Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) sắp sửa thay đổi cách định giá rủi ro trên thị trường kim loại quý - và những hệ quả của sự thay đổi này vượt xa một điều chỉnh kỹ thuật thông thường.
Kể từ hôm nay, ngày 13 tháng 1 năm 2026, CME sẽ chuyển các yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai vàng, bạc, bạch kim và palladium từ các khoản tiền cố định bằng đô la sang tỷ lệ phần trăm của giá trị danh nghĩa.
Những quy định ký quỹ mới của CME có ý nghĩa gì đối với các nhà giao dịch vàng và bạc?
Theo thị trường phái sinh, động thái này diễn ra sau khi xem xét định kỳ về biến động thị trường để đảm bảo mức độ bảo đảm bằng tài sản thế chấp đầy đủ.
"Theo quy trình xem xét biến động thị trường thông thường để đảm bảo mức bảo lãnh tài sản thế chấp đầy đủ…CME… đã phê duyệt các yêu cầu về bảo lãnh thực hiện…[từ] dựa trên số tiền đô la…[sang] dựa trên tỷ lệ phần trăm của giá trị danh nghĩa," trích đoạn trong thông báo cho biết .
Theo khuôn khổ mới, tỷ lệ lợi nhuận trên thu mua vàng sẽ được đặt ở mức 5%, trong khi tỷ lệ lợi nhuận trên thu mua bạc sẽ tăng lên 9%, với các tính toán dựa trên tỷ lệ phần trăm tương tự được áp dụng cho bạch kim và paladi.
Mặc dù CME coi sự thay đổi này là vấn đề thủ tục, nhưng những người tham gia thị trường lại nhìn thấy một tín hiệu sâu sắc hơn: quản lý rủi ro trong hợp đồng tương lai kim loại giờ đây gắn liền trực tiếp với sự tăng giá .
Trước đây, việc tăng ký quỹ của CME thường diễn ra dưới dạng các khoản tăng riêng lẻ bằng đô la, được trình bày như những công cụ thô sơ làm tăng chi phí một lần rồi giữ nguyên.
Mô hình mới này khác biệt. Bằng cách liên kết yêu cầu ký quỹ với giá trị danh nghĩa , CME đã giới thiệu một cơ chế tự điều chỉnh hiệu quả: khi giá tăng, yêu cầu về tài sản thế chấp sẽ tự động tăng lên.
“Giá vàng và bạc càng cao, các nhà đầu tư bán khống càng phải thế chấp nhiều hơn. Điều đó có nghĩa là: Việc bán khống kim loại giờ đây trở nên đắt đỏ hơn nhiều. Các nhà giao dịch ảo sử dụng đòn bẩy quá mức sẽ bị ép buộc nhanh hơn. Việc buộc phải mua lại tài sản thế chấp dẫn đến biến động cao hơn”, nhà phân tích Echo X viết .
Trên thực tế, điều này có nghĩa là những người bán Short phải đối mặt với chi phí leo thang chính xác khi thị trường diễn biến ngược lại với họ. Việc bán khống trở nên đắt đỏ hơn, gây khó khăn cho các nhà giao dịch ảo sử dụng đòn bẩy quá mức và làm tăng khả năng phải mua lại cổ phiếu để bù đắp.
Giá cao hơn buộc phải yêu cầu ký quỹ cao hơn, điều này có thể dẫn đến việc giảm đòn bẩy bắt buộc, yêu cầu ký quỹ bổ sung hoặc thanh khoản hoàn toàn. Đối với các nhà đầu tư vàng và bạc , điều này rất quan trọng vì những diễn biến như vậy trong lịch sử thường xuất hiện gần các điểm căng thẳng lớn trên thị trường kim loại.
Những dư âm của các bước ngoặt trong quá khứ giữa sự thắt chặt vật chất và rủi ro trên giấy tờ.
Trước đây, BeInCrypto đã đưa tin rằng các biện pháp can thiệp ký quỹ của CME thường trùng với các giai đoạn biến động mạnh và mất cân bằng cấu trúc .
Vào tháng 12, tờ báo này đã nhấn mạnh việc liên tục tăng tỷ lệ ký quỹ bạc đã gợi lại ký ức về năm 2011 và 1980, hai thời điểm mà việc tăng yêu cầu về tài sản thế chấp đã đẩy nhanh quá trình bán tháo bắt buộc và làm lộ ra tình trạng đòn bẩy quá mức.
Mặc dù sự thay đổi hiện tại không mạnh mẽ như năm lần tăng lãi suất trong chín ngày vào năm 2011, nhưng logic cơ bản vẫn tương tự.
Nhà phân tích kinh tế vĩ mô Qinbafrank đã cảnh báo vào thời điểm đó rằng việc tăng ký quỹ, bất kể mục đích là gì, sẽ làm giảm đòn bẩy và buộc các nhà giao dịch phải bỏ thêm Vốn hoặc thoái vốn, thường không quan tâm đến các yếu tố cơ bản dài hạn.
“Việc tăng ký quỹ đơn giản chỉ làm giảm đòn bẩy: Các nhà giao dịch cần nhiều Vốn hơn để kiểm soát cùng một quy mô hợp đồng… Các động thái của CME vẫn đáng được chú ý—chúng ta không thể quá Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO),” Qinbafrank viết .
Điểm khác biệt then chốt ngày nay là áp lực mang tính động, chứ không phải tĩnh.
Sự chuyển biến này diễn ra trong bối cảnh giá cả biến động mạnh. Giá bạc đã tăng hơn 100% trong năm 2025, ban đầu do dòng vốn đầu cơ và sau đó là do nguồn cung vật chất khan hiếm.
Phần lớn hoạt động giao dịch đã chuyển ra khỏi sàn giao dịch, chỉ còn khoảng 100.000 hợp đồng tương lai bạc tháng 3 năm 2026 chưa được thực hiện, trong khi giao dịch quyền chọn SLV (iShares Silver Trust) và giao dịch bạc vật chất ngày càng được thực hiện ngoài sàn giao dịch.
Sự dịch chuyển đó có thể hạn chế tác động tức thời khối lượng giao dịch của các quy định về ký quỹ mới. Tuy nhiên, điều đó không làm mất đi hiệu ứng báo hiệu của chúng.
Vì sao các nhà đầu tư dài hạn nên chú ý
Điều quan trọng cần nhận ra là CME không cố gắng kìm hãm giá cả; thay vào đó, họ đang chuẩn bị cho những áp lực tiềm tàng. Đây là điểm mấu chốt mà các nhà đầu tư dài hạn và các nhà phân bổ vốn nên ghi nhớ.
Các khuôn khổ ký quỹ hiếm khi được sửa đổi toàn diện trong các thị trường ổn định. Chúng thay đổi khi các sàn giao dịch nhận thấy rủi ro hệ thống gia tăng. Ngay cả khi khối lượng giao dịch vẫn ở mức thấp, sự chuyển sang ký quỹ dựa trên tỷ lệ phần trăm cho thấy sự mất kết nối ngày càng lớn giữa nhu cầu thực tế và vị thế trên giấy tờ.
Các nhà đầu tư tiếp xúc với kim loại quý, dù thông qua hợp đồng tương lai, quỹ ETF hay nắm giữ vật chất, cần lưu ý rằng cấu trúc thị trường, chứ không chỉ giá cả, có thể quyết định giai đoạn biến động tiếp theo.
