"Khi lượng đô la thanh khoản tăng lên, Bitcoin và chỉ số Nasdaq sẽ tăng."
Tác giả: Arthur Hayes
Biên soạn bởi: Saoirse, Foresight News
Các vị thần tôi thờ phụng đều được thể hiện qua những món đồ chơi nhồi bông đáng yêu. Hàng năm, từ tháng Giêng đến tháng Hai, trong mùa trượt tuyết cao điểm ở Hokkaido, tôi cầu nguyện với "Mây Buồn" - nữ thần cai quản tuyết rơi. Khí hậu độc đáo của địa phương có nghĩa là trong mùa tuyết rơi cao điểm, bầu trời luôn bị mây che phủ, hầu như không có ánh nắng mặt trời. May mắn thay, tôi cũng cầu nguyện với vị thần cai quản vitamin (hiện thân là một chú ngựa con dễ thương 🐴), người cung cấp cho tôi các chất bổ sung cần thiết như viên vitamin D3.
Mặc dù tôi rất thích tuyết rơi, nhưng không phải loại tuyết nào cũng tốt hoặc an toàn. Kiểu trượt tuyết tự do, đầy hứng khởi mà tôi yêu thích đòi hỏi một loại tuyết đặc biệt. Gió nhẹ và nhiệt độ từ -5°C đến -10°C vào ban đêm là điều kiện tiên quyết để tuyết tích tụ lý tưởng. Điều này cho phép tuyết mới rơi kết hợp chặt chẽ với tuyết cũ, tạo thành lớp tuyết bột dày và mềm mịn. Ban ngày, bầu trời nhiều mây chặn một số bước sóng ánh sáng mặt trời, ngăn không cho các sườn dốc hướng nam tan chảy dưới ánh nắng trực tiếp và do đó giảm rủi ro tuyết lở.
Đôi khi, những đám mây u ám sẽ "bỏ rơi" những người trượt tuyết dũng cảm như chúng ta vào ban đêm. Vào những đêm lạnh giá và quang đãng, tuyết trải qua quá trình ấm lên rồi nguội đi, tạo thành một lớp tinh thể băng. Điều này tạo ra những điểm yếu dai dẳng trong lớp tuyết. Những điểm yếu này tồn tại trong lớp tuyết một thời gian, và một khi trọng lượng của người trượt tuyết truyền năng lượng, dẫn đến sự sụp đổ của lớp yếu đó, nó có thể gây ra một trận tuyết lở chết người.
Như mọi khi, phương pháp duy nhất để hiểu được loại lớp tuyết nào được tạo ra bởi "những đám mây đau buồn" là nghiên cứu lịch sử. Trên sườn tuyết, chúng ta đào những hố sâu để phân tích các loại tuyết đã rơi vào những thời điểm khác nhau. Nhưng bài viết này không nói về lý thuyết tuyết lở. Trong thị trường tài chính, chúng ta nghiên cứu lịch sử bằng cách phân tích biểu đồ và sự tương tác giữa các sự kiện lịch sử và biến động giá cả.
Bài viết này nhằm mục đích khám phá mối quan hệ giữa Bitcoin, vàng, cổ phiếu (cụ thể là các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ cấu thành chỉ số Nasdaq 100) và thanh khoản của đồng đô la.
Những người bi quan crypto nhưng lại tin vào vàng, hoặc những người đứng đầu thế giới tài chính (khoác lên mình những món đồ xa xỉ) tin chắc rằng "cổ phiếu là thứ phù hợp để nắm giữ dài hạn" (điểm trung bình của tôi không đủ cao để vào lớp của Giáo sư Siegel ở trường Wharton), giờ đây đang hân hoan khi Bitcoin sẽ là loại tài sản chính có hiệu suất kém nhất vào năm 2025. Những người tin vào vàng này sẽ chế giễu những người đam mê crypto: nếu Bitcoin thực sự, như tuyên bố, là "công cụ phản kháng" chống lại trật tự hiện có, thì tại sao nó lại không vượt trội hoặc thậm chí vượt qua vàng?
Những người ủng hộ cổ phiếu tiền tệ pháp định cũng chế giễu những người đam mê crypto: họ cho rằng Bitcoin chẳng khác gì một cổ phiếu Nasdaq có hệ số beta cao, điều mà nó thậm chí sẽ không đạt được vào năm 2025; vậy thì crypto có lý do gì để được đưa vào danh mục đầu tư?
Bài viết này sẽ trình bày sê-ri biểu đồ cùng với nhận xét cá nhân của tôi để lý giải bối cảnh của mối liên hệ giữa giá tài sản này. Theo quan điểm của tôi, hiệu suất của Bitcoin hoàn toàn phù hợp với "đặc điểm" của nó - nó giảm khi thanh khoản của tiền tệ pháp định (đặc biệt là đô la Mỹ) giảm vì xung lực tín dụng do "Pax Americana" (trạng thái ổn định tương đối và giảm xung đột trên toàn cầu hoặc khu vực cụ thể dưới trật tự quốc tế do Mỹ dẫn đầu) vào năm 2025 sẽ là yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến thị trường.
