Sự thận trọng của nhà đầu tư đang gia tăng khi công ty Strategy của Michael Saylor, chuyên tập trung vào Bitcoin, một lần nữa tiến gần đến các mốc định giá quan trọng. Khả năng ngày càng cao là giá cổ phiếu của công ty có thể tiến gần hoặc giảm xuống dưới giá trị lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ, điều này đang thách thức luận điểm đầu tư "cao cấp".
Giá cổ phiếu của Strategy đã phục hồi nhẹ trong phiên giao dịch đầu ngày 2 tháng 1, nhưng vẫn giảm khoảng 66% so với mức cao nhất hồi tháng 7. Tính đến ngày đó, hệ số mNAV (giá trị thị trường trên giá trị sổ sách) của công ty ở mức 1,02, tiềm ẩn nguy cơ giảm xuống dưới 1,0. Nếu con số này giảm xuống dưới 1,0, thị trường sẽ định giá thấp lượng Bitcoin mà Strategy đang nắm giữ.
Đây không chỉ đơn thuần là một con số. Khi mNAV giảm xuống dưới 1.0, nhà đầu tư sẽ ít có động lực hơn để mua cổ phiếu chiến lược. Mua trực tiếp Bitcoin là một khoản đầu tư tốt hơn, không phải chịu phí và rủi ro pha loãng. Thực tế, trong lịch sử, khi mNAV giảm xuống dưới ngưỡng này, áp lực bán thường có xu hướng gia tăng.
Vì sao các cổ phiếu hàng đầu của Bitcoin đang được định giá thấp?
Chiến lược này đã tích cực mua Bitcoin kể từ tháng 8 năm 2020, nắm giữ tổng cộng 672.497 đồng tiền. Đây là lượng Bitcoin mà một công ty nắm giữ lớn nhất trên toàn thế giới. Giá mua trung bình khoảng 75.000 đô la (khoảng 108,47 triệu won). Xét đến việc Bitcoin hiện đang được giao dịch ở mức khoảng 90.000 đô la (khoảng 130,14 triệu won), điều này thể hiện lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 20%.
Tuy nhiên, thị trường chưa phản ánh đầy đủ điều này trong giá cổ phiếu. Vốn hóa thị trường cơ bản ước tính khoảng 45 tỷ đô la (khoảng 65,7 nghìn tỷ won), và sau khi pha loãng, ước tính khoảng 50 tỷ đô la (khoảng 72,3 nghìn tỷ won). Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu hiện tại đã thấp hơn giá trị tài sản thực của công ty. Giá trị tài sản ròng ròng (mNAV), dựa trên giá trị doanh nghiệp bao gồm nợ và tiền mặt, ước tính dưới 1,0, càng làm gia tăng lo ngại của nhà đầu tư.
Việc bán cổ phiếu để mua bitcoin đang đạt đến giới hạn của nó.
Chiến lược này phát triển bằng cách huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và sau đó tái đầu tư vào việc mua Bitcoin. Cấu trúc này chỉ khả thi nếu mức phí bảo hiểm được duy trì. Tuy nhiên, nếu mNAV giảm xuống dưới 1.0, ngay cả việc huy động vốn với rủi ro pha loãng cổ phần cũng có thể phản tác dụng.
Như thể nhận thức được điều này, ban quản lý gần đây đã thông báo rằng họ đã huy động được 747,8 triệu đô la Mỹ (khoảng 1,08 nghìn tỷ won) vốn điều lệ thông qua chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (ATM), đảm bảo khả năng trả lãi và cổ tức trong 21 tháng tới. Mặc dù áp lực tài chính ngắn hạn đã được giảm bớt, nhưng khoảng cách giữa giá cổ phiếu và giá trị tài sản vẫn còn tồn tại.
Ban quản lý đã tuyên bố rằng việc bán Bitcoin là "biện pháp cuối cùng". Họ sẽ chỉ xem xét việc bán nếu tất cả các nguồn tài trợ khác bị chặn và giá trị của công ty giảm xuống dưới giá trị tài sản thực.
Biến động giá cổ phiếu không đồng bộ với sự tăng vọt của Bitcoin.
Mặc dù Bitcoin gần đây đã phục hồi sau khi giảm 28% so với mức cao nhất mọi thời đại, giá cổ phiếu của Strategy đã giảm gần 50% trong năm 2025 và hơn 60% trong sáu tháng qua, trở thành cổ phiếu có hiệu suất kém nhất trong chỉ số Nasdaq 100.
Trong nửa đầu năm nay, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt nhờ sự tăng giá của Bitcoin. Tuy nhiên, trong nửa cuối năm, tâm lý ngại rủi ro và sự sụt giảm mạnh giá cổ phiếu đã xóa sạch mọi khoản lợi nhuận. Điều này dẫn đến sự hoài nghi ngày càng tăng rằng Strategy đang được đối xử như một loại "đầu tư thay thế cho quỹ ETF Bitcoin" hơn là một công ty hoạt động thực sự.
