objectively mà nói, năm 2025 chắc chắn là năm quan trọng nhất trong thập kỷ qua đối với lĩnh vực Crypto/Web3.
Nếu thập kỷ vừa qua là thời kỳ "tăng trưởng mạnh mẽ"ngành công nghiệp crypto bên lề hệ thống tài chính chính thống, thì năm 2025 đánh dấu sự khởi đầu của "quá trình hợp pháp hóa" chính thức của loại hình này:
Từ stablecoin đến RWA, từ sự thay đổi chính sách đột ngột của Washington đến việc hoàn thiện các quy định ở Hồng Kông và Liên minh châu Âu, logic quản lý toàn cầu đang trải qua một sự chuyển đổi mô hình mang tính lịch sử.
I. Hoa Kỳ: Tiền điện tử nhận được sự bồi thường từ các tổ chức
Trong một thời gian dài, việc điều chỉnh ngành công nghiệp crypto tại Hoa Kỳ giống như một cuộc giằng co thiếu sự đồng thuận.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) trong đó thời Gary Gensler là một ví dụ điển hình. Cơ quan này thường xuyên sử dụng các biện pháp cưỡng chế để xác định ranh giới pháp lý của tài sản crypto . Khởi kiện, điều tra và răn đe đã trở thành những chủ đề chính. Cách tiếp cận pháp lý "cưỡng chế trước, xác định sau" này không chỉ đặt lượng lớn nhà phát triển và doanh nhân vào hoàn cảnh đầy bất ổn, mà còn gây áp lực cao lên toàn bộ ngành công nghiệp trong một thời gian dài.
Tuy nhiên, với chính quyền mới nhậm chức vào năm 2025, tình hình này đã hoàn toàn đảo ngược. Washington không còn cố gắng ép buộc tài sản crypto vào hệ thống luật chứng khoán cũ có từ những năm 1930, mà bắt đầu công khai thừa nhận địa vị của chúng như một "loại tài sản lai mới" khác biệt so với chứng khoán, hàng hóa và tiền tệ truyền thống.
Điểm nhấn của sự chuyển đổi này là việc ký kết chính thức Đạo luật GENIUS vào tháng 7 năm 2025. Đạo luật này không chỉ thiết lập khuôn khổ pháp lý cấp liên bang stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ 100% dự trữ có tính thanh thanh khoản cao (như tiền mặt hoặc trái phiếu Mỹ), mà quan trọng hơn, nó làm rõ rằng những người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên yêu cầu bồi thường trong trường hợp nhà phát hành phá sản. Điều này có nghĩa là hình thức Chuỗi chain của đồng đô la Mỹ đã được tích hợp vào khuôn khổ thể chế quốc gia lần đầu tiên.
Để đáp lại, vào năm 2025, Hoa Kỳ cũng thành lập "Kho dự trữ tài sản kỹ thuật số quốc gia" thông qua một sắc lệnh hành pháp, liệt kê Bitcoin bị tịch thu trước đó là một tài sản chiến lược. Động thái này đã thay đổi hoàn toàn địa vị của Bitcoin trong định giá tài sản toàn cầu, đưa nó từ một " tài sản thay thế thứ yếu" trở thành một phần của cuộc cạnh tranh chiến lược quốc gia.
Tất nhiên, sự thay đổi này không phải là ngẫu nhiên. Với việc bổ nhiệm Chủ tịch SEC mới Paul Atkins, "hình thức quản lý mang tính cưỡng chế" vốn đã bao trùm thị trường từ lâu đã chấm dứt. Các cuộc điều tra và cáo buộc kéo dài đối với các dự án như Coinbase (COIN.M), Ripple và Ondo Finance lần lượt được rút lại hoặc hạ cấp, và tiền điện tử chính thức trở lại bàn thảo luận chính sách sau khi bị biến thành mục tiêu của các biện pháp cưỡng chế.
Đồng thời, giới lãnh đạo cốt lõi của chính phủ mới đã thể hiện mức độ trùng lặp chưa từng có với vốn công nghệ và vốn crypto —từ Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick đến Giám đốc Tình báo Quốc gia Tulsi Gabbard, một nhóm các nhà hoạch định chính sách rõ ràng ủng hộ AI, Web3 và các công nghệ tài chính mới đã bước vào trung tâm quyền lực, và tài sản crypto không còn là "ngoại lệ" trong hệ thống chính trị nữa.