Sự tăng vọt của giá vàng là do các quốc gia có chủ quyền, ít nhạy cảm với lượng lớn, đang tích trữ vàng: họ lo ngại về sự an toàn khi nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, sau khi Mỹ đóng băng băng trái phiếu Nga vào năm 2022, và các hành động gần đây chống lại Venezuela càng làm trầm trọng thêm mối lo ngại về tài sản bằng đô la, dẫn đến việc nhiều quốc gia chọn vàng làm tài sản dự trữ thay thế cho trái phiếu kho bạc Mỹ.
Cuối cùng, bong bóng trí tuệ nhân tạo (AI) và tất cả các ngành công nghiệp liên quan hưởng lợi từ nó sẽ không biến mất. Trên thực tế, Tổng thống Mỹ Trump phải tăng cường hỗ trợ của chính phủ cho các ngành công nghiệp liên quan đến AI vì AI là động lực lớn nhất thúc đẩy tăng trưởng GDP của Mỹ. Điều này có nghĩa là ngay cả khi tốc độ tăng trưởng phát hành đô la chậm lại, chỉ số Nasdaq vẫn có thể tiếp tục tăng vì Trump đã thực sự "quốc hữu hóa" ngành công nghiệp AI. Bất cứ ai đã nghiên cứu thị trường vốn Trung Quốc đều biết rằng trong giai đoạn đầu của quá trình quốc hữu hóa ngành công nghiệp, các cổ phiếu liên quan thường hoạt động tốt, nhưng khi các mục tiêu chính trị được ưu tiên hơn lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu đối với các nhà tư bản không yêu nước, những cổ phiếu này cuối cùng sẽ giảm mạnh.
Nếu diễn biến giá của Bitcoin, vàng và cổ phiếu trong năm 2025 xác nhận mô hình thị trường của tôi, thì tôi sẽ tiếp tục tập trung vào sự biến động về thanh khoản của đồng đô la. Tôi muốn nhắc lại với độc giả rằng dự đoán của tôi là chính quyền Trump sẽ thúc đẩy nền kinh tế bằng cách mở rộng tín dụng. Một nền kinh tế bùng nổ sẽ giúp Đảng Cộng hòa tăng cơ hội tái đắc cử vào tháng 11. Việc mở rộng tín dụng đô la này sẽ đạt được thông qua ba kênh: mở rộng bảng cân đối kế toán của tài sản trung ương, tăng cường cho vay của các ngân hàng thương mại đối với "các ngành công nghiệp chiến lược" và giảm lãi suất thế chấp thông qua "in tiền".
Dựa trên phân tích lịch sử ở trên, liệu điều này có nghĩa là tôi có thể đầu tư vào tài sản tiền tệ pháp định mới mua với sự táo bạo như khi trượt tuyết trên sườn dốc, trong khi vẫn duy trì rủi ro cực kỳ cao? Câu trả lời được để cho người đọc tự quyết định.
Một bức ảnh quyết định số phận.
Trước tiên, hãy so sánh lợi nhuận của Bitcoin, vàng và chỉ số Nasdaq trong năm đầu tiên của nhiệm kỳ thứ hai của Trump (2025), cũng như mối quan hệ giữa hiệu suất của tài sản này và những thay đổi về thanh khoản của đồng đô la.
Tôi sẽ trình bày chi tiết hơn về phân tích này sau, nhưng trước tiên, tôi sẽ đưa ra một giả định: nếu thanh khoản của đồng đô la giảm, giá của tài sản này cũng sẽ giảm. Tuy nhiên, trên thực tế, giá vàng và cổ phiếu đều tăng, trong khi chỉ có Bitcoin hoạt động đúng như dự đoán—một cách thực sự ảm đạm. Tiếp theo, tôi sẽ giải thích tại sao vàng và cổ phiếu có thể đi ngược lại xu hướng và tăng bối cảnh thanh khoản của đồng đô la giảm .
Chú thích trên biểu đồ: Bitcoin(màu đỏ), Vàng (màu vàng), Chỉ số Nasdaq 100 (màu xanh lá cây), Thanh khoản Đô la Mỹ (màu tím hồng)
Vàng và ngọc bích ở bên ngoài
Hành trình đầu tư crypto của tôi bắt đầu với vàng. Vào năm 2010 và 2011, khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng cường chính sách nới lỏng định lượng (QE), tôi bắt đầu mua vàng miếng vật lý ở Hồng Kông [1]. Về mặt tuyệt đối, tôi không nắm giữ nhiều vàng miếng, nhưng so với tài sản tài sản ròng của tôi vào thời điểm đó, tỷ lệ chiếm tỷ lệ rất cao. Cuối cùng, tôi đã học được một bài học sâu sắc về quản lý vị thế: vào năm 2013, để thực hiện giao dịch chênh lệch giá trên sàn giao dịch ICBIT, tôi phải bán vàng miếng của mình với lỗ vốn và mua vào Bitcoin thay thế.
