Tác giả: Packy

Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow

Chào các bạn,

Chúc cuối tuần vui vẻ! Hôm nay, chúng ta hãy cùng nói về a16z.

Hôm nay, a16z thông báo đã huy động được một quỹ mới trị giá 15 tỷ đô la.

Để kỷ niệm khoảnh khắc này, tôi quyết định viết một bài phân tích độ sâu về công ty. Tôi đã phỏng vấn các đối tác quản lý (GP), đối tác hữu hạn (LP) và những người sáng lập danh mục đầu tư của a16z , quản lý khoảng 200 tỷ đô tài sản , xem xét các tài liệu và bài thuyết trình liên quan, và phân tích dữ liệu lợi nhuận của quỹ a16z kể từ khi thành lập (xem phần công bố trong phụ lục ở cuối bài viết này để biết thêm chi tiết).

Trên internet có vô số bài viết chỉ trích về a16z , và có lẽ mọi người đều đã quen thuộc với những tranh cãi xung quanh nó. Những lời chỉ trích này đã đeo bám công ty kể từ khi thành lập.

Nhưng tôi cho rằng thay vì tập trung vào những lời chỉ trích này, chúng ta nên tìm hiểu xem những người thông minh từng dự đoán chính xác tương lai hiện đang làm gì.

Thành thật mà nói, tôi không phải là một người quan sát hoàn toàn trung lập. Mặc dù tôi không có địa chỉ email của a16z, nhưng quan điểm của tôi khá chủ quan.

Trong hai năm qua, tôi đã làm cố vấn cho a16z crypto (hiện tại không nhận bất kỳ khoản thù lao nào từ công ty). Marc Andreessen và Chris Dixon là các đối tác góp vốn tại Not Boring Capital. Tôi thỉnh thoảng tham gia vào các dự án đầu tư với a16z . Tôi duy trì mối quan hệ thân thiện với nhiều người tại a16z và hầu hết đội ngũ truyền thông mới của họ. Tôi làm việc với họ, trân trọng và tôn trọng họ.

Tuy nhiên, chúng tôi không mong đợi tôi đánh giá xem logic đầu tư hiện tại của a16z có đáng để đặt cược hay không. Xét cho cùng, các đối tác đầu tư tổ chức chuyên nghiệp đã đưa ra câu trả lời với 15 tỷ đô la vốn đầu tư. Chúng ta cần mười năm để biết liệu quyết định của họ có đúng hay không, và cả quan điểm ​​của tôi hay của bất kỳ nhà phê bình nào cũng không thể thay đổi kết quả đó, giống như những gì đã xảy ra trong quá khứ.

Nhưng tôi hy vọng sẽ mang đến một góc nhìn độc đáo về bản chất thực sự của a16z . Tôi cho rằng a16z là một trong những công ty tiếp thị tốt nhất trong thế giới đầu tư mạo hiểm. Họ không chỉ kể một câu chuyện, mà câu chuyện đó còn rất nhất quán với hành động của họ. Truyền thông bên ngoài a16z hoàn toàn phù hợp với triết lý đào tạo nội bộ của đội ngũ. Bài thuyết trình của họ luôn nhất quán kể từ sách hướng dẫn bạch gọi vốn đầu tiên. Và bạn có thể tự mình đánh giá dựa trên dữ liệu lợi nhuận của họ.

Có rất nhiều quỹ đầu tư rủi ro và nhà đầu tư xuất sắc, với những chiến lược và thành công đang dần được nhiều người hiểu và công nhận.

Nhưng những gì a16z làm thì khác—nó hoành tráng và táo bạo hơn. Phong cách của nó không giống như các quỹ đầu tư mạo rủi ro truyền thống. Một phần lý do là tôi cảm thấy a16z không quan tâm liệu nó có đang làm "đầu tư rủi ro" hay không. Mục tiêu của nó là xây dựng tương lai và thống trị thế giới .

Chúng ta bắt đầu nào.

a16z: Người môi giới quyền lực

"Hãy sống cho tương lai, hiện tại đã là quá khứ."

"Sự tồn tại của tôi là một món quà, một nụ hôn lên lưng tôi." —Kanye West, *Monster*

Andreessen Horowitz(a16z) đã nghe thấy giọng nói của bạn.

Bạn nói rằng nó quá nổi bật và nên "im lặng và tập trung vào công việc" của mình trong chính trị. Bạn nói rằng bạn không đồng ý với một hoặc hai khoản đầu tư gần đây của nó. Bạn cảm thấy việc trích dẫn lời của Giáo hoàng trên Twitter (Xeet) là không phù hợp. Bạn thậm chí còn cảm thấy rằng quy mô quỹ của nó quá lớn đến mức không thể tạo ra lợi nhuận hợp lý cho các nhà đầu tư góp vốn (LP).

a16z đã nghe thấy những âm thanh này, và đã nghe thấy chúng trong gần hai mươi năm.

Giống như khi Tad Friend, một nhà văn của tờ The New Yorker, ăn sáng với Marc Andreessen trong lúc viết cuốn "Tomorrow's Advance Man" vào năm 2015. Friend vừa nghe từ một nhà đầu tư mạo hiểm đối thủ rằng các quỹ của a16z quá lớn và cổ phần nắm giữ quá nhỏ; để đạt được tổng lợi nhuận gấp 5-10 lần cho bốn quỹ đầu tiên, tổng giá trị danh mục đầu tư của họ cần đạt từ 240 tỷ đến 480 tỷ đô la.

“Khi tôi cố gắng thảo luận những con số này với Andreessen,” Friend viết, “ông ấy đã tỏ vẻ coi thường và nói, ‘Vớ vẩn, vớ vẩn. Chúng ta có tất cả các mô hình rồi—chúng ta đang săn voi, đuổi theo những con quái vật khổng lồ!’”

Tôi hy vọng bạn sẽ nhớ hình ảnh này để chuẩn bị cho phản ứng có thể xảy ra của bạn đối với đoạn văn tiếp theo.

Hôm nay, a16z thông báo đã huy động được 15 tỷ đô la vốn đầu tư mới trên tất cả các chiến lược đầu tư của mình, nâng tổng tài sản được quản lý (RAUM) lên hơn 90 tỷ đô la.

Năm 2025, thị trường huy động rủi ro bị chi phối bởi một vài công ty lớn, và a16z đã huy động được nhiều hơn tổng số vốn của Lightspeed (9 tỷ đô la) và Founders Fund (5,6 tỷ đô la), hai công ty lần lượt xếp thứ hai và thứ ba trong năm đó.

Trong bối cảnh thị trường huy động rủi ro tồi tệ nhất trong 5 năm qua, a16z được dự đoán sẽ chiếm hơn 18% tổng rủi ro được huy động tại Mỹ vào năm 2025. Trong một năm mà trung bình một quỹ đầu tư rủi ro mất 16 tháng để huy động vốn, a16z đã hoàn tất việc huy động vốn chỉ trong hơn ba tháng.

Nếu phân bổ số tiền huy động được lần, cả bốn quỹ riêng lẻ của a16z đều sẽ nằm trong top 10 về rủi ro năm 2025: Late Stage Venture (LSV) V sẽ xếp thứ hai, Fund X AI Infra và Fund X AI Apps sẽ đồng hạng bảy, và American Dynamism (AD) II sẽ xếp thứ mười.

Một số người có thể cho rằng đây là một khoản tiền quá lớn đối với một quỹ đầu tư rủi ro, khiến việc kỳ vọng lợi nhuận trên mức trung bình gần như là không thể. Trước ý kiến ​​đó, tôi nghĩ phản ứng tập thể của a16z sẽ là một cử chỉ bác bỏ, kiểu như "Đương nhiên rồi." Bởi vì họ đang săn voi, đuổi theo những con quái vật khổng lồ!

Hiện nay, a16z là nhà đầu tư vào 10 trong số 15 công ty tư nhân có giá trị nhất trong số tất cả các quỹ: bao gồm OpenAI, SpaceX, xAI, Databricks, Stripe, Revolut, Waymo, Wiz, SSI và Anduril.

