XMR (Monero), một trong những đồng tiền điện tử hàng đầu trên thị trường tiền điện tử bảo mật, đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) vào ngày 13 tháng 1, với giá spot vượt quá 690 đô la, một lần nữa làm dấy lên các cuộc thảo luận về tiền điện tử bảo mật trên thị trường.
Từ tháng 1 năm 2025 đến nay, XMR đã tăng vọt từ khoảng 200 đô la, với mức tăng tối đa là 262%. Sự tăng trưởng như vậy là cực kỳ hiếm gặp trong bối cảnh Altcoin chính thống đang suy yếu hiện nay. Điều thú vị hơn nữa là tăng này diễn ra trong bối cảnh các quy định toàn cầu thắt chặt .
Do áp lực tuân thủ quy định, sàn giao dịch tập trung lớn như Binance đã hủy niêm yết XMR cho giao dịch giao spot. Vào ngày 12 tháng 1, Cơ quan Quản lý Tài sản ảo Dubai (VARA) chính thức tuyên bố cấm giao dịch và lưu ký token bảo mật trên toàn Dubai và các khu vực tự do của nó. Tuy nhiên, lệnh cấm này không ảnh hưởng đến XMR; thay vào đó, nó đi ngược lại xu hướng và đạt mức cao mới, tạo nên một khoảnh khắc trớ trêu đối với chính phủ Dubai.
Trong bối cảnh khủng hoảng thanh khoản sàn giao dịch và sự siết chặt kiểm soát của cơ quan quản lý, ai thực sự là động lực thúc đẩy giá XMR tăng? PANews sẽ bóc tách lớp vỏ bề ngoài để khám phá những nhu cầu thực sự đằng sau sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường này.
Sàn giao dịch không phải là nơi định giá chính.
Mặc dù thị trường đang sôi động, nhưng điều này không phải do nguồn vốn trong sàn giao dịch gây ra.
Trên spot, mặc dù khối lượng giao dịch XMR gần đây đã tăng lên cùng với sự tăng giá, nhưng nhìn chung vẫn nằm trong khoảng từ vài chục triệu đến 200 triệu đô la, mà không có sự tăng đột biến đáng kể nào. Nhìn lịch sử, đỉnh điểm thực sự đáng kể spot đạt được vào ngày 10 tháng 11 ở mức 410 triệu đô la. Điều này có nghĩa là giao dịch spot (hay nói đúng hơn là mua giao spot trên sàn giao dịch tập trung ) không phải là động lực chính dẫn đến sự tăng gấp đôi giá gần đây.
Tình hình tương tự cũng xảy ra với các hợp đồng. Khối lượng giao dịch đạt đỉnh điểm vào ngày 10 tháng 11. Sau đó, cho đến khoảng một tuần trước, khối lượng giao dịch hợp đồng không cho thấy sự tăng đáng kể, thậm chí còn có dấu hiệu giảm. Quan sát dữ liệu khối lượng mở , đường cong thay đổi tính bằng USD gần như trùng khớp hoàn toàn với biến động giá. Không có sự tăng đột biến bất thường nào về số lượng vị thế giữ XMR trên thị trường; tăng số vị thế giữ hoàn toàn là do giá tăng, chứ không phải do một lượng lớn vốn mới đổ vào mở mở vị thế.
Rõ ràng, sàn giao dịch chính thống không phải là nơi chính để định giá XMR hiện tại.
Những xu hướng ngầm về phía cung: sự tái cơ cấu thợ đào và kế hoạch ban đầu.
Vì nguồn vốn "công khai" không có gì đáng chú ý, chúng ta cần chuyển sang thế giới "bí mật" của Chuỗi. Là mạng lưới riêng tư nhất, XMR có rất ít thông tin để khai thác, nhưng những thay đổi khai thác và lợi nhuận khai thác có thể cho chúng ta cái nhìn thoáng qua về việc phân bổ vốn ở phía cung.