May mắn thay, cuối cùng mọi việc cũng kết thúc tốt đẹp. Sau tất cả, tôi vẫn nắm giữ lượng lớn tiền xu và thỏi vàng vật chất trong các kho chứa trên khắp thế giới, và cổ phiếu các công ty khai thác vàng và bạc vị trí chủ đạo phần lớn danh mục đầu tư chứng khoán của tôi. Có lẽ độc giả sẽ thắc mắc: vì tôi là một tín đồ trung thành của "Satoshi Nakamoto Nakamoto", tại sao tôi vẫn nắm giữ vàng?
Lý do là chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một xu hướng toàn cầu, trong đó các ngân hàng trung ương bán bớt trái phiếu kho bạc Mỹ và tăng dự trữ vàng. Hơn nữa, các quốc gia ngày càng sử dụng vàng quyết toán thâm hụt thương mại – một xu hướng thể hiện rõ ngay cả trong phân tích dữ liệu thâm hụt thương mại của Mỹ.
Tóm lại, tôi mua vàng vì các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang mua vàng. Vàng, với tư cách là "đồng tiền đích thực" của nền văn minh nhân loại, có lịch sử hàng chục nghìn năm. Do đó, nếu các nhà quản lý ngân hàng trung ương không tin tưởng vào hệ thống tài chính tiền tệ pháp định hiện tại do đồng đô la Mỹ thống trị, họ sẽ không bao giờ chọn Bitcoin làm tài sản dự trữ, mà sẽ (và đang) chọn vàng. Nếu chiếm tỷ lệ vàng trong dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương có thể trở lại mức của những năm 1980, giá của nó có thể tăng lên khoảng 12.000 đô la. Trước khi bạn nghi ngờ dự đoán có vẻ xa vời này, hãy để tôi cung cấp cho bạn dữ liệu trực quan để chứng minh điều đó.
Trong hệ thống tiền tệ pháp định, vàng quan điểm được cho rằng là "công cụ phòng ngừa lạm phát", và do đó giá của nó nên tương quan với dữ liệu số giá tiêu dùng (CPI) chính thức công bố. Biểu đồ trên cho thấy kể từ những năm 1930, giá vàng nhìn chung biến động song song với chỉ số lạm phát. Tuy nhiên, kể từ năm 2008, và đặc biệt là sau năm 2022, tốc độ tăng trưởng của giá vàng đã vượt xa tốc độ tăng trưởng của lạm phát. Điều này có nghĩa là vàng đang trong bong bóng, và liệu nó có thể khiến các nhà đầu tư như tôi chịu tổn thất nặng nề?
Phân tích mối quan hệ giữa Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ và vàng
Nếu vàng thực sự đang trong bong bóng, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ sẽ đổ xô vào đó. Cách phổ biến nhất để giao dịch vàng là thông qua Quỹ hoán đổi danh mục(ETF), trong đó SPDR Gold ETF (GLD US) là lớn nhất [2]. Khi các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ"đầu tư toàn bộ"mua vào vàng, số lượng cổ phiếu GLD đang lưu hành sẽ tăng lên. Để so sánh hiện tượng này theo thời gian và qua các chu kỳ giá vàng, chúng ta cần chia số lượng cổ phiếu GLD đang lưu hành cho giá vàng vật chất. Biểu đồ sau cho thấy tỷ lệ này đang giảm chứ không tăng— có nghĩa là cơn sốt đầu cơ vàng thực sự vẫn chưa đến.
Chú thích biểu đồ: Tỷ lệ cổ phiếu GLD đang lưu hành so với giá vàng spot
Vì nhà đầu tư bán lẻ thông thường không đẩy giá vàng lên cao, vậy những "người mua không nhạy cảm với giá cả" này là ai? Câu trả lời là các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới. Hai sự kiện quan trọng trong 20 năm qua đã khiến những "người quản lý tiền tệ" này nhận ra rằng đồng đô la Mỹ không còn là một loại tiền tệ dự trữ đáng tin cậy nữa.
Năm 2008, các ông lớn tài chính của Mỹ đã gây ra tính toàn cầu. Không giống như cuộc khủng hoảng tài chính năm 1929 (khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phần lớn không can thiệp vào sự thu hẹp tín dụng), lần Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã từ bỏ trách nhiệm duy trì sức mua của đồng đô la và chọn cách " cứu vãn " một số tổ chức tài chính lớn bằng cách " in tiền ". Sự kiện này đã trở thành một "bước ngoặt" trong tỷ lệ trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng do các ngân hàng trung ương trên thế giới nắm giữ - tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ đạt đỉnh điểm, trong khi tỷ lệ nắm giữ vàng giảm xuống mức thấp nhất.
