Trong nhiều năm qua, stablecoin vừa là phát minh hữu ích nhất, vừa là vị khách khó chiều nhất trong thế giới tiền điện tử. Hữu ích vì chúng biến blockchain thành những kênh giao dịch đô la 24/7, vừa khó chiều vì dù lời hứa rất đơn giản, việc xây dựng lòng tin lại hiếm khi dễ dàng.
Một token kỹ thuật số trị giá chính xác một đô la nghe có vẻ an tâm đối với những người không am hiểu về tiền điện tử, cho đến khi ai đó hỏi đô la ở đâu.
Giờ đây, Wyoming muốn trả lời câu hỏi đó bằng chiêu trò tạo uy tín lâu đời nhất ở Mỹ: con dấu của tiểu bang.
Frontier Stable Token, $FRNT, là loại stable token mới của Wyoming, có thể quy đổi thành đô la, được phát hành theo khuôn khổ pháp luật và giám sát bởi Ủy ban Stable Token Wyoming. Nó cũng là một tuyên bố chính trị công khai, được truyền tải bằng ngôn ngữ không mấy hào nhoáng của các quy tắc đấu thầu, các cuộc họp công khai và yêu cầu dự trữ. Một stablecoin kèm theo biên bản cuộc họp ủy ban không phải là cách mà Thung lũng Silicon sẽ bán tương lai, nhưng Wyoming dường như chấp nhận điều đó.
Theo Ủy ban, điểm mấu chốt là lợi ích công cộng: chuyển tiền minh bạch hơn, thanh toán nhanh hơn và một mô hình có thể tồn tại lâu dài vượt qua sự nhiệt tình của một thống đốc hay mô hình kinh doanh của một công ty. Họ cũng muốn bảo vệ dự án khỏi những lời chỉ trích gay gắt nhất đối với stablecoin, đó là tính minh bạch của nó.
Đó là cách nó được tiếp thị, nhưng câu hỏi thú vị hơn là nó tiết lộ điều gì về nền kinh tế và chính trị tiền tệ, đúng vào thời điểm Washington đang cố gắng tìm hiểu xem đô la kỹ thuật số được phép là gì.
Một loại stablecoin được xây dựng giống như một cơ quan công cộng.
Wyoming vạch ra một ranh giới rất rõ ràng giữa $FRNT và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Ủy ban đã nói với CryptoSlate rằng $FRNT được dành riêng hoàn toàn, được điều chỉnh bởi luật tiểu bang và hoàn toàn tách biệt với bất kỳ loại tiền kỹ thuật số nào do Cục Dự trữ Liên bang phát hành. Tiểu bang đã củng cố điều đó vào năm 2025 bằng cách thông qua HB0264, một đạo luật cấm các cơ quan của Wyoming chấp nhận tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương để thanh toán cho tiểu bang hoặc sử dụng quỹ công để hỗ trợ thử nghiệm hoặc triển khai CBDC.
Cách diễn đạt đó rất quan trọng bởi vì CBDC đã trở thành thuật ngữ viết tắt cho hai nỗi lo khác nhau. Một là về kinh tế: điều gì sẽ xảy ra với các ngân hàng thương mại nếu người dân có thể trực tiếp nắm giữ tiền của ngân hàng trung ương? Nỗi lo thứ hai là về văn hóa: giám sát, kiểm soát và cảm giác lo lắng rằng tất cả tiền của bạn đều có thể đi kèm với giấy phép.
Wyoming đang tập trung vào khía cạnh văn hóa. Luật cấm CBDC bao gồm các điều khoản lập pháp cảnh báo về việc giám sát và hạn chế mua bán. Bạn không cần phải đồng ý với tiền đề này để hiểu được chiến lược.
Nếu bạn muốn có đô la kỹ thuật số ở Wyoming, tiểu bang này nói rằng bạn sẽ nhận được nó thông qua một cơ chế mà tiểu bang có thể chỉ ra, kiện tụng và tranh luận công khai tại cuộc họp hàng tháng.
Các nhân viên của ủy ban rất cẩn trọng với nhãn mác. Theo lời họ:
“FRNT khác biệt với CBDC ở chỗ nó được dự trữ hoàn toàn và không do ngân hàng trung ương phát hành.”
Chi tiết cuối cùng đó không hề tầm thường. Ủy ban cho biết việc quản trị diễn ra trên diễn đàn công khai, với các quyết định quan trọng được đưa ra trong các cuộc họp hàng tháng, và các quy định của cơ quan phải trải qua giai đoạn lấy ý kiến công chúng bắt buộc.
Trong thế giới tiền điện tử, quản trị thường có nghĩa là một cuộc bỏ phiếu trên Discord lúc 3 giờ sáng. Wyoming đang cung cấp một thứ quen thuộc hơn, cả tốt lẫn xấu: luật hành chính.
