Sau Moore và Muxi, liệu sẽ còn có thêm những đợt IPO hấp dẫn nào khác trên thị trường chứng khoán A-share trong năm 2026?
Câu trả lời là—nó sắp xảy ra. Một đợt IPO lớn hơn cả Moore & Muxi cộng lại đang ở trong tầm ngắm.
Một bản tin gần đây cho biết, đơn xin phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của Công ty Công nghệ Changxin trên Sàn giao dịch Khoa học và Công nghệ Đổi mới đã được chấp thuận vào ngày 30 tháng 12 năm 2025, và quy trình xét duyệt được thực hiện thông qua cơ chế xem xét sơ bộ.
Tóm lại, Changxin Technology là công ty nghiên cứu, thiết kế và sản xuất chip DRAM (Bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) lớn nhất và tiên tiến nhất về công nghệ tại Trung Quốc đại lục.
Đợt IPO của Changxin Technology sẽ có quy mô bao nhiêu?
Giá trị định giá trước khi IPO của Changxin Technology đã đạt khoảng 150 tỷ nhân dân tệ. Để so sánh, giá trị định giá trước IPO của Moore là 24,62 tỷ nhân dân tệ và của Muxi là khoảng 21,071 tỷ nhân dân tệ. Tổng giá trị định giá của hai công ty này chỉ bằng một phần nhỏ so với Changxin Technology.
Theo logic của sự tăng trưởng 400% của Moore Threads trong ngày giao dịch đầu tiên và 692% của Muxi, cả hai đều đạt giá trị vốn hóa thị trường trên 100 tỷ nhân dân tệ, triển vọng ngành và vị thế thị trường của Changxin Technology hứa hẹn hơn nhiều, cho thấy tiềm năng định giá cao hơn. Trong thị trường sôi động lần, liệu Changxin Technology có đạt được IPO nghìn tỷ nhân dân tệ?
Dựa trên số tiền huy động được đề xuất, Changxin Technology đặt mục tiêu huy động 29,5 tỷ nhân dân tệ. Số tiền này đưa Changxin trở thành dự án IPO lớn thứ hai về quy mô huy động vốn kể từ khi Sàn giao dịch Khoa học và Công nghệ (STEM) ra mắt. Đứng đầu là SMIC, công ty đã huy động được khoảng 53,23 tỷ nhân dân tệ trong năm đầu tiên và giá trị vốn hóa thị trường từng chọc thủng một nghìn tỷ nhân dân tệ vào tháng 9 năm 2025.
Một bữa tiệc thịnh soạn đang đến gần như một cuộc đua tiếp sức, và việc niêm yết cổ phiếu của Changxin Technology có thể đẩy thị trường lên một đỉnh cao mới.
Ba lần vốn khổng lồ, giúp công ty giành được vị trí trong số các cổ đông "hàng đầu".
Công ty Changxin Technology được thành lập năm 2016. Theo bản cáo bạch, công ty có vốn điều lệ 60,19 tỷ nhân dân tệ và danh sách 60 cổ đông. Trong lịch sử hoạt động, công ty đã trải qua lần lần thay đổi cổ đông, bao gồm 3 lần gọi vốn lớn.
Năm 2020, Changxin Technology đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A khổng lồ trị giá 15,65 tỷ nhân dân tệ, gây chấn động thị trường. Hơn mười nhà đầu tư đã tham gia, bao gồm một số nhà đầu tư bên ngoài các tài sản nhà nước của Hợp Phê, như China Merchants Securities, TCL Venture Capital, CCB International, China Life Investment, PICC Capital, China Merchants Zhiyuan Capital, ABC Investment, CMB International Capital, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, Legend Capital, CICC Capital, National Tích Hợp Industry Investment Fund, ProCap Capital và Haitong Kaiyuan.
Năm 2022, Changxin Technology hoàn tất vòng gọi vốn Series C+, huy động được 8,39 tỷ nhân dân tệ, với định giá sau đầu tư là 107,789 tỷ nhân dân tệ. Vòng gọi vốn này cũng thu hút các doanh nghiệp nhà nước không có trụ sở tại Hợp Phê như Tencent Investment, Walden International, Alibaba, China Post Insurance, Harmony Health, Orient Asset Management, Weixing Group, Junhe Capital, Shenzhen Investment Holdings, Qianhai Fund of Funds, Greater Bay Area Homeland Development Fund, Tsinghua Holdings và Sunshine Insurance.