Độ khó khai thác lịch sử thường phản ánh sự nhiệt tình của các nhà đầu tư tham gia vào hệ sinh thái tiền điện tử. Dữ liệu cho thấy độ khó khai thác XMR bắt đầu tăng nhanh vào cuối năm 2024 và duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh trong suốt nửa đầu năm 2025. Mặc dù có một số biến động từ tháng 9 đến tháng 11, nhưng một đợt tăng độ khó mới đã bắt đầu gần đây.
Một sự kiện thú vị đáng được đề cập: Vào tháng 9, dự án Qubic tuyên bố kiểm soát hơn 51% tỷ lệ băm toàn mạng XMR và tiến hành một "cuộc tấn công trình diễn", gây ra sự tái cấu Chuỗi của mạng XMR trong 18 khối. Sự cố lần đóng vai trò như một lời cảnh tỉnh cho cộng đồng, dẫn đến việc lượng lớn thợ đào đào chuyển tỷ lệ băm sang nhóm khai thác đã được thiết lập là SupportXMR. Sự cố này là một lý do chính dẫn đến sự biến động mạnh khai thác vào cuối năm 2025, nhưng nó cũng gián tiếp chứng minh tính năng động và khả năng phục hồi của thị trường tỷ lệ băm .
Điều đáng chú ý hơn cả là mối tương quan giữa đường cong lợi nhuận khai thác và độ khó khai thác.
Trước tháng 4 năm 2025, lợi nhuận khai thác trên mạng Monero đã giảm đáng kể. Điều này trùng hợp với tăng mạnh tỷ lệ băm trên biểu đồ độ khó vào thời điểm đó, trong khi giá tiền điện tử vẫn biến động. Sự khác biệt này đã làm giảm lợi nhuận, có khả năng buộc một số thợ đào nhỏ hơn, có chi phí cao hơn phải rời khỏi thị trường. Dữ liệu cho thấy độ khó khai thác điều chỉnh hồi nhẹ trong tháng 4, củng cố giả thuyết này.
Đây là một trường hợp điển hình của "sự đầu hàng thợ đào" và "trao đổi token". Sau đó, khi giá kéo lên , lợi nhuận khai thác và độ khó khai thác lại tăng song song. Xét từ những thay đổi dữ liệu trong giai đoạn này, ngay từ đầu năm 2025, một số công ty khai thác lớn hoặc các công ty đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao có thể đã bắt đầu đầu tư vào khai thác token Monero bất chấp lợi nhuận thấp.
Việc xác thực từ phía người dùng dẫn đến phí bảo mật cao cho các khoản thanh toán liên quan đến quyền riêng tư.
Nếu thợ đào đại diện cho sự tự tin về phía nguồn cung, thì phí giao dịch trung bình phản ánh chính xác nhất nhu cầu về phía người dùng.
Như biểu đồ cho thấy, phí giao dịch trung bình của Monero duy trì tương đối ổn định cho đến nửa đầu năm 2025, thường ở mức dưới 0,1 đô la. Tuy nhiên, xu hướng tăng trưởng bắt đầu xuất hiện vào tháng 6; đến ngày 11 tháng 12, phí trung bình cao nhất đã đạt trên 0,3 đô la, tăng trưởng hơn gấp ba lần so với sáu tháng trước đó.
Do Monero có cơ chế mở rộng khối động, sự tăng đột biến về phí cho thấy lượng lớn người dùng đang cố gắng gửi giao dịch nhanh chóng và sẵn sàng trả phí cao để bù đắp chi phí mở rộng cho thợ đào . Điều này gián tiếp chứng minh rằng nhu cầu về các giao dịch thực trên Chuỗi Monero bắt đầu tăng đáng kể từ nửa cuối năm 2025.
Tuy nhiên, chúng tôi cũng phát hiện ra một quy luật thú vị: sự gia tăng phí Chuỗi thường trùng khớp với sự tăng đột biến về giá.