Điều này cũng định hình cách thức mà $FRNT được cho là hoạt động trong cuộc sống hàng ngày. Ủy ban cho biết $FRNT có thể được sử dụng cho “bất kỳ mục đích hợp pháp nào” và cơ quan này không có ý định hạn chế các hoạt động hợp pháp chỉ vì gió chính trị thay đổi.
Họ giải thích rằng bất kỳ sự can thiệp nào cũng nên xuất phát từ các chỉ thị hợp pháp như lệnh của tòa án, chứ không phải từ những lời phán xét đạo đức tùy tiện. Đó vừa là lập trường bảo vệ quyền tự do dân sự, vừa là lập trường thực tế. Việc kiểm soát tiền bạc bằng danh sách lọc chắc chắn sẽ trở thành mục tiêu chính trị, nhưng việc kiểm soát tiền bạc theo đúng quy trình pháp lý hiện hành sẽ nhàm chán, và sự nhàm chán đó lại càng lan rộng.
Và rồi đến yếu tố hiện đại: phân phối.
Ủy ban cho biết $FRNT được thiết kế để sử dụng cho mục đích bán lẻ và tổ chức. Bán lẻ là câu chuyện dễ hình dung nhất, đặc biệt với các tích hợp như Rain cho phép stablecoin hoạt động như thẻ ghi nợ. Nếu bạn có thể chi tiêu token ở bất cứ nơi nào Visa được chấp nhận, thì blockchain và bất kỳ thuật ngữ chuyên ngành tiền điện tử liên quan nào khác sẽ nhanh chóng trở nên mờ nhạt.
Việc sử dụng trong các tổ chức và khu vực công là cách tiếp cận mang đậm chất Wyoming hơn. Ủy ban cho biết họ muốn các tổ chức công sử dụng $FRNT để tăng cường tính minh bạch và hiệu quả.
Họ đã chỉ ra một cuộc thử nghiệm hồi tháng 7, trong đó hệ thống tiền kỹ thuật số của Wyoming được sử dụng để chứng minh khả năng thanh toán gần như tức thì cho các nhà thầu chính phủ, được coi là một lợi thế tiềm năng trong các thảm họa khi thời gian và tính thanh khoản là yếu tố quan trọng.
Nếu điều đó nghe có vẻ như là một trường hợp sử dụng chuyên biệt, hãy nhớ rằng thị trường ngách chính là nơi mà các tính năng mới của Rails ẩn mình cho đến khi chúng không còn là thị trường ngách nữa.
Một stablecoin có ích cho các nhà giao dịch là điều kiện tiên quyết. Một stablecoin có ích cho việc trả lương, các nhà thầu và ứng phó khẩn cấp thì bắt đầu giống như một cơ sở hạ tầng.
Sản phẩm thực sự là năng suất, và chính trị quyết định năng suất đó sẽ thuộc về ai.
Stablecoin thường được quảng bá như một công nghệ thanh toán, nhưng mô hình kinh tế của chúng gần giống với ngân hàng hơn: nhận đô la, giữ tài sản an toàn và kiếm lãi.
Wyoming đã nêu rõ mục đích sử dụng khoản đầu tư đó. Trong Sổ tay Thông tin của mình, Ủy ban mô tả cấu trúc dự trữ theo luật định bao gồm việc thế chấp vượt mức, với thu nhập đầu tư vượt quá yêu cầu dự trữ được dành cho lợi ích công cộng, bao gồm cả quỹ giáo dục của tiểu bang. Đây là động thái chính trị ít được đánh giá cao ở đây.
Chính phủ đang cố gắng biến lợi nhuận từ việc phát hành stablecoin, khoản lợi nhuận thầm lặng từ việc nắm giữ trái phiếu kho bạc để bù đắp cho các khoản nợ token, thành một lợi ích công cộng: số tiền thu được giúp tài trợ cho các trường học.
Nếu bạn từng theo dõi các cuộc tranh luận về stablecoin ở Washington, bạn sẽ hiểu tại sao điều này lại quan trọng. Toàn bộ cuộc tranh luận về việc ai được phép phát hành stablecoin có thể được hiểu là cuộc chiến giành quyền kiểm soát nguồn cung: ngân hàng, các công ty fintech, các nhà phát hành tiền điện tử, hay nhà nước.
Wyoming đang giơ tay để tìm một câu trả lời mới. Một thực thể công có thể lập luận một cách hợp lý rằng nhiệm vụ của nó là vì lợi ích công cộng chứ không phải lợi nhuận cho cổ đông, ngay cả khi việc thực hiện trên thực tế vẫn phụ thuộc vào các nhà cung cấp và đối tác.
