Jan Hatzius, nhà kinh tế trưởng kiêm trưởng bộ phận nghiên cứu tại Goldman Sachs, và Ben Snider, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Mỹ mới được bổ nhiệm, đã thảo luận về triển vọng thị trường năm 2026 trong một cuộc phỏng vấn vào ngày 30 tháng 12. Cả hai đều cho rằng nền kinh tế Mỹ có khả năng tiếp tục mở rộng trong năm 2026, nhưng mô hình tăng trưởng sẽ khác so với những năm trước. Trong bối cảnh năng suất được cải thiện, lạm phát giảm dần và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang dần trở lại mức trung tính , việc làm, định giá thị trường và chu kỳ đầu tư trí tuệ nhân tạo đang bước vào giai đoạn điều chỉnh.
Nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng, nhưng tỷ lệ việc làm đang chững lại, và năng suất lao động đang định hình lại chu kỳ truyền thống.
Ông Hatzius cho biết Goldman Sachs dự báo tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ đạt khoảng 2,6% vào năm 2026, cho thấy nền kinh tế tiếp tục mở rộng mà không có dấu hiệu suy thoái. Tuy nhiên, ngay cả với sự tăng trưởng kinh tế tiếp tục, Goldman Sachs không kỳ vọng tỷ lệ thất nghiệp giảm tương ứng, dự báo tỷ lệ này sẽ duy trì ở mức khoảng 4,5% vào năm 2026, thể hiện xu hướng "tăng trưởng liên tục và việc làm ổn định".
Hatzius chỉ ra rằng điều này không phản ánh sự yếu kém về kinh tế, mà liên quan đến sự gia tăng năng suất. Trong 5 năm sau đại dịch, xu hướng tăng trưởng năng suất của Mỹ đạt khoảng 2%, cao hơn đáng kể so với tỷ lệ trước đại dịch là khoảng 1,5%, và sự tăng trưởng mạnh mẽ này vẫn chưa hoàn toàn tính đến tác động của trí tuệ nhân tạo (AI). Bối cảnh, tăng trưởng kinh tế không nhất thiết tạo ra lượng lớn việc làm mới, điều này giải thích tại sao tỷ lệ thất nghiệp có thể vẫn ở mức tương đối cao ngay cả khi GDP tăng trưởng vào năm 2026.
Khi tác động của thuế quan dần giảm bớt, lạm phát đang tiến gần đến các mục tiêu chính sách.
Về triển vọng lạm phát, Goldman Sachs cho rằng dữ liệu lạm phát năm 2025 vẫn sẽ bị ảnh hưởng bởi thuế quan và các kỹ thuật thống kê, nhưng hoàn cảnh lạm phát sẽ cải thiện đáng kể vào năm 2026. Hatzius chỉ ra rằng Goldman Sachs ước tính thuế quan sẽ đẩy lạm phát lõi tăng khoảng 0,5 điểm phần trăm vào năm 2025, thấp hơn so với dự báo trước đó là 1 điểm phần trăm.
Ông mô tả tác động của thuế quan giống như một "đợt tăng giá" đột xuất, và đánh giá hiện tại cho thấy mức lạm phát tiềm năng vào năm 2026 đang dần tiến gần đến mục tiêu chính sách là 2%.
Chính sách đã quay trở lại phạm vi trung tính, và Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ được sự linh hoạt trong việc cắt giảm lãi suất.
Về lộ trình chính sách tiền tệ, Hatzius cho biết Goldman Sachs vẫn giữ nguyên dự báo của mình trong sáu tháng qua. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thực hiện khoảng 75 điểm cơ bản "cắt giảm lãi suất để bảo hiểm" trong năm 2025, và dự kiến sẽ có lần vào năm 2026, cuối cùng đưa lãi suất chính sách trở lại mức trung tính khoảng 3% đến 3,25%.
Goldman Sachs hiện dự đoán việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra vào tháng 3 và tháng 6 năm 2026, nhưng cũng thừa nhận mức độ không chắc chắn cao. Nếu thị trường việc làm tiếp tục suy yếu, thời điểm cắt giảm lãi suất có thể được đẩy sớm hơn. Ngược lại, nếu nền kinh tế và việc làm vẫn ổn định, việc cắt giảm lãi suất có thể bị trì hoãn đến nửa cuối năm.
Khả năng sinh lời vẫn là trọng tâm chính; cổ phiếu Mỹ quay trở lại phương pháp đánh giá dựa trên các yếu tố cơ bản.
Về triển vọng của thị trường chứng khoán Mỹ, chiến lược gia trưởng Snider chỉ ra rằng đánh giá cốt lõi của Goldman Sachs về thị trường chứng khoán Mỹ năm 2026 vẫn là "quay trở lại trạng thái có lợi nhuận".
Goldman Sachs đã công bố mục tiêu chỉ số S&P 500 năm 2026 là 7.676 điểm. Dự báo này không dựa trên sự mở rộng định giá nhanh chóng, mà dựa trên giả định về dòng tiền và lợi nhuận ổn định của các công ty. Snider nhấn mạnh rằng thị trường chứng khoán về cơ bản là sự phản ánh chiết khấu của dòng tiền trong tương lai, và các yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến hiệu suất thị trường chứng khoán vẫn là lợi nhuận của doanh nghiệp và hoàn cảnh kinh tế tổng thể.
Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã bước vào giai đoạn hạ nhiệt, và cần phải tích lũy thêm lợi ích dài hạn.
Khi nói về trí tuệ nhân tạo (AI), Snider cho rằng câu chuyện thị trường năm 2026 khác biệt đáng kể so với ba năm qua. Trong vài năm gần đây, các nhà đầu tư tập trung vào sự mở rộng nhanh chóng của chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI và ai sẽ trực tiếp hưởng lợi từ sự bùng nổ đầu tư này. Tuy nhiên, khi thị trường dần nhận ra rằng tốc độ tăng trưởng đầu tư vào AI sẽ chậm lại vào năm 2026, và việc tiếp tục tăng trưởng có thể đòi hỏi phải vay nợ nhiều hơn, thái độ đầu tư đã trở nên thận trọng hơn.
Lần đầu tiên, Goldman Sachs cũng chính thức đưa lợi ích từ năng suất lao động nhờ trí tuệ nhân tạo (AI) vào dự báo lợi nhuận của chỉ số S&P 500 năm 2026. Tuy nhiên, Snider nhấn mạnh rằng tác động này vẫn còn nhỏ, chỉ đóng góp chưa đến 0,5% vào tổng lợi nhuận của các công ty. Hiện tại, các nhà đầu tư vẫn chủ yếu dựa vào lợi nhuận hiện tại để đưa ra dự báo, và thị trường vẫn còn cách xa giai đoạn bong bóng kinh tế điển hình lịch sử. Lợi ích dài hạn của AI đối với doanh nghiệp và nền kinh tế sẽ tiếp tục tích lũy dần theo thời gian.
Bài viết này, "Triển vọng thị trường Goldman Sachs năm 2026: Nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng, nhưng đà đầu tư vào AI đang chậm lại," lần đầu tiên xuất hiện trên ABMedia, ABMedia .