Năm 2022, một động thái của Tổng thống Mỹ Biden đã gây chấn động thế giới: ông đóng băng băng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ mà Nga đang nắm giữ. Điều quan trọng cần hiểu là Nga không chỉ sở hữu kho vũ khí hạt nhân lớn nhất thế giới mà còn là một trong những nhà xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới. Nếu Mỹ dám xâm phạm quyền sở hữu của Nga, họ hoàn toàn có thể thực hiện hành động tương tự đối với các quốc gia yếu hơn hoặc giàu tài nguyên khác. Đúng như dự đoán, các quốc gia khác không muốn tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ vì lo ngại rủi ro bị tịch thu tài sản , và do đó bắt đầu đẩy mạnh việc mua vàng. Các ngân hàng trung ương, với tư cách là người mua vàng, không nhạy cảm với giá cả: xét cho cùng, nếu tổng thống Mỹ ra lệnh đóng băng tài sản của bạn, bạn sẽ mất 100%; ngược lại, chi phí có quan trọng gì khi mua vào vàng để phòng ngừa rủi ro đối tác giao dịch ?
Dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương nước ngoài: Xu hướng dài hạn của vàng so với trái phiếu kho bạc Mỹ
Lý do cơ bản cho nhu cầu mạnh mẽ đối với vàng, một " tài sản cổ xưa", từ các quốc gia có chủ quyền nằm ở sự phụ thuộc ngày càng tăng vào vàng để quyết toán thâm hụt thương mại toàn cầu. Việc thâm hụt thương mại của Mỹ giảm kỷ lục vào tháng 12 năm 2025 chứng minh chính xác rằng vàng một lần nữa đang trở thành một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu thực sự - hơn 100% sự thay đổi trong thâm hụt thương mại của Mỹ bắt nguồn từ việc xuất khẩu vàng tăng lên.
Dữ liệu do Bộ Thương mại Hoa Kỳ công bố hôm thứ Năm cho thấy thâm hụt thương mại hàng hóa của Mỹ giảm 11% so với tháng trước, xuống còn 52,8 tỷ USD. Mức thâm hụt này không chỉ là mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2020 mà còn thấp hơn mức dự báo 63,3 tỷ USD của các nhà kinh tế được Reuters khảo sát. Từ tháng 8 đến tháng 12, xuất khẩu của Mỹ tăng trưởng 3% lên 289,3 tỷ USD, tăng trưởng yếu nhờ xuất khẩu vàng phi tiền tệ; nhập khẩu tăng trưởng 0,6%.
— Nguồn: Financial Times
Luồng vàng lưu chuyển như sau: Hoa Kỳ xuất khẩu vàng sang Thụy Sĩ, nơi vàng được tinh luyện và đúc thành các thỏi với nhiều kích cỡ khác nhau trước khi được vận chuyển đến các quốc gia khác. Biểu đồ bên dưới cho thấy những mua vào vàng chính là Trung Quốc, Ấn Độ và các nền kinh tế mới nổi khác – những quốc gia hoặc giỏi sản xuất hàng hóa vật chất hoặc là những nhà xuất khẩu hàng hóa lớn. Hàng hóa do các quốc gia này sản xuất cuối cùng được vận chuyển đến Hoa Kỳ, trong khi vàng được vận chuyển đến các khu vực "năng suất" hơn trên toàn cầu. "Năng suất" ở đây không đề cập đến việc người dân ở những khu vực này giỏi hơn trong việc điền báo cáo tẻ nhạt hoặc sử dụng đúng đại từ nhân xưng trong chữ ký email, mà là khả năng xuất khẩu năng lượng và các mặt hàng công nghiệp quan trọng khác, cũng như khả năng sản xuất các sản phẩm vật chất như thép và các nguyên tố đất hiếm tinh luyện của người dân bình thường. Tăng giá vàng trong bối cảnh thanh khoản đồng đô la giảm chính là do các quốc gia đang đẩy nhanh quá trình quay trở lại chế độ bản vị vàng toàn cầu.
Dữ liệu xuất khẩu vàng của Mỹ tháng 10 năm 2025
Dữ liệu xuất khẩu vàng của Thụy Sĩ tháng 10 năm 2025
Tài sản dài hạn ưa thích thanh khoản.
Mỗi thời đại đều có những cổ phiếu công nghệ "nóng" nhất. Trong thời thị trường bò của Mỹ những năm 1920, nhà sản xuất radio RCA là một cổ phiếu công nghệ được ưa chuộng; vào những năm 1960 và 70, IBM, công ty sản xuất máy tính mainframe thế hệ mới, đã đạt đến đỉnh cao; và ngày nay, các công ty siêu máy tính trí tuệ nhân tạo và các nhà sản xuất chip đang "ở thời kỳ hoàng kim".