Đây cũng là điểm mà chính sách liên bang xung đột với các thử nghiệm của tiểu bang. Ủy ban cho biết họ kỳ vọng sự cùng tồn tại với các quy định về stablecoin của liên bang, viện dẫn định nghĩa về “cá nhân” trong Đạo luật GENIUS và lập luận rằng các thực thể công nằm ngoài phạm vi của đạo luật này.
Luận điểm rộng hơn của họ mang tính triết học: một stablecoin được phát hành theo chế độ liên bang bởi một thực thể tư nhân sẽ tuân theo một bộ động lực khác so với stablecoin được phát hành bởi một thực thể công.
Khi được hỏi liệu các quy định liên bang có loại trừ họ hay không, câu trả lời của Ủy ban khá thoải mái:
“Chúng tôi mong muốn sự cùng tồn tại.”
Lập luận của họ là một tổ chức phát hành đại chúng thuộc một nhóm đối thủ khác:
“Một stablecoin tư nhân được phát hành theo GENIUS sẽ có mục tiêu khác (lợi nhuận cho cổ đông) so với stablecoin do một tổ chức công phát hành (lợi ích công cộng).”
Việc Washington cuối cùng có chấp nhận sự phân tách rõ ràng đó hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ. Các nhà lập pháp thường không thích những kẽ hở, đặc biệt là loại kẽ hở gắn liền với lá cờ của tiểu bang. Tuy nhiên, lập trường của Ủy ban đã nắm bắt được một mâu thuẫn thực sự trong hệ thống liên bang của Hoa Kỳ: Các tiểu bang là những phòng thí nghiệm, cho đến khi phòng thí nghiệm đó bắt đầu sản xuất ra thứ gì đó trông giống như tiền.
Và còn một mâu thuẫn khác hiếm khi được đề cập trong các cuộc thảo luận về stablecoin: quyền phân phối.
Sự thành bại của một stablecoin phụ thuộc vào việc nó có thể được mua và sử dụng ở đâu. Nếu nó có sẵn trên một sàn giao dịch lớn, nó sẽ trở thành một phần của tính thanh khoản tiền điện tử rộng lớn hơn. Nếu nó có thể được sử dụng như một thẻ ghi nợ, nó sẽ có cơ hội tiếp cận hành vi người tiêu dùng.
Nếu nó có thể hoạt động trên nhiều mạng lưới khác nhau, nó sẽ trở thành một tài sản tiềm năng cho các nhà phát triển và các tổ chức không muốn chọn một chuỗi duy nhất và đặt cược sản phẩm của họ vào đó.
Câu trả lời của Ủy ban về phân phối rất đáng chú ý vì nó hướng đến hai đối tượng. Đối tượng trong lĩnh vực tiền điện tử muốn tính thanh khoản và khả năng tiếp cận, còn đối tượng thuộc khu vực công muốn tính ổn định và khả năng kiểm toán. Một bên muốn tốc độ, bên kia muốn có hồ sơ bằng chứng.
Bang Wyoming đang hứa hẹn cả hai điều đó, điều này đầy tham vọng và chỉ hơi mâu thuẫn.
Nhưng tham vọng đó mới là điểm mấu chốt ở đây. Wyoming có lịch sử lâu đời trong việc khẳng định vị thế tiên phong, từ vai trò ban đầu trong việc mở rộng quyền bầu cử cho phụ nữ đến danh tiếng về luật pháp thân thiện với doanh nghiệp.
Stablecoin là phiên bản thời đại kỹ thuật số của bản năng đó: tận dụng sự linh hoạt của một quốc gia nhỏ để thử nghiệm một thứ gì đó quá nhạy cảm về mặt chính trị mà các cơ quan liên bang không thể triển khai.
Nếu các tiểu bang khác làm theo, đồng đô la sẽ có thêm một lớp giá trị mới.
Câu hỏi lớn nhất không phải là liệu Wyoming có thể vận hành một stablecoin hay không, bởi vì năng lực kỹ thuật và lịch sử đổi mới của tiểu bang này cho thấy rõ ràng rằng họ có thể làm được. Câu hỏi lớn nhất là điều gì sẽ xảy ra nếu họ biến ý tưởng này trở nên dễ hiểu (và dễ tiếp cận) đối với tất cả mọi người.
Ủy ban cho biết họ hy vọng các tiểu bang khác sẽ hợp tác với Wyoming nếu họ theo đuổi việc phát triển token ổn định cấp tiểu bang, và họ coi khả năng tương tác là ưu tiên hàng đầu. Đó có thể là kiểu quan tâm hữu ích nhất.
