kỳ không nhất thiết phải rực rỡ như pháo hoa, nó có thể giống như một quá trình cày cuốc vất vả.
Một mô hình khả thi, nói một cách đơn giản.
Đây là phần mà hầu hết các lập luận về chu kỳ thường bỏ qua, đó là xác suất.
Chúng ta có thể mô phỏng khả năng Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại mới bằng một phương pháp đơn giản mà các nhà giao dịch và quản lý rủi ro đã sử dụng trong nhiều thập kỷ, đó là quy trình ngẫu nhiên trong đó giá dao động theo mức độ biến động và tăng hoặc giảm dựa trên môi trường lợi nhuận kỳ vọng.
Bạn có thể tranh luận về các giả định, và bạn nên làm vậy, nhưng nó cung cấp một cách tiếp cận có hệ thống để thảo luận về kết quả.
Sử dụng mức giá hiện tại khoảng 89.000 đô la, ngưỡng cao nhất mọi thời đại ở mức 126.000 đô la và ước tính độ biến động hàng năm khoảng 41% từ BVX của CF Benchmarks, chúng ta có thể đưa ra giả định về xu hướng tăng dựa trên dự báo thực tế. Mục tiêu 143.000 đô la của Citi cho năm 2026 ngụ ý một xu hướng tăng tích cực phù hợp với mức giá cuối năm đó.
Với những dữ liệu đầu vào đó, mô hình đưa ra xác suất khoảng 70% rằng Bitcoin sẽ đạt mức cao nhất mọi thời đại ít nhất một lần trong năm 2026.
Đó là một mệnh đề có điều kiện, và nó nói lên một điều quan trọng.
Với mức độ biến động cao như hiện nay, Bitcoin không cần một đợt tăng giá hoàn hảo để thiết lập mức cao mới, mà chỉ cần đủ xu hướng tích cực để những biến động ngẫu nhiên có xu hướng thuận lợi.
Sau đó, chúng ta có thể mở rộng tầm nhìn đến khung thời gian dự kiến diễn ra sự kiện giảm một nửa vào năm 2028. Với cùng giả định về sự trôi dạt, xác suất Bitcoin không đạt mức cao nhất mọi thời đại mới tại bất kỳ thời điểm nào trước sự kiện giảm một nửa năm 2028 sẽ giảm xuống còn một chữ số.
Nếu bạn giả định một kịch bản thận trọng hơn, với đà tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2026, sau đó là giai đoạn giảm tốc và củng cố từ năm 2027 đến đầu năm 2028, thì xác suất thất bại sẽ tăng lên mức khoảng 15%.
Viễn cảnh "không đạt đỉnh mới trước lần giảm một nửa tiếp theo" là hoàn toàn có thể xảy ra, và nó càng trở nên chắc chắn hơn nếu năm 2027 trở thành năm thị trường điều chỉnh theo xu hướng giảm rủi ro. Kịch bản cơ bản của thị trường, dựa trên những giả định lạc quan về xu hướng giảm, vẫn nghiêng về một đỉnh mới trước năm 2028.
Vậy điều gì phải xảy ra vào năm 2026 để chu kỳ này thực sự bị phá vỡ?
Nếu loại bỏ thuật ngữ chuyên ngành và giữ nguyên nội dung thực tế, thì các điều kiện sẽ trông như thế này.
- Dòng vốn cần phải chuyển biến tích cực trở lại. Cần có dòng vốn ròng bền vững thông qua các quỹ ETF và các quỹ ETP khác, cùng với sự phục hồi niềm tin sau những giai đoạn rút vốn, và sự ổn định đủ để bù đắp nguồn cung mới và thu hút Vốn bị đình trệ quay trở lại.
- Bối cảnh kinh tế vĩ mô cần ngừng đóng vai trò như một gánh nặng. Lý tưởng nhất là lợi suất thực tế ổn định hoặc giảm, và nhu cầu của thị trường đối với các tài sản rủi ro quay trở lại theo cách hỗ trợ các khoản đầu tư có hệ số beta cao.
- Việc tiếp cận cần phải tiếp tục được mở rộng. Các nền tảng môi giới, ngân hàng và lớp phân phối rộng hơn đều rất quan trọng vì chúng mở rộng cơ sở người mua mà không cần phải thay đổi văn hóa. Đây là câu chuyện về cơ sở hạ tầng vốn dĩ nhàm chán, nhưng thường lại là câu chuyện làm thay đổi cấu trúc thị trường.
- Các quy định cần phải rõ ràng hơn. Khung pháp lý về stablecoin của Mỹ và kỷ nguyên MiCA của châu Âu đều hướng đến một thế giới nơi tiền điện tử hoạt động trong khuôn khổ các quy tắc được xác định rõ ràng hơn. Sự rõ ràng có thể khiến một số hành vi không phù hợp bị ảnh hưởng, nhưng nó cũng có thể mở khóa một lượng Vốn lớn hơn đang chờ đợi những quy tắc mà nó có thể tuân thủ. Vào năm 2026, việc mở khóa đó quan trọng hơn những khẩu hiệu suông.