Con người vốn dĩ lạc quan, luôn hình dung về một tương lai tươi sáng – như thể số tiền mà các công ty công nghệ đang đầu tư hiện nay cuối cùng sẽ tạo ra một xã hội lý tưởng. Đối với những người may mắn "kiểm soát tương lai" bằng cách nắm giữ cổ phần trong các công ty này, của cải dường như rơi từ trên trời xuống. Để thuyết phục các nhà đầu tư rằng "tương lai tươi sáng" này là điều tất yếu, các công ty công nghệ sẵn sàng đốt tiền mặt và gánh nợ. Khi thanh khoản dồi dào (chi phí tài chính thấp), việc đặt cược vào tương lai trở nên dễ dàng – bởi vì mọi người tin rằng những doanh nhân dũng cảm này sẽ tạo ra dòng tiền đáng kể trong tương lai. Do đó, các nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư tiền mặt "vô giá trị" ngay bây giờ để mua cổ phiếu công nghệ, chỉ để có được dòng tiền lớn hơn trong tương lai, điều này cũng đẩy tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của cổ phiếu công nghệ lên cao. Vì vậy, rõ ràng là trong thời kỳ thanh khoản thừa, giá cổ phiếu tăng trưởng công nghệ thường tăng theo cấp số nhân.
Bitcoin là một "công nghệ tiền tệ". Giá trị của nó tỷ lệ thuận với mức độ mất giá của các loại tiền tệ pháp định. Việc phát minh ra công nghệ blockchain Bằng chứng công việc (PoW), sử dụng cơ chế chịu lỗi Byzantine, là một bước đột phá quan trọng, đủ để đảm bảo giá trị của Bitcoin lớn hơn không. Tuy nhiên, để giá Bitcoin tiến gần đến 100.000 đô la, cần có sự mất giá liên tục của các loại tiền tệ pháp định. Sự gia tăng lượng cung ứng đô la Mỹ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến tăng giá "tiệm cận" Bitcoin .
Do đó, kết luận của tôi là:
Bitcoin và chỉ số Nasdaq thường tăng khi lượng tiền đô thanh khoản tăng lên.
Vấn đề là giá Bitcoin gần đây đã đi lệch khỏi chỉ số Nasdaq.
Tôi cho rằng lý do chỉ số Nasdaq không điều chỉnh hồi vào năm 2025 bất chấp giảm thanh khoản của đồng đô la là do cả Trung Quốc và Hoa Kỳ đã "quốc hữu hóa" ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo.
Các "chuyên gia công nghệ" về trí tuệ nhân tạo đã gieo vào đầu các nhà lãnh đạo của hai nền kinh tế lớn nhất thế giới ý tưởng rằng trí tuệ nhân tạo có thể giải quyết mọi vấn đề—nó có thể giảm chi phí lao động xuống bằng không, chữa khỏi ung thư, tăng năng suất, dân chủ hóa sự sáng tạo và, quan trọng nhất, mang lại cho một quốc gia ưu thế quân sự trên thế giới. Do đó, bất kể định nghĩa về "chiến thắng" mơ hồ đến đâu, quốc gia nào "thắng" trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo sẽ thống trị thế giới.
Trung Quốc từ lâu đã theo đuổi tầm nhìn này về tương lai của công nghệ, phù hợp chặt chẽ với mô hình phát triển từ trên xuống của Bộ Chính trị Đảng Cộng sản Trung Quốc, trong đó các mục tiêu phát triển được đặt ra thông qua các kế hoạch 5 năm. Các nhà đầu tư chứng khoán Trung Quốc thường nghiên cứu kỹ lưỡng từng kế hoạch 5 năm và các bản sửa đổi hàng năm để xác định ngành nào và cổ phiếu liên quan sẽ nhận được tín dụng ưu đãi từ chính phủ và sự đối xử ưu tiên trong cạnh tranh thị trường.
Tại Hoa Kỳ, ít nhất là trong thời đại này, kiểu "phân tích đầu tư theo định hướng chính sách" này vẫn còn là điều mới lạ. Chính sách công nghiệp thực chất là "lựa chọn chung" của cả Mỹ và Trung Quốc, chỉ khác nhau ở cách thức thúc đẩy. Trump đã bị cuốn hút bởi "sức hấp dẫn" của trí tuệ nhân tạo (AI), và giờ đây "thắng lợi trong lĩnh vực AI" đã trở thành một phần quan trọng trong chính sách kinh tế của ông. Chính phủ Mỹ đã thực sự "quốc hữu hóa" tất cả các khía cạnh của ngành công nghiệp AI được cho rằng là liên quan đến "thắng lợi": thông qua các sắc lệnh hành pháp và đầu tư của chính phủ, Trump đã làm suy yếu tín hiệu thị trường tự do, khiến vốn đổ dồn vào tất cả các lĩnh vực liên quan đến AI bất kể lợi nhuận thực tế trên vốn chủ sở hữu.
