Trong phần lớn năm 2025, một quy luật đơn giản vẫn đúng: nếu một Token mới xuất hiện trên thị trường, giá của nó có thể sẽ giảm.
Dữ liệu từ Memento Research, đơn vị đã theo dõi 118 sự kiện phát hành Token vào năm ngoái, cho thấy khoảng 85% hiện đang được giao dịch dưới mức định giá ban đầu. Giá trị trung bình của Token đã giảm hơn 70% so với thời điểm ra mắt.
Điều này hoàn toàn trái ngược với chu kỳ Bull trước đó vào năm 2021, khi một số token nổi bật — bao gồm Matic, FTM và AVAX — tăng vọt sau khi ra mắt, được thúc đẩy bởi thị trường altcoin sôi động và sự thèm muốn rủi ro không ngừng.
Một năm khó khăn cho người mới
Điểm yếu này xuất hiện từ sớm và kéo dài suốt năm 2025. Các token ra mắt trên các sàn giao dịch tập trung lớn, bao gồm cả Binance, thường bị bán tháo gần như ngay lập tức. Thay vì báo hiệu đà tăng trưởng, việc niêm yết trên sàn giao dịch ngày càng trở thành một dấu hiệu cảnh báo.
Một số yếu tố đã góp phần vào sự hoạt động kém hiệu quả. Thị trường altcoin vẫn ảm đạm trong phần lớn thời gian của năm sau khi bong bóng memecoin vỡ vào tháng Hai, ngoại trừ một đợt tăng giá ngắn vào tháng Chín. Bitcoin tiếp tục hoạt động tốt hơn, khiến cho việc chuyển hướng đầu cơ sang các token mới trở nên khó khăn.
Môi trường đó đã định hình hành vi của các nhà giao dịch. Thay vì cam kết với các vị thế dài hạn, nhiều người chọn cách chốt lời nhanh và chuyển hướng sang nơi khác, không muốn trở thành holder cuối cùng trong một thị trường đang giảm giá.
Các nhóm kỳ vọng token sẽ giúp khởi động hệ sinh thái thay vào đó lại phải đối mặt với những biểu đồ chỉ di chuyển theo một chiều. Ngay cả những dự án được đầu tư vốn lớn và nổi tiếng cũng khó thoát khỏi áp lực bán ra ban đầu. Ví dụ, Plasma XPL ( giá 0,1915 USD ) hiện đang giao dịch dưới 0,20 USD sau khi đạt mức 2,00 USD trong lần ra mắt vào tháng 9. Trong khi đó, Monad đã mất khoảng 40% giá trị kể từ khi Token của nó được phát hành vào tháng 11.
Quá nhiều giá đỡ, quá ít sự sắp xếp hợp lý.
Vấn đề chính là ai sẽ sở hữu những token này.
Các chương trình phân phối trên sàn giao dịch quy mô lớn, các đợt airdrop rộng rãi và các nền tảng bán hàng trực tiếp đã thực hiện đúng chức năng của chúng: tối đa hóa phạm vi tiếp cận và tính thanh khoản. Nhưng chúng cũng làm tràn ngập thị trường bởi những người nắm giữ hầu như không có liên hệ gì với sản phẩm cơ bản.
Sự thay đổi này đánh dấu một bước ngoặt so với các chu kỳ trước đó, khi các cộng đồng gắn kết chặt chẽ hình thành trong các nhóm Discord xung quanh việc ra mắt Token và niêm yết trên sàn giao dịch. Vào năm 2025, các sàn giao dịch và nền tảng phân phối thường nắm giữ một phần đáng kể nguồn cung, sau đó được phân phối miễn phí hoặc bán theo từng đợt. Nhiều token nhanh chóng rơi vào tình trạng nằm ngoài hệ sinh thái dự định, bị nắm giữ bởi các nhà giao dịch tập trung vào biến động giá ngắn hạn hơn là sử dụng thực tế.
Điều đó không biến những nhà giao dịch đó thành kẻ xấu. Nó chỉ đơn giản có nghĩa là động cơ của họ khác nhau. Và một khi nguồn cung bắt đầu lưu thông, sẽ rất khó để một dự án giành lại quyền kiểm soát câu chuyện của mình.
Trong nhiều năm, ngành công nghiệp này cho rằng tính thanh khoản sớm cuối cùng sẽ chuyển thành giá trị dài hạn. Năm 2025, giả định đó đã sụp đổ.
Các token không có mục đích rõ ràng
Một sự thật khó chịu khác là nhiều token đơn giản là không có đủ việc để làm.
Để một Token có giá trị, nó cần phải là yếu tố cốt lõi của sản phẩm — thứ mà người dùng dựa vào, chứ không chỉ là thứ họ giao dịch. Trên thực tế, điều đó có nghĩa là nhu cầu được thúc đẩy bởi việc sử dụng chứ không phải bởi tiếp thị.