Điều thú vị là, vào ngày 2 tháng 12, Paul Atkins, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), đã chính thức tuyên bố kết thúc kỷ nguyên "quy định thực thi" nhắm vào ngành công nghiệp tiền điện tử kéo dài nhiều năm trong một bài phát biểu tại Sàn giao dịch New York , và cho biết SEC sẽ mở ra một kỷ nguyên tuân thủ mới vào tháng 1 năm 2026.
Chính sách mới này, được gọi là "miễn trừ đổi mới", đánh dấu sự thay đổi trong cách tiếp cận của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ, từ việc thụ động xử phạt các trường hợp riêng lẻ sang việc thiết lập "môi trường thử nghiệm tuân thủ" với các tiêu chuẩn đầu vào được xác định rõ ràng. Theo kế hoạch "Dự án Crypto" được công bố vào tháng 11, các giao thức DeFi và DAO đủ điều kiện sẽ nhận được thời gian đệm tuân thủ từ 12 đến 24 tháng, trong thời gian đó các dự án sẽ không cần phải trải qua quá trình đăng ký chứng khoán S-1 rườm rà và có thể hoạt động đơn giản bằng cách gửi một phiên bản thông tin được đơn giản hóa.
Cơ chế này hoàn toàn phá vỡ vòng luẩn quẩn đã tồn tại lâu nay trong ngành: các giao thức khởi nghiệp không đủ khả năng chi trả chi phí tuân thủ cao, nhưng lại phải đối mặt với những cáo buộc do thiếu đăng ký. Đồng thời, luật phân loại tài sản mới tinh chỉnh tài sản kỹ thuật số thành hàng hóa, chức năng, vật phẩm sưu tầm và chứng khoán token hóa , cung cấp một lối thoát pháp lý rõ ràng tài sản có thể chứng minh "sự phi tập trung hoàn toàn".
Tóm lại, sự thay đổi về quy định tại Hoa Kỳ vào năm 2025 là khá rõ ràng: tiền điện tử không còn là rủi ro hệ thống cần phải ngăn chặn, mà là một biến số thể chế được tích hợp vào các quy tắc và có thể được định hướng.
II. Liên minh châu Âu, Hồng Kông và Nhật Bản: Sự thiết lập một trật tự đa cực.
Trong khi Hoa Kỳ đảo ngược chính sách của mình, các nền kinh tế lớn khác không chọn cách nới lỏng chính sách mà thay vào đó bắt đầu ba lộ trình điều chỉnh khác nhau, tất cả đều hướng tới sự hợp tác.
Liên minh châu Âu
Đầu tiên là Liên minh châu Âu (EU). Năm 2025 sẽ là năm đầu tiên thực thi đầy đủ Đạo luật Thị trường Tài sản Tài sản crypto của EU (MiCA) (đạo luật này chính thức có hiệu lực vào giữa năm 2024). Như chúng ta đã biết, mục tiêu cốt lõi của MiCA không phải là khích lệ đổi mới, mà là đổi lấy các quy tắc thống nhất để đạt được sự ổn định tài chính và khả năng kiểm soát xuyên biên giới. Ví dụ, thông qua hệ thống "hộ chiếu" giấy phép, các nhà cung cấp dịch vụ crypto tuân thủ quy định có thể hoạt động tự do tại 27 quốc gia thành viên, nhưng phải trả giá bằng việc tăng đáng kể các ngưỡng tuân thủ.
Trong bối cảnh đó, vào năm 2025, để đáp ứng các yêu cầu khắt khe về tính minh bạch kiểm toán, giám sát chặt chẽ và vốn cực kỳ cao của MiCA, lượng lớn các nhà cung cấp dịch vụ crypto tập trung (DEX) hàng đầu cũng tạm thời hủy niêm yết chức năng giao dịch tại châu Âu vì không đáp ứng được các yêu cầu xác minh danh tính cụ thể.
Ở cấp độ stablecoin, EU cũng đã thể hiện "chủ nghĩa bảo hộ tiền tệ" mạnh mẽ, đặc biệt là bằng cách đặt ra các giới hạn giao dịch hàng ngày nghiêm ngặt và yêu cầu dự trữ đối với stablecoin không phải euro, điều này đã tạo ra một rào cản khách quan ở cấp độ bán lẻ tại châu Âu, buộc thanh khoản phải chảy ngược trở lại stablecoin euro tuân thủ quy định (như EuROC).
Hồng Kông
Trái ngược với lập trường phòng thủ của EU, Hồng Kông đã thể hiện một cách tiếp cận chủ động mạnh mẽ vào năm 2025. Với việc Sắc lệnh stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, stablecoin được neo giá với tiền pháp định đã chính thức được đưa vào hệ thống cấp phép, đánh dấu sự chuyển đổi của Hồng Kông từ nhà đầu tư bán lẻ thành một trung tâm thanh toán bù trừ toàn cầu cho tài sản của các tổ chức.