Đây chính xác là lý do tại sao chỉ số Nasdaq đã đi ngược lại xu hướng giá của Bitcoin và thanh khoản đô la vào năm 2025, thậm chí còn tăng ngược chiều xu hướng đó.
Quá trình bong bóng trong chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo
So sánh tốc độ tăng trưởng doanh thu theo ngành của chỉ số S&P 500: Dịch vụ Công nghệ/Truyền thông so với các ngành khác
Bất kể bong bóng kinh tế có tồn tại hay không, việc gia tăng chi tiêu để "thắng cuộc đua trí tuệ nhân tạo" đang thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mỹ. Ông Trump đã tranh cử với lời hứa giữ cho nền kinh tế "nóng bỏng", vì vậy ông sẽ không dừng lại bây giờ, ngay cả khi các đánh giá trong tương lai cho thấy những khoản chi tiêu này có tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thấp hơn chi phí vốn.
Giá cổ phiếu của các ngành công nghiệp chiến lược Trung Quốc (tính bằng CNY)
Mối quan hệ giữa tăng trưởng GDP và lợi nhuận chứng khoán: So sánh giữa các nền kinh tế toàn cầu
Các nhà đầu tư công nghệ Mỹ cần thận trọng với kỳ vọng của mình. Chính sách công nghiệp của Mỹ nhằm "giành chiến thắng trong cuộc đua trí tuệ nhân tạo" rất có thể dẫn đến việc các nhà đầu tư mất vốn. Mục tiêu chính trị của Trump (hoặc người kế nhiệm ông) cuối cùng sẽ xung đột với lợi ích của các cổ đông, những người coi đây là những "công ty chiến lược". Các nhà đầu tư chứng khoán Trung Quốc đã học được bài học này một cách cay đắng. Khổng Tử từng nói: "Học hỏi từ lịch sử". Nhưng xét từ hiệu suất vượt trội của Nasdaq, rõ ràng các nhà đầu tư Mỹ vẫn chưa học được bài học này.
Những thay đổi trong việc làm tư nhân tại ngành xử lý/lưu trữ dữ liệu ở Hoa Kỳ
Những thay đổi trong việc làm tư nhân tại ngành dịch vụ CNTT của Hoa Kỳ
Xu hướng của các thành phần phụ thuộc trong Chỉ số Sản xuất ISM của Hoa Kỳ
Chú thích biểu đồ: Giá trị dưới 50 cho thấy sự suy thoái kinh tế. Tăng trưởng GDP không dẫn đến sự phục hồi trong lĩnh vực sản xuất.
Tôi có nghĩ Trump là "đại diện cho giai cấp công nhân da trắng" không? Đừng ngớ ngẩn, bạn tôi ơi. Cựu Tổng thống Mỹ Clinton đã "bán" việc làm của bạn cho Trung Quốc; Trump có thể đã chuyển các nhà máy trở lại Mỹ, nhưng giờ đây sàn nhà máy đầy những robot AI của Elon Musk. Xin lỗi, bạn lại bị "lừa" một lần nữa—nhưng Cơ quan Thực thi Di trú và Hải quan Hoa Kỳ (ICE) vẫn đang tuyển dụng![3]
Những biểu đồ này cho thấy rõ ràng tăng của Nasdaq là kết quả của sự "hỗ trợ" từ chính phủ Mỹ. Do đó, ngay cả khi tăng trưởng tín dụng đô la nói chung yếu hoặc giảm, ngành công nghiệp AI vẫn sẽ có đủ nguồn vốn cần thiết để "thắng thế". Đây là lý do tại sao Nasdaq tách khỏi chỉ số thanh khoản đô la của tôi vào năm 2025 và vượt trội hơn Bitcoin. Tôi cho rằng bong bóng AI vẫn chưa vỡ. Sự "vượt trội của Bitcoin" này sẽ trở thành "chuẩn mực" trên thị trường vốn toàn cầu cho đến khi hoàn cảnh thay đổi - nhiều khả năng là một bước ngoặt, như Polymarket dự đoán, với việc đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện vào năm 2026 và thậm chí có thể thắng cử tổng thống vào năm 2028. Nếu đảng Cộng hòa "hướng tới tương lai" (kiểu Jason 'n' Roll), thì đảng Dân chủ "bảo thủ" (kiểu phim hoạt hình The Flintstones).
Với đà tăng trưởng hiện tại của vàng và chỉ số Nasdaq, làm thế nào Bitcoin có thể lấy lại sức sống? Câu trả lời là: thanh khoản đô la phải tăng lên. Rõ ràng, tôi tin rằng thanh khoản đô la sẽ tăng lên trong năm 2026, và bây giờ chúng ta sẽ cùng tìm hiểu con đường cụ thể phía trước.