Thay vào đó, nhiều nhóm đã phát hành token trước khi những điều kiện đó tồn tại, với hy vọng tiện ích và cộng đồng sẽ tự hình thành. Trong một thị trường ngày càng bị ám ảnh bởi giá cả, khoảng cách đó đã chứng tỏ là tai hại.
Vấn đề này ít nghiêm trọng hơn trong chu kỳ Initial Coin Offering (ICO) (Initial Coin Offering (ICO)) năm 2017, khi nhiều token ra mắt chỉ với bản cáo bạch sơ bộ. Sự mới lạ của mô hình Initial Coin Offering (ICO) và thị trường altcoin tăng trưởng mạnh mẽ đã khiến các yếu tố cơ bản dễ bị bỏ qua. Đến năm 2025, khi altcoin nhìn chung hoạt động kém hiệu quả hơn bitcoin, chiến lược chủ đạo trở thành thu lợi nhuận ngắn hạn từ các token mới và chuyển hướng đầu tư trở lại BTC.
Việc quản lý vẫn còn gây ảnh hưởng tiêu cực.
Các lựa chọn thiết kế cũng bị ảnh hưởng bởi những gì đã không xảy ra ở Washington.
Mike Dudas, đối tác quản lý tại công ty Quỹ đầu tư mạo hiểm 6MV, nói với CoinDesk rằng việc dự luật về cấu trúc thị trường của Mỹ không được thông qua vào năm 2025 đã khiến vấn đề liệu token có thể mang các quyền tương tự như cổ phần hay không vẫn chưa được giải quyết. Do thiếu sự rõ ràng đó, các nhóm phát triển đã tránh những tính năng có thể thu hút sự chú ý của cơ quan quản lý.
Kết quả là một làn sóng các token được phát hành một cách thận trọng và đơn giản – những tài sản có thể giao dịch nhưng không có nhiều điều khoản rõ ràng về giá trị. Trong nỗ lực tránh rủi ro pháp lý, nhiều nhà phát hành cũng tránh đưa ra cho người nắm giữ một lý do rõ ràng về lâu dài để sở hữu Token đó.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo
Nếu năm 2025 đã phơi bày những gì không hiệu quả, thì nó cũng làm rõ những gì mà nhiều đội hiện đang hướng tới.
Một chủ đề lặp đi lặp lại, được Dudas nhấn mạnh, là việc phân phối thông qua sàn giao dịch thường phản tác dụng đối với thành công lâu dài. Đặc biệt, việc niêm yết trên Binance trở thành tín hiệu giảm giá, với nhiều token mới niêm yết bị bán tháo gần như ngay lập tức.
Vấn đề nằm ở cấu trúc. Các chương trình phân bổ Sàn tập trung (CEX) quy mô lớn, airdrop và nền tảng bán hàng trực tiếp tối ưu hóa tính thanh khoản và khối lượng giao dịch giao dịch, chứ không phải sự phù hợp về nguồn cung. Khi một phần đáng kể nguồn cung được phân phối cho những nhà giao dịch khó có khả năng sử dụng sản phẩm, áp lực bán ra là điều không thể tránh khỏi.
Để đáp lại, nhiều nhóm có thể bắt đầu thử nghiệm các mô hình phân phối dựa trên mức độ sử dụng, trong đó token được kiếm được thông qua sự tham gia tích cực của người dùng thay vì được phân phát rộng rãi ngay khi ra mắt, một cách tiếp cận đã được các công ty như Optimism và Blur áp dụng trong quá khứ. Điều đó có thể bao gồm việc gắn phần thưởng với việc trả phí, đáp ứng ngưỡng hoạt động tối thiểu, vận hành cơ sở hạ tầng hoặc tham gia quản trị — đảm bảo token được trao cho những người dùng thực sự sử dụng sản phẩm.
Phương pháp này chậm hơn và khó thực hiện hơn, nhưng ngày càng được xem là cần thiết khi mô hình Airdrop Sàn tập trung (CEX) đại trà mất dần uy tín.
Một sự thiết lập lại cần thiết
Bài học rút ra từ năm 2025 không phải là token bị lỗi. Mà là những token không phù hợp sẽ không thể tồn tại trong thị trường khắc nghiệt.
Dữ liệu của Memento Research đã chứng minh điều đó rõ ràng. Hầu hết các token mới mất giá không phải vì nhu cầu về tiền điện tử biến mất, mà vì việc phát hành, quyền sở hữu và tiện ích không đồng bộ. Các token trở nên thanh khoản trước khi chúng được cần đến, được nắm giữ rộng rãi trước khi cộng đồng hình thành và được giao dịch tích cực trước khi chúng đóng vai trò có ý nghĩa trong sản phẩm.
Giai đoạn tiếp theo của thị trường khó có thể trọng dụng những chiêu trò tiếp thị. Thay vào đó, nó sẽ ưu tiên sự thận trọng, thiết kế cơ chế khuyến khích rõ ràng hơn và các token có giá trị gắn liền với việc sử dụng thực tế — chứ không chỉ là thời điểm chúng bắt đầu được giao dịch.
