Tóm tắt Chainfeeds:
Sự kiện TGE của Polymarket và Kalshi có thể khơi mào một chu kỳ mới trên thị trường dự đoán; cấu trúc token nắm giữ kép sẽ ngày càng trở nên lỗi thời; việc DAT có bị loại khỏi chỉ số MSCI (ngày 15 tháng 1 năm 2026) hay không là một biến số quan trọng; nhu cầu của các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đối với các dApp tập trung vào quyền riêng tư tăng.
Nguồn bài viết:
https://fisher8.capital/insights/fisher8-capital-2025-in-review
Tác giả bài viết:
ngư dân8
Quan điểm :
fisher8: Những quan sát chính cho năm 2025 1) Mối liên hệ rõ ràng của Trump với crypto: Trước cuộc bầu cử tổng thống năm 2024, thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng chiến thắng của Trump sẽ là bước ngoặt đối với quy định và định giá crypto, bao gồm việc chấm dứt quy định theo kiểu cưỡng chế, hỗ trợ stablecoin, thảo luận về dự trữ Bitcoin chiến lược và các dự án liên quan đến Trump (như WLFI ra mắt vào tháng 9 năm 2024). Những yếu tố này đã khiến crypto trở thành biểu hiện beta rõ rệt nhất trong giao dịch liên quan đến Trump, lượng lớn tâm lý về chính sách đã được phản ánh vào giá trước bầu cử. Tuy nhiên, sau bầu cử, giao dịch liên quan đến Trump bắt đầu thoái lui, không chỉ ở tài sản crypto mà còn ở các cổ phiếu có tương quan cao với Trump (như $DJT). Mặc dù lời lẽ về chính sách có vẻ thuận lợi hơn, nhưng việc thực hiện thực tế lại chậm, khiến khó bù đắp được xu hướng giảm rủi ro tổng thể. Kết hợp với sự ảnh hưởng kinh tế của Trump đến WLFI và các meme, thị trường bắt đầu lo ngại về việc cá nhân hóa và tài chính hóa quá mức tài sản crypto . 2) Tâm lý chấp rủi ro trong năm 2025 không lan sang các meme và tài sản dài hạn như trước đây. Mặc dù BTC đạt mức cao kỷ lục vào đầu tháng 10, tài sản vẫn yếu. Vốn ngày càng đổ vào một nhóm nhỏ các cổ phiếu liên quan đến crypto(DAT, CEX, quỹ), thị trường dự đoán và token có khả năng nắm bắt giá trị rõ ràng. Sự dịch chuyển này có nghĩa là chu kỳ câu chuyện bị thu hẹp đáng kể, vòng đời giao dịch bị rút ngắn rõ rệt, và ảo tưởng về lợi nhuận cao từ việc nắm giữ Altcoin dài hạn gần như trở thành điều viễn tưởng. Tài sản có thuộc tính dài hạn thực sự vẫn tập trung cao độ ở một vài tài sản như BTC, ETH và SOL. 3) Sự bùng nổ của Kho bạc Tài tài sản Kỹ thuật số (DAT): Mô hình DAT vay mượn từ Strategy, trực tiếp nắm giữ tài sản crypto thông qua cấu trúc công ty niêm yết công khai, trở thành một cách lách luật trước khi ETF được phê duyệt. Tuy nhiên, với sự gia tăng số lượng DAT, thị trường nhanh chóng trở thành bong bóng. Nhiều DAT altcoin sử dụng những cấu trúc vốn mà chúng tôi cho rằng"săn mồi": hoán đổi token lấy cổ phiếu, phát hành quỹ đầu tư tư nhân với chi phí cực thấp và các điều khoản mở khóa cực kỳ ưu đãi. Những thiết kế này tạo ra tính thanh khoản thoái thanh khoản cho người nội bộ nhưng chuyển rủi ro sang các nhà đầu tư thị trường thứ cấp. Quy mô huy động vốn của một số DAT thậm chí còn vượt xa giá trị vốn hóa thị trường thị trường niêm yết của chúng, và vấn đề không phù hợp về cấu trúc ngày càng trở nên rõ ràng. Các đánh giá cốt lõi cho năm 2026: 1) Quan điểm 1: Các cơ hội bất đối xứng sẽ xuất hiện ở lớp ứng dụng. "Phần bù tiền tệ" của thế hệ alt-L1 mới đang dần biến mất. BTC, ETH, SOL và stablecoin đã đảm nhận nhân vật của tiền tệ, và Chuỗi mới không còn tự động nhận được mức định giá cao nữa. Giá trị sổ sách (FDV) cao nhất mọi thời đại của L1 đã liên tục giảm kể từ năm 2020, và lượng lớn mức định giá được hỗ trợ một cách giả tạo bởi các ICO giá cố định hoặc định giá trực tiếp trên CEX. Đồng thời, tính gắn kết hệ sinh thái của chuỗi công khai đầu cực kỳ mạnh mẽ, với khoảng 70-80% khối lượng giao dịch DEX và TVL tập trung vào ba Chuỗi trong một thời gian dài. Chúng tôi cho rằng rằng sự định giá lại thực sự đang diễn ra ở token ứng dụng: thu nhập ứng dụng đã tăng trưởng gấp 200-300 lần trong hai năm qua, nhưng định giá vẫn thấp hơn nhiều so với Chuỗi cơ sở. 2) Quan điểm 2: Bầu cử giữa nhiệm kỳ mang lại sự biến động cao hơn. Để giành chiến thắng trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, các chính sách có xu hướng kích thích ngắn hạn. OBBBA làm tăng khả năng lạm phát, có lợi cho tài sản khan hiếm như Bitcoin. Tuy nhiên, sự cùng tồn tại của các nút thắt về cơ sở hạ tầng và sự mở rộng tài chính sẽ mang lại một hoàn cảnh kinh tế vĩ mô với tăng trưởng danh nghĩa cao hơn và sự biến động cao hơn. 3) Quan điểm 3: Sự phân hóa hình chữ K của kinh tế token. Thị trường đang bước vào cấu trúc hình chữ K có tính chọn lọc cao. Mô hình "tách biệt vốn chủ sở hữu và token" bị bác bỏ rộng rãi: người nội bộ kiểm soát vốn chủ sở hữu và thu nhập, nhà đầu tư bán lẻ chỉ nắm giữ token quản trị mà không có quyền thực thi, dẫn đến sự suy giảm lòng tin mang tính hệ thống.
Nguồn nội dung 