Để giữ cho nền kinh tế "hoạt động sôi nổi".
Thứ nhất, tôi cho rằng sự mở rộng đáng kể về thanh khoản đô la trong năm nay (2026) sẽ dựa trên ba trụ cột:
- Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ mở rộng bảng cân đối tài sản bằng cách " in tiền ";
- Các ngân hàng thương mại sẽ tăng cường cho vay đối với các ngành công nghiệp chiến lược;
- Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ hạ lãi suất thế chấp bằng cách "in tiền ".
Như hình trên cho thấy, vào năm 2025, do chính sách thắt chặt định lượng (QT) [4], quy mô bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tiếp tục thu hẹp. Vào tháng 12 năm 2025, chính sách QT kết thúc và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã khởi động "kế hoạch in tiền " mới nhất của mình - "Mua quản lý dự trữ (RMP)" tại cuộc họp tháng đó. Tôi đã giải thích chi tiết cơ chế hoạt động của RMP trong bài viết "Ngôn ngữ tình yêu" của mình. Biểu đồ cho thấy rõ ràng rằng quy mô bảng cân đối kế toán của tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã chạm đáy vào tháng 12 năm 2025. Theo kế hoạch RMP, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ bơm ít nhất 40 tỷ đô thanh khoản vào thị trường mỗi tháng; và khi nhu cầu tài chính của chính phủ Hoa Kỳ tăng lên, quy mô mua này sẽ mở rộng.
Biểu đồ trên cho thấy dữ liệu tăng trưởng cho vay hàng tuần của hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ công bố, được gọi là "Tiền gửi và Nợ khác (ODL)". Tôi bắt đầu chú ý đến chỉ báo này sau khi đọc nghiên cứu của Lacy Hunt. Bắt đầu từ quý IV năm 2025, các ngân hàng bắt đầu tăng cường cho vay. Quá trình các ngân hàng phát hành khoản vay về cơ bản là tạo ra tiền gửi (tức là tạo ra tiền) "từ hư không".
Các ngân hàng như JPMorgan Chase sẵn lòng cho vay đối với các công ty được chính phủ Mỹ trực tiếp hỗ trợ—JPMorgan Chase thậm chí đã thành lập một quỹ cho vay trị giá 1,5 nghìn tỷ đô la cho mục đích này. Mô hình hoạt động cụ thể như sau: chính phủ Mỹ bơm vốn (đầu tư vốn cổ phần) vào một công ty hoặc cung cấp một thỏa thuận mua sắm (cam kết mua sản phẩm của công ty trong tương lai). Sau đó, công ty sẽ xin vay vốn từ JPMorgan Chase hoặc các ngân hàng thương mại lớn khác để mở rộng sản xuất. Sự "bảo lãnh" của chính phủ làm giảm rủi ro vỡ nợ của doanh nghiệp (bằng cách đảm bảo nhu cầu), vì vậy các ngân hàng cũng sẵn sàng "tạo ra tiền" để tài trợ cho các ngành công nghiệp chiến lược này. Điều này rất giống với mô hình tạo tín dụng của Trung Quốc—việc tạo tín dụng chuyển từ ngân hàng trung ương sang các ngân hàng thương mại, điều này, ít nhất là ban đầu, làm tăng đáng kể tốc độ lưu thông tiền tệ, từ đó thúc đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa vượt mức xu hướng.
Hoa Kỳ sẽ tiếp tục gia tăng ảnh hưởng quân sự, và việc sản xuất vũ khí hủy diệt hàng loạt đòi hỏi sự hỗ trợ tài chính từ hệ thống ngân hàng thương mại. Đó là lý do tại sao tăng trưởng tín dụng ngân hàng dự kiến sẽ có xu hướng tăng dài hạn vào năm 2026.
Trump xuất thân từ ngành bất động sản và rất am hiểu về tài chính các dự án bất động sản. Gần đây, Trump đã ban hành một chính sách mới yêu cầu các công ty do chính phủ Hoa Kỳ hậu thuẫn (GSE) Fannie Mae và Freddie Mac sử dụng tiền trong bảng tài sản của họ để mua 200 tỷ đô la chứng khoán thế chấp (MBS)[5]. Trước khi Trump ban hành lệnh này, số tiền này đã nằm im trong bảng tài sản của Fannie Mae và Freddie Mac, vì vậy chính sách này sẽ trực tiếp làm tăng thanh khoản của đô la. Nếu chính sách lần có hiệu quả, Trump có thể sẽ đưa ra các biện pháp tương tự trong tương lai.