Trong thập kỷ qua, a16z đã đầu tư vào 56 công ty kỳ lân thông qua quỹ của mình, nhiều hơn bất kỳ công ty đầu tư mạo hiểm nào khác.

Danh mục đầu tư AI của công ty này chiếm 44% giá trị của tất cả các công ty kỳ lân AI trên toàn cầu, nhiều hơn bất kỳ công ty nào khác.

Từ năm 2009 đến năm 2025, a16z dẫn đầu 31 lần giai đoạn đầu với tổng giá trị định giá cuối cùng là 5 tỷ đô la, cao hơn 50% so với hai đối thủ cạnh tranh gần nhất.

Nó có đầy đủ các mẫu mã, và giờ đây nó còn có cả thành tích đã đạt được.

Dưới đây là tổng giá trị danh mục đầu tư của bốn quỹ đầu tiên của a16z : những quỹ mà các nhà đầu tư mạo hiểm đối thủ cho rằng cần đạt từ 240 tỷ USD đến 480 tỷ USD để vượt qua ngưỡng quy định. Cuối cùng, các quỹ 1-4 của a16z có tổng giá trị doanh nghiệp là 853 tỷ USD tại thời điểm phân bổ hoặc định giá giai đoạn cuối gần nhất.

Và đó chỉ là số liệu tại thời điểm phân phối. Riêng giá trị vốn hóa thị trường của Facebook đã tăng hơn 1,5 nghìn tỷ đô la kể từ khi việc phân phối bắt đầu!

Mô hình này dường như lặp đi lặp lại: a16z đưa ra những quyết định táo bạo, "điên rồ" về tương lai, những quyết định bị giới chuyên gia trong ngành chế giễu là ngu ngốc. Tuy nhiên, nhiều năm sau, chúng lại chứng minh rằng chúng không hề ngu ngốc; trên thực tế, đó là những lựa chọn có tầm nhìn đáng kinh ngạc!

Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2009, a16z đã huy động được quỹ đầu tiên trị giá 300 triệu đô la, đề xuất ý tưởng hỗ trợ các doanh nhân thông qua một nền tảng vận hành. "Chúng tôi đã gặp gỡ nhiều bạn bè trong giới đầu tư rủi ro, và hầu hết họ cho rằng đó là một ý tưởng ngớ ngẩn và khuyên chúng tôi không nên thử. Họ nói rằng mô hình này đã được thử trước đây nhưng không thành công", Ben (Ben Horowitz) nhớ lại. Ngày nay, hầu hết các công ty đầu tư mạo hiểm lớn đều có đội ngũ nền tảng riêng của mình.

Cùng năm đó, a16z đã sử dụng 65 triệu đô la từ quỹ này, cùng với các nhà đầu tư như Silver Lake, để mua lại Skype từ eBay với giá 2,7 tỷ đô la. "Mọi người đều nói rằng thương vụ sẽ không thành công do rủi ro về sở hữu trí tuệ" (khi đó eBay đang vướng vào một vụ kiện với những người sáng lập Skype về các vấn đề kỹ thuật). Chưa đầy hai năm sau, Microsoft đã mua lại Skype với giá 8,5 tỷ đô la, chứng minh tầm nhìn xa của a16z .

Tháng 9 năm 2010, Marc Andreessen và Ben Horowitz đã huy động được 650 triệu đô la trong quỹ thứ hai của họ (Quỹ II) và bắt đầu thực hiện các khoản đầu tư lớn ở giai đoạn cuối vào các công ty như Facebook (50 triệu đô la, định giá 34 tỷ đô la), Groupon (40 triệu đô la, định giá 5 tỷ đô la) và Twitter (48 triệu đô la, định giá 4 tỷ đô la), đặt cược vào việc thị trường IPO mở cửa trở lại. Vào thời điểm đó, một bài báo trên tờ Wall Street Journal, "Một tân binh trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm làm rung chuyển Thung lũng Silicon", đã đề cập rằng các đối thủ cạnh tranh chỉ trích chiến lược của a16z , cho rằng các giao dịch vốn quỹ đầu tư tư nhân không phải là hoạt động kinh doanh đầu tư mạo hiểm truyền thống, và thậm chí thuật ngữ "thị trường thứ cấp" cũng không được đề cập trong các cuộc thảo luận. Đối tác của Benchmark, Matt Cohler, thậm chí còn nói rằng, "Bạn có thể kiếm tiền bằng cách đầu tư vào hợp đồng tương lai thịt lợn và hợp đồng tương lai dầu mỏ, nhưng đó không phải là điều chúng ta nên làm."

Tuy nhiên, thời gian đã chứng minh sự lựa chọn của a16z là đúng đắn:

• Tháng 11 năm 2011, Groupon chính thức niêm yết cổ phiếu với giá trị vốn hóa thị trường là 17,8 tỷ đô la.
• Tháng 5 năm 2012, Facebook chính thức niêm yết cổ phiếu với giá trị vốn hóa thị trường là 104 tỷ đô la.
• Tháng 11 năm 2013, Twitter chính thức niêm yết cổ phiếu với giá trị vốn hóa thị trường là 31 tỷ đô la.

Vào tháng 1 năm 2012, Marc và Ben đã huy động được 1 tỷ đô la trong quỹ thứ ba của họ (Quỹ III) và một quỹ Cơ hội Song song trị giá 540 triệu đô la. Tại thời điểm này, sự chỉ trích chuyển sang quy mô của quỹ. Các quỹ của a16z chiếm 7,5% tổng số vốn đầu tư mạo hiểm được huy động trên thị trường Mỹ năm 2012, một thời điểm mà thị trường vốn đầu tư mạo hiểm đang hoạt động kém hiệu quả. Năm 2012, dữ liệu từ Cambridge Associates cho thấy lợi nhuận trung bình từ vốn đầu tư rủi ro chỉ là 8,9%, thấp hơn nhiều so với mức 20,6% của S&P 500. Nhà đầu tư mạo hiểm huyền thoại Bill Draper từng nói: "Quan điểm chung ở Thung lũng Silicon về vốn đầu tư rủi ro là quá nhiều quỹ đang theo đuổi quá ít công ty thực sự tốt." Tình hình này rất giống với tình hình hiện tại.

Năm 2016, tờ Wall Street Journal đăng một bài báo có tiêu đề "Lợi nhuận của Andreessen Horowitz tụt hậu so với giới tinh hoa đầu tư mạo hiểm", mà David Rosenthal của Acquired gọi là "rõ ràng là một chiến dịch bôi nhọ của một công ty đầu tư mạo hiểm đối thủ". Bài báo chỉ ra rằng ba quỹ đầu tiên của a16z đã được thành lập lần lượt 7, 6 và 4 năm. Trong khi quỹ đầu tiên (AH Fund I) lọt vào top 5% các quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thứ hai (AH II) chỉ lọt vào top 25%, và quỹ thứ ba (AH III) thậm chí còn tụt hậu một chút so với top 25%.

Nhìn lại, những lời chỉ trích trong bài báo này có vẻ đặc biệt mỉa mai, bởi vì AH III hiện đã trở thành một "quỹ khổng lồ": tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn (TVPI) của quỹ này đã đạt 11,3 lần, và 9,1 lần nếu tính cả các quỹ song song.

Danh mục đầu tư của quỹ này bao gồm Coinbase (đã tạo ra tổng lợi nhuận 7 tỷ đô la cho các nhà đầu tư của a16z ), Databricks, Pinterest, GitHub và Lyft (mặc dù không đầu tư vào Uber, điều này chứng tỏ rằng "tội lỗi ban đầu" của việc bỏ lỡ cơ hội có thể đáng tiếc hơn "sai lầm" của việc đưa ra quyết định sai lầm). Có thể nói rằng quỹ này là một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm lớn hoạt động hiệu quả nhất mọi thời đại.

Kể từ quý 3 năm 2025, Databricks (hiện là vị thế giữ lớn nhất của a16z ) đã được định giá ở mức 134 tỷ đô la, có nghĩa là AH III hiện đang hoạt động tốt hơn nữa (giả sử vị thế giữ khác không bị giảm giá trị). a16z đã phân phối 7 tỷ đô la lợi nhuận cho các nhà đầu tư thông qua AH III và các quỹ song song của mình, và vẫn còn gần như cùng một lượng giá trị chưa được hiện thực hóa.