- Câu chuyện về sự khan hiếm của Bitcoin đạt được một cột mốc mới. Việc tiến gần đến mốc 20 triệu đồng tiền được khai thác trở thành một dấu mốc tâm lý cho một thị trường luôn tìm kiếm những biểu tượng. Trong các chu kỳ trước, ngày halving (giảm một nửa) là biểu tượng đó. Trong một chu kỳ trưởng thành hơn, các cột mốc có thể chồng chất lên nhau, và câu chuyện trở thành một vòng cung dài hơn là một sự kiện đơn lẻ trên lịch.
Tổng hợp lại, mức cao kỷ lục mọi thời đại năm 2026 không còn giống như một sự trùng hợp kỳ diệu nữa; mà giống như sự tiếp nối của một sự chuyển đổi cấu trúc bắt đầu khi thị trường chuyển hướng nhu cầu chuỗi sang các hình thức tài chính truyền thống.
Những gì chúng ta có thể mong đợi khi tiến đến sự kiện giảm một nửa vào năm 2028.
Nếu Bitcoin thực sự bứt phá trở lại vào năm 2026, giai đoạn tiếp theo sẽ trở nên thú vị hơn nhiều.
Theo Script chu kỳ cũ, năm 2027 sẽ là năm thị trường sụt giảm mạnh, mọi người chờ đợi sự kiện giảm một nửa tiếp theo như chờ mặt trời mọc.
Việc tạm dừng một chu kỳ sẽ làm thay đổi nhịp độ cảm xúc đó.
Nó thay đổi bối cảnh. Việc điều chỉnh trở thành một phần được quản lý trong một xu hướng rộng lớn hơn, chứ không phải là điều kết thúc một kỷ nguyên.
Một kỳ vọng hợp lý là, nếu năm 2026 lập kỷ lục mới đáng kể, thì năm 2027 sẽ trở thành năm củng cố hơn là một sự thiết lập lại hoàn toàn. Sự biến động có thể giảm bớt khi lượng người mua trở nên nhiều hơn từ các tổ chức, và thị trường bắt đầu hoạt động giống như một tài sản vĩ mô với các chất xúc tác đặc thù của tiền điện tử hơn là một sòng bạc độc lập.
Việc giảm một nửa nguồn cung vào năm 2028 khi đó sẽ không còn là một cú sốc đột ngột mà trở thành một sự kiện của ủy ban, một mốc thời gian mà các nhà phân bổ tài sản có thể lên kế hoạch, với câu chuyện được mô tả như là sự thắt chặt dần dần nguồn cung trong khi nguồn cung ngày càng mở rộng.
Loại thị trường đó vẫn có thể phục hồi sau sự kiện halving, và cũng có thể giảm mạnh. Sự khác biệt là động lực không còn chỉ là chu kỳ lặp lại; mà là sự tương tác giữa tính thanh khoản, dòng vốn và khẩu vị rủi ro.
Và rồi đến năm 2029, câu chuyện chuyển sang chủ đề về sự trưởng thành.
Nếu bạn tiếp tục theo đuổi con đường đó thêm một bước nữa, năm 2029 bắt đầu có vẻ là năm mà câu hỏi lớn nhất của Bitcoin chính là vấn đề bản sắc.
Trong một thế giới mà việc tiếp cận trở nên phổ biến và quy định rõ ràng hơn, Bitcoin cần phải chứng minh vai trò của nó khi sự mới lạ không còn nữa. Một số người sẽ tiếp tục coi nó như vàng kỹ thuật số, một số sẽ coi nó như một canh bạc có đòn bẩy vào tính thanh khoản, một số khác sẽ coi nó như một tài sản dự trữ chiến lược, đặc biệt nếu tín hiệu chủ quyền tiếp tục phát triển.
Đây chính là điểm mấu chốt tạo nên yếu tố "tình cảm con người".
Sự thay đổi quan trọng nhất không phải là biểu đồ phá vỡ một mô hình, mà là những người nắm giữ Bitcoin có thể không còn có cùng tầm nhìn thời gian hoặc cùng lý do sở hữu nó nữa.
Holder lẻ kiểm tra giá trên điện thoại trong lúc di chuyển, người khai thác mỏ theo dõi lợi nhuận, người sáng lập xây dựng công ty, người quản lý danh mục đầu tư cố gắng biện minh cho rủi ro trước một ủy ban, tất cả đều tác động lên thị trường theo những cách khác nhau, và những cách khác nhau đó có thể làm dịu bớt những biến động cực đoan trước đây trong khi vẫn để lại nhiều chỗ cho sự kịch tính.
Mức cao kỷ lục mọi thời đại vào năm 2026 sẽ là một tiêu đề gây chú ý. Câu chuyện sâu sắc hơn là sự thay thế dần dần một chu kỳ dân gian bằng một động lực trưởng thành hơn, phức tạp hơn.
Nếu thị trường muốn kết quả đó, năm 2026 là năm mà nó phải đạt được, thông qua các dòng vốn ổn định, bối cảnh kinh tế vĩ mô không còn cản trở, và khả năng tiếp cận ngày càng được mở rộng, để đỉnh điểm tiếp theo của Bitcoin không còn giống như một sự kiện bốn năm một lần mà giống một phần của quá trình tiến vào thị trường chính thống dài hơn và phức tạp hơn.