Một số nhà phê bình, trong đó có nhà kinh tế học Peter Schiff, đã chỉ ra rằng xu hướng giảm này thực chất đang gây gánh nặng cho các nhà đầu tư có chiến lược mua Bitcoin quá mức.
🔎 Phân tích thị trường
Khi khả năng các cổ phiếu chiến lược bị định giá thấp hơn so với Bitcoin ngày càng tăng, niềm tin của nhà đầu tư đang bị thử thách. Khi phần bù rủi ro của cổ phiếu biến mất, các chiến lược tăng trưởng hiện tại cũng có thể đối mặt với khủng hoảng.
💡 Điểm chiến lược
Mặc dù việc rút tiền mặt thông qua máy ATM đã giải quyết được cuộc khủng hoảng thanh khoản trước mắt, nhưng nếu giá cổ phiếu tiếp tục giảm xuống dưới giá trị của lượng Bitcoin nắm giữ, việc huy động vốn mới sẽ trở nên khó khăn hơn.
📘 Thuật ngữ
- mNAV: Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng, được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường cho giá trị tài sản nắm giữ. Tỷ lệ trên 1,0 cho thấy giá trị tài sản được định giá cao hơn giá thị trường, trong khi tỷ lệ dưới 1,0 cho thấy giá trị tài sản được định giá thấp hơn giá thị trường.
- Chương trình ATM: Một phương pháp huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu linh hoạt theo giá thị trường trên sàn giao dịch.
💡 Muốn biết thêm chi tiết? AI đã chuẩn bị sẵn các câu hỏi dành cho bạn:
Công ty A. Strategy đã chuyển mình từ một công ty phần mềm thành một công ty nắm giữ Bitcoin. Trước đây, công ty đã tăng trưởng tài sản bằng cách bán cổ phiếu với giá cao và sử dụng số tiền thu được để mua Bitcoin. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của công ty gần đây đã giảm 66% so với mức cao nhất hồi tháng 7. Nguyên nhân là do các nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả giá cao cho cổ phiếu của công ty nữa. Nói một cách đơn giản, ngày càng có nhiều ý kiến cho rằng việc mua Bitcoin trực tiếp là một lựa chọn tốt hơn.
A. mNAV là chỉ số được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường của công ty cho giá trị lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ. Giá trị 1.0 có nghĩa là giá cổ phiếu của công ty chính xác bằng giá trị của Bitcoin, trong khi giá trị dưới 1.0 có nghĩa là cổ phiếu đang được giao dịch ở mức giá thấp hơn Bitcoin. Chỉ số mNAV hiện tại của chiến lược này vào khoảng 1.02, điều này rất nguy hiểm. Nếu nó giảm xuống dưới 1.0, việc nhà đầu tư mua Bitcoin trực tiếp sẽ hiệu quả hơn so với mua cổ phiếu của công ty.
A. Đúng vậy, Strategy đã tích lũy Bitcoin từ tháng 8 năm 2020 và hiện đang nắm giữ khoảng 672.000 Bitcoin, đây là lượng Bitcoin nắm giữ lớn nhất trong số các công ty trên toàn thế giới. Giá mua trung bình khoảng 75.000 đô la, và với giá Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 90.000 đô la, công ty đang nắm giữ khoảng 20 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của công ty chỉ khoảng 45 tỷ đô la, thấp hơn so với giá trị tài sản thực tế.
A. Ban quản lý đã tuyên bố rằng họ có thể bán Bitcoin trong trường hợp này. Tuy nhiên, họ nhấn mạnh rằng đây sẽ là biện pháp cuối cùng và chỉ được đưa ra sau khi tất cả các phương án huy động vốn khác đã được xem xét kỹ lưỡng. Gần đây, công ty đã huy động đủ tiền mặt thông qua việc bán cổ phiếu để trang trải khoảng 21 tháng chi phí cổ tức và lãi suất, vì vậy hiện tại chưa cần thiết phải bán Bitcoin. Tuy nhiên, ngưỡng này có ý nghĩa tâm lý rất lớn và có thể làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư.
Mô hình kinh doanh của A. Strategy dựa trên việc bán cổ phiếu với giá cao hơn giá trị thực để mua Bitcoin. Để mô hình này hoạt động, nhà đầu tư phải trả giá cao hơn cho cổ phiếu của công ty so với giá Bitcoin trực tiếp. Tuy nhiên, gần đây nhà đầu tư đã từ chối chấp nhận mức giá cao hơn này, và giá cổ phiếu của Strategy đã không theo kịp tốc độ tăng giá của Bitcoin. Hơn nữa, giá cổ phiếu đã giảm hơn 60% trong sáu tháng qua, làm lung lay đáng kể niềm tin của nhà đầu tư.
Biện pháp phòng ngừa TP AI
Bài viết này được tóm tắt bằng mô hình ngôn ngữ dựa trên TokenPost.ai. Một số điểm quan trọng trong văn bản có thể bị lược bỏ hoặc không chính xác.
Nhận tin tức cập nhật liên tục... Tham gia nhóm Telegram của TokenPost
Bản quyền © TokenPost. Nghiêm cấm sao chép và phân phối lại trái phép.