Phần lớn giá trị chưa được hiện thực hóa đến từ Databricks – một công ty dữ liệu lớn. Năm 2016, khi tờ Wall Street Journal đặt câu hỏi về a16z , Databricks là một công ty nhỏ với giá trị định giá dưới 500 triệu đô la. Ngày nay, Databricks chiếm 23% tổng giá trị tài sản ròng (NAV) a16z .

Trong a16z , bạn sẽ thường xuyên nghe thấy cái tên Databricks. Đây không chỉ là vị thế giữ lớn nhất của a16z mà còn là một trong vị thế giữ lớn nhất trong toàn ngành đầu tư mạo hiểm. Sự phát triển của Databricks là một ví dụ điển hình cho mô hình hoạt động a16z .

Công thức thành công của Databricks a16z

Trước khi thảo luận về Databricks, chúng ta cần hiểu một số điểm quan trọng về a16z :

1. Văn hóa kỹ thuật : Những người sáng lập và quản lý của a16z phần lớn là kỹ sư, điều này không chỉ ảnh hưởng đến thiết kế của công ty (tập trung vào quy mô và hiệu ứng mạng lưới) mà còn cả chiến lược lựa chọn thị trường và đối tác.
2. Tránh đặt cược vào "vị trí thứ hai" : Tại a16z, điều cấm kỵ lớn nhất trong đầu tư là đặt cược vào "vị trí thứ hai". Nếu bạn bỏ lỡ những người chiến thắng sớm, bạn có thể tái đầu tư sau; nhưng nếu bạn đặt cược vào "vị trí thứ hai", bạn có thể bỏ lỡ người chiến thắng cuối cùng, ngay cả khi người chiến thắng đó chưa xuất hiện.
3. Hỗ trợ hào phóng cho "người chiến thắng" : Một khi người chiến thắng trong ngành được xác định, chiến thuật kinh điển của a16z là cung cấp những khoản hỗ trợ tài chính lớn ngoài dự kiến, một chiến lược thường bị người ngoài chế giễu.

Những nguyên tắc này đã được thiết lập ngay từ những ngày đầu thành lập a16z .

Vào đầu những năm 2010, "dữ liệu lớn" là một chủ đề nóng hổi trong giới đầu tư mạo hiểm, và khung công nghệ chủ đạo lúc bấy giờ là Hadoop. Hadoop sử dụng MapReduce (một mô hình lập trình do Google phát triển) để phân phối tính toán trên các cụm máy chủ giá rẻ thay vì phần cứng chuyên dụng đắt tiền. Nó đã "dân chủ hóa dữ liệu lớn", tạo ra một làn sóng các công ty xoay quanh công nghệ này, chẳng hạn như Cloudera và Hortonworks. Tuy nhiên, bất chấp sự cường điệu chưa từng có xung quanh thị trường dữ liệu lớn, a16z đã không tận dụng được làn sóng này.

Ben Horowitz, người viết chữ "z" trong a16z , không thích Hadoop. Trước khi trở thành CEO của LoudCloud/OpsWare, Ben, với nền tảng về khoa học máy tính, không cho rằng Hadoop sẽ trở thành kiến ​​trúc chủ đạo của tương lai. Hadoop nổi tiếng vì những khó khăn trong lập trình và quản lý, và Ben cho rằng nó không phù hợp với nhu cầu phát triển trong tương lai: trong quy trình tính toán MapReduce, mỗi bước đều yêu cầu ghi kết quả trung gian vào đĩa, khiến các quy trình lặp đi lặp lại như học máy trở nên cực kỳ chậm.

Do đó, Ben chọn cách đứng ngoài cuộc, không tham gia vào trào lưu Hadoop (Hadoopla). Marc, mặt khác, lại có những lo ngại. Như Jen Kha đã nói với tôi:

“Vào thời điểm đó, Marc phàn nàn rất nhiều với Ben vì Hadoop đang gây chú ý. Anh ấy nói, ‘Chúng ta đã mắc sai lầm! Chúng ta đã hoàn toàn bỏ lỡ cơ hội này! Thật là một sai lầm lớn!’”

Ben đáp lại, "Tôi không cho rằng đây sẽ là sự thay đổi kiến ​​trúc tiếp theo."

Mãi đến khi Databricks xuất hiện, Ben mới thay đổi ý định. Anh ta nói, "Đây có thể là 'người tiếp theo'." Vì vậy, không chút do dự, anh ta đặt tất cả hy vọng vào Databricks.

Databricks ra đời vào thời điểm hoàn hảo, bắt nguồn từ Đại học California, Berkeley (UC Berkeley).

Câu chuyện của Ali Ghodsi bắt đầu từ cuộc Cách mạng Iran năm 1984. Vào thời điểm đó, ông và gia đình đã chạy trốn khỏi Iran và chuyển đến Thụy Điển. Cha mẹ ông đã mua cho ông một chiếc máy tính Commodore 64, và Ali đã dùng nó để tự học lập trình. Cuối cùng, kỹ năng lập trình xuất sắc của ông đã giúp ông nhận được lời mời làm học giả thỉnh giảng tại Đại học California, Berkeley.

Tại Berkeley, Ali gia nhập AMPLab (Phòng thí nghiệm Thuật toán, Máy móc và Con người), trở thành một trong tám nhà nghiên cứu, bao gồm cả các cố vấn của anh là Scott Shenker và Ion Stoica, để hiện thực hóa các ý tưởng luận án tiến sĩ của nghiên cứu sinh Matei Zaharia và phát triển Spark - một công cụ phần mềm mã nguồn mở để xử lý dữ liệu lớn.

Mục tiêu của họ là "tái tạo những thành tựu của các công ty công nghệ lớn trong lĩnh vực mạng nơ-ron, nhưng không cần đến các giao diện phức tạp." Spark đã lập kỷ lục thế giới về tốc độ sắp xếp dữ liệu , và bài báo của Matei đã giành giải Luận văn Tiến sĩ Khoa học Máy tính xuất sắc nhất năm đó. Theo truyền thống học thuật, họ đã phát hành mã nguồn của Spark miễn phí, nhưng hầu như không ai sử dụng nó.

Vì vậy, bắt đầu từ năm 2012, tám nhà nghiên cứu này đã lần dùng bữa tối cùng nhau và cuối cùng quyết định hợp tác thành lập một công ty dựa trên Spark. Họ đặt tên công ty là Databricks. Bảy trong số tám người tham gia với tư cách là đồng sáng lập, trong khi Shenker đóng vai trò cố vấn.

Ảnh: Các nhà đồng sáng lập Databricks - Ali Ghodsi ngồi phía trước ~ ở giữa, Forbese

Vào thời điểm đó, đội ngũ Databricks cho rằng họ cần một khoản tài trợ nhỏ - không nhiều, chỉ một chút thôi. Như Ben đã kể lại với Lenny Rachitsky:

“Khi tôi gặp họ, họ nói, ‘Chúng tôi cần huy động 200.000 đô la.’ Lúc đó tôi biết rằng họ có một sản phẩm tên là Spark, và đối thủ cạnh tranh của họ là Hadoop. Hadoop đã có những công ty được đầu tư mạnh mẽ để quảng bá, trong khi Spark là mã nguồn mở và thời gian là yếu tố then chốt.”

Ông cũng nhận ra rằng, với tư cách là những nhà nghiên cứu, đội ngũ của ông có thể sẽ làm những việc nhỏ hơn. “Các giáo sư… nếu các bạn thành lập một công ty và kiếm được 50 triệu đô la, đó là một thành tựu to lớn. Các bạn sẽ trở thành anh hùng trong trường,” ông nói với Lenny.

Ben mang đến tin xấu cho đội ngũ: "Tôi sẽ không viết cho các bạn tấm séc 200.000 đô la đâu."

Nhưng ông ấy cũng mang đến tin vui: "Tôi sẽ viết cho anh một tấm séc trị giá 10 triệu đô la."

