Thị trường bạc (XAG) đang bước vào một tuần then chốt sau khi Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) thông báo tăng ký quỹ lần thứ hai chỉ trong vòng hai tuần, có hiệu lực từ thứ Hai, ngày 29 tháng 12.
Sàn giao dịch đã nâng mức ký quỹ ban đầu cho Hợp đồng tương lai bạc tháng 3 năm 2026 lên khoảng 25.000 đô la, tăng từ 20.000 đô la hồi đầu tháng này, làm gia tăng áp lực lên các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy khi giá bạc đang ở gần mức cao nhất trong nhiều năm.
Việc tăng ký quỹ giao dịch bạc trên sàn CME có hiệu lực vào thứ Hai khi các nhà giao dịch xem xét các điểm tương đồng lịch sử và áp lực lên thị trường vật chất.
Quyết định này đã làm dấy lên cuộc tranh luận gay gắt về việc liệu đợt tăng giá của bạc có đang quá nóng hay chỉ đơn thuần là bước vào giai đoạn tích lũy biến động do áp lực nguồn cung mang tính cấu trúc và dòng Vốn toàn cầu.
Nhà đầu tư tiền điện tử và nhà phân tích kinh tế vĩ mô Qinbafrank cảnh báo rằng hành động của CME đang gợi lại ký ức về hai đỉnh điểm quan trọng của thị trường bạc, năm 1980 và 2011.
Trong cả hai trường hợp, việc tăng mạnh tỷ lệ ký quỹ diễn ra gần đỉnh điểm của các đợt tăng giá lịch sử và đã kích hoạt việc giảm đòn bẩy bắt buộc.
- Năm 2011, giá bạc tăng vọt từ 8,50 đô la lên 50 đô la, được thúc đẩy bởi lãi suất bằng 0, chính sách nới lỏng định lượng và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu.
Khi giá đạt đỉnh, CME đã tăng mức ký quỹ năm lần trong chín ngày, buộc các quỹ sử dụng đòn bẩy phải rút khỏi thị trường hợp đồng tương lai và khiến giá bạc giảm gần 30% trong vài tuần.
- Vụ việc năm 1980 thậm chí còn nghiêm trọng hơn. Anh em nhà Hunt đã tích lũy hơn 200 triệu ounce bạc, sử dụng hợp đồng tương lai để đẩy giá lên gần 50 đô la.
Việc CME đưa ra "Quy tắc Bạc 7", vốn đã loại bỏ hiệu quả đòn bẩy, kết hợp với việc Paul Volcker tăng lãi suất, đã dập tắt đợt tăng giá và khiến gia đình Hunt phá sản.
Mặc dù biện pháp can thiệp hiện tại ít quyết liệt hơn, Qinbafrank cảnh báo rằng việc tăng ký quỹ vẫn làm giảm đòn bẩy. Điều này buộc các nhà giao dịch phải bỏ ra nhiều Vốn hơn hoặc thoát khỏi vị thế, thường bất kể niềm tin dài hạn.
Bản in giấy so với bản in giấy: Khoảng cách ngày càng lớn
Không giống như các chu kỳ trước đây bị chi phối bởi đầu cơ, đợt tăng giá bạc hiện nay được hỗ trợ bởi nguồn cung vật chất thắt chặt. Trung Quốc, quốc gia kiểm soát 60%-70% thị trường bạc tinh luyện toàn cầu, dự định sẽ áp dụng hệ thống cấp phép xuất khẩu bạc bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2026.
Động thái này sẽ hạn chế việc bán hàng ra nước ngoài chỉ cho các nhà sản xuất lớn, được nhà nước chứng nhận. Theo báo cáo, lượng tồn kho của COMEX đã giảm khoảng 70% trong vòng 5 năm, trong khi lượng dự trữ bạc trong nước của Trung Quốc đang ở mức thấp nhất trong thập kỷ qua.
Các nhà phân tích lưu ý rằng điều này đã làm gia tăng khoảng cách giữa bạc trên giấy tờ và bạc vật chất, thể hiện qua tỷ giá hoán đổi bạc âm sâu, với việc người mua ngày càng yêu cầu giao hàng thực tế.
Sự mất cân bằng đã trở nên rõ rệt đến mức quỹ bạc duy nhất của Trung Quốc gần đây đã tạm ngừng dòng vốn bán lẻ mới sau khi giá bạc tăng vọt vượt xa giá trị tài sản nắm giữ.
Điều này cho thấy sự đầu cơ quá mức chồng chất lên những hạn chế về nguồn cung thực tế.
Nhu cầu công nghiệp hỗ trợ luận điểm Bull , nhưng có giới hạn.
Vai trò ngày càng mở rộng của bạc trong xe điện, chip AI và tấm pin mặt trời tiếp tục thúc đẩy nhu cầu. Riêng ngành sản xuất năng lượng mặt trời hiện chiếm một phần đáng kể trong lượng tiêu thụ bạc hàng năm.
Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng giá gần 134 đô la mỗi ounce sẽ xóa sạch lợi nhuận hoạt động trên toàn ngành năng lượng mặt trời, có khả năng làm chậm quá trình ứng dụng công nghệ này.
Đồng thời, các nhà phê bình lập luận rằng một phần của đợt tăng giá hiện tại giống với hiện tượng "ép giá hợp đồng tương lai", với lượng hàng tồn kho có thể giao nhận hạn chế đang hỗ trợ cho một thị trường giấy tờ quá lớn.
Khi việc tăng ký quỹ có hiệu lực vào thứ Hai, các quỹ đầu cơ phải đối mặt với việc tái cân bằng cuối năm, các điều chỉnh chỉ số hàng hóa đang đến gần, và sự biến động của thị trường nói chung đang gia tăng.
Việc bán ra bằng đòn bẩy để áp đảo lượng mua vào vật chất, hoặc đơn giản chỉ là việc loại bỏ lượng đầu cơ dư thừa, có thể quyết định bước đi lớn tiếp theo của bạc.
Do đó, trong giai đoạn chuẩn bị cho việc tăng ký quỹ bạc của CME, bạc đang đứng trước ngã ba đường nơi lịch sử, đòn bẩy và sự khan hiếm thực tế giao thoa. Điều này khiến các phiên giao dịch sắp tới trở nên cực kỳ quan trọng đối với các nhà giao dịch ở cả hai phía của thị trường.