Ví dụ, vào ngày 28 tháng 4, XMR đột ngột tăng vọt 14%, khiến phí giao dịch trung bình tăng lên 0,125 đô la vào ngày hôm đó; tuy nhiên, trong quá trình tăng giá chậm sau đó, phí đã giảm mạnh trở lại mức thấp nhất (đạt 0,058 đô la vào ngày 4 tháng 5). Điều này cho thấy rằng trong khi biến động giá có thể tạm thời thúc đẩy nhu cầu Chuỗi Chuỗi , thì nhu cầu cũng sẽ giảm xuống khi sự biến động giảm bớt. Mặc dù hai điều này có thể không phải lúc nào cũng xảy ra với tốc độ như nhau (ví dụ: vào ngày 14 tháng 5, phí tăng nhưng giá vẫn không thay đổi), nhìn chung, trong sáu tháng qua, tăng giá đã tạm thời thúc đẩy nhu cầu Chuỗi , và sự tăng trưởng thực tế về nhu cầu Chuỗi , đến lượt nó, đã thúc đẩy sự lạc quan của thị trường đối với XMR; hai yếu tố này củng cố lẫn nhau.
Sự thật từ cả hai phía của câu chuyện
Dựa trên dữ liệu trên, sự tăng vọt giá XMR có thể có một lý do "rõ ràng" đằng sau đó.
Cái gọi là "màu trắng" ở đây đề cập đến sự phục hồi "Kháng thương" của các yêu cầu về quyền riêng tư dưới áp lực pháp lý cao.
Tác động ngược chiều của việc điều tiết ngày càng trở nên rõ rệt. Lệnh cấm VARA của Dubai, thay vì làm tê liệt XMR, lại khiến các bên tham gia thị trường nhận ra rằng các cơ quan quản lý có thể cấm sàn giao dịch, nhưng không thể cấm chính giao thức. Với việc sàn giao dịch lớn rút khỏi giao dịch XMR, logic định giá dựa trên nhà tạo lập thị trường và hợp đồng phái sinh đã được viết lại, và XMR đã quay trở lại mô hình được kiểm soát bởi người dùng thực hoặc một số người chơi lớn. Sau khi tách khỏi hệ thống sàn giao dịch, các đồng tiền điện tử bảo mật đã phát triển với tốc độ độc lập hoàn toàn khác biệt so với thị trường chính thống.
Cái gọi là "đen" ở đây đề cập đến trò chơi vốn trong điều kiện thông tin bất đối xứng.
Đằng sau sự thiếu minh bạch này có thể là sự thao túng ngầm. Dữ liệu giao dịch ảm đạm (ngay cả vào ngày 13 tháng 1, khi thị trường đạt mức cao kỷ lục mới, khối khối lượng mở giao dịch mở chỉ đạt 240 triệu đô la, và khối lượng cháy tài khoản chỉ hơn 1 triệu đô la một chút) cho thấy các tổ chức chính thống hầu như không thể dự đoán và tham gia vào đợt tăng này trước đó, mà chỉ có thể đi theo xu hướng.
Sự bất đối xứng thông tin này, do một số ít người kiểm soát, dẫn đến sự biến động giá cực độ. Đặc biệt khi thị trường bắt đầu tập trung vào tăng như vậy, nó thường báo trước sự quá nóng về tâm lý trong ngắn hạn. Tham khảo trường hợp của đồng tiền điện tử bảo mật ZEC vào tháng 11, đã trải qua đợt giảm giá hơn 50% sau khi tăng vọt. Tóm lại, thị trường tiền điện tử bảo mật đang phải chịu sự bất đối xứng thông tin lượng lớn, đặt nhà đầu tư bán lẻ thông thường vào thế bất lợi rõ rệt.
Trong bối cảnh biến động mạnh mẽ của các loại tiền điện tử bảo mật, dữ liệu Chuỗi có thể là kim chỉ nam đáng tin cậy duy nhất của chúng ta. Tuy nhiên, trong thế giới mờ ám đó, cái giá phải trả cho sự tự do luôn đi kèm với rủi ro không lường trước được.