Lý lẽ của ông ấy là nếu bạn định khởi nghiệp, "thì bạn phải thực sự điều hành công ty. Nếu bạn định làm vậy, bạn phải dốc toàn lực. Nếu không, bạn nên ở lại trường."

Họ quyết định bỏ học và bắt đầu kinh doanh riêng. Ben tăng vốn đầu tư, a16z dẫn đầu vòng gọi vốn Series A của Databricks, định giá công ty ở mức 44 triệu đô la sau đầu tư và nắm giữ 24,9% cổ phần.

Lần liên hệ ban đầu lần—Databricks ban đầu chỉ muốn 200.000 đô la, trong khi a16z sẵn sàng đầu tư nhiều hơn—đã thiết lập một mô hình: khi a16z đầu tư vào bạn, họ thực sự tin tưởng vào bạn.

Khi tôi hỏi về tầm ảnh hưởng của a16z , Ali đã thẳng thắn trả lời: “Nếu không có a16z, Databricks có lẽ đã không tồn tại ngày hôm nay. Và đặc biệt là Ben, tôi cho rằng chúng tôi không thể tiến xa đến vậy. Họ thực sự tin tưởng vào chúng tôi.”

Trong năm thứ ba hoạt động, thu nhập của Databricks chỉ đạt 1,5 triệu đô la. "Vào thời điểm đó, không hề rõ liệu chúng tôi có thành công hay không," Ali nhớ lại. "Người duy nhất thực sự tin rằng chúng tôi có thể làm được những điều tuyệt vời là Ben Horowitz. Ông ấy tin tưởng hơn cả chính chúng tôi. Thành thật mà nói, hơn cả tôi rất nhiều. Đó là công lao của ông ấy."

Niềm tin là một điều tuyệt vời. Và nó càng có giá trị hơn khi bạn có khả năng biến niềm tin đó thành hiện thực.

Ví dụ, vào năm 2016, Ali đã cố gắng đạt được thỏa thuận hợp tác với Microsoft. Theo quan điểm của ông, thỏa thuận này chắc chắn sẽ thành công vì nhu cầu của Azure đối với Databricks rất lớn. Ông đã nhờ một số nhà đầu tư mạo hiểm giới thiệu mình với CEO của Microsoft, Satya Nadella, và những nhà đầu tư này đã giúp đỡ việc giới thiệu, nhưng những lời giới thiệu này lại "bị che giấu trong quá trình làm việc của trợ lý".

Sau đó, Ben chính thức giới thiệu Satya với Ali. Ali nhớ lại: “Tôi nhận được một email từ Satya nói rằng, ‘Chúng tôi rất quan tâm đến việc thiết lập một mối quan hệ làm việc độ sâu.’ Ông ấy cũng thêm tên các cấp phó của mình, và cả các cấp phó của họ, vào email. Chỉ trong vài giờ, hộp thư đến của tôi ngập tràn hơn 20 email từ các nhân viên Microsoft mà trước đó tôi đã cố gắng liên lạc mà không thành công. Giờ thì tất cả họ đều hỏi, ‘Khi nào chúng ta có thể gặp nhau?’ Lúc đó, tôi cảm thấy, ‘Được rồi, lần thì khác. Lần chắc chắn sẽ thành công.’”

Ví dụ, vào năm 2017, Ali muốn tuyển dụng một giám đốc bán hàng cấp cao để tiếp tục thúc đẩy sự tăng trưởng của công ty. Vị giám đốc này muốn đưa điều khoản chuyển giao quyền kiểm soát vào hợp đồng—có nghĩa là nếu công ty bị mua lại, cổ phần có thể được chuyển giao nhanh hơn.

Đây trở thành một thời điểm then chốt, vì vậy Ali đã nhờ Ben giúp thuyết phục vị giám đốc điều hành rằng Databricks đáng giá "ít nhất 10 tỷ đô la". Sau khi nói chuyện với ông ta, Ben đã gửi email cho Ali:

Ảnh: Ben Horowitz. Email gửi Ali Ghodsi, ngày 19 tháng 9 năm 2018, do Ali Ghodsi cung cấp.

"Bạn đã đánh giá thấp cơ hội này một cách nghiêm trọng."

Chúng tôi là Oracle của điện toán đám mây. Giá trị vốn hóa thị trường của Salesforce gấp 10 lần Siebel, giá trị vốn hóa thị trường của Workday sẽ gấp 10 lần PeopleSoft, và giá trị vốn hóa thị trường của chúng tôi sẽ gấp 10 lần Oracle. Con số này không phải là 10 tỷ đô la, mà là 2 nghìn tỷ đô la.

Tại sao ông ta lại cần thay đổi quyền kiểm soát? Chúng tôi sẽ không thay đổi quyền kiểm soát.

Đây có lẽ là một trong những email táo bạo nhất trong lịch sử kinh doanh, đặc biệt khi xét đến việc Databricks chỉ được định giá 1 tỷ đô la và có thu nhập hàng năm chỉ 100 triệu đô la vào thời điểm đó. Ngày nay, Databricks được định giá 134 tỷ đô la và có thu nhập hàng năm vượt quá 4,8 tỷ đô la.

“Họ đã nhìn thấy toàn bộ tiềm năng của mọi thứ,” Ali nói với tôi. “Khi bạn trong đó sâu vào điều hành công ty mỗi ngày, bạn sẽ đối mặt với đủ loại thách thức—các thương vụ không thành công, đối thủ đánh bại bạn, bạn hết tiền, không ai biết bạn là ai, nhân viên bỏ việc—thật khó để nhìn nhận thế giới theo cách đó trong những tình huống ấy. Nhưng họ đến cuộc họp hội đồng quản trị và nói với bạn, ‘Bạn sẽ chinh phục thế giới.’”

Họ đã đúng, và niềm tin của họ đã được đền đáp. Tổng cộng, a16z đã tham gia vào tất cả 12 vòng gọi vốn của Databricks, dẫn đầu 4 trong đó. Công ty này là một trong những lý do cho hiệu suất vượt trội của quỹ thứ ba a16z (AH 3), và cũng là động lực chính tạo ra lợi nhuận cho các Quỹ Đầu tư Rủi ro Giai đoạn Muộn 1, 2 và 4.

“Trước hết, họ thực sự rất quan tâm đến sứ mệnh của công ty. Tôi không cho rằng Ben và Marc coi đó là lợi nhuận đầu tư. Đó chỉ là thứ yếu,” Ali nói. “Họ là những người tin tưởng vào công nghệ và muốn sử dụng nó để thay đổi thế giới.”

Nếu bạn không hiểu nhận định của Ali về Marc và Ben, bạn sẽ không thể thực sự hiểu được a16z.

A16Z là gì?

a16z không phải là một quỹ đầu tư mạo rủi ro truyền thống. Điều đó quá rõ ràng! Quỹ này vừa hoàn thành vòng gọi vốn rủi ro lớn nhất kể từ sau Quỹ Viễn cảnh mong đợi Fund trị giá 98 tỷ đô la của SoftBank năm 2017 và Viễn cảnh mong đợi Fund II năm 2019. Nhưng dù Viễn cảnh mong đợi Fund của SoftBank vẫn là một quỹ, a16z còn hơn thế nữa.

Tất nhiên, a16z cũng cần huy động vốn và tạo ra lợi nhuận cho các nhà đầu tư góp vốn (LP). Tính đến đến nay, quỹ này đã làm rất tốt điều đó. Chúng tôi sẽ chia sẻ dữ liệu lợi nhuận của quỹ a16z sau.