Năm mươi loại token do nhà nước phát hành mà không thể giao tiếp với nhau sẽ tạo ra một mạng lưới các hệ sinh thái khép kín, mỗi hệ thống có quy tắc, đối tác và những rào cản chính trị riêng. Khả năng tương tác sẽ là yếu tố biến một thử nghiệm của nhà nước thành hiệu ứng mạng lưới. Nó cũng sẽ là yếu tố biến một stablecoin do nhà nước phát hành từ một dự án địa phương độc đáo thành một con bài mặc cả quốc gia.
Họ đang công khai khuyến khích những kẻ bắt chước, với một số điều kiện nhất định:
“Chúng tôi hy vọng các tiểu bang khác sẽ học hỏi kinh nghiệm hợp tác từ Wyoming,” Ủy ban cho biết với CryptoSlate , đồng thời nhấn mạnh rằng khả năng tương tác giữa các token và mạng lưới cần được ưu tiên.
Hãy tưởng tượng một tương lai gần, nơi một vài quốc gia phát hành token ổn định của riêng mình, được biện minh là các dự án vì lợi ích công cộng, mỗi token đều có dự trữ trong Kho bạc, mỗi token đều có một hình thức kiểm toán trên chuỗi nào đó, và được phân phối thông qua sự kết hợp giữa các sàn giao dịch và hệ thống thẻ. Hai kết quả có thể xảy ra.
Thứ nhất là cạnh tranh. Các nhà phát hành tư nhân sẽ phải đối mặt với một tiêu chuẩn mới: các cuộc họp công khai, công khai thông tin và ý nghĩa biểu tượng khó xử khi một tiểu bang tuyên bố rằng họ cũng có thể làm "ủy thác". Điều đó có thể gây áp lực lên thị trường hướng tới sự minh bạch cao hơn, ngay cả khi token của Wyoming không bao giờ trở nên phổ biến.
Đôi khi mối đe dọa chính là sản phẩm.
Kết quả thứ hai là vấn đề chính trị, theo nghĩa đen. Nếu stablecoin được sử dụng một cách có ý nghĩa cho các khoản thanh toán và giải quyết tranh chấp, thì bất cứ ai phát hành chúng đều trở thành một bên liên quan đến hệ thống tiền tệ. Một loại stablecoin do nhà nước phát hành, có chức năng chuyển lợi nhuận cho quỹ công hoặc cho phép thanh toán công nhanh hơn, sẽ thu hút cả người ủng hộ và người chỉ trích.
Những người ủng hộ sẽ gọi đó là sự đổi mới. Những người chỉ trích sẽ gọi đó là sự can thiệp quá mức của chính phủ được ngụy trang dưới danh nghĩa công nghệ tài chính, và cả hai đều đúng theo cách riêng của mình.
Wyoming cũng đang khéo léo định hình lại cuộc tranh luận về CBDC. Cuộc tranh luận ở Mỹ dường như chỉ xoay quanh hai quan điểm “CBDC đồng nghĩa với giám sát” và “CBDC đồng nghĩa với hiện đại hóa”.
Wyoming đang đề xuất một phương án thứ ba: tiền kỹ thuật số do tiểu bang phát hành, được điều chỉnh bởi luật định, phân phối thông qua tư nhân và chịu sự ràng buộc của quy trình công khai. Phương án này loại bỏ vai trò phát hành của chính phủ liên bang nhưng vẫn cho phép chính phủ tham gia vào quá trình này.
Điều đó đặt ra những câu hỏi khó chịu cho Washington. Nếu người Mỹ vẫn chấp nhận đô la kỹ thuật số thông qua stablecoin, vấn đề thực sự nằm ở chỗ tổ chức nào sẽ định hình các quy tắc và luật nào sẽ đặt ra các ràng buộc.
Chính phủ liên bang có thể cố gắng cấm, ủng hộ hoặc điều chỉnh. Các tiểu bang có thể cố gắng xây dựng, và các công ty có thể chạy đua để phân phối. Người chiến thắng nhiều khả năng không phải là công nghệ tốt nhất, mà là bên nào có thể điều chỉnh các động lực, giành được lòng tin và tồn tại qua chu kỳ bầu cử tiếp theo.
Wyoming đã đặt cược rằng “lợi ích công cộng” có thể cạnh tranh như một mô hình kinh doanh, rằng tính minh bạch có thể là một chiến lược phân phối, và rằng một stablecoin có thể hơn cả một con chip giao dịch. Tiểu bang này cũng hiểu sự trớ trêu: cách sử dụng tiền điện tử ít lãng mạn nhất có thể lại là cách cuối cùng khiến nó trở nên có ý nghĩa.
Một loại tiền ảo mang tên "đô la cao bồi" sẽ không thay đổi hoàn toàn nền tài chính chỉ sau một đêm, nhưng nó sẽ làm được điều gì đó táo bạo hơn: khiến tương lai của đồng đô la trở nên gần gũi, mang tính cạnh tranh và kỳ lạ thay lại rất gần.