Ý đồ chiến lược của Hồng Kông rất rõ ràng: nơi đây không chỉ đơn thuần là một nền tảng mua bán tài sản crypto , mà còn là một giao diện thể chế châu Á kết nối vốn Trung Quốc, vốn quốc tế và tài chính trên Chuỗi. Do đó, năm nay Hồng Kông đã thúc đẩy mạnh mẽ quá trình token hóa tài sản rủi ro (RWA) trên quy mô lớn, và cam kết đưa tài sản truyền thống như trái phiếu chính phủ và tài trợ thương mại vào tầm nhìn toàn cầu thông qua thanh toán bù trừ Chuỗi.
Quan trọng hơn, Hồng Kông và Trung Quốc đại lục có những chức năng khác nhau trong Web3. Theo báo cáo mới nhất của Caixin, Cảng Thương mại Tự do Hải Nam và Hồng Kông bổ sung cho nhau: Hải Nam, với vai trò là trung tâm thương mại hướng tới thị trường trong nước và quốc tế, tập trung vào thương mại vật chất và lưu thông dữ liệu ; trong khi Hồng Kông, với vai trò là nơi thử nghiệm tài chính, đảm nhận nhiệm vụ thử nghiệm áp lực cao như dự trữ chiến lược Bitcoin và thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin .
Mô hình "cửa hàng phía trước - nhà máy phía sau" này biến Hồng Kông, trong năm 2025 và kéo dài đến năm 2026, trở thành nút độc nhất vô nhị trên thế giới có thể vừa tiếp cận được nguồn vốn truyền thống của Trung Quốc vừa dễ dàng truy cập vào thanh khoản gốc của Web3.
Nhật Bản
Ngược lại, cách tiếp cận quản lý của Nhật Bản có vẻ thận trọng hơn. Trước đây, nước này đã quản lý việc kinh doanh như sàn giao dịch , lưu ký và trung gian một cách riêng lẻ. Tuy nhiên, do các quy định cực kỳ nghiêm ngặt và thuế suất toàn diện lên tới 55% sau năm 2018, Nhật Bản từng bị coi là "crypto" đối với các nhà phát triển.
Tuy nhiên, đề cương cải cách thuế của Nhật Bản cho năm tài chính 2026 gần đây đã đề xuất từng bước định vị tài sản crypto như "sản phẩm tài chính giúp hình thành tài sản quốc gia", và xem xét việc áp dụng thuế riêng biệt cho lợi nhuận từ giao dịch giao spot, phái sinh và ETF. Thuế suất dự kiến sẽ giảm mạnh từ mức trần 55% xuống 20%, tương đương với cổ phiếu, và cho phép chuyển lỗ vốn sang năm tiếp theo lên đến 3 năm.
Điều này có thể trực tiếp vực dậy thị trường nhà đầu tư bán lẻ lẻ và tổ chức khổng lồ của Nhật Bản. Cùng với việc Nhật Bản dỡ bỏ lệnh cấm đối với các quỹ ETF Bitcoin spot và việc cấp phép hoạt động cho đợt đầu tiên của stablecoin cho các ông lớn như Circle và SBI, xét một cách khách quan, Nhật Bản đang cố gắng tận dụng hệ thống tuân thủ pháp luật hoàn thiện của mình để giành lại tiếng nói đã mất từ lâu trong lĩnh vực tài chính crypto ở châu Á.
III. Sau "Sự hợp nhất": Sự sắp xếp lại stablecoin và sự định vị lại của Web3
Trên phạm vi toàn cầu, chủ đề chính của quy định trong năm 2025 là "hợp nhất".
Các nhà quản lý đã nhận ra rằng sức mạnh tài chính phi tập trung vốn có trong công nghệ crypto không thể bị loại bỏ hoàn toàn. Do đó, chiến lược quản trị hiệu quả nhất là phân tích và tiếp thu logic của nó, và cuối cùng tích hợp nó vào bối cảnh tài chính toàn cầu hiện có.
Việc hợp nhất này không phủ nhận giá trị của tiền điện tử. Ngược lại, nó có nghĩa là các nhà quản lý đã ngầm chấp nhận tiền đề rằng công nghệ crypto tự nó hiệu quả, không thể đảo ngược và đáng được bảo tồn, miễn là nó được tích hợp vào một cấu trúc thể chế dễ hiểu, kiểm toán và có trách nhiệm giải trình.