Nhưng trước hết, chính xác thì A16Z là gì?

a16z là một "phong trào niềm tin" về công nghệ. Mọi hoạt động của nó đều nhằm mục đích thúc đẩy sự phát triển công nghệ tốt hơn, từ đó tạo ra một tương lai tốt đẹp hơn. Nó tin tưởng vững chắc rằng "công nghệ là vinh quang của tham vọng và thành tựu của con người, là tiên phong của tiến bộ và là sự hiện thực hóa tiềm năng." Dựa trên niềm tin này, tất cả các hành động của a16z đều xoay quanh niềm tin về tương lai và nó đặt cược tất cả vào điều đó.

a16z là một "công ty", không chỉ đơn thuần là một quỹ. Mục tiêu của nó là trở nên mạnh mẽ hơn thông qua việc mở rộng quy mô. Không giống như các quỹ truyền thống, a16z hoạt động giống một doanh nghiệp hơn. Như David Haber, đối tác quản lý của a16z , giải thích: "Mục tiêu của một quỹ là tạo ra lợi nhuận cao nhất với ít nhân lực nhất và trong thời gian ngắn nhất. Mục tiêu của một công ty là mang lại lợi nhuận vượt trội đồng thời xây dựng lợi thế cạnh tranh có thể tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng tôi tập trung vào việc làm thế nào để trở nên mạnh mẽ hơn, chứ không phải yếu đi, khi mở rộng quy mô."

a16z được điều hành bởi các kỹ sư và doanh nhân. Các nhà quản lý quỹ truyền thống thường cố gắng giành lấy thị phần lớn hơn trong một "chiếc bánh" cố định, trong khi các kỹ sư và doanh nhân có xu hướng mở rộng "chiếc bánh" bằng cách xây dựng và mở rộng các hệ thống tốt hơn.

a16z là một "chủ thể thời gian" tồn tại vì tương lai. Ở thời điểm tham vọng nhất, a16z tự coi mình ngang hàng với các tổ chức tài chính và chính phủ hàng đầu thế giới. Họ từng tuyên bố mục tiêu là trở thành "JP Morgan" của thời đại thông tin, nhưng điều này có thể đánh giá thấp tham vọng thực sự của họ. Nếu chính phủ phục vụ một không gian cụ thể, thì a16z phục vụ "khối thời gian rộng lớn" - tương lai. Vốn đầu tư rủi ro chỉ đơn giản là cách mà họ tìm ra để tạo ra tác động lớn nhất đến tương lai, và cũng là mô hình kinh doanh phù hợp nhất với lợi nhuận từ tác động đó.

Sứ mệnh của a16z là tạo ra và cung cấp "quyền lực". Họ xây dựng quyền lực của mình thông qua quy mô, văn hóa, mạng lưới, cơ sở hạ tầng tổ chức và những câu chuyện thành công, sau đó chuyển giao quyền lực đó cho các công ty khởi nghiệp công nghệ trong danh mục đầu tư của mình thông qua bán hàng, tiếp thị, tuyển dụng và quan hệ chính phủ. Các nhà sáng lập của a16z thường nói rằng họ sẽ làm bất cứ điều gì có thể, và dường như họ có thể làm được rất nhiều.

Nếu bạn thiết kế một tổ chức tin rằng "công nghệ đang chiếm lĩnh thị trường hơn bao giờ hết", một tổ chức cho rằng"mọi thứ đều là công nghệ", thì bạn đang xây dựng một công ty có thể cung cấp "sức mạnh để chiến thắng" cho hàng trăm hoặc thậm chí hàng nghìn công ty. Và tổ chức đó có thể giống như a16z .

Những công ty có tiềm năng trở thành xương sống của nền kinh tế thường bắt đầu nhỏ và dễ bị tổn thương. Chúng phân tán, có mục tiêu khác nhau và thậm chí cạnh tranh với nhau. Chúng đối diện những gã khổng lồ hiện tại trong ngành, những người không muốn từ bỏ thị thị phần.

Dù một công ty nhỏ có triển vọng đến đâu, nó cũng có thể không đủ khả năng tuyển dụng những chuyên viên giỏi nhất để thu hút các kỹ sư và giám đốc điều hành hàng đầu. Nó có thể không đủ khả năng vận động cho các chính sách cạnh tranh công bằng, cũng như không đủ tầm ảnh hưởng để tạo tiếng nói trên thế giới, chứ chưa nói đến việc giành được sự tín nhiệm để bán sản phẩm của mình cho chính phủ và các tập đoàn lớn.

Đối với bất kỳ công ty nhỏ nào, việc đầu tư hàng tỷ đô la để xây dựng những năng lực này và chỉ phục vụ riêng cho mình là điều vô nghĩa. Nhưng nếu những năng lực này có thể được phân bổ cho tất cả các công ty tiềm năng và bao phủ hàng nghìn tỷ đô la giá trị thị trường trong tương lai, thì các công ty nhỏ này có thể sở hữu nguồn lực của các tập đoàn lớn. Bằng cách này, sự thành công hay thất bại của họ sẽ phụ thuộc vào chất lượng sản phẩm, chứ không phải số lượng nguồn lực họ sở hữu. Họ sẽ có thể định hướng tương lai theo cách mà nó nên như vậy.

Sẽ ra sao nếu bạn có thể kết hợp sự nhanh nhẹn và khả năng sáng tạo của một công ty khởi nghiệp với sức mạnh và tầm ảnh hưởng của một "người cai trị thời gian"?

Đây là hướng đi mà a16z luôn theo đuổi. Họ đã bắt đầu nỗ lực này ngay từ khi còn là một công ty khởi nghiệp.

Vì sao Marc và Ben thành lập a16z: Từ hiểu biết thị trường đến Sự lật đổ trong ngành

Tháng 6 năm 2007, Marc đăng một bài viết có tựa đề "Điều duy nhất quan trọng" trên blog của mình, *Pmarca Guide to Startups*. Mặc dù thoạt nhìn là lời khuyên cho các công ty công nghệ giai đoạn đầu, bài viết này, theo quan điểm hiện tại, giống như một cẩm nang để thành lập a16z . Trong đó, Marc đã phân tích xem yếu tố nào trong ba yếu tố cốt lõi dẫn đến thành công của một công ty khởi nghiệp đội ngũ, sản phẩm hoặc thị trường—là quan trọng nhất.

Các doanh nhân và nhà đầu tư mạo hiểm sẽ nói đó là nhờ đội ngũ, trong khi các kỹ sư sẽ nói đó là nhờ sản phẩm.

Tuy nhiên, Marc tuyên bố: "Cá nhân tôi chọn quan điểm thứ ba: Tôi cho rằng thị trường là yếu tố quan trọng nhất quyết định sự thành công hay thất bại của một công ty khởi nghiệp."

Tại sao lại là thị trường?

Ông ấy viết:

"Trong một thị trường lớn - một thị trường với lượng lớn khách hàng tiềm năng thực sự - thị trường sẽ 'kéo' các sản phẩm ra khỏi các công ty khởi nghiệp..."

Ngược lại, trong một thị trường ảm đạm, ngay cả khi bạn có sản phẩm tốt nhất và đội ngũ mạnh nhất thế giới, điều đó cũng không giúp ích gì – bạn chắc chắn sẽ thất bại…

Để tỏ lòng kính trọng đối với Andy Rachleff của Benchmark Capital (người đã chắt lọc quan điểm này cho tôi), tôi xin được trình bày "Những quy tắc Rachleff về thành công trong kinh doanh":

Nguyên nhân hàng đầu khiến các công ty khởi nghiệp thất bại là thiếu khả năng tiếp cận thị trường.

Andy đã nói điều này:

• Khi một đội ngũ xuất sắc gặp phải thị trường bất lợi, thị trường sẽ thắng.
• Ngay cả khi một đội ngũ yếu gặp phải một thị trường mạnh, thị trường vẫn sẽ thắng.
• Khi một đội ngũ xuất sắc gặp gỡ một thị trường tuyệt vời, những điều phi thường sẽ xảy ra.

Tôi cho rằng điều mà Marc và Ben nhìn thấy trong lĩnh vực đầu rủi ro là một thị trường khổng lồ (không ai nhận ra nó khổng lồ đến mức nào) và rất nhiều đội ngũ tồi tệ (không ai nhận ra nó tồi tệ đến mức nào).

Từ năm 2007 đến năm 2009, Marc và Ben đã cân nhắc bước đi tiếp theo của mình. Là những doanh nhân công nghệ thành công rực rỡ, họ đã đạt được những thành tựu to lớn, nhưng họ vẫn sở hữu một tinh thần chiến đấu bất khuất. Và nhờ thành công đó, họ cũng có đủ tài sản để tự do lựa chọn bước đi tiếp theo của mình.