Vào tháng 3 năm 2024, Changxin Technology đã hoàn tất vòng gọi vốn trị giá 10,8 tỷ nhân dân tệ, với định giá sau đầu tư khoảng 150 tỷ nhân dân tệ. Bên cạnh khoản đầu tư 1,5 tỷ nhân dân tệ từ GigaDevice, một số nhà đầu tư khác cũng tham gia, bao gồm Công ty tích hợp Hefei Changxin, Công ty TNHH Đầu tư vốn cổ phần Hefei Chuan Tou Yi Hao và Công ty TNHH Đầu tư Tài sản Tài chính CCB.
Dù là 15,6 tỷ, 8,39 tỷ hay 10,8 tỷ nhân dân tệ, mỗi vòng gọi vốn của Changxin Technology đều tương đương với số tiền huy động được trong đợt IPO của một công ty kỳ lân.
Các cổ đông của Changxin Technology là một danh sách "toàn sao", bao gồm các tổ chức nhà nước ở nhiều cấp độ, các công ty đầu tư mạo hiểm/vốn tư nhân định hướng thị trường, các tập đoàn lớn trong ngành và các tổ chức tài chính. Trong số đó, các cổ đông nhà nước nắm giữ hơn 36% cổ phần, nhưng không có cổ đông nào thực sự kiểm soát công ty.
Công ty Changxin Technology có thể lý giải mức định giá khổng lồ như thế nào?
Là công ty sản xuất DRAM IDM lớn nhất và tiên tiến nhất về công nghệ tại Trung Quốc đại lục, Changxin Technology đã trở thành nhà sản xuất DRAM lớn thứ tư thế giới. Công ty đã phá vỡ thế độc quyền "ba chiều" do Samsung, SK Hynix và Micron nắm giữ trong nhiều thập kỷ.
Đặc biệt, công ty này đã giành được một thị thị phần quan trọng. Sản phẩm DDR4 của họ chiếm khoảng 5% thị thị phần toàn cầu vào năm 2024 và dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Trong ngành công nghiệp bán dẫn, một ngành "kẻ thắng cuộc chiếm trọn", việc đột phá thị thị phần từ con số 0 lên 1 là vô cùng quý giá.
Điều đáng chú ý hơn nữa là khoản đầu tư khổng lồ đã mang lại kết quả, và Changxin Technology đã dần thoát khỏi lỗ vốn.
Trong các năm 2022, 2023 và 2024, lợi nhuận ròng của công ty thuộc về công ty mẹ lần lượt là -8,98 tỷ nhân dân tệ, -6,901 tỷ nhân dân tệ và -5,526 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, theo dự báo mới nhất, công ty kỳ vọng sẽ đạt được bước ngoặt lợi nhuận lịch sử vào năm 2025, với lợi nhuận ròng cả năm đạt từ 2 tỷ đến 3,5 tỷ nhân dân tệ.
Thu nhập từ lĩnh vực này đang tăng trưởng bùng nổ: thu nhập 24,178 tỷ nhân dân tệ vào năm 2024 và dự kiến sẽ tăng lên 55-58 tỷ nhân dân tệ vào năm 2025, tăng trưởng hơn hai lần. Tốc độ tăng trưởng như vậy rất hiếm thấy ở các công ty bán dẫn toàn cầu có tài sản lớn.
Vào thời điểm này, việc niêm yết của Changxin Technology cũng trùng hợp với một yếu tố thuận lợi khác: chu kỳ tăng giá "mạnh mẽ" nhất trong lịch sử ngành.
Đầu năm 2026, do nhu cầu tăng vọt đối với máy chủ AI, các ông lớn trong ngành DRAM toàn cầu đã lên kế hoạch tăng giá từ 60% đến 70%, mở ra một thời kỳ tăng trưởng mạnh mẽ cho ngành công nghiệp này. Changxin Technology, với tư cách là một nhà cung cấp lớn, sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ cả việc tăng sản lượng và giá cả.
Một số báo cáo cho rằng DRAM đang trở thành "Moutai điện tử", với giá cả biến động "hàng ngày" kể từ đầu năm. Giới chuyên gia trong ngành mô tả như sau: "Nếu mua 100 đơn vị cùng lúc, đóng gói trong một thùng, sẽ có giá 4 triệu nhân dân tệ, đắt hơn nhiều bất động sản ở Thượng Hải."
Nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng giá đột biến là nhu cầu ngày càng tăng trưởng đối với bộ nhớ băng thông cao và bộ nhớ DDR5 tiêu chuẩn từ các máy chủ AI, trong khi việc mở rộng năng lực sản xuất toàn cầu lại bị hạn chế. Phân tích ngành cho thấy một máy chủ AI cao cấp có dung lượng DRAM gấp 8-10 lần so với một máy chủ thông thường.
