Cổ phiếu của Strategy (trước đây là MicroStrategy) (MSTR) đã trải qua một năm 2025 khó khăn, giảm 49,3% do áp lực bán liên tục đẩy giá cổ phiếu xuống mức thấp nhất kể từ cuối tháng 9 năm 2024.
Khi năm 2026 bắt đầu, triển vọng vẫn còn nhiều thách thức, với việc công ty phải đối mặt với sự không chắc chắn ngày càng tăng về khả năng bị loại khỏi chỉ số MSCI khi thời hạn quyết định đang đến gần vào ngày 15 tháng 1.
Vì sao cổ phiếu của (Micro) Strategy gặp khó khăn trong năm 2025
Năm 2025 là một năm khó khăn đối với thị trường tiền điện tử, và các kho bạc tài sản kỹ thuật số cũng không tránh khỏi ảnh hưởng. Tác động này thể hiện khá rõ trong hiệu suất cổ phiếu của Strategy .
Dữ liệu thị trường cho thấy MSTR đã mất 49,3% giá trị trong năm 2025, với mức giảm tăng nhanh trong nửa cuối năm.
Diễn biến giá cổ phiếu MSTR. Nguồn: Google FinanceNhà phân tích Ted Pillows đã nhấn mạnh quy mô của sự suy thoái, lưu ý rằng cổ phiếu MSTR đã giảm 66% chỉ trong sáu tháng qua. Theo Pillows, gần 90 tỷ đô la đã bị mất đi khỏi giá trị vốn hóa thị trường của công ty.
Ông chỉ ra một số yếu tố góp phần, bắt đầu từ hiệu suất giá không mấy ấn tượng của Bitcoin. Đồng tiền điện tử lớn nhất đã kết thúc năm 2025 giảm 5,7%, trái ngược với nhiều dự báo lạc quan . Hiệu suất ảm đạm này đã gây áp lực đáng kể lên cổ phiếu của Strategy.
Công ty này có mối liên hệ mật thiết với Bitcoin, là holder doanh nghiệp lớn nhất của loại tài sản này. Họ sở hữu 672.497 BTC, tương đương khoảng 3,2% tổng nguồn cung Bitcoin.
Như BeInCrypto đã đưa tin trước đó , Strategy đã chi hơn 50 tỷ đô la để tích lũy Bitcoin, chủ yếu được tài trợ thông qua phát hành trái phiếu và bán cổ phiếu. Ngược lại, mảng kinh doanh phần mềm của công ty chỉ tạo ra doanh thu hàng năm khoảng 460 triệu đô la, một con số nhỏ hơn nhiều so với khoản đầu tư vào tài sản kỹ thuật số.
Mặc dù Strategy hiện đang nắm giữ lượng Bitcoin trị giá khoảng 59 tỷ đô la, nhưng tổng vốn hóa thị trường của công ty chỉ đạt khoảng 46 tỷ đô la, làm dấy lên những lo ngại về định giá và rủi ro bảng cân đối kế toán.
"Nó đang được giao dịch với mức chiết khấu từ 20% đến 25%, tức là thấp hơn khoảng 20% đến 25% so với giá trị lượng Bitcoin mà nó nắm giữ," Pillows cho biết .
Bên cạnh giá BTC, Pillows đã nêu ra một số yếu tố khác, chẳng hạn như:
“Việc pha loãng cổ phần mạnh mẽ, rủi ro bị loại khỏi chỉ số, áp lực Hủy niêm yết tiềm tàng và sự sụp đổ hoàn toàn của phần bù giá trị tài sản ròng.”
Mặc dù vậy, công ty vẫn tiếp tục tăng cường đầu tư vào Bitcoin. Trên thực tế, Strategy trước đây đã nhấn mạnh rằng bảng cân đối kế toán của họ đủ mạnh để chịu được những đợt giảm giá lớn của Bitcoin.
“Nếu BTC giảm xuống mức giá vốn bình quân là 74.000 đô la, chúng tôi vẫn có tỷ lệ tài sản trên nợ chuyển đổi là 5,9 lần, mà chúng tôi gọi là Xếp hạng BTC của khoản nợ. Ở mức 25.000 đô la BTC, tỷ lệ này sẽ là 2,0 lần,” công ty đăng tải.
Quyết định của MSCI đặt ra rủi ro quan trọng cho chiến lược.
Mặc dù điều kiện thị trường chung vẫn có thể thay đổi, Strategy đang đối mặt với một thách thức cấu trúc cấp bách hơn liên quan đến quyết định sắp tới của MSCI.
MSCI đã đề xuất phân loại lại các công ty có lượng tài sản kỹ thuật số nắm giữ vượt quá 50% tổng tài sản thành "quỹ". Động thái này có thể khiến họ không đủ điều kiện để được đưa vào các chỉ số chứng khoán chuẩn quan trọng.
Đối với Strategy, hệ quả là rất đáng kể. Quyết định cuối cùng, dự kiến được đưa ra vào ngày 15 tháng 1, có thể dẫn đến việc công ty bị loại khỏi các chỉ số MSCI.
JPMorgan ước tính rằng việc bị loại khỏi chỉ số MSCI có thể dẫn đến dòng vốn chảy ra lên tới 8,8 tỷ đô la . Điều này sẽ làm trầm trọng thêm áp lực hiện có lên giá cổ phiếu của Strategy vào thời điểm tâm lý nhà đầu tư vẫn còn mong manh. Do đó, tất cả sự chú ý hiện đang tập trung vào quyết định của MSCI, vì nó có thể định hình hiệu suất cổ phiếu của Strategy trong ngắn hạn.