Nhưng câu hỏi đặt ra là, bằng cách nào?

Với tư cách là những doanh nhân và nhà đầu tư thiên thần, Marc và Ben đã tiếp xúc với nhiều "nhà đầu tư rủi ro hiểm tồi" và họ nghĩ rằng việc cạnh tranh với những người này có thể rất thú vị.

“Theo quan điểm của tôi, đối với Marc, mọi chuyện không chỉ xoay quanh việc kiếm tiền,” David Haber, một đối tác quản lý a16z , nói với tôi. “Anh ấy đã giàu có từ năm 20 tuổi. Ban đầu, có lẽ mục đích chính là ‘trả đũa Benchmark hay Sequoia’.”

Tuy nhiên, vốn rủi ro còn có một lợi thế khác, điều mà ít người nhận ra trong thời kỳ suy thoái kinh tế do khủng hoảng tài chính năm 2008 gây ra: đó có thể là thị trường lớn nhất thế giới. Điều này rất quan trọng đối với Marc.

Tất nhiên, không phải tất cả công ty đầu tư mạo hiểm đều hoạt động kém hiệu quả. Hai công ty mà Marc muốn chỉ trích—Sequoia và Benchmark—thực tế lại hoạt động cực kỳ tốt (Marc thậm chí còn trích dẫn quan điểm của Andy Rachleff!), ngoại trừ việc họ có xu hướng tước đoạt quyền kiểm soát của các nhà sáng lập. Đối với những nhà sáng lập muốn giữ quyền kiểm soát vận mệnh công ty của mình, Peter Thiel đã thành lập Founders Fund vào năm 2005 và ra mắt quỹ FF II xuất sắc vào năm 2007, cuối cùng đã tạo ra lợi nhuận tiền mặt (DPI) là 18,60 đô la cho mỗi đô la đầu tư.

Tuy nhiên, so với hiện nay, ngành công nghiệp đầu tư rủi ro thời đó có vẻ trì trệ và khép kín, giống một câu lạc bộ theo kiểu hội thảo hơn.

Marc thích kể câu chuyện về thời điểm anh và Ben cân nhắc việc thành lập a16z vào năm 2009. Anh đã gặp một đối tác quản lý tại một công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu, người này ví việc đầu tư vào các công ty khởi nghiệp giống như tùy ý lấy sushi từ băng chuyền. Marc nhớ lại rằng vị đối tác đó đã nói với anh:

Ngành công nghiệp rủi ro giống như việc bạn đến một nhà hàng sushi thuyền. Bạn chỉ cần ngồi trên đường Sand Hill ở Thung lũng Silicon, và các công ty khởi nghiệp sẽ tự động tìm đến bạn. Nếu bạn bỏ lỡ một công ty, không sao cả, vì "thuyền sushi" tiếp theo sẽ ở ngay đó. Bạn chỉ cần ngồi đó, xem những chiếc thuyền sushi đi qua, và thỉnh thoảng với tay lấy một miếng sushi.

Cách tiếp cận này hoạt động tốt nếu tham vọng của ngành công nghiệp bị hạn chế. Marc giải thích trong một cuộc phỏng vấn với chương trình Uncapped của Jack Altman: "Mô hình này có thể duy trì được miễn là tham vọng của ngành công nghiệp bị giới hạn."

Nhưng tham vọng của Marc và Ben chưa bao giờ lung lay. Trong công ty của họ, "tội lỗi" lớn nhất là "bỏ lỡ cơ hội" - không đầu tư vào một công ty tuyệt vời. Điều này rất quan trọng đối với họ vì họ nhận thấy rằng các công ty công nghệ lớn sẽ ngày càng phát triển mạnh mẽ hơn khi thị trường tăng trưởng.

“Mười năm trước, chỉ có khoảng 50 triệu người dùng internet, và rất ít trong đó có kết nối băng thông rộng,” Ben và Marc viết trong bản ghi nhớ gây quỹ cho Quỹ Andreessen Horowitz I vào tháng 4 năm 2009. “Ngày nay, có khoảng 1,5 tỷ người trực tuyến, nhiều người trong đó đó đã có kết nối băng thông rộng. Do đó, những người chiến thắng lớn nhất trong ngành, dù là về phía người tiêu dùng hay cơ sở hạ tầng, có khả năng sẽ lớn hơn nhiều so với các công ty công nghệ thành công nhất của thế hệ trước.”

Đồng thời, chi phí và độ khó khi thành lập công ty đã giảm đáng kể, điều này có nghĩa là sẽ có nhiều công ty hơn ra đời.

Trong một bức thư gửi nhà cung cấp thanh khoản tiềm năng (các đối tác hữu hạn), họ viết: "Trong thập kỷ qua, chi phí phát triển một sản phẩm công nghệ mới và đưa nó đến ít nhất giai đoạn thử nghiệm đã giảm đáng kể, hiện thường chỉ tốn từ 500.000 đến 1,5 triệu đô la, so với 5 triệu đến 15 triệu đô la hơn 10 năm trước."

Cuối cùng, khi các công ty chuyển đổi từ mô hình kinh doanh dựa trên công cụ sang mô hình cạnh tranh trực tiếp với các doanh nghiệp truyền thống, tham vọng của họ cũng tăng trưởng. Điều này có nghĩa là mọi ngành công nghiệp sẽ trở thành ngành công nghệ, và do đó, mọi ngành công nghiệp sẽ trở nên lớn mạnh hơn.

Tại sao thị trường lại tốt như vậy vào thời điểm đó?

Marc tiếp tục giải thích:

“Từ những năm 1960 đến năm 2010, vốn đầu tư rủi ro tuân theo một bộ quy tắc nhất định… Về cơ bản, các công ty này là những công ty sản xuất công cụ, phải không? Giống như các nhà sản xuất cuốc và xẻng. Máy tính lớn, máy tính để bàn, điện thoại thông minh, máy tính xách tay, phần mềm truy cập internet, SaaS, cơ sở dữ liệu, bộ định tuyến, bộ chuyển mạch, ổ đĩa cứng, phần mềm xử lý văn bản—tất cả đều là công cụ.”

Nhưng đến năm 2010, ngành công nghiệp này đã trải qua một sự thay đổi vĩnh viễn… những người chiến thắng lớn trong lĩnh vực công nghệ ngày càng chuyển hướng trực tiếp sang các ngành công nghiệp truyền thống.

Liệu a16z đã trả giá quá cao cho các công ty khởi nghiệp vào thời điểm đó? Hay mức giá họ trả là hợp lý so với tiềm năng phát triển trong tương lai của các công ty này?

Từ góc nhìn hiện tại, phương án thứ hai rõ ràng hợp lý hơn. Điều ấn tượng là a16z đã có tầm nhìn xa như vậy vào thời điểm đó.

Như họ đã viết, ước tính khoảng 15 công ty công nghệ đạt thu nhập hàng năm 100 triệu đô la, và các công ty này thường chiếm 97% tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường của tất cả các công ty được thành lập trong năm đó trên thị trường chứng khoán công khai — đây chính là điều mà chúng ta hiện nay gọi là "Định luật phân phối lũy thừa". Do đó, a16z phải làm mọi cách để tham gia vào càng nhiều công ty tiềm năng càng tốt và nhân đôi hoặc thậm chí nhân ba số tiền đặt cược vào những công ty thắng cuộc.

Để đạt được điều này, a16z cần phải suy nghĩ lại cách xây dựng một loại hình công ty khác, thay vì chỉ là một quỹ truyền thống, vì vào thời điểm đó họ chỉ có hai đối tác đầu tư.

Khi chia sẻ các điều khoản cơ bản của quỹ AHI (mục tiêu quy mô quỹ là 250 triệu đô la, trong đó đối tác quản lý đã cam kết 15 triệu đô la), Ben và Marc đã tóm tắt chiến lược của công ty họ chỉ trong một câu.

Chiến lược này vẫn còn hiệu lực cho đến ngày nay, mặc dù a16z đã vượt qua xa các mục tiêu ban đầu của hai đối tác và "top năm".