Hiện nay, Changxin Technology đã phát triển thành công sê-ri sản phẩm LPDDR5L, giúp công ty đứng đầu trong xu hướng này.
Tóm lại, định giá của Changxin Technology phản ánh cả trí tưởng tượng của thị trường và kỳ vọng sâu sắc của các nhà đầu tư về khả năng tự chủ của ngành công nghiệp bán dẫn Trung Quốc.
Zhu Yiming, một ông lớn ở Diêm Thành
Để tìm hiểu nguồn gốc của Công nghệ Changxin, chúng ta phải bắt đầu từ Zhu Yiming, một nhân vật nổi bật ở Yancheng.
Zhu Yiming sinh năm 1972 tại Diêm Thành, tỉnh Giang Tô. Ông tốt nghiệp cử nhân và thạc sĩ ngành vật lý ứng dụng hiện đại tại Đại học Thanh Hoa, sau đó tiếp tục theo học tại Đại học Stony Brook, Đại học Tiểu bang New York, nơi ông lấy bằng thạc sĩ kỹ thuật điện. Điều này đã tạo nền tảng vững chắc cho việc học tập các ngành vật lý và kỹ thuật của ông.
Trong thời gian ở Hoa Kỳ, ông làm kỹ sư tại công ty bán dẫn iPolicy Networks, trực tiếp trải nghiệm hệ sinh thái đổi mới chip của Thung lũng Silicon. Kinh nghiệm này đã giúp ông hiểu sâu sắc logic cốt lõi của ngành công nghiệp bán dẫn: dựa trên công nghệ, cạnh tranh toàn cầu và kẻ thắng cuộc sẽ giành tất cả.
Zhu Yiming đã chinh phục hai ngọn núi. Ngọn núi đầu tiên là GigaDevice.
Năm 2005, Zhu Yiming trở về Trung Quốc với công nghệ và ước mơ của mình, và thành lập GigaDevice, tiền thân của GigaDevice, tại Khu Khoa học Thanh Hoa, Bắc Kinh.
Ông đã tránh xa thị trường CPU và bộ nhớ cạnh tranh khốc liệt, vốn bị chi phối bởi các ông lớn trong ngành, và thay vào đó chọn lĩnh vực NOR Flash (bộ nhớ flash mã) nhỏ hơn nhưng tăng trưởng nhanh chóng. Đây là chip quan trọng để lưu trữ mã khởi động trong các thiết bị như điện thoại di động và DVD vào thời điểm đó.
Khởi nghiệp kinh doanh rất khó khăn, và công ty từng đứng trên bờ vực Chuỗi tiền. Bước ngoặt đến vào năm 2008 khi ông dẫn dắt đội ngũ phát triển thành công chip Serial NOR Flash đầu tiên của Trung Quốc, với hiệu năng sánh ngang với các ông lớn quốc tế, từ đó mở ra thị trường. Một nhà đầu tư ban đầu sau này nhớ lại: "Ánh mắt ông ấy sáng lên khi cầm trên tay bo mạch demo."
Nhờ liên tục đổi mới công nghệ và mở rộng thị trường, GigaDevice đã niêm yết thành công trên Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải vào năm 2016 và dần phát triển thành một trong ba nhà cung cấp NOR Flash hàng đầu thế giới.
Vào thời điểm đó, Chu Di Minh đã đạt được thành công vang dội.
Nhưng ông không dừng lại ở đó. Vào thời điểm GigaDevice đạt đỉnh cao thành công, Zhu Yiming đã đưa ra một quyết định gây chấn động ngành công nghiệp: bắt đầu lần và chinh phục thị trường DRAM, vốn đang bị độc chiếm bởi ba gã khổng lồ thế giới. Đây là "vùng đất cấm" trong ngành công nghiệp bán dẫn, với mức đầu tư lớn nhất, công nghệ tiên tiến nhất và rủi ro cao nhất.
Quyết định dốc toàn lực được đưa ra vào năm 2016. Ông dần rút lui khỏi việc quản lý hàng ngày của GigaDevice, dồn toàn bộ năng lượng cho dự án mới, Changxin Technology. Để chứng tỏ quyết tâm của mình, ông đã công khai tuyên bố sẽ không lĩnh nhận bất kỳ khoản lương hay tiền thưởng nào cho đến khi Changxin Technology có lãi. Lời tuyên bố này mang một cảm giác sống còn.