Sự thay đổi về quy định này đã mang lại hiệu ứng kép chưa từng có. Một mặt, thanh khoản và tín dụng nhanh chóng quay trở lại, vì việc tuân thủ quy định đã thực sự khuyến khích một lượng lớn vốn đổ vào thị trường và khiến các tổ chức sẵn sàng phân bổ vốn. Mặt khác, nó đặt ra một thách thức sâu sắc đối với tinh thần ban đầu của Web3: khi các quy tắc trở thành điều kiện tiên quyết, thì mức phi tập trung còn lại là bao nhiêu?
Trong sự chuyển đổi mô hình này, stablecoin đã trở thành điểm chịu áp lực đầu tiên và điển hình nhất.
Lý do không phức tạp. Là cơ sở hạ tầng có sự đan xen sâu rộng nhất với Crypto và TradeFi, stablecoin đương nhiên trở thành tâm điểm chú ý của các cơ quan quản lý. Chúng kết nối với tiền tệ pháp định, ảnh hưởng đến các khoản thanh toán, tham gia vào quá trình thanh toán bù trừ, và cũng được tích hợp độ sâu vào DeFi và các hệ thống thanh khoản Chuỗi .
Do đó, stablecoin rõ ràng đã bước vào một giai đoạn tái cấu trúc mạnh mẽ trong năm nay.
Vào tháng 7, Tổng thống Mỹ Trump chính thức ký Đạo luật GENIUS, đánh dấu việc thực thi cuối cùng của luật về stablecoin; vào tháng 8, Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông cũng có hiệu lực, trở thành khung pháp lý khu vực đầu tiên trên thế giới; đồng thời, các nền kinh tế lớn như Nhật Bản và Hàn Quốc cũng đang đẩy nhanh việc hoàn thiện các chi tiết pháp lý, nhằm cho phép các tổ chức tuân thủ quy định phát hành stablecoin.
Nói cách khác, lĩnh vực stablecoin đã bước vào một "giai đoạn chuyển đổi pháp lý" thực sự — dần dần phát triển từ một công cụ thanh khoản nằm trong vùng xám thành một cơ sở hạ tầng tài chính kết hợp giữa tuân thủ quy định và thử nghiệm (đọc thêm: " Gã khổng lồ xám vs. Người chơi được đưa vào danh sách trắng: Cái nhìn về 'khoảnh khắc fork ' do stablecoin tuân thủ quy định mang lại ").
Trong quá trình này, thị trường chắc chắn sẽ phân hóa. Một bên là stablecoin dành cho tổ chức, được đưa vào hệ thống danh sách trắng và đảm nhận các chức năng thanh toán và quyết toán; bên kia là stablecoin crypto , tiếp tục phục vụ tài chính Chuỗi và nhấn mạnh khả năng chống kiểm duyệt và tự quản lý. Chúng sẽ không chỉ đơn thuần cạnh tranh đến cùng, mà sẽ phục vụ các kịch bản và nhóm người dùng hoàn toàn khác nhau.
Sự thay đổi thực sự nằm ở chỗ, lần , stablecoin đang được đặt ra câu hỏi: các bạn muốn trở thành một phần của hệ thống tài chính?
Đây cũng là câu hỏi mà các lĩnh vực Crypto/Web3 khác phải trả lời trong năm 2026.
Phần kết luận
Năm 2025 chắc chắn sẽ là một bước ngoặt rõ ràng.
Việc điều chỉnh pháp luật không còn là một lực lượng mơ hồ, đối đầu hay thụ động, mà đang bắt đầu định hình một cách có hệ thống cấu trúc, ranh giới và con đường phát triển của ngành công nghiệp crypto. Từ Hoa Kỳ đến Liên minh Châu Âu, từ Hồng Kông đến Nhật Bản, các quy định đang tích hợp tiền điện tử vào hệ thống với tốc độ chưa từng có.
Tuy nhiên, chúng ta cũng cần phải nhận thức rõ ràng rằng:
Tuân thủ chỉ là phương tiện, chứ không phải là kết quả cuối cùng của Web3.
Trong quá trình đồng hóa và tái cấu trúc toàn cầu này, việc phân biệt đâu chỉ là những tiếng ồn sẽ bị thời gian cuốn trôi và đâu là những nền tảng thực sự của tương lai sẽ trở thành bài học thiết yếu cho mọi người tham gia Web3.
Việc quản lý không còn là "kẻ thù" của ngành công nghiệp crypto nữa, mà là một bước đệm để ngành này đạt được quy mô thị trường hàng nghìn tỷ đô la.