Ba kỷ nguyên của a16z

Kể từ khi thành lập quỹ đầu tiên, lợi thế cạnh tranh lịch sử của a16z chính là niềm tin vững chắc vào tương lai và sự tự tin vượt trội. Niềm tin này không chỉ là yếu tố khác biệt cốt lõi của a16z mà còn là nguồn gốc của mọi thế mạnh khác.

Khi tham vọng, nguồn lực, quy mô quỹ và tầm ảnh hưởng của a16z tiếp tục tăng trưởng, cách thức tận dụng những lợi thế này và các chiến lược khác biệt hóa mà công ty lựa chọn cũng không ngừng thay đổi.

Thời kỳ đầu tiên (2009 - khoảng năm 2017)

Trong giai đoạn đầu của a16z (2009-khoảng năm 2017), nhận định cốt lõi là nếu "phần mềm đang thống trị thế giới", thì các công ty phần mềm tốt nhất sẽ có giá trị cao hơn giá trị thị trường tại thời điểm đó.

Niềm tin này đã giúp a16z áp dụng ba chiến lược sau để nhanh chóng vươn lên từ một công ty mới nổi trở thành một trong "top 5":

1. Dám đầu tư ở mức giá cao

Như đã đề cập trước đó, a16z đã thực hiện một số thương vụ từ các quỹ đầu tư giai đoạn đầu mà nhiều người vào thời điểm đó cho rằng là quá đắt hoặc trái ngược với logic đầu tư mạo hiểm truyền thống. Trong podcast Acquired, Ben Gilbert nhận xét: “Lời chỉ trích phổ biến vào thời điểm đó là họ đã trả giá quá cao cho cơ hội mua vào thắng, hoặc họ đang mua danh tiếng của mình.” Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng cách tiếp cận này là hợp lý vào thời điểm đó. Ông nói thêm: “Ngày nay, có ai cho rằng rằng bất kỳ khoản đầu tư nào của họ từ năm 2009 đến năm 2015 đều bị định giá quá cao không? Chắc chắn là không.” Như Ben Horowitz đã giải thích trong một nghiên cứu tình huống năm 2014 của Trường Kinh doanh Harvard: “Ngay cả với mức định giá hàng tỷ đô la, các nhà đầu tư vẫn có thể đánh giá thấp tiềm năng của công ty.” Và sự đánh giá thấp này chính xác là thế mạnh của a16z .

1. Xây dựng cơ sở hạ tầng vận hành được coi là "lãng phí"

a16z đã tập hợp một đội ngũ dịch vụ hoàn chỉnh, tuyển dụng các đối tác và thành lập một trung tâm giới thiệu doanh nghiệp—những khoản chi phí mà vào thời điểm đó dường như là chi phí phát sinh đối với một nhà quản lý quỹ. Nhưng nếu bạn tin rằng các công ty trong danh mục đầu tư của mình có thể định hình một lĩnh vực và cần các nguồn lực cấp doanh nghiệp để giành được các hợp đồng của các công ty Fortune 500, thì những khoản chi tiêu này là hợp lý. Họ đang chuẩn bị cho một tương lai nơi các công ty khởi nghiệp cần phải trông giống như những tập đoàn lớn thực sự.

1. Xem các nhà sáng lập công nghệ như một nguồn lực khan hiếm.

a16z đặt cược vào quan điểm rằng khi việc thành lập công ty trở nên dễ dàng và tiết kiệm chi phí hơn, những thiên tài công nghệ không có kinh nghiệm quản lý truyền thống vẫn có thể và sẽ tạo ra những công ty lớn mạnh hơn. Do đó, a16z đã nỗ lực hết sức để thu hút và hỗ trợ những nhà sáng lập này, giới thiệu mô hình CAA (Creative Artists Agency) vào lĩnh vực đầu tư rủi ro. "Thân thiện với nhà sáng lập" hiện là một xu hướng trong ngành, nhưng vào thời điểm đó, nó thực sự là một khái niệm mới lạ.

Trong giai đoạn đầu, điều quan trọng nhất là đầu tư vào đúng công ty và thu lợi nhuận từ thành công của họ, như a16z đã hình dung. Mặc dù họ tập trung vào việc hỗ trợ những người sáng lập, nhưng trọng tâm chính của họ là khai thác các cơ hội chênh lệch giá trên thị trường vào thời điểm đó.

Quỹ AH III đã thu hút sự chú ý nhờ các khoản đầu tư vào Coinbase và Databricks, nhưng hiệu suất ổn định dài hạn của nó thậm chí còn đáng chú ý hơn.

David Clark, Giám đốc Đầu tư tại VenCap, cho biết: “Với tư cách là đối tác góp vốn (NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN), chúng tôi hài lòng với tỷ suất lợi nhuận ròng gấp 3 lần TVPI (tổng giá trị trên vốn điều lệ), và đôi khi thậm chí còn hơn 5 lần TVPI. Đây chính xác là những gì a16z mang lại. a16z là một trong số ít các công ty có thể liên tục đạt được hiệu suất này trong khi vẫn mở rộng quy mô.” Điều này được thể hiện rõ ràng trong dữ liệu hiệu suất của công ty.

Nếu chiến lược tạo dựng tên a16z thông qua "các khoản đầu tư đắt đỏ" trong giai đoạn đầu là một chiến lược sinh lời dài hạn, thì chiến lược này dường như không gây ra nhiều tổn thất trong ngắn hạn.

Kỷ nguyên thứ hai (2018-2024): Từ Top 5 đến những nhà lãnh đạo ngành

Trong kỷ nguyên thứ hai của a16z (2018-2024), niềm tin cốt lõi là những người chiến thắng trong lĩnh vực công nghệ lớn hơn bất kỳ ai dự đoán, và họ sở hữu tư nhân lâu hơn bao giờ hết. Đồng thời, công nghệ đang thâu tóm nhiều ngành công nghiệp hơn, điều mà mọi người vẫn chưa nhận ra đầy đủ.

Niềm tin này đã giúp a16z thực hiện ba bước sau để vươn lên từ một "công ty đầu tư mạo hiểm thuộc top 5" trở thành công ty dẫn đầu ngành:

Gây quỹ lớn hơn

Trong giai đoạn đầu, a16z đã huy động được 6,2 tỷ đô la thông qua chín quỹ. Trong giai đoạn thứ hai, chỉ trong vòng năm năm, a16z đã huy động được 32,9 tỷ đô la thông qua 19 quỹ. Quan điểm điểm truyền thống trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm cho rằng quỹ càng lớn thì lợi nhuận càng có khả năng giảm. Nhưng a16z lại có quan điểm ngược lại: nếu tỷ suất lợi nhuận tối đa trên vốn đầu tư đang tăng lên, thì bạn cần nhiều vốn hơn để duy trì tỷ lệ sở hữu đáng kể qua nhiều vòng gọi vốn. Marc thường nói, "Bạn chỉ có thể mất tối đa 1 lần số vốn đầu tư, nhưng tiềm năng tăng trưởng của bạn gần như không giới hạn."

Thoát khỏi mô hình quỹ đơn lẻ và hướng tới đa dạng hóa

Trong giai đoạn đầu, a16z chủ yếu huy động vốn cốt lõi và các khoản đầu tư tiếp theo ở giai đoạn sau, với tất cả các đối tác quản lý (GP) đầu tư từ cùng một quỹ, mặc dù mỗi người có các lĩnh vực trọng tâm khác nhau. Ngoài ra, quỹ này còn huy động một Quỹ Sinh học tập trung vào lĩnh vực công nghệ sinh học, vì công nghệ sinh học là một lĩnh vực hoàn toàn khác biệt.

Trong kỷ nguyên thứ hai, a16z bắt đầu hoạt động theo mô hình phi tập trung.