Cách tiếp cận công nghệ của Zhu Yiming cũng khéo léo. Đối diện những hạn chế nghiêm ngặt về bằng sáng chế, Changxin Technology đã mua lại hợp pháp hàng nghìn bằng sáng chế từ công ty Qimonda của Đức đang phá sản, và sau đó tiến hành nghiên cứu và đổi mới độ sâu dựa trên những bằng sáng chế này. Cách tiếp cận này vừa tránh được những rủi ro về bằng sáng chế, vừa cung cấp một điểm khởi đầu quý giá cho sự tiến bộ công nghệ.
Bước đột phá từ con số 0 lên 1 đã diễn ra vào tháng 9 năm 2019 khi Changxin công bố sản xuất hàng loạt lô chip nhớ DDR4 10nm (19nm) đầu tiên, đánh dấu một bước tiến quan trọng đối với Trung Quốc đại lục trong lĩnh vực DRAM.
Khoảnh khắc này sẽ được vô số người trong ngành ghi nhớ.
Sau khi chinh phục hai đỉnh cao chót vót trong lĩnh vực bán dẫn, Zhu Yiming đã trở thành một cá nhân vô cùng tài năng. Trong lĩnh vực công nghệ tiên tiến, khả năng phán đoán kỹ thuật xuất sắc, sự kiên nhẫn chiến lược không lay chuyển và cam kết gắn kết danh tiếng cá nhân với một mục tiêu lớn lao là những nguồn lực quý giá và hiếm có hơn lợi nhuận thương mại ngắn hạn. Đây cũng là chương thuyết phục nhất trong câu chuyện về "những con người" đứng sau giá trị hàng trăm tỷ đô la của Changxin Technology.
Một trường hợp điển hình khác đã xuất hiện từ "Mô hình Hợp Phê".
Trên thực tế, bên cạnh những nhà lãnh đạo như Zhu Yiming, còn có một nhà đầu tư mạo hiểm táo bạo đứng sau sự khởi đầu của Changxin Technology – Chính quyền thành phố Hợp Phê.
Dự án này đòi hỏi nguồn vốn lượng lớn để khởi động. Vào thời điểm quan trọng này, Chính quyền thành phố Hợp Phê đã thể hiện tầm nhìn chiến lược xuất sắc khi đồng ý đóng góp ba phần tư nguồn vốn ban đầu, khoảng 13,5 tỷ nhân dân tệ. GigaDevice đóng góp phần còn lại (một phần tư).
Về bản chất, chính quyền thành phố Hợp Phê đã chấp nhận "rủi ro tử vong" cao nhất ngay từ giai đoạn đầu, cho phép đội ngũ của Chu Di Minh khởi động dự án quy mô lớn này, vốn đòi hỏi hàng chục tỷ nhân dân tệ và dự kiến sẽ mang lại hiệu quả trong vài năm, bắt đầu từ gần như con số không về công nghệ, bằng sáng chế và nhân tài. Nếu không có bước đi này, tất cả vốn xã hội sau đó sẽ không thể có được.
Theo dữ liệu, một số quỹ của chính quyền thành phố Hợp Phê đã trực tiếp đầu tư vào Changxin Technology. Bao gồm: Công ty TNHH tích hợp Changxin, một doanh nghiệp nhà nước thuộc chính quyền thành phố Hợp Phê, chiếm tỷ lệ 11,71% cổ phần; Quỹ đầu tư vốn cổ phần số 1 Hợp Phê Công nghiệp (Công ty hợp danh hữu hạn), một quỹ thuộc Tập đoàn đầu tư công nghiệp Hợp Phê, chiếm tỷ lệ 1,85% cổ phần; Quỹ đầu tư vốn cổ phần Hợp Phê Jianchang (Công ty hợp danh hữu hạn), một quỹ thuộc Tập đoàn đầu tư xây dựng Hợp Phê, chiếm tỷ lệ 1,50% cổ phần; và Quỹ đầu tư vốn cổ phần tăng trưởng cao số 1 Hợp Phê Công nghiệp (Công ty hợp danh hữu hạn), một quỹ thuộc Tập đoàn đầu tư công nghiệp Hợp Phê, chiếm tỷ lệ 0,06% cổ phần.