Bằng cách giảm lãi suất thế chấp và thúc đẩy thị trường nhà ở, nhiều người Mỹ sẽ có thể vay thế chấp với giá trị tài sản nhà ở cao kỷ lục. "Hiệu ứng giàu có" này sẽ khiến người dân bình thường cảm thấy hài lòng với nền kinh tế vào ngày bầu cử, dẫn đến việc họ bỏ phiếu cho Đảng Cộng hòa (phe đỏ). Quan trọng hơn đối với người nắm giữ tài sản rủi ro như chúng ta, điều này sẽ tạo ra nhiều tín dụng hơn để mua tài sản tài chính khác nhau.
Thanh khoản của Bitcoin (đường cong vàng) và đô la (đường cong trắng) chạm đáy gần như đồng thời. Như đã đề cập trước đó, với sự mở rộng đáng kể về thanh khoản đô la, giá Bitcoin sẽ tăng theo. Hãy quên đi hiệu suất kém cỏi của Bitcoin vào năm 2025 — thanh khoản vào thời điểm đó đơn giản là không đủ để hỗ trợ crypto. Nhưng chúng ta không thể rút ra kết luận sai lầm từ hiệu suất kém của Bitcoin vào năm 2025: biến động giá của nó luôn có mối liên hệ chặt chẽ với những thay đổi thanh khoản, cả trong quá khứ và hiện tại.
Chiến lược giao dịch
Tôi là một nhà đầu cơ năng động. Mặc dù quỹ Maelstrom gần như đã được đầu tư hết, nhưng với triển vọng lạc quan mạnh mẽ về sự mở rộng thanh khoản của đồng đô la, tôi vẫn muốn tăng thêm mức độ rủi ro. Do đó, tôi đã thiết lập các vị thế mua dài hạn đối với Strategy (mã chứng khoán: MSTR US) và Metaplanet (mã chứng khoán: 3350 JT) để có được đòn bẩy đầu tư vào Bitcoin mà không cần giao dịch hợp đồng vĩnh cửu hoặc phái sinh quyền chọn.
Tôi đã chia giá cổ phiếu của Metaplanet (đường cong màu trắng) cho giá Bitcoin tính bằng yên Nhật, và giá cổ phiếu của Strategy (đường cong màu vàng) cho giá Bitcoin tính bằng đô la Mỹ. Kết quả cho thấy "tỷ lệ Bitcoin" của hai cổ phiếu này đang ở mức thấp nhất trong hai năm qua và đã giảm đáng kể so với mức đỉnh điểm vào giữa năm 2025. Nếu giá Bitcoin có thể phục hồi lên 110.000 đô la, các nhà đầu tư sẽ lại có xu hướng đầu tư gián tiếp vào Bitcoin thông qua các cổ phiếu này. Do đòn bẩy vốn có trong cấu trúc vốn của các công ty này, giá cổ phiếu của chúng sẽ tăng vượt trội so với chính Bitcoin trong một tăng Bitcoin .
Hơn nữa, chúng tôi tiếp tục tăng lượng nắm giữ Zcash(ZEC). Việc các nhà phát triển rời khỏi Công ty Tiền điện tử (ECC) không phải là tin xấu. Tôi tin chắc rằng những nhà phát triển này, hiện đang làm việc trong các thực thể độc lập, vì lợi nhuận, sẽ tạo ra những sản phẩm tốt hơn và có tác động mạnh mẽ hơn nữa. Tôi may mắn có cơ hội mua vào ZEC với giá thấp từ những người "bán tháo trong hoảng loạn".
Gửi tất cả các nhà đầu cơ, hãy tiến lên và leo cao hơn nữa! Thế giới bên ngoài đầy rủi ro , vì vậy hãy tự bảo vệ mình. Cầu mong bình an đến với các bạn, và cầu mong nữ thần "Mây Buồn" tỏ lòng tôn kính!
[1] QE (Quantitative Easing): đề cập đến một công cụ chính sách mà các ngân hàng trung ương mua tài sản tài chính bằng cách " in tiền " và mở rộng quy mô bảng cân đối kế toán tài sản trong quá trình này.
[2] ETF (Quỹ hoán đổi danh mục giao dịch chứng khoán): Một quỹ mở được niêm yết và giao dịch trên sàn giao dịch và theo dõi một chỉ số hoặc danh mục tài sản cụ thể.
[3] ICE (Cơ quan Thực thi Di trú và Hải quan): Cơ quan liên bang tại Hoa Kỳ chịu trách nhiệm thực thi luật di trú và giám sát hải quan.
[4] QT (Thắt chặt định lượng): đề cập đến một công cụ chính sách mà ngân hàng trung ương “ đốt ” tài sản bằng cách bán tài sản trên bảng cân đối kế toán của mình, do đó làm giảm thanh khoản của tiền pháp định.
[5] MBS (Chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp): Một loại chứng khoán được phát hành với các khoản vay thế chấp bất động sản làm tài sản cơ sở. Các nhà đầu tư có thể nhận được lợi nhuận lãi từ các khoản vay thế chấp bằng cách mua MBS.