• Vào năm 2018, a16z đã ra mắt quỹ đầu tiên tập trung vào crypto, CNK I, do Chris Dixon dẫn dắt.
• Năm 2019, a16z đã chiêu mộ quỹ LSV (Late Stage Ventures) do David George dẫn đầu, chuyên tập trung vào vốn đầu rủi ro giai đoạn cuối, và huy động được LSV I (2,26 tỷ USD), quỹ lớn nhất vào thời điểm đó, gần gấp đôi quy mô của bất kỳ quỹ nào trước đây a16z .
• Trong giai đoạn này, a16z đã huy động được nguồn vốn mới cho quỹ cốt lõi, quỹ crypto, quỹ công nghệ sinh học và quỹ LSV, đồng thời ra mắt quỹ tập trung vào giai đoạn hạt giống (478 triệu đô la AH Seed I) và quỹ tập trung vào lĩnh vực game (612 triệu đô la Games I) vào năm 2021. Năm 2022, a16z ra mắt quỹ đa chiến lược đầu tiên (1,4 tỷ đô la Quỹ 2022), cho phép nhà cung cấp thanh khoản ) đầu tư theo tỷ lệ vào tất cả các quỹ trong năm đó.

Mặc dù các quỹ riêng lẻ có thể tận dụng các nguồn lực tập trung của công ty (chẳng hạn như đội ngũ quan hệ nhà đầu tư), mỗi quỹ đều thiết kế đội ngũ chuyên trách riêng phù hợp với nhu cầu cụ thể của lĩnh vực hoạt động của mình, bao gồm tiếp thị, vận hành, tài chính, sự kiện và chính sách.

Nắm giữ cổ phần trong các công ty hàng đầu trong thời gian dài hơn

Trong kỷ nguyên thứ hai của a16z , các công ty hàng đầu bắt đầu duy trì trạng sở hữu tư nhân trong thời gian dài hơn và huy động thêm vốn trên thị trường quỹ đầu tư tư nhân , dù là để tài trợ vốn ban đầu cho sự tăng trưởng của công ty hay tài trợ vốn thị trường thứ cấp nhằm cung cấp thanh khoản cho nhân viên và các nhà đầu tư ban đầu.

Matt Cohler ví việc a16z mua cổ phiếu Facebook giai đoạn cuối thị trường thứ cấp như "đầu tư vào hợp đồng tương lai thịt lợn", một chiến lược trở nên phổ biến trong giai đoạn này. Các công ty như Stripe, SpaceX, WeWork và Uber cũng đạt được thanh khoản tương tự trên thị trường quỹ đầu tư tư nhân như trên thị trường công khai.

Điều này đặt ra một thách thức cho ngành công nghiệp: việc hạn chế tiếp cận thanh khoản của nhà cung cấp thanh khoản ) làm gián đoạn chu kỳ phân bổ vốn. Tuy nhiên, đây lại là cơ hội vàng cho các công ty tin rằng các công ty công nghệ sẽ phát triển lớn mạnh hơn và sẵn sàng nắm giữ cổ phần trong dài hạn. Nó mang đến cơ hội đầu tư nhiều hơn vào các công ty sở hữu tư nhân chất lượng cao và đưa lợi nhuận lẽ ra thuộc về các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán công khai vào thị trường quỹ đầu tư tư nhân. Tôi cho rằng sự chuyển dịch này là một trong những lý do chính giúp các công ty đầu tư mạo hiểm như a16z duy trì được lợi nhuận cao trong khi vẫn mở rộng quy mô.

Để đáp ứng sự thay đổi này, a16z đã thực hiện các biện pháp sau:

• Trở thành Cố vấn Đầu tư Đăng ký (RIA) mang lại quyền tự do đầu tư vào crypto, cổ phiếu niêm yết công khai và thị trường thứ cấp.
• Dưới sự lãnh đạo của David George, quỹ LSV I nói trên đã được ra mắt. Trong giai đoạn thứ hai, quỹ LSV chiếm 14,3 tỷ đô la trong tổng số 32,9 tỷ đô la được huy động bởi a16z .
• Quỹ đầu tư crypto phân tách thành quỹ giai đoạn đầu (1,5 tỷ đô la) và quỹ giai đoạn cuối (3 tỷ đô la) trong quỹ thứ tư của mình.

Dưới đây là mười khoản đầu tư hàng đầu của mỗi quỹ LSV dựa trên định giá sau đầu tư gần nhất hoặc giá trị vốn hóa thị trường hiện tại:

LSV I: Coinbase, Roblox, Robinhood, Anduril, Databricks, Navan, Plaid, Stripe, Waymo và Samsara.

LSV II: Databricks, Flock Safety, Robinhood (đã rút khỏi thị trường chứng khoán và tái đầu tư lợi nhuận vào thêm Databricks), Stripe, Deel, Figma, WhatNot, Anduril, Devoted Health và SpaceX.

LSV III: SpaceX, Anduril, Flock Safety, Navan, OpenAI, Stripe, xAI, Safe Superintelligence, Wiz và DoorDash.

LSV IV: SpaceX, Databricks, OpenAI, Stripe, Revolut, Cursor, Anduril, Waymo, Thinking Machine Labs và Wiz.

Nếu a16z bị chỉ trích vì "chi rất nhiều tiền để mua logo của các công ty nổi tiếng", thì rõ ràng những logo công ty mà họ đã chọn là vô cùng xuất sắc. Theo dữ liệu của Cambridge Associates cho quý 2 năm 2025, LSV I nằm trong top 5% các quỹ được đánh giá cao nhất năm đó, trong khi LSV II và LSV III nằm trong nhóm 25% dẫn đầu của các năm tương ứng.

Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, LSV I có hệ số giá trị sổ sách ròng (TVPI) là 3,3 lần, LSV II có TVPI ròng là 1,2 lần (con số này có thể cao hơn sau các vòng gọi vốn gần đây của Databricks và SpaceX), và LSV III có TVPI ròng là 1,4 lần (con số này cũng có thể tăng thêm sau khi SpaceX hoàn tất một giao dịch lớn thị trường thứ cấp với mức định giá 800 tỷ đô la).

Nhờ niềm tin vững chắc rằng tiềm năng tương lai của những công ty mang tính biểu tượng này vượt xa kỳ vọng của hầu hết mọi người (mặc dù không phải ai cũng đánh giá thấp chúng, chẳng hạn như khoản đầu tư của Founders Fund vào SpaceX và khoản đầu tư của Thrive vào Stripe), a16z đã có thể đầu tư nhiều hơn vào các công ty công nghệ tư nhân hàng đầu này.

Quan trọng hơn, a16z bắt đầu chứng minh rằng, trong điều kiện thích hợp, các quỹ đầu tư giai đoạn tăng trưởng có thể đạt được lợi nhuận tương tự như các quỹ đầu tư rủi ro giai đoạn đầu. Theo phân tích của một trong nhà cung cấp thanh khoản của a16z , các công ty có năng lực đầu tư giai đoạn đầu mạnh mẽ không chỉ có thể đạt được lợi nhuận tương tự như đầu tư rủi ro hiểm mà còn có tỷ suất lợi nhuận nội bộ (IRR) cao hơn bằng cách tiếp tục đầu tư vào họ trong giai đoạn tăng trưởng . Hơn nữa, mối quan hệ độ sâu với các công ty này có thể tăng cường hơn nữa tầm ảnh hưởng của a16z .

Ở giai đoạn thứ hai, niềm tin cốt lõi của a16z là nắm giữ càng nhiều cổ phần càng tốt trong các công ty hàng đầu. Điều này dễ đạt được hơn nếu có thể hiểu rõ hơn về một công ty ngay từ giai đoạn đầu đầu tư và tiếp tục bổ sung hoặc sửa chữa những sai lầm đầu tư ban đầu thông qua một quỹ chuyên dụng cho giai đoạn sau (mặc dù đây vẫn không phải là khoản đầu tư kiểm soát như trong các loại tài sản khác).

Về bản chất, chiến lược này là một hình thức kinh doanh chênh lệch giá, nhưng tôi cho rằng trong thời đại này, a16z trả giá lực hơn để đảm bảo sự thành công của các công ty trong danh mục đầu tư của mình.

Mặc dù lợi nhuận từ các quỹ thế hệ thứ hai vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng chúng đã vượt trội hơn so với các quỹ thế hệ thứ nhất ở cùng giai đoạn. Theo tờ Wall Street Journal, các quỹ thế hệ thứ nhất hoạt động kém hiệu quả trong giai đoạn đầu, trong khi các quỹ thế hệ thứ hai lại hoạt động đặc biệt tốt.