Ngoài ra, Hợp Phễu cũng gián tiếp nắm giữ 21,67% cổ phần thông qua Công ty TNHH Quản lý Doanh nghiệp Mạch Tích hợp Hợp Phễu Thanh Huy, cổ đông lớn nhất của công ty. Mạch Tích hợp Thanh Huy hoàn toàn do hệ thống tài sản nhà nước Hợp Phễu kiểm soát (thông qua Đầu tư Công nghiệp Hợp Phễu và Mạch Tích hợp Trường Tâm), và tất cả cổ phần đều được tính vào vốn chủ sở hữu của tài sản nhà nước Hợp Phễu. Thêm vào đó, Công ty TNHH Cổ phần Tập đoàn Đầu tư tỉnh An Huy cũng nắm giữ 7,91% chiếm tỷ lệ.
Tóm lại, Chính quyền thành phố Hợp Phê là nhà đầu tư vốn lớn nhất đứng sau Công ty Công nghệ Changxin.
Có hai yếu tố cần cân nhắc đằng sau canh bạc đầy rủi ro của Hợp Phê.
Thứ nhất, uy tín cá nhân, khả năng đánh giá chuyên môn và năng lực thực thi của Zhu Yiming được đánh giá rất cao. Một người phụ trách Công ty Đầu tư Công nghiệp Hợp Phê từng nói: "Chúng tôi đầu tư vào Zhu Yiming với tư cách cá nhân, và cả tiềm năng mà ông ấy đại diện."
Thứ hai, giống như BOE và NIO, mục tiêu của "mô hình Hợp Phê" chưa bao giờ là nuôi dưỡng các doanh nghiệp riêng lẻ, mà là tạo ra một cụm công nghiệp có khả năng cạnh tranh toàn cầu.
Với Changxin Technology là "đầu mối Chuỗi", Hợp Phễu đã hệ thống hóa việc thu hút và phát triển các doanh nghiệp hỗ trợ thượng nguồn và hạ nguồn trong khu vực và các vùng lân cận, chẳng hạn như vật liệu, thiết bị, bao bì và kiểm thử, ví dụ như Zhichun Technology và Jiangfeng Electronics.
Ngoài ra, còn có các hình thức hợp tác. Ví dụ, năm 2023, Hợp Phễi đã thành lập Quỹ Công nghiệp Công nghệ Thông tin Thế hệ Mới tỉnh An Huy. Quỹ công nghiệp này, với tổng quy mô 30 tỷ nhân dân tệ, hoạt động theo cấu trúc quỹ mẹ - quỹ con. Trong đó mẹ có quy mô không dưới 12,5 tỷ nhân dân tệ, và đơn vị quản lý là CVC của Changxin Technology - Changxin Xinju. Quỹ mẹ này đã đầu tư 1,285 tỷ nhân dân tệ vào Quỹ Công nghiệp Mới nổi Hải Hà thuộc Khu Phát triển Kinh tế và Công nghệ Hợp Phễi để hỗ trợ các dự án công nghệ thông tin thế hệ mới và các ngành công nghiệp tương lai trong khu vực.
Một sự hợp tác mang tính bước ngoặt là việc thành lập "Quỹ Hefei Qihang Hengxin". Được quản lý bởi Công ty TNHH Quản lý Vốn Quỹ đầu tư tư nhân Qihang Xinrui, một công ty con của Changxin Technology, quỹ này có tổng quy mô 1,0625 tỷ nhân dân tệ. Danh sách nhà đầu tư của quỹ đại diện cho một "hệ sinh thái Changxin" thu nhỏ, bao gồm các nhà cung cấp cốt lõi như Guanggang Gas và Shanghai Xinyang, vốn đầu tư của chính quyền địa phương như Quỹ Công nghiệp Công nghệ Thông tin Thế hệ Mới tỉnh An Huy và Tập đoàn Đầu tư Công nghiệp Hợp Phê, và các tổ chức tài chính như Công ty Chứng khoán Guoyuan. Điều này cho thấy Changxin Technology không chỉ đơn thuần là một công ty sản xuất mà còn là một nhà tổ chức ngành.
Như chúng ta thấy, Changxin Technology, với tư cách là một công ty hàng đầu trong ngành, đang sử dụng kiến thức chuyên môn và tầm ảnh hưởng về vốn của mình để đóng góp cho Hợp Phê và cùng nhau xây dựng một Chuỗi công nghiệp bán dẫn có tính cạnh tranh cao.
Trong bối cảnh Hợp Phễi, Changxin Technology là một trường hợp điển hình khác cho thấy chính quyền Hợp Phễi, thông qua việc dẫn đầu đầu tư vào các quỹ khởi nghiệp, đã nuôi dưỡng một doanh nghiệp dẫn đầu ngành, tiếp nối BOE và NIO.
